創(chuàng)新奇智的上市路又近了一步。

據(jù)彭博社報道，創(chuàng)新奇智的IPO定價位于推介區(qū)間的底部，即每股發(fā)售價的區(qū)間為26．3—27．3港元，據(jù)此估算將籌集約11．8億港元，預(yù)計將在1月27日登陸港股市場。

然而已經(jīng)是第二次上市的創(chuàng)新奇智依然沒有擺脫大幅虧損的境地，盈利前景仍然難以預(yù)期，再加上率先上市的商湯科技雖然開局不錯，但隨后股價便大幅回落，體量尚不及商湯的創(chuàng)新奇智上市后的表現(xiàn)恐怕難以樂觀。

同時更多的AI企業(yè)們在沖擊二級市場，憑借著“AI＋制造”的新故事，創(chuàng)新奇智能不能在激烈的市場競爭下持續(xù)吸引到更多的投資者信任還需要打個大問號。

常態(tài)虧損

作為AI行業(yè)后起之秀的創(chuàng)新奇智早在2021年初就向港交所遞交了招股書，只不過沒能成功上市，否則“AI第一股”的稱號很可能就不是商湯科技了。上市折戟后，創(chuàng)新奇智很快就重整旗鼓再度遞表，最終達(dá)成所愿。

然而創(chuàng)業(yè)不足四年便能火速上市的創(chuàng)新奇智，雖然相比曠視科技等AI老玩家的上市路走得相對順暢，但是業(yè)績表現(xiàn)卻同樣不樂觀。

招股書顯示，創(chuàng)新奇智2018年—2020年以及2021年前九個月的營收分別是3720．8萬元、2．29億元、4．6億元、5．53億元，其中2019年的營收增速為515．9％，到了2020年營收增速便下降到101．8％，而2021年前九個月的營收增速更是只有85．8％。

營收不斷放緩的同時，創(chuàng)新奇智的虧損范圍卻逐漸拉大。招股書顯示，創(chuàng)新奇智2018年—2020年以及2021年前九個月的凈虧損分別是7120萬元、2．48億元、3．61億元、4．38億元，總虧損超過11億元。尤其是創(chuàng)新奇智僅2021年前三季度的凈虧損就超過了2020年全年的凈虧損額，并且相當(dāng)于2020年營收的95％。

而且行業(yè)表現(xiàn)墊底的毛利率表現(xiàn)也在說明創(chuàng)新奇智的盈利能力羸弱，招股書顯示，創(chuàng)新奇智2018年—2020年以及2021年前九個月的毛利率分別是62．9％、31．3％、29．1％、30．9％。隨著營收的增長，創(chuàng)新奇智直接腰斬般的毛利率表現(xiàn)更是在表明其盈利的困難。

比如創(chuàng)新奇智2018年—2020年以及2021年前九個月來自前五大客戶的收入比例分別是38．8％、29．3％、42．1％、44．3％，而且?guī)缀跄昴瓴灰粯印６�且總客戶�?shù)量也增長有限，招股書顯示，創(chuàng)新奇智報告期內(nèi)的總客戶數(shù)量分別是50名、150名、157名、130名，其中2019年的增長率為200％，2020年和2021年前九個月的增長率分別只有4．67％和17．2％。

也就是說創(chuàng)新奇智客戶數(shù)量增長困難且前五大客戶不穩(wěn)定，進(jìn)而導(dǎo)致營收增速緩慢，未來營收增長的穩(wěn)定性很難預(yù)計，與此同時居高不下的行政開支導(dǎo)致凈利潤進(jìn)一步攤薄。

招股書顯示，創(chuàng)新奇智2018年—2020年以及2021年前九個月的一般及行政開支分別是4970．7萬元、1．27億元、1．95億元、3．11億元，占營收的比例分別是133．59％、55．5％、42．2％、56．2％。

盡管創(chuàng)新奇智2020年的一般及行政支出比例降低，但到2021年又隨之升高，也就是說營收過半的一般及行政支出很難讓其凈利潤有好的表現(xiàn)。尤其是創(chuàng)新奇智僅2021年前九個月的一般及行政支出幾乎抵得上2020年的凈虧損總額，盈利艱難可想而知。

燥熱的AI上市潮

幾周前率先上市的商湯科技成為AI行業(yè)第一股，作為港股稀缺的人工智能概念，商湯科技的股價在上市三個交易日里就實現(xiàn)了翻倍，投資者們顯然對于人工智能企業(yè)報以積極態(tài)度，盡管后續(xù)股價大幅回落。

誕生不足四年的創(chuàng)新奇智也成為繼商湯科技之后的上市AI企業(yè)，而其他AI企業(yè)們還在上市路上奔波，尤其是AI四小龍中曠視科技、云從科技以及依圖科技。

成立時間比商湯還早的曠視科技在2017年就有了上市想法，到2019年便開始實施具體計劃，然而隨后遭到了美國商務(wù)部的限制，與依圖、商湯科技等企業(yè)被列入“實體清單”。大環(huán)境的不友好使得曠視科技上市的計劃很快破滅，到2021年9月過會科創(chuàng)板后，至今沒有新的消息披露。

依圖科技在2020年11月通過科創(chuàng)板申請后，不到四個月的時間便主動要求撤回，其原因是需要更長的時間達(dá)到監(jiān)管的要求。與依圖科技不同的是，云從科技因財務(wù)資料過期導(dǎo)致上市申請終止后，很快提交了新的財務(wù)資料，只不過成功過會后仍沒有新的消息。

而AI企業(yè)們扎堆般地涌向二級市場，也是由于巨大虧損下的商業(yè)化前景遲遲難以到來。在AI企業(yè)融資的熱潮的2015年至2018年，一級市場似乎不要錢似的大把砸向了AI行業(yè)，然而結(jié)果卻是AI企業(yè)一邊巨大融資，一邊是巨大虧損。

比如創(chuàng)新奇智僅用三年的時間便融資了六輪，累計融資高達(dá)25億元，累計虧損超過11億元；第四方式更是吸引了中國五大行、紅杉中國等的投資，但是三年凈虧18．4億元；作為“AI四小龍”一哥的商湯科技更是夸張，共進(jìn)行了12輪融資，累計融資金額超過50億美元，然而從2018年到2021年上半年的時間里共虧損了242．72億元。

高融資，高虧損成了AI企業(yè)們共同的標(biāo)簽，一級市場能否持續(xù)續(xù)血成為AI企業(yè)們存活的關(guān)鍵，更何況商業(yè)化前景的未知導(dǎo)致投資機(jī)構(gòu)的收益更加難以預(yù)料，二級市場也就成為創(chuàng)新奇智們未來爭奪的焦點。

然而商湯科技作為AI企業(yè)上市的探路者并且作為AI行業(yè)的頭部企業(yè)，發(fā)行價位于發(fā)行區(qū)間的下線，暗盤交易結(jié)束后更是下跌1．04％，上市后的表現(xiàn)顯然有待進(jìn)一步驗證。果然上市首日便沖高回落且只維持了三日的高漲態(tài)勢，隨后便大幅跌落。

和商湯科技類似，創(chuàng)新奇智的IPO定價位于推介區(qū)間的底部，其上市后的表現(xiàn)顯然也是不容樂觀。兩個AI企業(yè)的發(fā)行價都位于發(fā)行區(qū)間底部，可想二級市場投資的謹(jǐn)慎。

未來挑戰(zhàn)可能大于機(jī)遇

投資者對AI企業(yè)的上市態(tài)度也不得不謹(jǐn)慎些。

作為AI賽道的新玩家，創(chuàng)新奇智僅用不到四年的時間便成功上市，更是差點先于商湯科技登陸港股市場，可以說創(chuàng)新奇智的后發(fā)優(yōu)勢不可謂不強(qiáng)，然而持續(xù)擴(kuò)大的虧損范圍以及并不具有明顯優(yōu)勢的技術(shù)競爭力依然是限制著其上市后表現(xiàn)的重要因素，尤其是未知的商業(yè)化前景。

首先是創(chuàng)新奇智不占優(yōu)勢的研發(fā)投入。招股書顯示，創(chuàng)新奇智2018年—2020年以及2021年前九個月的研發(fā)投入分別是2870萬元、1．13億元、1．82億元、1．77億元，占營收的比例分別是77％、49．34％、39．39％和32．01％。

前面提到創(chuàng)新奇智報告期內(nèi)的一般及行政支出比例分別是133．59％、55．5％、42．2％、56．2％，也就是說創(chuàng)新奇智研發(fā)費用率逐年下滑的同時，還沒有行政支出的費用高。作為以技術(shù)推動業(yè)績發(fā)展的AI行業(yè)來說，很難說得上是個好消息，要知道商湯科技、第四方式等企業(yè)的研發(fā)投入占比都超過了60％，顯然創(chuàng)新奇智不高的研發(fā)投入勢必會制約著其商業(yè)化腳步。

其次是激烈的競爭環(huán)境。據(jù)艾媒網(wǎng)信息顯示，2020年人工智能行業(yè)核心產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模就將超過1500億元，弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)也顯示，中國人工智能市場規(guī)模于2020年達(dá)到1858億元，占全球人工智能市場的12．2％，并預(yù)計于2025年將達(dá)到10457億元，占全球人工智能市場的20．9％。

規(guī)模巨大的市場前景吸引著更多的玩家入場，除了創(chuàng)新奇智這樣以AI業(yè)務(wù)為主的企業(yè)，也有很多百度、阿里、騰訊等巨頭，像支付寶的刷臉系統(tǒng)就是阿里在計算機(jī)視覺技術(shù)的商業(yè)化應(yīng)用。

盡管創(chuàng)新奇智在AI制造垂直細(xì)分市場的份額位居首位，但僅有2．1％的市占率很顯然是難以維持住其領(lǐng)先地位，伴隨著越來越多的AI企業(yè)登陸二級市場，這一優(yōu)勢很可能難以保持。

更為重要的是商業(yè)化前景的不知何時到來。整個AI行業(yè)都處于虧損狀態(tài)，基于非C端的商業(yè)模式使得商業(yè)化步伐走得異常緩慢，再加上技術(shù)和產(chǎn)品的商業(yè)化落地不及預(yù)期，人工智能成熟的商業(yè)化模式仍有待探索。

作為體量和市場影響力與AI第一梯隊的商湯科技等企業(yè)仍有不小距離的創(chuàng)新奇智，面對著盈利路徑的不可預(yù)期，很可能難在未來的商業(yè)化步伐中占據(jù)優(yōu)勢，雖然將成功登陸二級市場，但能否持續(xù)贏得投資者更多的信任依然是個未知數(shù)，就其目前表現(xiàn)來說顯然是存疑的，畢竟投資者可是用腳投票的。

       原文標(biāo)題 : 創(chuàng)新奇智流血上市，AI故事依然難念