文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 朱莉

編：許輝

2021年12月31日，IPO狀態(tài)顯示為中止（更新財(cái)報(bào)）的上海合合信息科技股份有限公司（簡稱：合合信息）擬沖科上市，保薦機(jī)構(gòu)為中金公司。本次擬發(fā)行新股不超過2，500萬股，不低于本次發(fā)行后公司總股本的25％，擬募資14．9億元用于人工智能C端產(chǎn)品及B端服務(wù)研發(fā)升級項(xiàng)目、商業(yè)大數(shù)據(jù)C端產(chǎn)品及B端服務(wù)研發(fā)升級項(xiàng)目、人工智能核心技術(shù)研發(fā)升級項(xiàng)目、商業(yè)大數(shù)據(jù)核心技術(shù)研發(fā)與數(shù)據(jù)中臺建設(shè)項(xiàng)目。

2018年末－2020年末，公司的總資產(chǎn)分別為2．61億元、3．3億元和6．14億元，2019年和2020年分別同比增長26．76％和85．82％。 截至2021年3月31日，公司的資產(chǎn)總額為6．93億元，此次募資金額為總資產(chǎn)的2．15倍。

單單從合合信息公司名字來看，不知這是哪家公司，若從企業(yè)產(chǎn)品來看，其針對企業(yè)信用的平臺啟信寶可謂與天眼查，企查查并列第一陣營。作為信用查詢平臺的一員，合合信息雖然有望沖科上市，其依托流量帶來的“偽資格”，必然隨著國家對個人信息與企業(yè)信息的加大保密，不斷被消費(fèi)者詬病。

合合信息實(shí)控人持有32％股權(quán)，資產(chǎn)負(fù)債率為同行均值的幾倍；持續(xù)虧損剛扭轉(zhuǎn)，毛利率低于同行均值，C端APP新增付費(fèi)轉(zhuǎn)化率低甚至下滑；境外收入占比3成上下，經(jīng)營或存不穩(wěn)定性；2019年股權(quán)支付金額大，期間費(fèi)用率高；子公司虧損多，不合規(guī)行為不斷。

實(shí)控人持有32％股權(quán)，資產(chǎn)負(fù)債率為同行平均值的幾倍

合合有限成立于2006年8月8日，成立時(shí)注冊資本為100萬元。因鎮(zhèn)立新當(dāng)時(shí)任職于摩托羅拉，便與朱林口頭約定，由朱林代鎮(zhèn)立新認(rèn)繳出資90萬元、實(shí)繳18萬元成立合合有限；2010年10月解除朱林與鎮(zhèn)立新之間的股權(quán)代持關(guān)系。2020年6月18日，合合有限整體變更為合合信息，注冊資本為7，500萬元。

實(shí)控人鎮(zhèn)立新直接持有公司32．2504％的股權(quán)，通過上海獅吼間接控制上海目一然、上海端臨、上海融梨然及上海頂螺持有的公司股權(quán)，合計(jì)控制公司39．9331％的股份，同時(shí)擔(dān)任公司董事長、總經(jīng)理及法定代表人。

截至招股說明書簽署日，公司擁有7家全資境內(nèi)子公司，大部分處于虧損狀態(tài)。公司于2017年3月在美國設(shè)立子公司CCI用于對接境外用戶的收款。2021年8月，公司全資子公司上海臨冠以并購方式受讓了CCI的股權(quán)。公司投資設(shè)立CCI及轉(zhuǎn)讓CCI股權(quán)未履行境外投資備案手續(xù)，上海臨冠向CCI實(shí)繳出資未履行外匯登記手續(xù)。雖然公司已進(jìn)行整改，但未來仍存在主管部門就前述事項(xiàng)對公司進(jìn)行處罰的風(fēng)險(xiǎn)。

2018年－2021年1－3月，合合信息資產(chǎn)負(fù)債率分別為94．57％、64．58％、55．79％和54．6％；遠(yuǎn)高于可比公司平均水平22．49％、18．28％、12．17％和12％，公司稱，主要系金山辦公和福昕軟件于2019－2020年陸續(xù)上市后獲得大量流動資金，降低了資產(chǎn)負(fù)債率；2018年12月31日賬面的1．29億元債轉(zhuǎn)股資金，已于2019年轉(zhuǎn)為股本和資本公積；預(yù)收C端APP客戶的會員費(fèi)金額占比較高，實(shí)際系無息經(jīng)營性負(fù)債，隨著公司的發(fā)展，預(yù)收款項(xiàng)及合同負(fù)債逐年增加從而提高資產(chǎn)負(fù)債率，實(shí)際不涉及負(fù)債償還。因此公司長期償債能力無異常。

持續(xù)虧損剛扭轉(zhuǎn)，毛利率低于同行均值，C端APP新增付費(fèi)轉(zhuǎn)化率低甚至下滑

合合信息是一家人工智能及大數(shù)據(jù)科技企業(yè)，基于自主研發(fā)的領(lǐng)先的智能文字識別及商業(yè)大數(shù)據(jù)核心技術(shù)，為全球C端用戶和多元行業(yè)B端客戶提供數(shù)字化、智能化的產(chǎn)品及服務(wù)。2018年－2021年1－3月，公司營業(yè)收入分別為1．96億元、3．4億元、5．78億元和1．71億元，2019年和2020年同比增長73．47％和70％；扣非歸母凈利潤分別為－9，387．45萬元、－5，195．41萬元、9，655．71萬元、4，154．53萬元，2018－2019年公司持續(xù)虧損，2020年扭虧為盈。截至2021年3月31日，公司經(jīng)審計(jì)的合并報(bào)表未分配利潤為－771．88萬元。

合合信息的業(yè)務(wù)整體分為B端服務(wù)和C端APP業(yè)務(wù)。公司C端業(yè)務(wù)主要為面向全球個人用戶的C端APP產(chǎn)品，包括掃描全能王（智能掃描及文字識別 APP）、名片全能王（智能名片及人脈管理APP）、啟信寶（企業(yè)商業(yè)信息查詢APP）3款核心產(chǎn)品，名片全能王和掃描全能王兩款A(yù)PP，分別于2009年和2010 上線，啟信寶APP于2015年上線；公司B端業(yè)務(wù)為面向企業(yè)客戶提供以智能文字識別、商業(yè)大數(shù)據(jù)為核心的服務(wù)，形成了包括基礎(chǔ)技術(shù)服務(wù)、標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)和場景化解決方案的業(yè)務(wù)矩陣，滿足客戶降本增效、風(fēng)險(xiǎn)管理、智能營銷等多元需求，助力客戶實(shí)現(xiàn)數(shù)字化與智能化的轉(zhuǎn)型升級。

報(bào)告期內(nèi)，公司B端服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入5948．09萬元、8134．6萬元、1．04億元和2512．67萬元，2019年度和2020年度分別同比增長36．76％和28．4％；公司的C端三款核心APP的收入持續(xù)增長，合計(jì)分別為9，190．65萬元、2．13億元、4．18億元、1．29億元，2019年和2020年分別同比增長131．76％和96．10％。C端收入的增長是公司扭虧為盈的重要原因之一。

但是值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，掃描全能王新增付費(fèi)用戶數(shù)為21．19萬個、62．51萬個、100．31萬個和23．27萬個，新增付費(fèi)轉(zhuǎn)化率分別為 0．20％、0．43％、0．59％和0．60％；名片全能王新增付費(fèi)用戶數(shù)為0．69萬個、0．99 萬個、1．16萬個和0．26萬個，新增付費(fèi)轉(zhuǎn)化率新增付費(fèi)轉(zhuǎn)化率分別為 0．11％、0．16％、0．25％和0．22％，名片全能王和掃描全能王主要是面向C端收取VIP會員費(fèi)和按次使用費(fèi)用，但二者新增付費(fèi)轉(zhuǎn)化率增速較低。啟信寶新增付費(fèi)用戶數(shù)為3．70萬個、4．75萬個、4．11萬個和0．83萬個，新增付費(fèi)轉(zhuǎn)化率0．99、0．83、0．6％和0．57％，新增付費(fèi)轉(zhuǎn)化率下滑。

值得注意的是，目前，公司在智能文字識別B端服務(wù)市場面臨來自谷歌、百度、騰訊等綜合型 AI廠商旗下云平臺的競爭，相對前述集團(tuán)而言，公司資本規(guī)模相對偏小、融資渠道相對單一；公司在商業(yè)大數(shù)據(jù)C端 APP市場的啟信寶業(yè)務(wù)面臨來自天眼查、企查查等企業(yè)的競爭，如果未來競爭對手投入過高水平的廣告營銷費(fèi)用進(jìn)行市場推廣，或者采用大幅降價(jià)措施吸引用戶，將對公司的盈利能力和市場地位產(chǎn)生不利影響。

報(bào)告期內(nèi)，合合信息的毛利率分別為72．54％、79．07％、84．33％和83．77％，低于可比上市公司。公司解釋稱，主要系金山辦公、福昕軟件主要產(chǎn)品為標(biāo)準(zhǔn)化軟件，毛利率較高。此外，公司的業(yè)務(wù)主要成本為酌量性固定成本和混合成本，在收入不高時(shí)毛利率相對較低，因此在公司收入不斷上升時(shí)體現(xiàn)出規(guī)模效應(yīng)，公司的整體毛利率呈逐年上升趨勢。

境外收入占比3成上下，經(jīng)營或存在不穩(wěn)定性

2018年－2021年1－3月，合合信息的境外及港澳臺收入分別為7，073．43萬元、9，308．11萬元、1．83億元和6，535．16萬元，占公司總收入比重分別為36．08％、27．35％、31．67％和38．21％，境外收入主要集中在亞洲（主要為日本與韓國）及北美洲（主要為美國），收入保持穩(wěn)定增長趨勢。受匯率波動影響，公司報(bào)告期內(nèi)的匯兌損益分別為6．90萬元、－17．31 萬元、－1，310．73 萬元和210．48萬元。

2020年6月，印度政府以保護(hù)國家安全為由宣布封殺59款中國應(yīng)用程序，涉及包括合合信息、字節(jié)跳動、騰訊、百度在內(nèi)的多家中國企業(yè)，公司的掃描全能王（CamScanner）、名片全能王（CamCard）產(chǎn)品在印度主流應(yīng)用市場被迫暫時(shí)下架。2018年－2021年1－3月，掃描全能王、名片全能王在印度地區(qū)產(chǎn)生的收入分別為143．16 萬元、389．26萬元、716．58萬元和93．20萬元，占公司各期總收入比重分別為0．73％、1．14％、1．24％和0．54％。

2020年1月5日，美國時(shí)任總統(tǒng)特朗普簽署行政命令，以保護(hù)美國公民的隱私和數(shù)據(jù)安全為由，禁止適用于美國司法管轄范圍內(nèi)的企業(yè)及個人與 8 家中國應(yīng)用軟件進(jìn)行交易，其中包括掃描全能王（CamScanner）、支付寶、QQ錢包、騰訊QQ、微信支付和WPS Office等，禁令在45天后生效，2021年6月11日，禁令被新任美國總統(tǒng)拜登撤銷，但美國聯(lián)邦政府仍在對有可能威脅美國國家安全、美國公民數(shù)據(jù)安全的中國應(yīng)用軟件進(jìn)行評估分析，不排除未來有針對掃描全能王的新禁令頒發(fā)的可能性。2018年－2021年1－3月，掃描全能王通過國內(nèi)外App Store及Google Play應(yīng)用市場收款對應(yīng)產(chǎn)生的收入以及在美國地區(qū)的互聯(lián)網(wǎng)廣告推廣服務(wù)業(yè)務(wù)合計(jì)收入分別為5，193．89萬元、9，845．01萬元、22，650．80萬元和8，137．14萬元，占公司各期總收入比重分別為26．50％、28．92％、39．17％和47．58％。當(dāng)前中美關(guān)系正面臨嚴(yán)峻局面，美國政府已經(jīng)對一些中國科技公司施加威脅或?qū)嵤┏隹诠苤�、�?jīng)濟(jì)和貿(mào)易制裁措施，如果未來類似或更多的行政命令、出口管制或制裁措施出臺，公司的業(yè)務(wù)可能受到不利影響。

隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，公司境外業(yè)務(wù)涉及的法律法規(guī)規(guī)制環(huán)境將會更加復(fù)雜，如果未來公司未能完全遵守產(chǎn)品銷售地的法律或法規(guī)，則可能面臨相應(yīng)的處罰，進(jìn)而影響其在當(dāng)?shù)氐慕?jīng)營。

2019年股權(quán)支付金額大，期間費(fèi)用率高

2018年－2021年1－3月，合合信息期間費(fèi)用合計(jì)金額分別為2．37億元、4．74億元、3．71億元和1．13億元，期間費(fèi)用率（含研發(fā)費(fèi)用）分別為120．94％、139．21％、64．17％和66．34％。

2018－2019年，公司的股份支付、研發(fā)投入和營銷推廣金額較大，導(dǎo)致持續(xù)虧損。2018年度、2019年度、2020年度及2021年1－3月計(jì)入當(dāng)期的股份支付費(fèi)用分別為147．94萬元、1．66億元、0萬元和0萬元。公司2019年股份支付費(fèi)用較大。

2018年－2021年1－3月，公司的銷售費(fèi)用分別為9404．18萬元、1．58億元、1．59億元和5421．48萬元，銷售費(fèi)用率分別為47．97％、46．53％、27．44％和31．7％，同行均值分別為47．93％、43．6％、30．6％和30．99％，2018年和2019年公司的銷售費(fèi)用率為同行均值的2倍上下。

2018年－2021年1－3月，公司研發(fā)費(fèi)用（含股份支付）分別為 1．28億元、2．11億元、1．67億元及5，051．31萬元，研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的比例分別為65．32％、61．87％、28．87％和29．54％，研發(fā)費(fèi)用率下滑。截至2021年3月末，公司及其控股子公司已取得發(fā)明專利授權(quán)合計(jì)111項(xiàng)，其中境內(nèi)發(fā)明專利授權(quán)73項(xiàng)，境外發(fā)明專利授權(quán)38項(xiàng)。整體來看，公司取得的發(fā)明專利數(shù)量下降幅度較大。

合合信息所處行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，業(yè)務(wù)發(fā)展需要大量的高技能軟件研發(fā)人員。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營規(guī)�？焖贁U(kuò)張，截至2021年3月31日，公司全職員工共753人，其中研發(fā)人員共435人，占總?cè)藬?shù)比重達(dá)到58％。結(jié)合公司現(xiàn)有的商業(yè)模式，人力成本是公司成本費(fèi)用的主要組成部分之一。

報(bào)告期內(nèi)，研發(fā)人員的工資薪酬及福利費(fèi)分別為9，796．34 萬元、1．17億元、1．36億元和4，034．50 萬元，呈逐年上升趨勢，主要系：公司研發(fā)人員主要由算法研發(fā)、數(shù)據(jù)挖掘、產(chǎn)品開發(fā)、產(chǎn)品測試等構(gòu)成。報(bào)告期各期，公司每年研發(fā)人員的平均人數(shù)分別為237人、298人、374人和434人，研發(fā)人數(shù)呈逐年上升的趨勢。

報(bào)告期內(nèi)，公司向董事、監(jiān)事、高管、核心技術(shù)人員支付的薪酬總額（含股份支付）分別為 2，311．71萬元、1．05億元、1，829．91萬元和327．12萬元。2020年5月28日，陳颯不再擔(dān)任公司副總經(jīng)理一職；2021年4月15日劉忱不再擔(dān)任公司財(cái)務(wù)總監(jiān)一職，聘任葉家杰擔(dān)任公司財(cái)務(wù)總監(jiān)。

子公司虧損多，不合規(guī)行為不斷

值得一提的是，啟信寶的運(yùn)營主體上海生騰數(shù)據(jù)科技有限公司在2020年度錄得凈虧損4398．29萬元，在2021年第一季度為凈虧損1793．12萬元。截至2021年3月末，其該公司總資產(chǎn)為9800．04萬元，凈資產(chǎn)－2657．44萬元。招股書顯示，合合信息旗下7家全資境內(nèi)子公司中，僅有“掃描全能王”所屬的上海臨冠數(shù)據(jù)科技有限公司在2020年實(shí)現(xiàn)盈利，期內(nèi)凈利潤5121．94萬元，2021年第一季度凈利潤2159．13萬元。

合合信息在業(yè)務(wù)開展的過程中，需要向境外供應(yīng)商支付零星的傳真服務(wù)費(fèi)、廣告投放費(fèi)、翻譯服務(wù)費(fèi)、域名費(fèi)等，且境外部分供應(yīng)商只接受個人信用卡支付；由于上述費(fèi)用發(fā)生頻繁且金額較小、采購內(nèi)容較雜，公司選擇了通過員工周華麗的個人信用卡支付日常的境外零星采購款項(xiàng)。報(bào)告期內(nèi)信用卡流入金額分別為33．14萬元、27．75萬元、42．28萬元和8．00萬元，流出金額分別為30．12萬元、30．13萬元、46．93萬元和8．05萬元。2021年1月18日，周華麗將該個人信用卡賬戶剩余款項(xiàng)全部歸還至公司銀行賬戶，并于 2021年2月2日辦理了銷戶手續(xù)。

2017年至今，公司存在通過供應(yīng)商代付高管薪酬及購買數(shù)據(jù)的情況，報(bào)告期內(nèi)代付高管薪酬的金額為1，521．43萬元，購買數(shù)據(jù)的金額為160萬元。2018年，公司前高管陳颯曾存在代付境外采購費(fèi)用的情況，金額為2．98萬元。

啟信寶因超范圍收集個人信息問題被點(diǎn)名，掃描全能王遭投訴。11月3日，工信部發(fā)布的《關(guān)于APP超范圍索取權(quán)限、過度收集用戶個人信息等問題“回頭看”的通報(bào)》顯示，通報(bào)的38款違規(guī)APP中，啟信寶因超范圍收集個人信息問題被點(diǎn)名。

作為個人和企業(yè)信息的轉(zhuǎn)載平臺，合合信息的產(chǎn)品則有根源上的不足，資訊非媒體，但資訊的提供者身份之惑，一直為企業(yè)經(jīng)營的困頓。

知乎上有涉及啟信寶轉(zhuǎn)載裁判文書網(wǎng)案件而被當(dāng)事人起訴的問題，如案號：（2019）蘇05民終4745號江蘇省蘇州市中級人民法院2020年6月10日所判決的蘇州貝爾塔數(shù)據(jù)技術(shù)有限公司應(yīng)于本判決生效之日起十日內(nèi)賠償伊某人民幣8000元。

貝爾塔公司系啟信寶網(wǎng)站的主辦單位。該網(wǎng)站主要提供商業(yè)查詢服務(wù)，公眾通過該網(wǎng)站可以查詢企業(yè)工商登記、涉訟裁判文書等信息。2017年，貝爾塔公司將中國裁判文書網(wǎng)上發(fā)布的（2013）閔民一（民）初字第19030號民事判決書、（2017）京03民終13693號民事判決書、（2017）京0102民初11779號民事裁定書等三篇裁判文書和人民法院公告網(wǎng)上公開發(fā)布的（2017）京0102民初22125號案件一篇法院送達(dá)判決的公告文書，轉(zhuǎn)載至啟信寶網(wǎng)站，任何人均可在該網(wǎng)站上搜索、查詢到上述文書。伊某系上述文書的案件當(dāng)事人，上述法律文書分別記述了伊某涉及的四起糾紛情況。貝爾塔公司轉(zhuǎn)載上述文書時(shí)，未獲得中國裁判文書網(wǎng)和人民法院公告網(wǎng)主辦單位的授權(quán)，亦未征詢伊某的意見。

貝爾塔公司確認(rèn)伊某在起訴前曾經(jīng)與貝爾塔公司聯(lián)系要求刪除文書，貝爾塔公司未予刪除。貝爾塔公司一、二審中均未提交證據(jù)證明其已刪除了涉伊某的相關(guān)法律文書。

合合信息的發(fā)展，是建立在個人信息與企業(yè)信息的公開與保護(hù)二元博弈上，當(dāng)一家公司的一個APP被用戶注冊后，用戶的信息能否被這家公司的其他幾百個抑或幾千個APP授權(quán)使用，甚至被這家公司的上百個客戶或合作伙伴授權(quán)合作，從公司角度，自然能使用更好，但格式授權(quán)文件簽字同意，消費(fèi)者認(rèn)可度或不高，訴訟的風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)存在。