作者：丁一

出品：全球財(cái)說(shuō)

在8月11日交出一份“極差”的半年報(bào)后，8月14日科大訊飛（002230. SZ）再度拋出一份重磅公告，董事長(zhǎng)劉慶峰通過(guò)大宗交易賣(mài)出1.73%股權(quán)，發(fā)生了什么？

錄得最差半年報(bào)，凈資產(chǎn)收益率不足0.5%

為何將“極差”打上雙引號(hào)？

因?yàn)榭拼笥嶏w這份半年報(bào)多項(xiàng)數(shù)據(jù)確實(shí)惡化明顯，但這一定程度上是發(fā)展第二曲線時(shí)遇到的困難，只是在大模型之路上困難重重，科大訊飛又能邁過(guò)幾重？

2023年上半年，科大訊飛實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.42億元，同比下降2.26%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)7357.20萬(wàn)元，同比下降73.54%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)-3.04億元，較上半年同期由盈轉(zhuǎn)虧。

如此最為基本的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，便是科大訊飛的第一個(gè)“極差”。

回望科大訊飛自2008年登陸A股市場(chǎng)后的16份半年報(bào)，科大訊飛的歸屬凈利潤(rùn)已不及2013年水平，而扣非凈利潤(rùn)更是首次錄得虧損。

對(duì)此，科大訊飛表示，業(yè)績(jī)下滑主要系公司應(yīng)對(duì)美國(guó)極限施壓，在核心技術(shù)自主可控和產(chǎn)業(yè)鏈可控等方面堅(jiān)定投入的同時(shí)，加大通用人工智能認(rèn)知大模型的戰(zhàn)略投入。

截至2023年6月末，科大訊飛經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-15.29億元，其中銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為75.06億元，同比下降8.29%。

而通過(guò)多項(xiàng)數(shù)據(jù)反映出科大訊飛的盈利能力，則是第二個(gè)“極差”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年科大訊飛的凈資產(chǎn)收益率（平均）已經(jīng)低至0.45%，同樣是自2008年起最差水平。銷(xiāo)售凈利率僅為0.19%，而2022年同期還為3.02%。

并且，2023年上半年科大訊飛的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率已至-19.50%。

銷(xiāo)售、研發(fā)平起平坐，倚重C端是福是禍？

或許，部分投資者及市場(chǎng)會(huì)將最差半年報(bào)，歸結(jié)于科大訊飛正在加大人工智能戰(zhàn)略投入，畢竟在大模型的戰(zhàn)場(chǎng)上，各家公司都拼了“老命”。

但是，2023年上半年科大訊飛的研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)并不明顯，為15.17億元，較2022年上半年的14.39億元，僅同比增長(zhǎng)5.42%。

同期，科大訊飛的銷(xiāo)售費(fèi)用則高達(dá)14.55億元，而該項(xiàng)數(shù)據(jù)在2022年上半年同期為13.71億元，同比增長(zhǎng)6.13%。

經(jīng)計(jì)算，2023年上半年，科大訊飛的的銷(xiāo)售費(fèi)用率為18.56%，研發(fā)費(fèi)用率則僅高于銷(xiāo)售費(fèi)用率不足1個(gè)百分點(diǎn)為19.34%。

銷(xiāo)售費(fèi)用與研發(fā)費(fèi)用平起平坐，一定程度上也反映出科大訊飛愈發(fā)依賴(lài)C端收入。

分業(yè)務(wù)看，2023年上半年教育產(chǎn)品和服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.85億元，占總營(yíng)收比重為29.14%；開(kāi)放平臺(tái)收入為15.85億元，占總營(yíng)收比重為20.21%；智慧城市領(lǐng)域三項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入15.06億元，占總營(yíng)收比例為19.20%。

值得注意的是，智慧城市業(yè)務(wù)作為曾經(jīng)的營(yíng)收主力，出現(xiàn)了普遍下滑的現(xiàn)象。其中在2022年占總營(yíng)收比重高達(dá)17.96%的信息工程業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下降超4成

為何說(shuō)科大訊飛愈發(fā)依賴(lài)C端？

上市公司在8月12日召開(kāi)的投資者調(diào)研網(wǎng)絡(luò)會(huì)議上亦著重表示，2023年上半年圍繞辦公場(chǎng)景的智能硬件同比增長(zhǎng)18.51%，達(dá)5.75億元。

同時(shí)，訊飛星火認(rèn)知大模型發(fā)布后，帶來(lái)公司學(xué)習(xí)、辦公等消費(fèi)類(lèi)硬件產(chǎn)品銷(xiāo)售的顯著增長(zhǎng)。2023年5月-6月，公司C端硬件GMV創(chuàng)歷史新高，同比翻倍增長(zhǎng)。以學(xué)習(xí)機(jī)為例，5月-6月，大模型加持后學(xué)習(xí)機(jī)GMV分別同比增長(zhǎng)136%和217%。

科大訊飛也表示，在教育產(chǎn)品和服務(wù)的收入中，C端在該項(xiàng)收入中所占比例由2022年同期的28%升至40%，并認(rèn)為此舉可以增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

不過(guò)，《全球財(cái)說(shuō)》也發(fā)現(xiàn)，除科大訊飛智能辦公本可以在同類(lèi)墨水屏產(chǎn)品中占據(jù)頭席，學(xué)習(xí)機(jī)、翻譯筆等產(chǎn)品，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。

以天貓榜單為例，截至8月14日21時(shí)，學(xué)習(xí)機(jī)熱銷(xiāo)榜中訊飛AI學(xué)習(xí)機(jī)位于第二位，低于學(xué)而思智能學(xué)習(xí)機(jī)，而小度學(xué)習(xí)機(jī)則緊跟其后。

在天貓88會(huì)員節(jié)小促銷(xiāo)的加持下，訊飛AI學(xué)習(xí)機(jī)的近7天銷(xiāo)量為300+，同期學(xué)而思智能學(xué)習(xí)機(jī)為600+，小度學(xué)習(xí)機(jī)為500+。不過(guò)，科大訊飛上榜的學(xué)習(xí)機(jī)，單價(jià)要遠(yuǎn)高于另兩個(gè)產(chǎn)品。

再來(lái)看看科大訊飛曾經(jīng)引以為傲的翻譯筆。天貓榜單顯示，截至8月14日21時(shí)，訊飛AI翻譯筆排名第三，近7天銷(xiāo)量為800+，位列第一第二的阿爾法蛋詞典筆、網(wǎng)易有道詞典筆同期銷(xiāo)量均為1000+。

在C端競(jìng)爭(zhēng)，必十分激烈。目前，科大訊飛還推出了語(yǔ)音鼠標(biāo)、藍(lán)牙耳機(jī)等產(chǎn)品，在抖音等平臺(tái)時(shí)不時(shí)便能刷到推廣視頻。

在投資者調(diào)研紀(jì)要中，對(duì)于星火大模型的商業(yè)模式落地，科大訊飛也更多地表示，正在積極做好面向C端用戶(hù)的推廣準(zhǔn)備工作。

資產(chǎn)負(fù)債率創(chuàng)新高，借款攀升、資金縮水

對(duì)于科大訊飛而言，2023年甚至是往后多年的關(guān)鍵詞，一定會(huì)是“訊飛星火大模型”。

科大訊飛分別于5月6日、6月9日先后發(fā)布了星火認(rèn)知大模型V1.0版本和V1.5版本�？拼笥嶏w表示，V1.5版本開(kāi)發(fā)問(wèn)答取得突破，邏輯推理和數(shù)學(xué)能力升級(jí)、多輪對(duì)話能力升級(jí)，擁有跨領(lǐng)域的知識(shí)和語(yǔ)言理解能力。

目前，訊飛星火不論是官網(wǎng)、App或是小程序，仍需要提供個(gè)人信息及公司信息才可以審核使用，尚未完全對(duì)公眾開(kāi)放。

《全球財(cái)說(shuō)》嘗試讓訊飛星火對(duì)“科大訊飛2023年上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)如何”作出客觀評(píng)價(jià)，但是得到的答案卻是“作為認(rèn)知智能大模型，我無(wú)法獲取具體公司的業(yè)績(jī)營(yíng)收，建議查詢(xún)相關(guān)公司官網(wǎng)獲取”。

看來(lái)，星火大模型對(duì)于自己的“老板”也頗有些諱莫如深的意味。

眾所周知，借著ChatGPT的“東風(fēng)”，國(guó)內(nèi)一批人工智能相關(guān)上市公司及AI初創(chuàng)公司的股價(jià)和估值扶搖直上，即便ChatGPT熱度已大不如前，但國(guó)內(nèi)仍有超過(guò)百家公司將未來(lái)目標(biāo)專(zhuān)注于大模型。

而人工智能向來(lái)又是一條極度燒錢(qián)的賽道。2023年半年報(bào)中，科大訊飛所體現(xiàn)出的資本結(jié)構(gòu)與償債能力，雖然不能說(shuō)是“極差”，但亦有所趨于劣勢(shì)。

截至2023年6月末，科大訊飛的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到49.83%，處于歷史最高水平。

同期，科大訊飛貨幣資金為36.97億元，較2022年末減少14.93%；而短期借款為9.34億元、長(zhǎng)期借款為29.80億元，較2022年末分別增加156.59%、73.86%，并還存在著5.88億元一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債。

但是，對(duì)于大手筆投入發(fā)展的星火大模型，其實(shí)目前仍存在諸多不確定性。

在投資者互動(dòng)平臺(tái)中，有投資者表示，GPT5發(fā)布在即，國(guó)內(nèi)充其量才接近GPT3水平，而星火大模型10月末才可能對(duì)標(biāo)GPT3.5。同時(shí)，投資者發(fā)出靈魂疑問(wèn)，什么時(shí)候才能超越GPT4？

對(duì)此，科大訊飛并未直面問(wèn)題，表示會(huì)一步一個(gè)腳印，扎實(shí)推進(jìn)升級(jí)迭代里程碑計(jì)劃。

在此前7月10日的投資者調(diào)研紀(jì)要中，曾有機(jī)構(gòu)提問(wèn)“訊飛星火大模型預(yù)計(jì)何時(shí)能夠正式開(kāi)放商用”�？拼笥嶏w則“引經(jīng)據(jù)典”提到多項(xiàng)方針政策以及公司榮譽(yù)，但對(duì)于時(shí)間卻僅表示“全面開(kāi)放商用時(shí)間可期，有信心成為第一批的廠商”。

關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)董事長(zhǎng)減持還債？低點(diǎn)定增仍浮盈約20億

錢(qián)越借越多，手上資金卻越來(lái)越少，隨著盈利能力趨弱，難道又要靠董事長(zhǎng)劉慶峰出面借款定增了嗎？

8月14日盤(pán)后，科大訊飛發(fā)布公告稱(chēng)，當(dāng)日公司董事長(zhǎng)劉慶峰減持3995.61萬(wàn)股公司股份，占流通股總數(shù)的1.8778%。

本次減持股份源于劉慶峰2021年參與公司定增認(rèn)購(gòu)的股份，而減持套現(xiàn)的資金也用于償還參與定增時(shí)的融資款。

盤(pán)后數(shù)據(jù)顯示，8月14日科大訊飛大宗交易成交3995.61萬(wàn)股，成交額23.5億元，占當(dāng)日總成交額的42.4%，成交均價(jià)58.82元，較市場(chǎng)收盤(pán)價(jià)63.98元折價(jià)8.07%，其中最高成交價(jià)60.45元，最低成交價(jià)57.66元。

為了穩(wěn)定投資者情緒，科大訊飛在公告中對(duì)持股變動(dòng)原因進(jìn)行了諸多闡釋。稱(chēng)董事長(zhǎng)劉慶峰為了穩(wěn)定公司股權(quán)架構(gòu)、引入戰(zhàn)略投資者和維護(hù)公司市值，先后4次增持公司股份，此前僅在2020年初為償還中國(guó)移動(dòng)入股時(shí)跟投的借款本金進(jìn)行過(guò)1次減持，充分表現(xiàn)了對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展的堅(jiān)定信心。

并表示，2021年7月，為鞏固公司控制權(quán)，滿(mǎn)足公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展帶來(lái)的營(yíng)運(yùn)資金需求，增強(qiáng)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力，劉慶峰董事長(zhǎng)通過(guò)質(zhì)押融資等方式借款籌集資金23.5億元，用于認(rèn)購(gòu)公司非公開(kāi)發(fā)行股份，上述債務(wù)已到期。

過(guò)往公告顯示，2021年7月中旬科大訊飛完成一輪約25.50億元的定向增發(fā)。彼時(shí)，科大訊飛非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)7639萬(wàn)股股份，發(fā)行價(jià)格為33.38元/股，發(fā)行對(duì)象為劉慶峰及其控制的言知科技。

隨著AI熱潮，2023年科大訊飛股價(jià)急速上漲，2023年年初至6月20日的區(qū)間漲幅接近150%，最高股價(jià)曾達(dá)到82元/股。

即便以稍有回落后的8月14日最新股價(jià)63.98元/股計(jì)算，董事長(zhǎng)劉慶峰減持3995萬(wàn)股便已覆蓋定增借款，個(gè)人所持有定增股份還剩余3044萬(wàn)股，而該部分浮盈便接近20億元，這還不算其控制的言知科技。

畢竟，回看2021年劉慶峰通過(guò)定增將直接持股比例由4.40%升至7.24%，而8月14日減持后劉慶峰的持股比例仍達(dá)到5.54%。

雖然劉慶峰的此等做法，是常規(guī)的融資手段，但是部分投資者仍持有消極情緒。畢竟2023年半年報(bào)顯示，葛衛(wèi)東亦在上半年對(duì)科大訊飛實(shí)施了減持套現(xiàn)。

8月15日，科大訊飛即將分布星火認(rèn)知大模型V2.0版本，上市公司也表示若在發(fā)布會(huì)后進(jìn)行減持，則有可能被市場(chǎng)誤讀成為了減持目的而刻意炒作股票。

看來(lái)，科大訊飛對(duì)于星火大模型V2.0版本頗有信心。但究竟何時(shí)能追趕OpenAI，新版本又能否再次引爆資本市場(chǎng)，《全球財(cái)說(shuō)》也將拭目以待。

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       原文標(biāo)題 : 科大訊飛的“極差”中報(bào)與“體面”減持