《港灣商業(yè)觀察》具無疾

6月30日，商湯科技股票迎來上市后的首次解禁。據(jù)悉，解禁比例高達(dá)70％，包括上市前投資者及和基石投資者所持的超過233億股B類股份。

根據(jù)市場表現(xiàn)來看，解禁當(dāng)日放量成交，當(dāng)日成交量達(dá)19億股，成交額將近62億港幣。受此影響，商湯科技一度跌幅不小。不過，據(jù)《港灣商業(yè)觀察》發(fā)現(xiàn)，此后幾個(gè)交易日，商湯科技股價(jià)開始反彈，投資者信心不斷回升。

解禁當(dāng)日，該公司也發(fā)布公告稱，出于對集團(tuán)長期價(jià)值及前景的信心，商湯科技聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長兼CEO徐立，商湯科技聯(lián)合創(chuàng)始人、首席科學(xué)家王曉剛，商湯科技聯(lián)合創(chuàng)始人、執(zhí)行董事徐冰及若干管理層成員自愿承諾，將延長持有受限制的B類股份至2022年12月29日。

外界普遍認(rèn)為，商湯科技股份禁售期延長至12個(gè)月的舉動是高管對企業(yè)價(jià)值長期看好的體現(xiàn)。

“對于不少新登錄資本市場的企業(yè)而言，解禁時(shí)波動實(shí)屬正常，不同投資人出于不同原因，需要進(jìn)行財(cái)務(wù)平衡。以商湯科技為例，它歷來被認(rèn)為是我國AI領(lǐng)域擁有核心技術(shù)的龍頭企業(yè)，所以短期存在波動并不影響中長期基本面，而且，解禁時(shí)的波動，往往是最具買入的投資洼地。整體上看，大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)都是非常看好商湯的�！毕愀垡晃恍∪�商投資顧問向《港灣商業(yè)觀察》這樣介紹。

2022年2月18日，商湯－W（00020．HK）被納入恒生科技指數(shù)和恒生綜合指數(shù)，代表著港交所對商湯科技的基本面穩(wěn)�。ㄩL期維持大市值）、交投活躍（流動性好）的充分認(rèn)可。

另外，市場預(yù)測公司將在8月符合被納入港股通的條件，并在未來有可能被納入恒生指數(shù)，這將吸引更多增量資金流入。

01

商湯科技的稀缺性在哪？

作為一家全球性的人工智能軟件公司，成立于2014年的商湯科技由湯曉鷗教授、徐立博士、王曉剛教授、徐冰先生等人工智能領(lǐng)域的科學(xué)家和實(shí)踐者共同創(chuàng)立，他們在人工智能行業(yè)享有盛譽(yù)。商湯科技聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長兼首席執(zhí)行官徐立博士2019年獲得安永年度全球企業(yè)家大獎(jiǎng)。
截至2021年底，商湯集團(tuán)擁有超過40位教授及250多名博士，支撐著公司不斷探索最前沿的AI研究。2021年商湯科技繼續(xù)擴(kuò)大研發(fā)團(tuán)隊(duì)，引入全球頂尖人工智能科研人才，研發(fā)人員新增1500人至總數(shù)4200人，占員工總數(shù)的70％。

除了殷實(shí)的人才底色，商湯科技的研發(fā)實(shí)力也不容小覷。招股書顯示，商湯科技自成立以來在各項(xiàng)全球競賽中已獲得70多項(xiàng)冠軍、發(fā)表了600多篇頂級學(xué)術(shù)論文。

據(jù)2021年年報(bào)顯示，截至2021年末，商湯擁有的全球?qū)＠�資產(chǎn)（包括已申請了專利的技術(shù)及已獲批的專利技術(shù)）累計(jì)11494件，較2020年底增長了96％，其中發(fā)明專利占比78％。

“我覺得商湯科技本質(zhì)上是一家具有極強(qiáng)研發(fā)能力的‘硬科技’企業(yè)，且在人才儲備、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、技術(shù)成果規(guī)�；瘧�(yīng)用等方面均有不同程度的先發(fā)優(yōu)勢。在人工智能飛速發(fā)展的當(dāng)下，商湯科技的中長期發(fā)展前景自是不言而喻，AI是行業(yè)的未來，商湯作為AI龍頭企業(yè)，其長期價(jià)值更值得關(guān)注和投資�！痹�禾控股直投部負(fù)責(zé)人劉文浩曾公開表示。

與此同時(shí)，眾多國內(nèi)外機(jī)構(gòu)對于商湯科技的市場份額以及未來前景也持看好態(tài)勢。

IDC發(fā)布的《2021年中國AI軟件及應(yīng)用市場研究報(bào)告》顯示，2021年下半年，商湯科技在中國計(jì)算機(jī)視覺領(lǐng)域蟬聯(lián)排行榜第一，市場份額由2020年下半年的18．4％增至2021年下半年的22．2％，有大幅提升。

億歐智庫《2021中國AI商業(yè)化落地市場研究報(bào)告》顯示，2021年中國AI企業(yè)商業(yè)落地規(guī)模潛力Top100榜單中，商湯科技排在首位。

02

四大“智慧業(yè)務(wù)”的變現(xiàn)前景

商湯科技在技術(shù)的商業(yè)化落地方面，聚焦在智慧城市、智慧商業(yè)、智能汽車、智慧生活四大業(yè)務(wù)板塊。
該公司2021年全年業(yè)績報(bào)告顯示，2021年商湯科技業(yè)績迎來加速增長，總收入由2020年的人民幣34．5億元同比增長36．4％至人民幣47億元，毛利潤32．78億元，同比增長35％，超出市場平均預(yù)期。

其中，智慧城市與智慧商業(yè)是業(yè)績貢獻(xiàn)最大的兩塊。

智慧城市為第一大營收源，2021年貢獻(xiàn)營收21．4億元，在總收入中占比高達(dá)45．6％，該業(yè)務(wù)下的城市方舟產(chǎn)品，截至2021年底，已累計(jì)有140個(gè)城市部署，相比2020年底增長48．9％，其中包括上海、深圳等15個(gè)超千萬人口的大型城市，以及4個(gè)海外城市。

智慧商業(yè)板塊也有強(qiáng)勁的增長，其企業(yè)方舟平臺助力眾多企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，客戶數(shù)量持續(xù)擴(kuò)大至922家，其中包括超過200家《財(cái)富》500強(qiáng)企業(yè)及上市公司客戶。

在智慧生活方面， 商湯科技近年來也在進(jìn)行眾多探索。

比如7月4日，由得意典藏授權(quán)，商湯科技“數(shù)字貓APP文創(chuàng)平臺”以臺北故宮館藏文物為主題，原創(chuàng)打造的“宋畫三絕”系列首個(gè)數(shù)字文創(chuàng)產(chǎn)品《谿山行旅·宋畫三絕》正式發(fā)布。

據(jù)商湯科技介紹，在AI＋AR技術(shù)加持下，宋畫三絕作品為用戶營造出一個(gè)活靈活現(xiàn)的大宋谿山“元宇宙”，讓人穿越時(shí)空，置身于北宋《谿山行旅圖》磅礴大氣的山水畫境之中。

據(jù)悉，這也是臺北故宮館藏文物在大陸首次以數(shù)字文創(chuàng)形式面世的系列藏品。前段時(shí)間，商湯科技數(shù)字貓也推出“千年一瞬·敦煌限定數(shù)字壁畫”與“畫境·徐悲鴻宋人匹馬”數(shù)字文創(chuàng)產(chǎn)品，10秒內(nèi)全部售罄。

所有業(yè)務(wù)中，最具未來想像力的應(yīng)該是智能汽車版塊。截至2021年12月31日，商湯科技已經(jīng)服務(wù)了超過40家車企，智能駕駛和智能座艙產(chǎn)品累計(jì)前裝定點(diǎn)數(shù)量達(dá)2300萬臺，居行業(yè)第一。

公司旗下的“絕影”智能汽車平臺在智能駕駛、智能座艙、車路協(xié)同、L4級無駕駛、無人駕駛小巴等多個(gè)方面的均在加速應(yīng)用，賦能國內(nèi)外車企客戶的智能化升級和人們的智能出行需求，為未來業(yè)務(wù)增長奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

之所以能將AI的應(yīng)用橫跨多個(gè)領(lǐng)域，并在商業(yè)上全面開花，主要源于在技術(shù)上的持續(xù)投入和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的努力。

據(jù)了解，商湯集團(tuán)在上海臨港修建了新一代人工智能計(jì)算中（AIDC），其設(shè)計(jì)峰值算力可達(dá)3．740exaflops，是全球最大的AI超算之一，獲得上海市經(jīng)信委授予“上海人工智能融合賦能中心”的稱號。

而公司的通用AI基礎(chǔ)設(shè)施SenseCore商湯AI大裝置，則降低了模型訓(xùn)練的邊際成本，提供海量AI模型滿足長尾需求，與此同時(shí)，其豐富的落地經(jīng)驗(yàn)不斷反哺大模型，從而形成良性循環(huán)。

人工智能的應(yīng)用及對社會生活的滲透，已經(jīng)無用置疑，如果商湯在AI領(lǐng)域的基礎(chǔ)投入和研發(fā)成果，能持續(xù)大幅降低AI模型的生產(chǎn)成本，這對于公司和商業(yè)，都是莫大的利好。

03

機(jī)構(gòu)評級背后的投資邏輯

正是基于商湯科技有研發(fā)及商業(yè)化上的優(yōu)異表現(xiàn)，安信證券、匯豐銀行、招銀國際等眾多券商均給予其增持評級，且目標(biāo)價(jià)高于其現(xiàn)股價(jià)。
據(jù)悉，海通國際稱商湯科技是AI歷史性時(shí)代崛起的數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施巨頭；光大證券則認(rèn)為AI市場空間廣闊，商湯位于行業(yè)參與者第一梯隊(duì)。此外還有包括招商國際、廣發(fā)證券等多家投行機(jī)構(gòu)給出的積極判斷。

光大證券認(rèn)為，商湯科技是行業(yè)領(lǐng)先的計(jì)算機(jī)視覺軟件供應(yīng)商，建立首個(gè)能夠規(guī)模化集中量產(chǎn)高性能人工智能模型的AI基礎(chǔ)設(shè)施SenseCore，集算力、平臺、算法三位一體，助力AI模型生產(chǎn)的“量效齊升”，賦能多個(gè)垂直賽道，有望逐步拓展新興商業(yè)模式實(shí)現(xiàn)商業(yè)化加速，具備一定先發(fā)優(yōu)勢和高行業(yè)壁壘。

匯豐銀行研究報(bào)告則表示，商湯科技的EV／銷售倍數(shù)（市銷率）較之以往更具吸引力。目前，商湯科技2023財(cái)年市銷率已從12．78倍降至5．96倍，高于美國企業(yè)AI同行C3．AI的2．48倍，但低于美國人工智能領(lǐng)導(dǎo)者Palantir的6．50倍，相信這為商湯科技提供了更多的價(jià)值空間，因?yàn)樗�是中國的人工智能領(lǐng)導(dǎo)者。

市場總是容易受到各種因素的干擾，不過無論是烏云蔽日還是炎陽高照，二級市場的表現(xiàn)最終一定會向企業(yè)基本面回歸。站在未來看當(dāng)下，對于有著眾多專利與殷實(shí)人才作為基石的商湯科技及其背后的AI產(chǎn)業(yè)而言，二級市場的每次回調(diào)都是其巨大市場潛力的再度蓄力。

知名投資人、鼎暉投資董事長吳尚志認(rèn)為：“人工智能的發(fā)展是全球發(fā)展的大勢所趨。目前，人工智能的萬億級賽道正在加速整合與洗牌，將來勢必會出現(xiàn)千億美元市值的龍頭企業(yè)。商湯作為人工智能的龍頭企業(yè)，在人才儲備、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、原創(chuàng)研發(fā)、規(guī)模化應(yīng)用等方面均有著得天獨(dú)厚的優(yōu)勢，可以說在這場角逐中已然占據(jù)先機(jī)，有望成為智慧中國智能制造基礎(chǔ)設(shè)施的核心資產(chǎn)�！保ǜ蹫池�(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 市場正在檢驗(yàn)商湯的“硬科技”底色