來源  ｜ 零壹財(cái)經(jīng)

作者 ｜ 姚麗

近日，剛剛于2022年1月登陸港交所的AI企業(yè)創(chuàng)新奇智（02121．HK）披露了上市后首份年報(bào)。

財(cái)報(bào)顯示，在客戶總數(shù)僅僅增加兩個(gè)的情況下，通過客戶結(jié)構(gòu)變化，及單個(gè)客戶貢獻(xiàn)平均收入的增加，創(chuàng)新奇智在2021年實(shí)現(xiàn)年度營業(yè)收入8．61億元，同比增長86．3％，較招股書披露的前九個(gè)月85．9％的增速略有增加；經(jīng)調(diào)整虧損1．42億元，較2020年的1．44億元有所收窄；同時(shí)，在關(guān)鍵財(cái)務(wù)比率方面，毛利率同比略增1．9個(gè)百分點(diǎn)至31％，近三年保持相對穩(wěn)定，此外，收入的大幅增長帶來各項(xiàng)費(fèi)用占比的優(yōu)化。

創(chuàng)新奇智成立于2018年，由李開復(fù)旗下創(chuàng)新工場孵化，李開復(fù)任董事長，上市前創(chuàng)新工場持股26．24％。Wind資訊顯示，截至4月8日收盤，創(chuàng)新工場持股24．14％。創(chuàng)新奇智基于計(jì)算機(jī)視覺及機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)提供AI解決方案。截至4月8日收盤，其股價(jià)14．74港元，市銷率（TTM）7．83倍，市值82億港元。

一、營業(yè)收入同比增長86．3％至8．61億元，下游聚焦制造業(yè)及金融業(yè)

創(chuàng)新奇智在2021年實(shí)現(xiàn)年度營業(yè)收入8．61億元，同比增長86．3％，虧損6．35億元，較2020年的3．6億元有所擴(kuò)大；不考慮股權(quán)激勵(lì)及上市費(fèi)用等支出的經(jīng)調(diào)整虧損1．42億元，較2020年的1．44億元有所收窄。

表1 按行業(yè)垂直領(lǐng)域劃分的收入

資料來源：創(chuàng)新奇智2021年財(cái)報(bào)

根據(jù)財(cái)報(bào)，創(chuàng)新奇智在2021年繼續(xù)戰(zhàn)略聚焦，AI＋制造是第一大主營行業(yè)，收入占比已經(jīng)提升至52．2％，其次為AI＋金融服務(wù)，為金融機(jī)構(gòu)提供數(shù)據(jù)中心IT和基礎(chǔ)設(shè)施智能運(yùn)維解決方案，2021年收入占比為31．8％，較2020年的39．7％有所下降，但高于2019年的占比23．4％，2021年兩大主營板塊收入合計(jì)占比達(dá)84％。在細(xì)分領(lǐng)域中，從表1可以看出下游汽車裝備增長最快，收入占比從0．5％上升到16．6％；唯一大幅收縮的行業(yè)是保險(xiǎn)，收入占比從25．3％降至3．3％。

二、毛利率同比上升1．9個(gè)百分點(diǎn)至31％，近三年相對穩(wěn)定

2021年創(chuàng)新奇智的毛利率同比上升1．9個(gè)百分點(diǎn)至31％，2019年及2021年分別為31．3％及29．1％，近三年來相對穩(wěn)定。根據(jù)2021年財(cái)報(bào)，2021年毛利率的小幅上升來自于：規(guī)模經(jīng)濟(jì)、定價(jià)權(quán)增加、標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品及解決方案以及平臺(tái)積累的技術(shù)資產(chǎn)更多。

關(guān)于2019年以來毛利率較2018年的62．9％大幅下滑，招股書中解釋了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及報(bào)價(jià)兩方面的原因：一是2018年銷售的基于AI產(chǎn)品及解決方案大部分基于軟件，而2019年以來銷售的主要是基于更多硬件組建軟件及硬件集成解決方案，后者毛利率相對較低，二是投標(biāo)大型項(xiàng)目時(shí)提供有競爭力的定價(jià)，以擴(kuò)大制造業(yè)及金融服務(wù)業(yè)的客戶群，積累服務(wù)相關(guān)客戶的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)資產(chǎn)，及改進(jìn)產(chǎn)品的功能。

圖1 創(chuàng)新奇智毛利率情況

資料來源：創(chuàng)新奇智招股書及2021年財(cái)報(bào)，零壹智庫

創(chuàng)新奇智未披露細(xì)分業(yè)務(wù)的毛利率情況，但從不角度披露了細(xì)分收入的情況。

其中，按產(chǎn)品／服務(wù)的類型劃分為“產(chǎn)品及解決方案銷售”及“數(shù)據(jù)解決方案服務(wù)”，近三年來兩者構(gòu)成較為穩(wěn)定，產(chǎn)品及解決方案銷售的收入占比在2019年、2020年及2021年分別為97．9％、97．7％及98．3％。

此外，按客戶類型劃分為系統(tǒng)集成商及終端用戶，來自于系統(tǒng)集成商的收入占比在2020年有較大幅度上升，由2019年的占比59．5％上升至2020年的76％，2021年略降為74．8％。

表1則顯示近三年來按行業(yè)垂直領(lǐng)域劃分的收入構(gòu)成變化也較為明顯，例如制造業(yè)從2019年的障壁34．2％上升至2021年的52．2％。

可見，從細(xì)分收入看，下游客戶結(jié)構(gòu)的變化并未對毛利率產(chǎn)生明顯的影響。而毛利率相對穩(wěn)定意味著業(yè)務(wù)模式相對成熟，對未來盈利預(yù)測及二級(jí)市場估值是積極的因素。

三、客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來收入增長， 收入增長帶動(dòng)各項(xiàng)費(fèi)用結(jié)構(gòu)優(yōu)化

收入大幅增長帶來規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，不考慮股份支付及一次性的上市費(fèi)用，2021年創(chuàng)新奇智的各項(xiàng)費(fèi)用占比均明顯下降。

其中，不考慮股權(quán)激勵(lì)的研發(fā)開支占收入比重從2020年的34％降至29．8％。2021年創(chuàng)新奇智的研發(fā)開支同比增加80．8％至3．28億元，主要由于分包成本由2020年的5490萬元增至1．75萬元。2021年包括股權(quán)激勵(lì)的研發(fā)開支占收入比重為38．1％，較2020年的39．3％略降。

作為高科技企業(yè)，研發(fā)支出仍是創(chuàng)新奇智最大的費(fèi)用支出項(xiàng)。在招股書中，創(chuàng)新奇智介紹了其在研發(fā)中重視對下游行業(yè)的理解，研發(fā)工作集中在具有潛在商業(yè)化機(jī)會(huì)、較低競爭壁壘及節(jié)約成本的領(lǐng)域，從而資源得到最佳優(yōu)化。在研發(fā)成果方面，財(cái)報(bào)披露， 2021年創(chuàng)新奇智申請專利112項(xiàng)，截至2021年底，累計(jì)申請634項(xiàng)AI相關(guān)專利，其中90％以上為發(fā)明專利，成功注冊124件。在員工構(gòu)成上，截至2021年底，技術(shù)人員259人，占比56．7％。

2021年創(chuàng)新奇智的銷售及分銷開支同比增長92％至1．16億元，收入占比由2020年的13．1％略增至13．5％，不考慮股權(quán)激勵(lì)，則收入占比由11．3％降至8．2％。創(chuàng)新奇智采取1＋N及1＊N的市場拓展模式，前者指“從行業(yè)客戶的某一應(yīng)用場景切入，通過首個(gè)項(xiàng)目的成功設(shè)立典范，鼓勵(lì)客戶用AI解決更多應(yīng)用場景的問題，從而創(chuàng)造客戶粘性”；1＊N則指在燈塔客戶打造成功案例后，快速復(fù)制到同領(lǐng)域的更多客戶。

1＋N的策略效果較為明顯。創(chuàng)新奇智財(cái)報(bào)披露，以金額計(jì)算的優(yōu)質(zhì)客戶（在一個(gè)財(cái)年內(nèi)貢獻(xiàn)收入450萬元或以上）的復(fù)購率在2020年及2021年分別為112．7％及102．5％，顯示出較好的客戶粘性；同時(shí)，根據(jù)財(cái)報(bào)披露的數(shù)字，收入的增長并非主要來自于客戶數(shù)量的增長，而是單個(gè)客戶貢獻(xiàn)收入的增長：2021年的客戶數(shù)為159家，僅僅比2020年多2家，但優(yōu)質(zhì)客戶數(shù)從23家增至42家；同時(shí)，優(yōu)質(zhì)客戶的平均收入由前一年的1660萬元增至2021年的1900萬元。

受股權(quán)激勵(lì)及上市費(fèi)用的影響，2021年創(chuàng)新奇智的一般及行政開支同比增長130．2％至1．95億元，收入占比由前一年的42．2％上升至52．2％，不考慮股權(quán)激勵(lì)及上市費(fèi)用，則收入占比由前一年的20．4％降至12．5％。

在毛利率相對穩(wěn)定的情況下，收入的增加帶來規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，費(fèi)用占比下降，為未來扭虧帶來想象空間。

       原文標(biāo)題 : 李開復(fù)旗下“AI新秀”創(chuàng)新奇智年報(bào)：客戶僅增加兩個(gè)，如何實(shí)現(xiàn)增收86.3%至8.61億元？