《港灣商業(yè)觀察》王心怡

2023年2月10日，微巴士在美國(guó)證監(jiān)會(huì)公開(kāi)披露招股書(shū)，股票代碼WETO，擬在美國(guó)納斯達(dá)克IPO上市。

報(bào)告期內(nèi)，微巴士虧損并未好轉(zhuǎn)，與兩家主要公司的合作終止致使減少超百萬(wàn)元收入。激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，微巴士如何守住當(dāng)前市場(chǎng)份額？

01

客戶及業(yè)務(wù)的集中度風(fēng)險(xiǎn)

微巴士國(guó)內(nèi)主要運(yùn)營(yíng)主體為浙江優(yōu)巴科技有限公司。微巴士是一家數(shù)字化出行定制平臺(tái)，主要通過(guò)人工智能、大數(shù)據(jù)提供基于校園、旅游、通勤等多場(chǎng)景的一站式出行解決方案，并提供車(chē)輛智能硬件、智能云調(diào)度、出行數(shù)據(jù)庫(kù)、云安全等服務(wù)。產(chǎn)品涵蓋5座汽車(chē)到55座巴士。

在過(guò)去的2021財(cái)年、2022財(cái)年（財(cái)政年度結(jié)算日期為每年6月30日）和2023財(cái)年前六個(gè)月，微巴士分別實(shí)現(xiàn)收入1065萬(wàn)、1．2995億、9372萬(wàn)人民幣。收入主要來(lái)自其三大主要服務(wù)，分別為：通勤班車(chē)服務(wù)、定制包車(chē)服務(wù)、旅行團(tuán)服務(wù)。

報(bào)告期內(nèi)，微巴士存有客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)。2021財(cái)年、2022財(cái)年和2023財(cái)年的前六個(gè)月，微巴士來(lái)自前10大客戶收入分別占比總收入約58％、44％和43％。雖有所下降，但仍舊處于高位。

微巴士表示：“無(wú)法預(yù)測(cè)這些客戶對(duì)公司產(chǎn)品的未來(lái)需求水平或這些客戶在最終用戶市場(chǎng)中對(duì)公司的未來(lái)需求。如果這些客戶中的任何一個(gè)由于市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)或競(jìng)爭(zhēng)條件而經(jīng)歷銷(xiāo)售下降或延遲，公司可能會(huì)被迫降低價(jià)格，或者他們可能會(huì)減少公司產(chǎn)品的選購(gòu)數(shù)量，這可能會(huì)對(duì)利潤(rùn)率和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響，并可能對(duì)收入和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響。如果我們的十大客戶中的任何一個(gè)終止購(gòu)買(mǎi)我們的產(chǎn)品，這種終止將對(duì)收入、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生重大負(fù)面影響�！�

除存有客戶集中度過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)外，微巴士在過(guò)去還存有單一收入來(lái)源風(fēng)險(xiǎn)。在2021財(cái)年，微巴士有超七成收入來(lái)自通勤班車(chē)服務(wù)，占比高達(dá)73．9％。但到了2022財(cái)年，微巴士來(lái)自該項(xiàng)服務(wù)的收入僅有15．1％。

微巴士解釋為：“自COVID－19大流行開(kāi)始以來(lái)，傳統(tǒng)的現(xiàn)場(chǎng)工作模式受到了遠(yuǎn)程工作模式的挑戰(zhàn)。由于在中國(guó)與COVID－19及其變種病例的持久斗爭(zhēng)，更多的雇主不得不考慮采用遠(yuǎn)程工作模式或靈活的工作模式，這得到了中國(guó)政府的支持，以減少大流行對(duì)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)造成的負(fù)面影響控制限制。”

另外，微巴士提到：“如果更多的公司和政府機(jī)構(gòu)采用完全或部分遠(yuǎn)程工作模式，他們對(duì)通勤服務(wù)的需求肯定會(huì)減少，這對(duì)公司的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。”

2022財(cái)年的前六個(gè)月和2023財(cái)年的前六個(gè)月，微巴士來(lái)自通勤班車(chē)服務(wù)的收入分別為965．53萬(wàn)元，765．07萬(wàn)元；分別占比總營(yíng)收的20．6％和8．2％。對(duì)此段時(shí)期的變化微巴士表示：“主要是由于與兩家主要顧客公司的合作終止�！�

換言之，與兩家主要顧客公司的合作終止，讓微巴士?jī)H通勤班車(chē)服務(wù)在半年時(shí)間內(nèi)減少了約200萬(wàn)元收入。未來(lái)如何降低上述風(fēng)險(xiǎn)，于微巴士而言至關(guān)重要。

02

仍未盈利下，規(guī)模粘性與毛利率

據(jù)行業(yè)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)約有一百家在線集體出行服務(wù)平臺(tái)，在線集體出行服務(wù)市場(chǎng)高度分散。2022年上半年，排名前五的在線集體出行服務(wù)平臺(tái)總收入為2．326 億。就2022年上半年的收入而言，微巴士在中國(guó)頂級(jí)在線集體出行服務(wù)平臺(tái)中排名第二，產(chǎn)生的收入約為6110萬(wàn)元。

雖然被稱為“中國(guó)集體出行服務(wù)平臺(tái)第二”，但微巴士在報(bào)告期內(nèi)卻未能實(shí)現(xiàn)盈利。2021財(cái)年、2022財(cái)年和2023財(cái)年前六個(gè)月，微巴士相應(yīng)的凈虧損分別為782．37萬(wàn)、658．22萬(wàn)、306．16萬(wàn)元。

兩年半已累計(jì)虧損約1747萬(wàn)元，《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系了微巴士，詢問(wèn)公司有關(guān)盈利方面規(guī)劃，公司方面表示：目前不對(duì)任何相關(guān)問(wèn)題做出回復(fù)。

在還未盈利的同時(shí)，微巴士仍在做出“讓利”或“營(yíng)銷(xiāo)”等多方面的投入。2021財(cái)年及2022財(cái)年，微巴士分別錄得毛利144．10萬(wàn)元和884．33萬(wàn)元，毛利率約為13．5％和6．8％。

有關(guān)毛利率的下降，微巴士表示：“主要是由于定制包車(chē)服務(wù)和旅行團(tuán)服務(wù)的快速增長(zhǎng)，公司在這些業(yè)務(wù)的啟動(dòng)階段戰(zhàn)略性地為其設(shè)定了相對(duì)較低的毛利率�！�

廣科咨詢首席策略師沈萌向《港灣商業(yè)觀察》表示：“包車(chē)服務(wù)在前期需要持續(xù)投入擴(kuò)大和維持用戶規(guī)模，如果能夠在此期間增加消費(fèi)粘性，那么前期的投入會(huì)逐漸減小，反映到收益的增加。但是如果缺少附加值的賦能能力，用戶需要投入維持，業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)就非常脆弱，無(wú)論是業(yè)績(jī)成長(zhǎng)、還是估值都不會(huì)很好。”

據(jù)微巴士介紹，此次上市募集資金主要用于：在美國(guó)設(shè)立新子公司或代表處，以加強(qiáng)對(duì)公司客戶的銷(xiāo)售和服務(wù)支持；啟動(dòng)未來(lái)的營(yíng)銷(xiāo)和自有品牌產(chǎn)品的互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售擴(kuò)張，并獲得更多人才；補(bǔ)充中國(guó)業(yè)務(wù)的營(yíng)運(yùn)資金，包括但不限于銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用，以及產(chǎn)品和服務(wù)的研發(fā)費(fèi)用。

報(bào)告期內(nèi)，微巴士用于銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)的費(fèi)用分別為199．69萬(wàn)、413．12萬(wàn)、312．86萬(wàn)。有業(yè)內(nèi)人士分析稱：“從2023財(cái)年前六月支出來(lái)看，微巴士2023財(cái)年的銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用大概率依舊會(huì)高于2022財(cái)年�！�

在招股書(shū)中，微巴士提及：“公司在CMS行業(yè)的運(yùn)營(yíng)歷史有限，該行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈且發(fā)展迅速。在競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)中運(yùn)營(yíng)，如果無(wú)法有效競(jìng)爭(zhēng)，可能會(huì)失去市場(chǎng)份額或經(jīng)歷利潤(rùn)侵蝕�！�

沈萌認(rèn)為：“任何互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)都需要在前期持續(xù)投入，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，但后期是否能維持已有規(guī)模，還要看平臺(tái)提供的差異化附加值能力，能力越大、后期對(duì)營(yíng)銷(xiāo)投入的依賴性越小，否則一旦營(yíng)銷(xiāo)投入后繼無(wú)力、用戶就會(huì)隨之流失。”

另一方面，值得關(guān)注的是油和天然氣的價(jià)格歷來(lái)波動(dòng)較大，未來(lái)微巴士或還需面對(duì)原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。微巴士提到：“如果價(jià)格繼續(xù)上漲，公司的司機(jī)和公交車(chē)隊(duì)供應(yīng)商可能被迫上調(diào)價(jià)格。公司的預(yù)測(cè)、預(yù)算和收入將受到不利影響，可能迫使公司改變相關(guān)的運(yùn)營(yíng)。”（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 微巴士主業(yè)波動(dòng)劇烈：不斷“讓利”與營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用上漲，何時(shí)迎來(lái)盈利？