營(yíng)收快速增長(zhǎng)同時(shí)兼顧長(zhǎng)期主義，才是科大訊飛高成長(zhǎng)性的底氣。

文丨和利

BT財(cái)經(jīng)原創(chuàng)文章

當(dāng)下世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)不穩(wěn)定和不確定的烏卡時(shí)代。

一場(chǎng)席卷世界的新冠疫情，卻在數(shù)字化時(shí)代的疊加下加速了企業(yè)組織變革的速度，往往一兩年時(shí)間企業(yè)的進(jìn)化已經(jīng)超過(guò)以前十幾年的總和。

疫情在一定時(shí)期內(nèi)的持續(xù)發(fā)展，深刻改變了存量經(jīng)濟(jì)業(yè)態(tài)，使在線娛樂(lè)、在線教育、在線辦公、遠(yuǎn)程醫(yī)療、生鮮電商等新模式不斷涌現(xiàn)和快速騰躍。在疫情逐步解除和社會(huì)生產(chǎn)恢復(fù)正常后，教育、醫(yī)療、企業(yè)辦公等龐大的在線化市場(chǎng)需求持續(xù)激活，有望誕生“超級(jí)應(yīng)用”，并為相關(guān)領(lǐng)域的數(shù)字科技創(chuàng)新帶來(lái)新機(jī)會(huì)。

市場(chǎng)反應(yīng)也證實(shí)了這一點(diǎn)。

從騰訊會(huì)議的異軍崛起，再到字節(jié)旗下辦公平臺(tái)飛書(shū)的爆火，企業(yè)家在疫情之下突然發(fā)現(xiàn)在線辦公和遠(yuǎn)程工作是一個(gè)可以接受的選項(xiàng)，只不過(guò)他們開(kāi)始關(guān)注這種遠(yuǎn)程辦公帶來(lái)員工效率的增減，是否符合常理。

在這樣的背景下，作為中國(guó)首批AI人工智能技術(shù)公司的科大訊飛也日益受到市場(chǎng)和媒體的關(guān)注。

4月22日，這家備受矚目的明星企業(yè)公布了2021年年報(bào)和2022年的一季報(bào)，數(shù)據(jù)背后顯露出的事實(shí)證明，這家企業(yè)已經(jīng)做好在未來(lái)一段時(shí)間穩(wěn)定發(fā)展的準(zhǔn)備。

財(cái)報(bào)顯示，2021年實(shí)現(xiàn)收入183．14億元，同比增長(zhǎng)40．61％，歸母凈利潤(rùn)15．56億元，同比增長(zhǎng)14．13％，扣非歸母凈利潤(rùn)9．79億元，同比增長(zhǎng)27．54％，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量進(jìn)一步提升。

然而，由于從月初至今，科大訊飛的股價(jià)坐了一輪“過(guò)山車(chē)”，截止4月24日收盤(pán)，科大訊飛股價(jià)報(bào)收38．4元，與這段時(shí)間最高峰的超過(guò)51元股價(jià)相比，跌幅超過(guò)20％。4月26日開(kāi)盤(pán)，科大訊飛股價(jià)略漲1．05％達(dá)到35．49元，總市值為824．90億元。

因此，有媒體開(kāi)始質(zhì)疑科大訊飛業(yè)務(wù)和發(fā)展趨勢(shì)，尤其是財(cái)報(bào)凈利潤(rùn)的增幅低于營(yíng)收，認(rèn)為這是二級(jí)市場(chǎng)不看好科大訊飛的原因。

但事實(shí)真的如此嗎？

01

一份其實(shí)不錯(cuò)的成績(jī)單

這些媒體發(fā)出這樣聲音，是因?yàn)?月22號(hào)財(cái)報(bào)中的數(shù)據(jù)顯示科大訊飛2021年雖然營(yíng)收增長(zhǎng)了40％，但是凈利潤(rùn)的增幅只有14．13％，遠(yuǎn)低于營(yíng)收的增速。

甚至有的媒體還列出“科大訊飛到底行不行”的標(biāo)題。

實(shí)際上我們看一個(gè)企業(yè)不能光看表面數(shù)據(jù)，從基本面的分析才是二級(jí)市場(chǎng)投行研判企業(yè)的關(guān)鍵。無(wú)論中國(guó)還是外國(guó)，機(jī)構(gòu)投資者旗下的分析師所有的研報(bào)都是從基本面出發(fā)，少有針對(duì)個(gè)別數(shù)據(jù)就進(jìn)行通篇判斷的。其中對(duì)于企業(yè)的潛力，分析師主要從長(zhǎng)期成長(zhǎng)性入手，不會(huì)光看股價(jià)的一時(shí)波動(dòng)。

比如，知名券商中金證券就在科大訊飛發(fā)布財(cái)報(bào)后表示，AI景氣度向上，看好科大訊飛2022年的高成長(zhǎng)性。

再比如東方證券04月24日發(fā)布研報(bào)稱，給予科大訊飛增持評(píng)級(jí)。主要原因包括公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期；在智慧教育方面，公司區(qū)域“因材施教”解決方案進(jìn)一步規(guī)�；瘡�(fù)制；而且公司“根據(jù)地業(yè)務(wù)”深入扎根，落地應(yīng)用規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。

其實(shí)，這些機(jī)構(gòu)投資者與很多媒體意見(jiàn)相左、看好科大訊飛的原因就在于，科大訊飛的業(yè)務(wù)營(yíng)收結(jié)構(gòu)非常合理，季度數(shù)據(jù)顯示其已經(jīng)找到業(yè)務(wù)磨合之后的發(fā)展通路。

尤其是在2019年?duì)I收破百億后，科大訊飛大踏步向前，近兩年凈利年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)37．8％，2021年盈利達(dá)15．56億元，再創(chuàng)上市以來(lái)新高。

而分季度來(lái)看，科大訊飛業(yè)績(jī)逐季攀升，其中四季度單季營(yíng)收、凈利分別為74．46億元、8．28億元，均為上市以來(lái)單季最好水平。

另外，2022年一季報(bào)顯示，科大訊飛營(yíng)收35．06億元，同比增加40．17％；凈利潤(rùn)為1．11億元，扣非凈利潤(rùn)為1．46億元，同比增加37．73％。這其實(shí)說(shuō)明科大訊飛在扣非凈利潤(rùn)上的增速已經(jīng)逐漸接近營(yíng)收增速，表明接下來(lái)科大訊飛的發(fā)展或有更多空間。

科大訊飛總裁吳曉如指出：“2022年一季度公司業(yè)務(wù)開(kāi)局為全年打下良好基礎(chǔ)�！�

這是科大訊飛的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的一種體現(xiàn)。

科大訊飛的核心優(yōu)勢(shì)主要在于它是一個(gè)對(duì)C端B端還是G端都擁有較強(qiáng)市場(chǎng)潛質(zhì)的一家公司，當(dāng)前人工智能已經(jīng)是市場(chǎng)非常強(qiáng)的一個(gè)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，可謂是市場(chǎng)的風(fēng)口。與此同時(shí)，我們看到科大訊飛無(wú)論是從經(jīng)營(yíng)預(yù)期還是整個(gè)產(chǎn)品的落地來(lái)說(shuō)，都有著很好的市場(chǎng)價(jià)值，從當(dāng)前的整體市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，科大訊飛的本身產(chǎn)品具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

02

烏卡時(shí)代企業(yè)應(yīng)該怎么辦

2019年，寶潔公司首席運(yùn)營(yíng)官羅伯特·麥克唐納（Robert McDonald）借用一個(gè)軍事術(shù)語(yǔ)來(lái)描述新的商業(yè)世界格局：“這是一個(gè) VUCA 的世界�！�

“VUCA”主要由四個(gè)英文單詞首字母拼湊，即易變性Volatile、不確定性Uncertain、復(fù)雜性Complex和模糊性Ambiguous。這個(gè)單詞的中文音譯就是烏卡。在2020年疫情發(fā)生之后，復(fù)雜、不確定性事件頻頻出現(xiàn)，“烏卡時(shí)代”于是成了高頻出現(xiàn)的詞匯。

烏卡時(shí)代，無(wú)法理論推演、無(wú)法邏輯分析、沒(méi)有數(shù)據(jù)證明、甚至無(wú)法經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，而是一切處于實(shí)時(shí)的未知中。

但在這樣的背景下，適應(yīng)變化的企業(yè)往往會(huì)占得先機(jī)。

因此，當(dāng)前的中國(guó)企業(yè)正在經(jīng)歷一場(chǎng)由軟及硬的創(chuàng)新變革，中國(guó)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)未來(lái)不可限量，給產(chǎn)業(yè)帶來(lái)了前所未有的發(fā)展窗口。

第四次工業(yè)革命，其實(shí)與所有人休戚與共�！爸挥袝r(shí)代的企業(yè)，沒(méi)有企業(yè)的時(shí)代�！闭�如李稻葵去年年底在36氪年會(huì)上所說(shuō)：“今天比任何一個(gè)時(shí)代都需要硬核科技的突破，我們都需要硬核實(shí)力的提升�！�

在硬核科技領(lǐng)域，現(xiàn)在大家關(guān)心的有三個(gè)方向：芯片技術(shù)、AI和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng) 。其中AI這個(gè)技術(shù)有連接的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和芯片，是一個(gè)軟硬一體的基石技術(shù)。這個(gè)技術(shù)經(jīng)歷迭代，現(xiàn)在到了產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展期，已經(jīng)應(yīng)用到智能質(zhì)檢、語(yǔ)音服務(wù)、自動(dòng)配音、動(dòng)畫(huà)、視頻等方面。

作為行業(yè)領(lǐng)頭羊的科大訊飛，自然是不甘落后。

2021年初，科大訊飛確立了十四五末“十億用戶、千億收入、萬(wàn)億生態(tài)”的發(fā)展目標(biāo)，并將根據(jù)地業(yè)務(wù)和系統(tǒng)性創(chuàng)新作為兩大核心戰(zhàn)略。其中“根據(jù)地業(yè)務(wù)”是發(fā)展的基礎(chǔ)，也是科大訊飛核心AI技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的體現(xiàn)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)證明，科大訊飛圓滿完成了設(shè)定的發(fā)展目標(biāo)。根據(jù)財(cái)報(bào)，2021年智慧教育業(yè)務(wù)營(yíng)收60．07億元，同比增長(zhǎng)49．47％；開(kāi)放平臺(tái)及消費(fèi)者業(yè)務(wù)營(yíng)收46．87億元，同比增長(zhǎng)52．19％。

這兩個(gè)“根據(jù)地業(yè)務(wù)”相加已經(jīng)超過(guò)營(yíng)收的55％，成為科大訊飛在AI領(lǐng)域高速發(fā)展的殺手锏。尤其是智慧教育業(yè)務(wù)，在“雙減”政策下，科大訊飛智慧教育業(yè)務(wù)迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。

一方面，區(qū)域“因材施教”解決方案應(yīng)用成果進(jìn)一步規(guī)�；瘡�(fù)制，落地鄭州市金水區(qū)、武漢市經(jīng)開(kāi)區(qū)、青島市西海岸新區(qū)、蕪湖市弋江區(qū)等近20個(gè)市、區(qū)（縣），為師生減負(fù)增效，已產(chǎn)生可以用統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)證明的成效。

另一方面，AI自主學(xué)習(xí)C端產(chǎn)品價(jià)值持續(xù)驗(yàn)證。2021年，科大訊飛AI學(xué)習(xí)機(jī)銷(xiāo)量增長(zhǎng)150％，京東天貓GMV及銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)200％。用戶推薦NPS值以近40％的成績(jī)位居行業(yè)第一。同時(shí)個(gè)性化學(xué)習(xí)手冊(cè)運(yùn)營(yíng)學(xué)校數(shù)增長(zhǎng)50％，用戶規(guī)模同比增長(zhǎng)40％，續(xù)購(gòu)率從75％提升到90％。

當(dāng)然，在核心的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)外，消費(fèi)者業(yè)務(wù)進(jìn)一步提升，AI＋辦公場(chǎng)景的智能硬件持續(xù)迭代。2021年AI辦公類智能硬件銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)140％，GMV增長(zhǎng)152％，京東天貓雙平臺(tái)GMV增速超過(guò)80％，抖音等新興渠道也快速增長(zhǎng)形成規(guī)�；�經(jīng)營(yíng)，成為C端銷(xiāo)售重要支撐。

值得關(guān)注的是，訊飛開(kāi)放平臺(tái)在開(kāi)發(fā)者數(shù)量和營(yíng)收上均呈快速增長(zhǎng)。2021年，訊飛開(kāi)放平臺(tái)營(yíng)收達(dá)29．88億元，同比增長(zhǎng)55．6％。開(kāi)發(fā)者團(tuán)隊(duì)數(shù)量增長(zhǎng)66％，達(dá)到293萬(wàn)。開(kāi)放平臺(tái)已經(jīng)對(duì)外開(kāi)放449項(xiàng)AI能力及方案，并且重點(diǎn)賦能金融、農(nóng)業(yè)、能源等18個(gè)行業(yè)領(lǐng)域。

哪怕是受到投資速度限制的智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)，2021年也取得超乎想象的發(fā)展�？拼笥嶏w全科醫(yī)生助理已覆蓋全國(guó)28個(gè)省、284個(gè)區(qū)縣，累計(jì)服務(wù)超5萬(wàn)名基層醫(yī)生、1億居民，輔助基層醫(yī)生完成超過(guò)1．3億份規(guī)范電子病歷，提供3．4億余次AI輔助診斷建議，年價(jià)值修正診斷（醫(yī)生參考全科醫(yī)生助理診斷提示后，修改原有診斷，最終診斷與病歷信息相符）超過(guò)17萬(wàn)次，有效緩解基層優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源分布不均。

……

對(duì)此，科大訊飛董事長(zhǎng)劉慶峰認(rèn)為，在充滿不確定性的當(dāng)下，訊飛不僅要保證業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，更要保持業(yè)務(wù)可持續(xù)、良性、穩(wěn)健地增長(zhǎng)。“2020年底，我們提出建設(shè)‘根據(jù)地業(yè)務(wù)’。無(wú)論經(jīng)濟(jì)環(huán)境好壞，‘根據(jù)地業(yè)務(wù)’都是幫助我們穿越經(jīng)濟(jì)周期的有效保障�！�

歷史的經(jīng)驗(yàn)證明，企業(yè)真正想做好，就必須考慮到自己在哪，扮演什么角色，能為這個(gè)社會(huì)做出什么貢獻(xiàn)。

這其實(shí)就是長(zhǎng)期主義。而很多時(shí)候長(zhǎng)期主義者的發(fā)展觀跟其他人不同，他們一般認(rèn)為慢慢來(lái)反而比較快。

03

不確定時(shí)代，夯實(shí)基礎(chǔ)才是首要

烏卡時(shí)代對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)既是挑戰(zhàn)又是機(jī)遇。原本的市場(chǎng)形態(tài)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)被打破，新的體系化競(jìng)爭(zhēng)能力各個(gè)企業(yè)還沒(méi)有顯示出來(lái)。關(guān)鍵，中國(guó)正從從簡(jiǎn)單的模式創(chuàng)新，邁入到科技創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新的新經(jīng)濟(jì)時(shí)代。

對(duì)此，所有有遠(yuǎn)見(jiàn)的企業(yè)都已經(jīng)展開(kāi)自己的硬核突破計(jì)劃，夯實(shí)基礎(chǔ)，尋找技術(shù)優(yōu)勢(shì)和未來(lái)護(hù)城河，是這些企業(yè)在烏卡時(shí)代第一個(gè)要做的選擇。

處于行業(yè)發(fā)展頂尖的這些大型技術(shù)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)都不約而同在做這樣的決策。比如阿里云，正在自研服務(wù)器芯片和操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)方面一路狂奔，試圖占據(jù)云計(jì)算的技術(shù)高地；比如騰訊，正在利用自己在社交領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，結(jié)合AI技術(shù)打造一個(gè)四維的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)平臺(tái)，幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)從互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)中找到出路；再比如華為，從基礎(chǔ)通訊技術(shù)入手，利用軟硬件能力突破，實(shí)現(xiàn)自身技術(shù)的護(hù)城河……

這些企業(yè)都意識(shí)到，哪怕因?yàn)榧夹g(shù)上的高昂投入延緩了企業(yè)盈利指標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，或者讓成績(jī)單不那么好看，為長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠基是值得做的事情。

科大訊飛也是如此。戰(zhàn)略性提前布局對(duì)于成長(zhǎng)型企業(yè)是非常有必要的。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2021年相關(guān)研發(fā)費(fèi)用總額達(dá)28．30億元，較上年同期增長(zhǎng)27．99％，相比上一年新增研發(fā)費(fèi)用就超過(guò)6億元。

作為科技企業(yè)研發(fā)投入是為未來(lái)發(fā)展鋪路，是利好，特別是公司在關(guān)鍵賽道上“領(lǐng)先一步到領(lǐng)先一路”的戰(zhàn)略挖深了護(hù)城河。關(guān)鍵在這樣的沉淀期，這家公司找到了未來(lái)發(fā)展的方向，下一個(gè)階段的突破口，夯實(shí)了基礎(chǔ)。

對(duì)于下一步的發(fā)展規(guī)劃，科大訊飛在財(cái)報(bào)發(fā)布會(huì)上表示，將在消費(fèi)者、教育、醫(yī)療等重點(diǎn)領(lǐng)域，通過(guò)人工智能核心技術(shù)＋應(yīng)用數(shù)據(jù)＋領(lǐng)域支持，持續(xù)構(gòu)建“剛需＋代差”優(yōu)勢(shì)，發(fā)展高增長(zhǎng)的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)。因此，2022年年初，科大訊飛正式發(fā)布“訊飛超腦2030計(jì)劃”，希望建立基于認(rèn)知智能的人機(jī)協(xié)作、自我進(jìn)化的復(fù)雜智能系統(tǒng)。

按照計(jì)劃，未來(lái)兩年專業(yè)虛擬人家族、可養(yǎng)成寵物玩具、青少年抑郁癥篩查平臺(tái)等三大產(chǎn)品即將面世。為支撐前述計(jì)劃，科大訊飛已經(jīng)啟動(dòng)了“雁陣計(jì)劃”，面向全球招聘十位領(lǐng)軍人才、百位領(lǐng)先人才、千位骨干人才。

與此同時(shí)，科大訊飛隊(duì)伍也在不斷壯大，2021年新增人員儲(chǔ)備3300余人�？拼笥嶏w董事長(zhǎng)劉慶峰表示，基于對(duì)人工智能戰(zhàn)略機(jī)遇的把握，公司加大了面向未來(lái)的投入。而在擴(kuò)大人員隊(duì)伍的同時(shí)，訊飛的產(chǎn)品線卻在縮小。

研發(fā)投入、人才儲(chǔ)備的開(kāi)銷(xiāo)都無(wú)法在當(dāng)季獲得攤銷(xiāo)，而是要放在未來(lái)的成長(zhǎng)周期中。比如，當(dāng)科大訊飛實(shí)現(xiàn)1000億元營(yíng)收的時(shí)候，“根據(jù)地業(yè)務(wù)”營(yíng)收將超過(guò)500億元，提前為根據(jù)地業(yè)務(wù)做研發(fā)投入和人才儲(chǔ)備十分必要。

實(shí)際上，長(zhǎng)期主義者一般都是寧肯慢一點(diǎn)，把基礎(chǔ)打好后面的發(fā)展才會(huì)快�？拼笥嶏w作為科技企業(yè)的樣本，堅(jiān)持“根據(jù)地業(yè)務(wù)”滿足社會(huì)剛需，回歸價(jià)值創(chuàng)造的根本，這其實(shí)是當(dāng)下經(jīng)濟(jì)環(huán)境的最優(yōu)解，因?yàn)榫o抓用戶需求才能擺脫外部影響。

知名企業(yè)管理學(xué)家德魯克在研究企業(yè)的經(jīng)營(yíng)理論的時(shí)候，提出了組織與社會(huì)之間的關(guān)系，他其實(shí)是站在社會(huì)學(xué)角度來(lái)看組織。在他眼中，“沒(méi)有一個(gè)組織能夠獨(dú)立的存在，并以自身的存在作為目的，每個(gè)組織都是社會(huì)的一個(gè)器官，而且也是為了社會(huì)而存在。”

因此，企業(yè)要想保持長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展能力就要跟社會(huì)共生、跟行業(yè)共生、跟員工共生，跟整個(gè)科技進(jìn)步共生。

而這樣的企業(yè)，一般都會(huì)被機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)期關(guān)注。事實(shí)也正是如此。

民生證券4月23日發(fā)布研報(bào)稱，給予科大訊飛推薦評(píng)級(jí)。在談及做出這種決定的理由時(shí)，民生證券分析師表示科大訊飛加大戰(zhàn)略投入和根據(jù)地建設(shè)加快，是實(shí)現(xiàn)G－B－C深度融合的基石。對(duì)于有這種能力的企業(yè)，民生證券對(duì)它的前景表示看好。

同樣，平安證券4月22日發(fā)布研報(bào)也給予科大訊飛推薦評(píng)級(jí)。平安證券分析師認(rèn)為科大訊飛2021年?duì)I收高速增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)平穩(wěn)增長(zhǎng)；而且公司2021年毛利率和期間費(fèi)用率均同比下降，研發(fā)投入持續(xù)加大；再加上公司人工智能源頭核心技術(shù)持續(xù)全球領(lǐng)先和人工智能應(yīng)用落地成效顯著，這家企業(yè)股票值得機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)期持有。

實(shí)際上，經(jīng)過(guò)統(tǒng)計(jì)能看出，科大訊飛近一個(gè)月獲得13份券商研報(bào)關(guān)注，其中明確表示支持買(mǎi)入的有11家，平均目標(biāo)價(jià)為62．72元，與最新價(jià)38．40元相比，高24．32元，目標(biāo)均價(jià)漲幅62．67％。

這表示的是資本市場(chǎng)對(duì)科大訊飛的看好，原因就是長(zhǎng)期主義是這個(gè)時(shí)代優(yōu)秀企業(yè)必須具備的基因。

畢竟，在烏卡時(shí)代，所有可持續(xù)發(fā)展的核心都是“硬核”能力的競(jìng)爭(zhēng)。新一代的創(chuàng)業(yè)者們與企業(yè)家們，不僅需要商業(yè)戰(zhàn)爭(zhēng)的實(shí)力與勇氣，還要擁有躬身入局的硬核責(zé)任與擔(dān)當(dāng)。

毫不夸張的說(shuō)，在數(shù)字化飛速發(fā)展的時(shí)代，企業(yè)更需要長(zhǎng)期主義發(fā)展觀。

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       原文標(biāo)題 : 科大訊飛的“快”與“慢”