文/Leon

編輯/cc孫聰穎‍

在新能源汽車(chē)賽道的殘酷洗牌中，威馬、愛(ài)馳等數(shù)十個(gè)品牌黯然退場(chǎng)，極越、哪吒汽車(chē)也深陷經(jīng)營(yíng)困局，“跨界造車(chē)” 早已褪去曾經(jīng)的光環(huán)，成為吞噬企業(yè)資金與精力的風(fēng)險(xiǎn)泥潭，尤其對(duì)上市公司而言，稍有不慎便會(huì)被拖入業(yè)績(jī)泥沼。當(dāng)行業(yè)共識(shí)已清晰顯現(xiàn) —— 新能源汽車(chē)市場(chǎng)這片紅海正上演著慘烈的生存之戰(zhàn)，石頭科技創(chuàng)始人昌敬卻逆勢(shì)入局，掌舵極石汽車(chē)，其押注造車(chē)的抉擇，正讓本就面臨挑戰(zhàn)的石頭科技主業(yè)雪上加霜。

2025 年 4 月中旬，昌敬突然清空微博、抖音等社交媒體賬號(hào)的舉動(dòng)，迅速引爆輿論場(chǎng)。直至 4 月 30 日，極石汽車(chē)法務(wù)部才對(duì) “創(chuàng)始人跑路”“企業(yè)倒閉” 等傳聞作出回應(yīng)，強(qiáng)調(diào)這只是創(chuàng)始人的個(gè)人賬號(hào)管理行為。

巧合的是，同一天石頭科技發(fā)布的 2025 年第一季度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，公司凈利潤(rùn)大幅下滑，直接引發(fā)股價(jià)劇烈波動(dòng)。這種時(shí)間上的重疊，不禁讓人對(duì)昌敬 “暫避鋒芒” 的背后原因產(chǎn)生更多聯(lián)想。

事實(shí)上，昌敬此前在短視頻中試圖 “安撫” 石頭科技股民，呼吁大家 “保持耐心”，但這番言論非但沒(méi)有緩解投資者的焦慮，反而招致更多質(zhì)疑與聲討。畢竟，自 2020 年 2 月登陸科創(chuàng)板后，石頭科技股價(jià)從千元高位一路跌至 200 元 / 股左右，市值大幅縮水；2025 年第一季度，公司凈利潤(rùn)更是同比銳減超 30%。在主業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)承壓的背景下，昌敬對(duì)造車(chē)事業(yè)的執(zhí)著投入，難免讓股民和投資者心生疑慮：石頭科技如今的困境，究竟只是發(fā)展中的階段性陣痛，還是創(chuàng)始人因跨界造車(chē)而顧此失彼，分散了對(duì)核心業(yè)務(wù)的專(zhuān)注與資源投入？這場(chǎng)跨界造車(chē)的豪賭，正讓石頭科技與它的投資者，一同面臨著前所未有的考驗(yàn)。

石頭科技Q1凈利暴跌，現(xiàn)金流大幅下滑118.09%

2025 年第一季度，石頭科技的業(yè)績(jī)表現(xiàn)呈現(xiàn)出強(qiáng)烈的矛盾與割裂：一方面，營(yíng)收實(shí)現(xiàn) 34.28 億元，同比激增 86.22%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的市場(chǎng)拓展勢(shì)頭；另一方面，歸母凈利潤(rùn)卻僅為 2.675 億元，同比大幅下滑 32.92%，形成鮮明反差。銷(xiāo)售凈利率更是從去年同期的 21.66% 斷崖式下降至 7.8%，折射出盈利質(zhì)量的顯著惡化。更令人擔(dān)憂(yōu)的是，衡量企業(yè) “造血能力” 的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~錄得 - 4218.67 萬(wàn)元，同比降幅高達(dá) 118.09%，暴露出公司在現(xiàn)金流管理與盈利可持續(xù)性方面面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。這種規(guī)模增長(zhǎng)與利潤(rùn)收縮并存的 “冰火兩重天” 局面，無(wú)疑給企業(yè)的未來(lái)發(fā)展蒙上一層陰影。

對(duì)此，石頭科技在報(bào)告中解釋稱(chēng)：“（凈利潤(rùn)下降）主要系公司進(jìn)一步加強(qiáng)海內(nèi)外市場(chǎng)拓展，提升技術(shù)研發(fā)能力，相關(guān)銷(xiāo)售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用投入增加；同時(shí)，為提升在市場(chǎng)導(dǎo)入期的新品類(lèi)的市場(chǎng)占有率，銷(xiāo)售費(fèi)用有所提升。隨著公司銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大和渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整，備貨增加，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~下降。”

通過(guò)報(bào)表可以看到，石頭科技報(bào)告期內(nèi)的銷(xiāo)售、管理、研發(fā)費(fèi)用均較去年同期有所增長(zhǎng)，其中研發(fā)投入同比提升36.90%，銷(xiāo)售費(fèi)用更是激增169.2%，大幅超過(guò)當(dāng)期凈利潤(rùn)。

據(jù)行業(yè)人士向《華爾街科技眼》透露，石頭科技銷(xiāo)售費(fèi)用激增的原因是石頭科技加大市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)力度，尤其是海外市場(chǎng)，包括在北美線(xiàn)上市場(chǎng)的流量投放和廣告宣傳。比如其一季度主推的機(jī)械臂掃地機(jī)器人，在很多美國(guó)知名科技網(wǎng)站上都可以看到合作推廣內(nèi)容。

據(jù)悉，石頭科技在歐美市場(chǎng)線(xiàn)上線(xiàn)下齊發(fā)力，依托亞馬遜等電商平臺(tái)拓展市場(chǎng)，打造本土化服務(wù)體系；線(xiàn)下深耕Target、BestBuy等大賣(mài)場(chǎng)，布局超2000家體驗(yàn)終端，謀求進(jìn)一步的市場(chǎng)擴(kuò)張。

2024 年，石頭科技在海外市場(chǎng)的激進(jìn)擴(kuò)張策略已經(jīng)初見(jiàn)端倪。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其境外營(yíng)收飆升至 63.88 億元，占總營(yíng)收比重達(dá) 53.48%，同比增幅高達(dá) 51.06%，憑借這一迅猛增長(zhǎng)，公司以 16% 的市場(chǎng)份額首次超越 iRobot，躍居全球行業(yè)首位。然而，狂飆突進(jìn)的市場(chǎng)攻勢(shì)背后，是高昂的成本代價(jià)：同年境外業(yè)務(wù)毛利率同比驟降 6.74%，暴露出 “以利潤(rùn)換市場(chǎng)” 戰(zhàn)略的顯著弊端。這種通過(guò)犧牲短期盈利換取市場(chǎng)份額的策略，直接導(dǎo)致公司利潤(rùn)空間被大幅壓縮，在搶占市場(chǎng)與保障收益之間，石頭科技正面臨艱難的平衡挑戰(zhàn)。

昌敬認(rèn)為，這是發(fā)展的必然階段，他曾在視頻中解釋道：“現(xiàn)在是石頭科技基本面比較好的時(shí)候，有現(xiàn)在的基本面，到最后產(chǎn)生結(jié)果，我覺(jué)得也不會(huì)有特別長(zhǎng)的時(shí)間了。”也就是說(shuō)他是認(rèn)可這種戰(zhàn)略的。

4億元尋求多元化，遭遇用戶(hù)信任挑戰(zhàn)

為分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、拓展業(yè)務(wù)邊界，石頭科技投入 4 億元研發(fā)資金，跨界進(jìn)入白電市場(chǎng)。這一決策旨在通過(guò)多元化布局探索新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，應(yīng)對(duì)清潔電器市場(chǎng)增長(zhǎng)趨緩的現(xiàn)狀，尋求企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的新路徑。

去年 11 月，公司高調(diào)舉辦洗衣機(jī)技術(shù)品鑒會(huì)，一口氣推出全尺寸滾筒、烘干機(jī)、洗烘一體機(jī)及迷你洗衣機(jī)等系列產(chǎn)品，憑借 “分子篩洗烘” 技術(shù)與國(guó)際羊毛局高等級(jí)認(rèn)證，劍指高端洗護(hù)賽道。

官方數(shù)據(jù)顯示，2024 年雙 11 期間石頭科技躋身奧維云網(wǎng)清潔電器品牌榜首、洗烘一體機(jī)前三，旗下 1kg 迷你洗衣機(jī)更在同年第三季度登頂細(xì)分市場(chǎng)銷(xiāo)售額榜單，但亮眼的市場(chǎng)表現(xiàn)背后，卻是盈利困境的隱憂(yōu)。

據(jù)石頭洗衣機(jī)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人透露，2024 年該品類(lèi)研發(fā)投入高達(dá) 4 億元，而財(cái)報(bào)顯示，其他智能電器產(chǎn)品雖然實(shí)現(xiàn) 10.70 億元營(yíng)收，但其 33% 的毛利率遠(yuǎn)低于智能掃地機(jī)及配件的 52.07%，居高不下的營(yíng)業(yè)成本嚴(yán)重壓縮利潤(rùn)空間。相較于成熟的掃地機(jī)器人業(yè)務(wù)，洗衣機(jī)板塊營(yíng)收規(guī)模僅為其十分之一，不僅需要持續(xù)投入研發(fā)資金提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，還要直面小天鵝、海爾、海信等傳統(tǒng)白電巨頭在多筒分區(qū)式洗衣機(jī)等熱門(mén)賽道的激烈競(jìng)爭(zhēng)，目前石頭科技尚未推出同類(lèi)產(chǎn)品，其多元化轉(zhuǎn)型的實(shí)際效果仍待驗(yàn)證。

值得關(guān)注的是，新產(chǎn)品投放市場(chǎng)后遭遇信任危機(jī)。今年 3 月，B 站 UP 主 “牛莉蓮夢(mèng)驢” 發(fā)布的維權(quán)視頻將石頭科技推向輿論風(fēng)口。該博主以親身經(jīng)歷指控石頭內(nèi)衣洗衣機(jī)存在設(shè)計(jì)缺陷，運(yùn)行時(shí)出現(xiàn)位移漏水，導(dǎo)致其他家電受損。面對(duì)消費(fèi)者索賠訴求，石頭科技僅提供維修或換貨方案，拒絕承擔(dān)連帶損失。這起售后風(fēng)波不僅暴露了新業(yè)務(wù)的品控短板，其簡(jiǎn)單粗暴的危機(jī)處理方式，更折射出石頭科技在多元化擴(kuò)張過(guò)程中，尚未建立起與業(yè)務(wù)規(guī)模相匹配的品牌管理與服務(wù)體系，距離形成真正驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的多元化合力仍有漫長(zhǎng)的路要走。

創(chuàng)始人逐夢(mèng)汽車(chē)圈，減持石頭股份引爭(zhēng)議

售后風(fēng)波引發(fā)的聲譽(yù)危機(jī)，疊加當(dāng)前并不樂(lè)觀的經(jīng)營(yíng)狀況，讓石頭科技及其關(guān)聯(lián)方遭遇雙重壓力。企業(yè)面臨的困境，也使股民對(duì)其未來(lái)發(fā)展前景充滿(mǎn)擔(dān)憂(yōu)。

2025 年第一季度石頭科技財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)依然觸目驚心：基本每股收益從去年同期的 2.18 元 / 股驟降至 1.46 元 / 股，如此顯著的盈利下滑，無(wú)疑讓股東們切實(shí)感受到真金白銀的損失。更令投資者憂(yōu)心忡忡的是，創(chuàng)始人昌敬跨界造車(chē)引發(fā)的精力分散質(zhì)疑，使得市場(chǎng)對(duì)其能否全身心投入石頭科技核心業(yè)務(wù)充滿(mǎn)疑慮。雪上加霜的是，自 4 月起生效的美國(guó)關(guān)稅政策，進(jìn)一步加劇了公司的成本壓力，市場(chǎng)普遍擔(dān)憂(yōu)這將導(dǎo)致凈利潤(rùn)持續(xù)承壓，進(jìn)而對(duì)股價(jià)造成更大沖擊。多重不利因素疊加之下，石頭科技正站在業(yè)績(jī)與信心的雙重考驗(yàn)關(guān)口。

公開(kāi)資料顯示，2023-2024 年間，昌敬先后通過(guò)集中競(jìng)價(jià)與詢(xún)價(jià)方式兩次減持石頭科技股票，累計(jì)套現(xiàn) 8.88 億元，持股比例也從 23.15% 降至 21.03%。這一系列資本操作，在資本市場(chǎng)激起強(qiáng)烈反響。多數(shù)投資者將其減持行為與跨界造車(chē)深度關(guān)聯(lián)，認(rèn)為昌敬已將重心轉(zhuǎn)移至極石汽車(chē)，對(duì)石頭科技的關(guān)注度和投入持續(xù)減弱。

面對(duì)創(chuàng)始人減持與業(yè)務(wù)重心偏移的雙重沖擊，心急如焚的股民紛紛發(fā)聲：“昌老板，不能光玩車(chē)，管管你的石頭科技吧，一個(gè)月以來(lái)投資者都在哭泣。” 這句飽含焦慮與無(wú)奈的喊話(huà)，道出了眾多股東的心聲。

為回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，石頭科技于今年 4 月初宣布啟動(dòng)首次股份回購(gòu)計(jì)劃，擬將回購(gòu)股份用于員工持股或股權(quán)激勵(lì)，試圖通過(guò)穩(wěn)定股權(quán)結(jié)構(gòu)、提振團(tuán)隊(duì)信心來(lái)緩解投資者擔(dān)憂(yōu)。然而，這一舉措并未完全打消市場(chǎng)疑慮。恰逢此時(shí)，昌敬突然清空社交媒體賬號(hào)，引發(fā)輿論場(chǎng)對(duì)其 “跑路” 的猜測(cè)，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)恐慌情緒，讓石頭科技陷入信任危機(jī)的漩渦。

其實(shí)在造車(chē)之前，昌敬的創(chuàng)業(yè)之路可謂一帆風(fēng)順，一度被視作80后互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)的楷模。雖非清北出身，但憑借在遨游、微軟、騰訊工作的經(jīng)驗(yàn)，以及作為產(chǎn)品經(jīng)理敏銳的嗅覺(jué)，昌敬精準(zhǔn)地踩上每一個(gè)風(fēng)口：在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)初期首次創(chuàng)業(yè)，開(kāi)發(fā)出第一代美顏App“魔圖精靈”后爆火，被百度1500萬(wàn)美元收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由；2014年第二次創(chuàng)業(yè)瞄準(zhǔn)掃地機(jī)器人風(fēng)口，獲得了雷軍的賞識(shí)拿到投資，成為小米生態(tài)的一員；2016年，昌敬又敏銳地預(yù)判了行業(yè)趨勢(shì)，推出自研的LDS 激光雷達(dá)+ SLAM算法，并尋求逐漸脫離為小米代工，自主創(chuàng)牌出海，才有了如今行業(yè)第一的地位。

然而，昌敬的第三次創(chuàng)業(yè)，似乎就沒(méi)有這么好的運(yùn)氣了。極石汽車(chē)的運(yùn)營(yíng)主體上海洛軻智能科技有限公司，成立于2021年1月8日，累計(jì)融資6輪，金額超45億美元（約合人民幣325億元）。投資方包括騰訊、IDG資本、紅杉資本等，其中包括一筆股權(quán)融資，由騰訊和IDG資本領(lǐng)投。

然而，極石汽車(chē)的最后一筆融資停留在2023年9月22日，魏橋創(chuàng)業(yè)投資了10億美元后，再?zèng)]有新的投資者入場(chǎng)。造車(chē)燒錢(qián)的速度人盡皆知，300多億可能并不夠用，昌敬套現(xiàn)緩解現(xiàn)金壓力也是很自然的事情。

盡管石頭科技與極石汽車(chē)同屬昌敬商業(yè)版圖的重要布局，但作為上市公司，石頭科技承載著眾多投資者的利益訴求與監(jiān)管層的規(guī)范要求，容不得半點(diǎn)疏忽。在昌敬完成第二次套現(xiàn)后，市場(chǎng)質(zhì)疑聲浪四起。為穩(wěn)定投資者信心，石頭科技迅速發(fā)布《控股股東、實(shí)際控制人自愿承諾不減持公司股份》公告，明確限制昌敬自 2024 年 6 月 19 日起 6 個(gè)月內(nèi)，不得以集中競(jìng)價(jià)、大宗交易等任何方式減持公司股份，試圖通過(guò)制度性承諾緩解市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)始人 “重造車(chē)、輕主業(yè)” 的擔(dān)憂(yōu)。

那么，極石汽車(chē)的銷(xiāo)售情況如何呢？據(jù)資料顯示，極石汽車(chē)首款車(chē)型極石01于2023年8月22日上市，價(jià)格區(qū)間在29.99萬(wàn)元至35.99萬(wàn)元之間。該車(chē)由北汽代工生產(chǎn)，定位戶(hù)外豪華SUV，搭載雙電機(jī)四驅(qū)增程電動(dòng)系統(tǒng)，綜合續(xù)航里程超1115公里。日前，極石汽車(chē)宣布極石01總銷(xiāo)量突破1萬(wàn)臺(tái)，今年4月交付了1128臺(tái)，并強(qiáng)調(diào)“2025年單月銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)”。

平心而論，極石汽車(chē)上市一年多僅實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量破萬(wàn)，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的造車(chē)新勢(shì)力陣營(yíng)中著實(shí)難以稱(chēng)得上出色。即便以旗下車(chē)型最高配版本定價(jià)計(jì)算，其銷(xiāo)售額也不過(guò) 36 億元。與之形成鮮明對(duì)比的是，根據(jù)中汽數(shù)研數(shù)據(jù)，小鵬汽車(chē)在 2025 年 1 至 4 月期間，累計(jì)銷(xiāo)量已突破 12.9 萬(wàn)輛，平均每月銷(xiāo)量超 3.2 萬(wàn)輛，無(wú)論是銷(xiāo)售規(guī)模還是市場(chǎng)表現(xiàn)，均遠(yuǎn)超極石汽車(chē)，二者差距一目了然。

針對(duì)銷(xiāo)售情況，昌敬曾在一次采訪(fǎng)中坦言：“我們現(xiàn)在已經(jīng)做好持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備，基本上就是開(kāi)源節(jié)流，想辦法賣(mài)得更多，然后想辦法把我們的各方面成本降低。只要現(xiàn)金流是正向的，或者是賬上有錢(qián)，就沒(méi)什么要擔(dān)心的。”

昌敬口中的開(kāi)源，體現(xiàn)在擴(kuò)展海外市場(chǎng)。極石汽車(chē)聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO閆楓在去年采訪(fǎng)中透露“出海銷(xiāo)量占比達(dá)到三分之一”，未來(lái)的目標(biāo)是一半的銷(xiāo)量來(lái)自海外。據(jù)報(bào)道稱(chēng)，在去年廣州車(chē)展上，極石汽車(chē)已與來(lái)自伊拉克、約旦、阿曼、利比亞的經(jīng)銷(xiāo)商簽署合作協(xié)議。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，昌敬是一個(gè)“產(chǎn)品經(jīng)理型”創(chuàng)始人，行事風(fēng)格與大部分車(chē)圈創(chuàng)始人截然不同，低調(diào)且極為務(wù)實(shí)，體現(xiàn)在極石汽車(chē)的配置上，這是極石的優(yōu)勢(shì)之一。不過(guò)，目前新能源汽車(chē)市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入淘汰賽，競(jìng)爭(zhēng)壓力非常大，去年末突然解散的極越、今年初陷入倒閉風(fēng)波的哪吒汽車(chē)，無(wú)不在揭示市場(chǎng)的殘酷，留給極石汽車(chē)的生存空間也在被不斷壓縮。

當(dāng)下，昌敬正站在商業(yè)抉擇的關(guān)鍵分岔路口：新能源汽車(chē)賽道猶如深不見(jiàn)底的“資本黑洞”，研發(fā)、生產(chǎn)、渠道建設(shè)均需巨額資金持續(xù)投入，在銷(xiāo)量未實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)、自身造血能力不足的困境下，企業(yè)生存高度依賴(lài)外部輸血—— 蔚來(lái)汽車(chē)曾深陷資金鏈危機(jī)的前車(chē)之鑒便是明證。而在其起家的清潔機(jī)器人領(lǐng)域，石頭科技同樣面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)：為穩(wěn)固市場(chǎng)地位，必須持續(xù)投入高額資金用于技術(shù)研發(fā)與品牌建設(shè)，以應(yīng)對(duì) iRobot、科沃斯等強(qiáng)勁對(duì)手的持續(xù)沖擊，這直接導(dǎo)致企業(yè)盈利能力階段性承壓。更嚴(yán)峻的是，隨著全球清潔電器市場(chǎng)逐步飽和，石頭科技迫切需要尋找新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，轉(zhuǎn)型壓力如影隨形。兩條賽道的重重困境，正考驗(yàn)著昌敬的戰(zhàn)略決策能力與資源調(diào)配智慧.

       原文標(biāo)題 : 石頭科技Q1凈利潤(rùn)暴跌背后：昌敬心思“在別處”