小馬智行上市:發(fā)行前被“追捧”,首日即破發(fā)跌8%!
北京時間11月27日,小馬智行在納斯達克正式上市,股票代碼“PONY”。
下面是小馬智行此次上市的一些信息分享和個人判斷,僅供參考,不構成任何投資建議。
一、發(fā)行價及募資規(guī)模:13美元、4.52億美元
此次上市,小馬智行的發(fā)行價是13美元,位于11美元-13美元的價格區(qū)間上限,同時,在發(fā)行前,將發(fā)行規(guī)模擴大超三成至發(fā)現2000萬股ADS(美國存托股票),公開募資2.6億美元,若承銷商行使其超額配售權,發(fā)行規(guī)模進一步擴大至2300萬股ADS、公開募資達2.99億美元
在同步的私募配售中,小馬智行配售了價值1.534億美元的普通股。通過本次IPO,小馬智行最多可募集4.52億美元。估值大約是45億美元。
二、首日股價走勢——破發(fā)
由于發(fā)行價位于價格區(qū)間上限,同時發(fā)行前發(fā)行規(guī)模擴大三成,對外營造的是一種發(fā)行被追捧的氛圍。同時,在上市首日開盤后,股價被直線拉漲至漲幅20%左右,盤中股價從13美元上漲至15.74美元。
北京時間11月28日00:00開始正式交易大概40分鐘后,小馬知行的股價一路走低,大約100分鐘后破發(fā),盤中有過兩次嘗試重回發(fā)行價,但最終失敗,盤中最低價為11.95美元,收市前15分鐘有過上攻,但最終還是失敗,收盤價為12美元,比最低價高了0.05美元。收盤跌幅為7.69%、收盤市值為41.88億美元,全天成交額為1.01億美元。
從盤面來看,小馬智行的股價走勢,除了開盤明顯的做多外,股價隨后一路下滑,從盤中的高點到破發(fā)用時60分鐘左右,盤中的抵抗都是很弱,最后的收盤價也僅比最低價高0.05美分。
不過,盤后上漲了2.75%。
這樣的盤面走勢說明資金并不愿意去做多,但不排除公司后續(xù)會有進一步的動作。
當然了,股價一天的走勢并不說明任何問題,只是短期的資金博弈的結果。隨著業(yè)務的發(fā)展,或者解禁股的到來,股價的走勢觀察會更有趣和更具投資參考價值。
三、為何破發(fā)
破發(fā),意味著當前市場(投資人)并不認可公司的發(fā)行定價以及定價對應的發(fā)行市值。
回到小馬智行的定價,發(fā)行價13美元,位于11美元-13美元的上方,同時,在發(fā)行前將發(fā)行規(guī)模從1500萬股ADS擴至2000萬股ADS。
定價對應的就是估值,按照13美元發(fā)行價,對應的估值大約是45億美元(3.49億股,是45.37億美元)。根據公開資料顯示,小馬智行在一級市場融資的估值遠高于IPO發(fā)行市值,發(fā)行市值相對一級市場估值85億美元,大約是腰斬了。
但即便是這樣的定價和發(fā)行市值,仍舊不被市場認可。
那就要看看小馬智行的財務情況了:
1、營收:
在過去兩年,小馬智行的收入分別是2022年的6839萬美元、2023年的7190萬美元,2024年前三季度為3950萬美元、同比增長85.5%。
小馬智行包括了三大核心業(yè)務:Robotaxi、Robotruck和乘用車智能駕駛解決方案業(yè)務。
根據招股書顯示,2024年前三季度,Robotaxi、Robotrucks和智能駕駛解決方案業(yè)務收入分別為470萬美元、2740萬美元和740萬美元,分別同比增長422.2%、56.5%和155.2%。
其中,Robotaxi業(yè)務參考的就是網約車,這塊業(yè)務收入是高增長主要是來自為一韓國客戶的技術服務費收入,并不是Robotaxi用戶的打車費用收入暴漲,如果是打車費用收入暴漲,對應的車對成本支出也會增加。
Robotruck服務則是提供卡車運輸服務收入,參考的是傳統(tǒng)的物流運輸行業(yè)。目前,小馬智卡在為大宗商品提供編隊運輸服務,也在測試只保留頭車安全員,從而增加Robotruck的毛利率水平。
智能駕駛解決方案業(yè)務,則是參考現在量產上車的L2或L2+的功能解決方案業(yè)務。這塊業(yè)務目前是市場上最可能產生營收和利潤的業(yè)務,參考小鵬汽車給大眾提供智駕開發(fā)服務的毛利可高達60%,但也面臨著巨大的市場競爭壓力,而Robotaxi和Robotruck的營收規(guī)模增加依賴車隊規(guī)模,也意味著依賴資本支出,需要通過擴大資本支出尋求形成規(guī)模效應,從而實現正毛利和正現金流。
2、研發(fā)費用和收入成本
收入成本:2024年前三季度的收入成本為3560萬美元,去年同期為2160萬美元,收入成本增長的原因是Robotaxi和Robotruck的車隊運營成本的增加。
研發(fā)費用:2024年前三季度的研發(fā)費用為9230萬美元,去年同期為9160萬美元,主要支出是員工的薪酬,今年前三季度員工薪酬支持為6270萬美元,比去年同期5910萬美元增加,因為員工數量的增加。
3、凈虧損
小馬智行尚未實現盈利,整個行業(yè)尚未有公司實現盈利,小馬智行在2022年凈虧損1.48億美元、2023年凈虧損1.25億美元,2024年前三季度凈虧損為9390萬美元。
4、現金儲備
截至2024年6月30日,現金及現金等價物為3.35億美元。此外,通過此次IPO,最多募資4.52億美元(含潛在的承銷商的超額配售權的300萬股ADS),刨掉必要的發(fā)行費用,小馬智行IPO后的現金儲備應該是超過7億美元。
5、同業(yè)對比
這個去看財報吧,都是公開信息,合格的投資人一定會做的步驟。
四、上市就是勝利
對于小馬智行來說,此番IPO,能在短時間內搞定基石投資人,趕在特朗普上任前上市,就是一種勝利,不管用的是什么估值,畢竟特朗普上任后會出什么樣的政策不可預見。
上市了,對團隊多年的付出是一種交代、對投資人更是一種交代以及破除潛在的回購條款。畢竟,小馬智行從2016年創(chuàng)立,上市前經歷了9輪累計13億美元的融資,背后代表的對團隊、以及對投資人的責任。
公司上市了,股價怎么走既重要也不重要,畢竟上市只是新的開始,而不是終點,除非是想賣公司。任何一個公司的核心基礎,還是在于公司的業(yè)務發(fā)展情況,畢竟,股價走勢背后代表的是市場對公司業(yè)務的估值。
實現業(yè)務高增長、實現正毛利率、實現正向現金流、實現盈利,是任何一個上市公司要追求的財務指標。
參考最近的激光雷達上市公司禾賽,在解禁后,股價也一路下滑,市值也跌至4-5億美元的區(qū)間,遠低于IPO市值和一級市場估值。但,隨著收入的增長,以及2024年全年盈利的指引,股價單日一度上漲超80%、重回10億美元市值。
美股的邏輯,就是看公司的成長性、盈利能力。好的財報表現,市場會予以肯定。
至于爭什么第一股,只要定語足夠多,就是第一?????!
原文標題 : 【IPO】小馬智行上市:發(fā)行前被“追捧”,首日即破發(fā)跌8%!
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