這是一個善于創(chuàng)造新名詞的時代，我們幾乎每天都要學習新的名詞解釋。

有時候這些詞晦澀難懂，但它們往往用短短的幾個字一針見血地描述了一件事，或者一種極具代表性的現(xiàn)象。

比如在AI行業(yè)，有個名詞叫：融資機器。

這四個字，仔細捉摸，就會發(fā)現(xiàn)里面內容詳實飽滿，情節(jié)炸裂，描述了現(xiàn)象，也預知了未來。

比如厲害的融資機器一般被行業(yè)叫做獨角獸，超級厲害的叫“龍”，而這些角色、家族分類首先不是按照業(yè)務能力劃分的，而是融資能力和估值。

至于龍，誰家不融個五十、上百億，都不好意思配叫龍。比如“AI四小龍”，好多年了，還是四小龍，這個家族門檻相對較高。

角色的屬性，決定了故事線，在融資機器這本大戲里，獨角獸和龍是主角，但主角卻不一定是故事的核心。因為是融資機器，所以這些角色的供給主要靠融資，而提供供給的是藏在幕后的大佬。

就好比封神榜，姜子牙們在臺前忙里忙外，元始天尊們在幕后主持大局，表面上是重建三界秩序、維護三界平衡，實在是通過權力與資源的壟斷來牟利。

所以要理清故事發(fā)展的本質和終局，一定要看懂最后的得益者是誰，AI行業(yè)，很明顯，主角不是核心，臺前的要么喝口湯，要么啥也不是，比如姜子牙。

敢在去年的最后兩天，被稱為亞洲最大AI公司、以“讓AI引領人類進步”為使命的商湯科技在港成功上市，很多人拍手稱贊，AI終于跑出來了……

剛剛上市的商湯科技，故事還是熱的，畢竟在AI這個賽道，商湯是絕對的標桿，無數(shù)的投資者涌入，在共同支持“讓AI引領人類進步”這項偉大事業(yè)，寄望未來能從這項偉大的事業(yè)中找到些許回報。

上市后，商湯科技股價一路飆升，從發(fā)行價3．85港元／股漲至最高點近10港元／股，市值最高達到約3200億港元。

但是剛剛過去半年，這個AI第一股就在資本市場遭遇了“崩盤”，快速沖上熱搜，業(yè)界都在討論，商湯怎么了？

事實上，就是那些幕后大佬開始收網(wǎng)了。

按照港交所規(guī)定，控股股東在上市后六個月內不得減持出售其持有的股份，對于商湯科技的相關投資者來說，6月29日是這個規(guī)定的最后期限。

解禁期一到，商湯科技股票遭受基石投資者巨量減持，其股價如泄洪般傾瀉而下，解禁當日即跌破發(fā)行價，可謂一夜回到解放前。

僅在這一天其股價大跌46．77％，全天成交額61．98億港元，是前一個交易日的40倍，市值蒸發(fā)900億。

解禁第一天的暴跌，引發(fā)大量投資者的踩踏出逃，截至目前過去多個交易日，好轉的跡象還沒在商湯科技身上上演。

這就是亞洲最大AI公司的底色？

根據(jù)商湯科技招股書數(shù)據(jù)，公司上市前投資者持股223．62億股，基石投資者持股10．33億股，持股合計占比高達76％。

在這場大逃殺的游戲里，到底是賺是虧，完全憑跑的快不快，跌破發(fā)行價也意味著，沒有跑掉的基石投資者已經(jīng)全部賠錢。

當然，更可怕的是這場幕后大佬們主導的出逃大戲帶來的踩踏事故還在繼續(xù)，盡管商湯科技高管為了穩(wěn)定市場信息作出自愿禁售的承諾，將手中持有的合計 20．02 億股 B 類股份推遲至 2022 年 12 月 29 日解禁。

雖有誠意，但無疑是杯水車薪。

今日（7月7日）商湯科技股價為2．6港元左右徘徊，目前總市值僅為857億，距高點已經(jīng)跌去兩千多億。

一來，這些高管們持股占總股本數(shù)量比例約5．98％，而基石投資者們持股合計占比高達76％。

二來，投資者們加速出逃，從另一個層面來看，是投資者們對商湯的未來失去了期待。

退一萬步講，基石投資者的動作遠比自己高管的承諾對于其他投資者來說更有價值。

當然，換個角度來看，股票有風險，投資需謹慎。但對于商湯這樣的標的，對于中小投資者來說稱其為“鐮刀”更貼切。

比如上市后，商湯股價也曾下跌到4港元附近，但蹊蹺的是，在今年5月份開始反彈，到了解禁前兩日，一度達到6港元左右。

那么回到問題的本質，為何基石投資者們等到解禁期一到就拼命出逃呢？

一方面，像商湯科技這些頭部AI企業(yè)，成立多年，主要依靠融資輸血發(fā)展，吸收了大量的資金，而投資者們需要在有接盤者之后回本；

另一方面，目前整個AI行業(yè)都面臨著盈利難的問題，尤其這些頭部AI公司，長期依賴外部資金輸血，野蠻擴張，除了缺少賺錢能力，還在持續(xù)的虧損，何時能賺錢，仍是一個未知數(shù)，自然，投資者對AI行業(yè)已經(jīng)失去了耐心。

以商湯科技為例，根據(jù)其財報數(shù)據(jù)，2021年公司實現(xiàn)營收47億元，總虧損額達到了171．4億元，虧損額是營收的3．6倍。

這是什么意思呢？一年花了171億，只換來47億元的營收。好比我出門打臨時工，辛苦一天還倒欠公司幾百塊。能把事做成這樣，真的得要技術含量。

你說這氣不氣人？這還是生意嗎？

當然，這個171．4億還只是一年的虧損，招股書數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，商湯虧損分別為虧損34．28億元、49．63億元、121．58億元、也就是2018年－2021年，商湯合計虧損達到376．89億元。

為什么虧損？就是技術落地不行，長期的高額的研發(fā)投入，以及高管們讓人驚掉下巴的薪酬。

商湯在在研發(fā)方面，2021年投入為30．6億人民幣，占收入比為65．1％，過去四年累計研發(fā)投入超過80億元人民幣。

此外，根據(jù)商湯招股書中還披露，截至2021年6月30日六個月，聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長兼CEO徐立的薪酬總計為5．12億元，首席科學家王曉剛的薪酬總計3．75億元，執(zhí)行董事徐冰的薪酬總計為3．05億元，三位高管合計薪資高達11．92億元。

換個角度問個問題，就算商湯真的會賺錢了，填上這個近四百億的窟窿，還需要多少年？

所以，從這個角度來看，早期投資者們或許在這個階段解套也是無奈之舉了，不僅等不起，關鍵的是我們很難從這些獨立的AI企業(yè)身上看到一個確定的未來。

而商湯就像一根刺，戳到了AI這個泡泡的邊緣。而這個泡泡里面，還住著很多很多的商湯科技。

一方面，無論是“四小龍”，還是其他AI獨角獸，都深陷虧損泥潭，看不到盈利的跡象；

另一方面，在資本市場已經(jīng)上市的除了商湯、當虹科技、格靈深瞳、鷹瞳科技都已經(jīng)破發(fā)，而寒武紀也在破發(fā)邊緣試探。

從宏觀層面來看，AI這個行業(yè)有著被資本過度包裝的痕跡，而包裝的目的就是一場無限收割的資本游戲，如今只是到了尾聲……

縱觀目前的AI行業(yè)現(xiàn)狀，AI真的賺錢嗎？對于平臺型企業(yè)來說，自有的AI技術確實在以另一種方式幫助企業(yè)賺錢，比如阿里、騰訊、字節(jié)們。
他們有足夠的應用場景，并能快速落地，通過提升相關業(yè)務的效率，來實現(xiàn)整體收益的最大化。

對于商湯這類獨立的AI企業(yè)來說，目前虧錢的最大原因在于應用落地難度大，以及持續(xù)的高投入。

此外更加重要的是，在幾乎所有的應用場景，技術深陷同質化問題，不管是龍還是獨角獸，雖然都稱自己技術很強，大吹研發(fā)投入，但不可回避的事實是，目前還沒有企業(yè)建立起自己的護城河，也就是不可被替代的能力。

如果沒有這項能力，所謂的研發(fā)投入強、技術都不足以構建賺錢的能力，也就沒有底牌去說服資本市場。

可怕的是，這些致命的問題，至今都是無解的……

商湯作為AI行業(yè)名副其實的大哥，從此次資本出逃事件看，對整個AI行業(yè)在資本市場的負面影響也將是不可估量的。最直觀的就是將會大幅削弱AI行業(yè)的融資能力和估值水平。

也意味著，AI行業(yè)融資機器這本大戲，也已經(jīng)基本唱完了，收網(wǎng)的收網(wǎng)，收場的收場。

而曾經(jīng)那些光環(huán)傍身的主角們，會有怎樣的未來，沒有人知道，因為更新劇本的人，撤退了……
柴狗夫斯基?? 作者｜小柴叁號編輯｜譚松

       原文標題 : 「只剩湯」的商湯科技，刺穿AI的大泡泡？