一面是《流浪地球2》《三體》等科幻類影視作品熱映，一面是微軟、谷歌、百度科技巨頭引領(lǐng)的ChatGPT概念狂歡，2023年開局再次把人們對AI、機(jī)器人的期待與幻想上升到一個新高度。

與此同時，一場來自人工智能領(lǐng)域的IPO受到大家的關(guān)注，這就是深耕人形機(jī)器人的深圳市優(yōu)必選科技股份有限公司（簡稱：優(yōu)必選）。2023年1月31日，優(yōu)必選向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，獨(dú)家保薦機(jī)構(gòu)國泰君安國際。

身為人形機(jī)器人賽道的獨(dú)角獸，優(yōu)必選一直以“機(jī)器人成就夢想”為愿景，希望機(jī)器人走進(jìn)千家萬戶和各行各業(yè)，邁向人機(jī)共存的社會。優(yōu)必選的夢想很豐滿，人形機(jī)器人商業(yè)化落地卻仍舊艱難，這導(dǎo)致其近年來仍舊處于虧損狀態(tài)。那么，優(yōu)必選沖刺“人形機(jī)器人第一股”勝算幾何呢？

一、騰訊為最大股東、五年業(yè)績增長千倍、四登春晚，優(yōu)必選自帶“光環(huán)”？

公眾眼中，優(yōu)必選似乎都是一種“優(yōu)等生”的形象。

從行業(yè)角度來說，智能服務(wù)機(jī)器人的確是“朝陽行業(yè)”。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，自2021年至2026年，中國的智能服務(wù)機(jī)器人解決方案市場的市場規(guī)模，預(yù)計(jì)將以27．2％的年復(fù)合增長率，由467億元增至人民幣1558億元�？梢�，優(yōu)必選是個“潛力股”。

這個“潛力股”還優(yōu)秀。優(yōu)必選科技大型人形機(jī)器人Walker是目前全球唯一能夠量產(chǎn)交付的人形機(jī)器人，更是全球率先將雙足真人尺寸人形機(jī)器人的成本降低至10萬美元以下的公司。其在《2022年中全球獨(dú)角獸榜》中名列186位，估值大約300億。

而且，優(yōu)必選旗下機(jī)器人在2016年、2018年、2019年、2021年四登央視春晚。2022年其悟空機(jī)器人還在冬奧會開幕式上參與演出，同年10月，旗下“Walker”作為中國硬科技的代表，在迪拜世博會中國館擔(dān)任“智能導(dǎo)覽講解員”。

優(yōu)必選一套“履歷”下來，妥妥家長眼中“別人家的孩子”。并且，在多年前眾多人工智能困于商業(yè)化落地與營收增長時，優(yōu)必選曾取得過5年業(yè)績增長千倍的成績。

據(jù)新浪財(cái)經(jīng)2019年一篇名為《優(yōu)必選5年銷售額1000倍，獲科創(chuàng)版潛力企業(yè)百強(qiáng)提名》報(bào)道中提及：據(jù)官方公開消息，2014年優(yōu)必選的銷售額僅有200萬元，2017年銷售額突破10億元，2018年的預(yù)計(jì)銷售額是超過20億元。如果2018年順利實(shí)現(xiàn)銷售目標(biāo)，意味著優(yōu)必選5年時間內(nèi)，銷售額實(shí)現(xiàn)1000倍增長。

這樣的成績，自然少不了眾多投資機(jī)構(gòu)的青睞。據(jù)天眼查顯示，優(yōu)必選從2013年完成天使輪融資至今已完成9輪融。其中2018年5月由騰訊資本領(lǐng)投，工商銀行、海爾資本、民生證券等跟投，價值8．2億美元的C輪融資刷新了當(dāng)時AI領(lǐng)域單輪融資紀(jì)錄。

二、業(yè)績撕開優(yōu)等生“假面”，優(yōu)必選能否走出“商業(yè)化圍城”？

然而，一份沖刺“人形機(jī)器人第一股”的《招股書》，揭開了優(yōu)必選優(yōu)等生的“假面”。

據(jù)其招股書顯示，2020年、2021年與2022年前三季度優(yōu)必選實(shí)現(xiàn)營收分別為7．4億元、8．2億元和5．29億元。同期，優(yōu)必選凈虧損為7．07億元、9．18億元及7．78億元。從營收與凈利我們可以看出：優(yōu)必選不到三年共計(jì)虧損24億，而且“燒錢”并未換來增長，2022年?duì)I收預(yù)計(jì)將下滑。

結(jié)合上文，不禁會讓人產(chǎn)生兩個疑問：

一是，2017年、2018年分別營收10億與預(yù)計(jì)20億，從2019年至2020年間發(fā)生了什么，讓優(yōu)必選營收斷崖式下跌。

二是，優(yōu)必選三年不到虧損24億，這些錢都花在了哪里，為何優(yōu)必選市場核心競爭力越來越低，已經(jīng)陷入負(fù)增長狀態(tài)。

首先，互聯(lián)網(wǎng)中與優(yōu)必選2018年?duì)I收的相關(guān)資料基本出現(xiàn)在2019年，并且以當(dāng)下視角來看，2019對于優(yōu)必選來說，是個重要節(jié)點(diǎn)。

這正是優(yōu)必選最早沖刺上市的時間點(diǎn)，2019年4月優(yōu)必選與中金公司簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議，向A股發(fā)起沖刺。然而，從2019年7月至2020年11月期間，優(yōu)必選數(shù)次向深圳證監(jiān)局提交申請都沒有成功，隨后次年優(yōu)必選更換了輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，仍舊沖刺資本市場無果。

以資本眼光來看，一家走人工智能的“潛力股”企業(yè)，并且業(yè)績增長迅速，為何優(yōu)必選屢屢碰壁。究竟是深交所的規(guī)則過于嚴(yán)苛，還是優(yōu)必選“隱瞞”了什么，比如過往業(yè)績是否有水分。當(dāng)然這一切都屬于個人猜測，具體情況也只有優(yōu)必選最為清楚。

至于優(yōu)必選近三年虧損超24億。其實(shí)，對于人工智能、機(jī)器人這種需要重研發(fā)、高投入、換技術(shù)累積與探尋商業(yè)場景的行業(yè)來說，大多數(shù)企業(yè)前期都在虧損。比如所大家熟知的身為“AI四小龍”商湯科技、曠世科技、云從科技、依圖科技。

而據(jù)招股書顯示，重頭基本都在研發(fā)與營銷費(fèi)用上。從2020年～2022年前三季度，優(yōu)必選研發(fā)投入分別為4．29億元、5．17億元及3．25億元，分別占當(dāng)期總收入額57．9％、63．3％及61．4％。同期，優(yōu)必選的營銷費(fèi)用分別為3．13億元、3．58億元及2．41億元，分別占當(dāng)期總收入的42．3％、43．8％及45．6％。

這也就是說，僅僅每年的“研發(fā)投入＋營銷費(fèi)用”就已經(jīng)超過了全部營收。

對于任何一家公司來說，無論是研發(fā)還是營銷都是為了提升自身品牌的“核心競爭力”，一個是技術(shù)護(hù)城河，一個是品牌力高度。品牌方可以通過“核心競爭力”的提升，一方面可以更快拓寬市場，另一方面可以提升自身的“議價能力”、提高利潤率。

不過，從優(yōu)必選的招股書來看，其真金白銀花出去，“核心競爭力”似乎并未提升。2020年～2022年前三季度，優(yōu)必選的毛利分別為3．31億元、2．56億元、1．63億元，同期整體毛利率分別為44．7％、31．3％及30．7％，兩者都呈現(xiàn)不斷下滑的趨勢。

此外，據(jù)招股書顯示，2020年～2022年前三季度，優(yōu)必選存貨分別為4．13億元、4．26億元及4．22億元。其中，于市場上其他類似產(chǎn)品同構(gòu)型的出現(xiàn)，優(yōu)必選對人形Aplpha Mini悟空機(jī)器人采取了降價處置，導(dǎo)致的可變現(xiàn)凈值減少，進(jìn)一步致使其存貨減值準(zhǔn)備從2021年底的0．40億元增加到0．85億元。

這一項(xiàng)C端市場也十分明顯，優(yōu)必選2018年發(fā)布的悟空機(jī)器人上市定價為4999元，然而京東官方活動價格已經(jīng)跌至999元，其他平臺或者二手平臺還出現(xiàn)跌至500元以下的情況。這也說明了，優(yōu)必選的產(chǎn)品在C端市場并無很強(qiáng)的競爭力，只能通過一而再降價“清倉”產(chǎn)品來挽回?fù)p失。

優(yōu)必選董事長兼CEO周劍曾表示“想要未來，就不要怕做‘白日夢’，永遠(yuǎn)都不要拒絕那些看似荒誕不經(jīng)的‘奇思妙想’，而是要去驗(yàn)證它、實(shí)踐它”。但只有在經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚的地基上才能有做“白日夢”的資本。

就像人形機(jī)器人市場看似火熱，其實(shí)各家公司“冷暖自知”。

從國外市場來看，著名的人形機(jī)器人公司波士頓動力，已經(jīng)三易其主，先后被谷歌、軟銀收購，如今又賣給了韓國現(xiàn)代汽車。軟銀的Pepper，曾被譽(yù)為世界上第一個擁有“心臟”的機(jī)器人，但早在2020年8月便已停止生產(chǎn)。本田ASIMO，全球最早具備人類雙足行走能力的人形機(jī)器人，也在2022年宣布退役。

或許這些公司曾經(jīng)和優(yōu)必選一樣有著雄心壯志，但都敗給了商業(yè)化場景難以落地和短時間盈利無望，被資本所舍棄。

英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬祖卡托提出的“創(chuàng)新回報(bào)曲線”，這張圖的橫軸是時間，縱軸是回報(bào)。在技術(shù)創(chuàng)新的早期，風(fēng)險極高，回報(bào)極低。不過，當(dāng)技術(shù)趨于成熟，接近商業(yè)應(yīng)用“奇點(diǎn)”的時候，創(chuàng)新回報(bào)收益就能獲得指數(shù)級增長。所以說，一項(xiàng)技術(shù)在整個生命周期中的創(chuàng)新回報(bào)是呈S形曲線的。

從人形機(jī)器人從“創(chuàng)新回報(bào)曲線”來看，仍舊趨于創(chuàng)新回報(bào)的早期，離商業(yè)應(yīng)用的“奇點(diǎn)”仍舊遙遠(yuǎn)。這對于資本來說，本身就要冒著十分大的風(fēng)險。優(yōu)必選在商業(yè)前景未明、核心競爭力弱化的當(dāng)前選擇上市，或許也有著“捉襟見肘”的難處。

其公開可查詢的融資紀(jì)錄仍停留在2020年。并且，從2020年～2022年11月底，優(yōu)必選已經(jīng)銀行借款分別為5．76億元、6．52億元及3．73億元。然而，從2020年～2022年前三季度，優(yōu)必選現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅有6．22億元、2．71億元及3．49億元。按照其每年超7億的虧損，這些錢又夠其撐多久的呢？

其實(shí)，優(yōu)必選在招股書也已經(jīng)“挑明”，本次IPO上市所籌集的資金，將用于升級人形機(jī)器人所采用的核心技術(shù)、開發(fā)及推出教育智能機(jī)器人、物流機(jī)器人、通用服務(wù)機(jī)器人、養(yǎng)老機(jī)器人、消費(fèi)級機(jī)器人等加強(qiáng)其核心技術(shù)、產(chǎn)品及解決方案供應(yīng)，潛在收購和擴(kuò)大投資，償還銀行貸款，加強(qiáng)研發(fā)基礎(chǔ)設(shè)施投入，提升全球品牌知名度及市場等等，需要籌集超過數(shù)十億元的資金。

那么，假設(shè)優(yōu)必選此次沖刺“人形機(jī)器人第一股”成功，也籌集到了滿意的資金。優(yōu)必選能否等來屬于自己的“黎明”，走出商業(yè)化“圍城”呢？

只能說作為一家中國企業(yè)，但愿它如此，可是未來誰又能預(yù)料呢？但可預(yù)料到的是，擺脫“玩具”屬性的人形機(jī)器人動輒數(shù)十萬的造價，對于C端消費(fèi)者還是太貴了。而對于B端來說，需求量最大的工業(yè)機(jī)器人又何必在乎是不是“人形”，只要低價高效就是工廠們最好的選擇。

加上小米、戴森、特斯拉等有著充沛資金與AI技術(shù)的大廠也都紛紛入局，行業(yè)競爭將再度加劇。對于優(yōu)必選來說，“人形”的確是一個亮點(diǎn)，卻也更是一個“束縛”。

聲明：本文僅作交流，不構(gòu)成投資建議。

       原文標(biāo)題 : 融資、燒錢、盈利難！優(yōu)必選有何底氣沖刺“人形機(jī)器人第一股”？