英特爾于北京時間 2024 年 4 月 26 日上午的美股盤后發(fā)布了 2024 年第一季度財報（截止 2024 年 3 月），要點如下：

1、核心數(shù)據(jù)：再次陷入虧損。英特爾在 2024 年第一季度實現(xiàn)營收 127.24 億美元，同比增長 8.6%，符合市場預期（127.25 億美元）。季度收入同比增長，主要得益于 PC 客戶端業(yè)務(wù)的回暖。英特爾在 2024 年第一季度凈利潤為-3.81 億美元，再次陷入虧損，稍好于市場預期（-4.66 億美元）。本季度公司再次虧損，主要是營收和毛利率再次回落影響。

2、各項業(yè)務(wù)情況：PC 回落，打不開 AI。客戶端業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)是公司最大的收入來源，兩者合計占比達到 80% 以上。

1）客戶端業(yè)務(wù)：PC 終端需求不足，導致客戶端收入環(huán)比再次回落。$英特爾.US 本季度客戶端營收 75.33 億美元，同比增長 30.6%；

2）數(shù)據(jù)中心及 AI：雖然市場需求熱度較高，但公司卻遲遲沒有受益，收入再次維持在 30-40 億的水平。這主要還是公司的 GPU 產(chǎn)品難以突破，而 CPU 的潛在市場還在被壓縮的。

3、英特爾業(yè)績指引：2024 年第二季度預期收入 125-135 億美元（市場預期 136 億美元）和毛利率 40.2%（市場預期 44.5%）。收入和毛利率指引都不太理想，公司業(yè)績?nèi)詫⒗^續(xù)低迷。

（注：本季度公司對部分業(yè)務(wù)披露做了調(diào)整。為了觀察數(shù)據(jù)的連續(xù)性，海豚君仍按原有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)劃分）

海豚君觀點：

整體來看，英特爾本次財報不太理想。雖然公司在數(shù)據(jù)上沒那么難看，但是公司給不出市場信心。數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)遲遲難有起色，被對手越拉越遠。而 PC 客戶端業(yè)務(wù)再次回落，仍受市場需求不足的影響。利潤端更是再次交出虧損的業(yè)績，經(jīng)營面沒有明顯改善的跡象。

再結(jié)合公司給出的指引，下季度公司預期收入 125-135 億美元（市場預期 136 億美元）和毛利率 40.2%（市場預期 44.5%）。兩項數(shù)據(jù)雙雙低于預期，也表明公司自身也對下季度的經(jīng)營狀況不太樂觀。

綜合競爭對手及云服務(wù)廠商的情況，數(shù)據(jù)中心及 AI 市場仍舊有不錯的需求表現(xiàn)，而公司的相關(guān)業(yè)務(wù)表現(xiàn)和市場好像格格不入。主要還是公司仍主要扎根在 CPU 領(lǐng)域，然而在市場中 CPU 的重要性逐漸減弱。公司想進入的 GPU 市場，卻遲遲交不出滿意的產(chǎn)品，和競爭對手的差距越來越遠。英偉達的股價仍在高位區(qū)間，而公司的股價近期已經(jīng)下跌達到 30%，而這并不表明公司更有性價比。公司再次陷入虧損并難見明顯改善的狀況，很難給市場帶來信心，公司股價仍將繼續(xù)承壓。

以下是詳細分析

一、核心數(shù)據(jù)：再次陷入虧損

1.1 收入端：英特爾在 2024 年第一季度實現(xiàn)營收 127.24 億美元，同比增長 8.6%，符合市場預期（127.25 億美元）。季度收入同比增長，主要得益于 PC 客戶端業(yè)務(wù)的回暖。環(huán)比方面，一季度通常都有季節(jié)性回落的情況。

1.2 毛利及毛利率：英特爾在 2024 年第一季度實現(xiàn)毛利 52.17 億美元，同比增長 30.2%。具體毛利率方面，公司本季度毛利率 41%，環(huán)比有所下滑，仍有季節(jié)性特征。公司未受數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)的明顯帶動，利潤仍然主要來自于 PC 客戶端業(yè)務(wù)。

1.3 經(jīng)營費用端：英特爾在 2024 年第一季度經(jīng)營費用為 62.86 億美元，同比增長 14.8%。經(jīng)營費用的增加，主要是研發(fā)費用和銷售費用增加所致。

核心部分來看：

1）研發(fā)費用：本季度研發(fā)費用 43.82 億美元，同比增長 6.6%。研發(fā)費用率為 34.4%，研發(fā)投入仍是公司經(jīng)營費用中最大的一項；

2）銷售管理及行政費用：本季度銷售及管理費用 15.56 億美元，同比增長 19.4%；銷售管理費用率為 12.2%，有所提升。

1.4 凈利潤端：英特爾在 2024 年第一季度凈利潤為-3.81 億美元，季度再次虧損，稍好于市場預期（-4.66 億美元）。本季度公司利潤再次虧損，主要是營收和毛利率再次回落影響。雖然數(shù)據(jù)中心及 AI 市場需求不錯，但公司也并未從中受益，主要還是公司相關(guān)的產(chǎn)品力不足。當前公司業(yè)績?nèi)灾饕獊碜杂?PC 客戶端，而該市場雖有所起色，但需求端仍相對疲軟，使得公司整體業(yè)績?nèi)栽谙鄬Φ臀弧?/p>

二、細分數(shù)據(jù)情況：PC 回落，打不開 AI

英特爾的業(yè)務(wù)由客戶端業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)中心及 AI、網(wǎng)絡(luò)及邊緣域、Mobileye 和晶圓代工服務(wù)等部分組成。其中客戶端業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)是公司最大的收入來源，兩者合計占比達到 80% 以上。

公司本季度對報表再次調(diào)整，將數(shù)據(jù)中心及 AI 中分出了 Altera 的業(yè)務(wù)收入，以及英特爾的對外代工收入改寫成了晶圓代工收入和內(nèi)部業(yè)務(wù)抵消項。為了數(shù)據(jù)端的連續(xù)性，海豚君仍按原有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來分析。

2.1 客戶端收入

英特爾的客戶端收入在 2024 年第一季度實現(xiàn) 75.33 億美元，同比增長 30.6%，也是各業(yè)務(wù)中表現(xiàn)相對較好的一項。在業(yè)務(wù)中，不論是 Desktop 還是 Notebook 同比都有不錯的提升，但環(huán)比也都有回落，主要受 PC 整體市場的影響。

從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，全球 PC 出貨量在經(jīng)歷季度出貨底部后，出貨量雖有回升，但本季度再次回落至 6000 萬臺以下。本季度全球 PC 出貨量 5970 萬臺，同比增長 4.9%。PC 出貨量再次明顯下滑，主要還是市場需求還不具有持續(xù)性的結(jié)果。這也對公司本季度的業(yè)績產(chǎn)生明顯影響。

2.2 數(shù)據(jù)中心及 AI

英特爾的數(shù)據(jù)中心及 AI 收入在 2024 年第一季度實現(xiàn) 33.78 億美元，同比下滑 9.1%。

本季度公司繼續(xù)將數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)拆分出 Altera 業(yè)務(wù)之后，純粹的數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)僅有 30 億美元左右，同比小幅增長 4.6%。

為了觀察數(shù)據(jù)連續(xù)性，海豚君仍從原來的業(yè)務(wù)劃分來看。公司數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)整體保持穩(wěn)定，沒有明顯受益于行業(yè)面增長的需求。這主要還是，市場增長需求集中于 GPU 端，而非 CPU 需求。此外，公司隨著競爭對手的入局，公司恐怕將面臨更大的壓力。

2.3 網(wǎng)絡(luò)及邊緣域

英特爾的網(wǎng)絡(luò)及邊緣域收入在 2024 年第一季度實現(xiàn) 13.64 億美元，同比下滑 8.4%。

網(wǎng)絡(luò)及邊緣域業(yè)務(wù)仍舊低迷，公司受持續(xù)的需求疲軟和客戶庫存增加的影響。

2.4 其他主要業(yè)務(wù)

1）英特爾的 Mobileye 收入在 2024 年第一季度實現(xiàn) 2.39 億美元，同比下滑 47.8%。Mobileye Q 的庫存在消化，同時也受行業(yè)面的影響。

2）英特爾的晶圓對外代工服務(wù)收入在 2024 年第一季度實現(xiàn) 0.16 億美元。公司本季度將晶圓代工業(yè)務(wù)又做了重新的披露，披露公司晶圓業(yè)務(wù)和內(nèi)部抵消項。海豚君將兩者結(jié)合，來估算出公司對外代工服務(wù)的情況。公司雖然近些年都在將晶圓代工的故事，但當前看仍舊沒有明顯增長的表現(xiàn)。

       原文標題 : 英特爾：被邊緣化的 AI 旁觀者