3. 美年大健康主營業(yè)務(wù)(體檢)收入下降!

根據(jù)表4,截止于2019年6月30日,美年大健康過往12個月的營業(yè)收入(LTM)和毛利(LTM)同比增長分別為13%和3%,這遠遠低于去年同期的同比增長(39%和48%)。

表4

增長的乏力也可以從滾動的營業(yè)收入(LTM)略見一斑。根據(jù)表5,我們可以發(fā)現(xiàn)截止于2019年6月30日,美年大健康過去12個月的營業(yè)收入雖然比去年同期增長了13%,但是只比2018年全年增長了1.2%,比截止于2019年3月31日過去12個月的營業(yè)收入增加了0.6%。

表5

根據(jù)公司2019年半年報,主要是體檢服務(wù)的增長乏力(1%),而體檢服務(wù)的收入占公司營業(yè)收入總額的96%。

表6

此外根據(jù)表6,2019年上半年,除了華北地區(qū)的營業(yè)收入較去年同期增長63%之外,占總營業(yè)收入三分之二的其他地區(qū)的收入則分別有不同程度的下跌,華南地區(qū)的跌幅最大為24%。

造成營業(yè)收入下滑的原因,美年大健康在2019年半年報則沒有明確的解釋。換句話說,如果不是華北地區(qū)增長了4.75億,則美年中國所有地區(qū)的體檢收入全部都是下滑的!

請注意:不是增長率下滑(如果是這個詞,代表企業(yè)還是在增長),而是主營業(yè)務(wù)收入下滑!

由于美年大健康資產(chǎn)較重,經(jīng)營杠桿較高。只要營業(yè)收入出現(xiàn)下降,利潤則必然大幅下滑。

然而故事還沒有完,敲黑板,劃重點!請注意,美年2018年6月30日至2019年6月30日,又增加了10.7億的經(jīng)營性資產(chǎn),換句話說,有很多新的店已經(jīng)納入了報表。

2019年中報,美年健康共在311 個城市布局684 家體檢分院,其中控股288家、參股305 家、在建91 家。而2018年報,截止2018年底 在301座核心城市布局633家專業(yè)體檢中心(含在建)。其中:公司控股256家、參股292家、在建85家,因此2019年中報美年體檢分院總數(shù)較2018 年底新增51 家,控股新增32家。

2018年中報沒有披露這些數(shù)據(jù),但有多項規(guī)模收購業(yè)務(wù),我們只好分析其2017年報:布局400余家體檢中心(其中:美年健康控股146家、參股155家、在建超過100家;慈銘體檢控股60家、參股5家;美兆體檢控股2家、參股3家;奧亞體檢參股7家),換句話說2017年底美年控股的體檢分院為208家!

由于公司年報中沒有直接披露,于是進行合理預(yù)測,2018年中期,美年健康控股的體檢分院家數(shù)為230家,正負誤差應(yīng)不超過10家!詳見表7:

表7

之所以強調(diào)美年健康的控股體檢分院家數(shù),是因為根據(jù)會計準則,通常只有控股后才能合并計算主營業(yè)務(wù)收入(少數(shù)不控股但事實控制可合并報表的需進行說明,而實際極為罕見),那么根據(jù)表6,我們可以很清晰的發(fā)現(xiàn),美年2019年中報體檢總收入為34.43億,比2018年中報體檢總收入34.78億下降1%!然而這是在控股體檢分院家數(shù)從230家增長為288家這一年間發(fā)生的,那么我們就列另一個數(shù)學(xué)公式就簡單明了!