文丨李登華

出品丨牛刀財(cái)經(jīng)

“人工智能產(chǎn)業(yè)哪怕只是一個(gè)種子，還在黑暗土壤中，不知道它哪天發(fā)芽，但是這一個(gè)生態(tài)就要起來(lái)了，一定會(huì)有一片鮮花在未來(lái)盛開(kāi)�！�

10月25日，第四屆世界聲博會(huì)暨2021科大訊飛全球1024開(kāi)發(fā)者節(jié)在合肥舉辦，科大訊飛董事長(zhǎng)劉慶峰致辭。這家頭頂“人工智能第一股”的光環(huán)公司，可謂是A股市場(chǎng)炙手可熱的明星企業(yè)，然而在聲名鵲起的同時(shí)，其所遭遇的質(zhì)疑也接踵而至。

縱觀近幾年科大訊飛的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，人工智能加持的光環(huán)難再掩蓋“盈利疲軟、靠政府補(bǔ)助”窘境。

這家以技術(shù)為底層邏輯的公司自出生之日便始終備受資本追捧，其市值一度接近千億元，但無(wú)論是從盈利能力還是商業(yè)發(fā)展模式來(lái)看，市場(chǎng)和投資者都認(rèn)為科大訊飛都難以支撐起這樣的市值。

01 一家依賴政府補(bǔ)貼續(xù)命的公司

判斷一家科技公司的好壞，營(yíng)收增長(zhǎng)是一個(gè)重要的緯度。

而科大訊飛在營(yíng)收方面，似乎做到了科技公司應(yīng)該有的營(yíng)收高增長(zhǎng)。

最新公布的財(cái)報(bào)顯示，科大訊飛2020年總營(yíng)收達(dá)130．25億元，同比增長(zhǎng)29．23％；凈利潤(rùn)達(dá)13．64億元，同比增長(zhǎng)66．48％，為2008年上市以來(lái)最大增幅；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額達(dá)22．71億元，同比增長(zhǎng)48．33％。

此外，2021年一季度，科大訊飛營(yíng)收達(dá)25．01億元，凈利潤(rùn)為1．39億元，成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

在4月20日的業(yè)績(jī)溝通會(huì)上，劉慶峰再次提到“千億目標(biāo)”。他表示，千億收入目標(biāo)的動(dòng)力來(lái)源來(lái)自于科大訊飛主要賽道的內(nèi)生式增長(zhǎng)，三分之一來(lái)源于教育，三分之一來(lái)源于醫(yī)療、電子政務(wù)、便利便捷服務(wù)等數(shù)字生活領(lǐng)域，還會(huì)有三分之一來(lái)自于消費(fèi)類產(chǎn)品。

2010年至2019年，科大訊飛的營(yíng)業(yè)總收入從4．36億元，一路增長(zhǎng)至100．79億元，十年增長(zhǎng)了23倍。

雖然營(yíng)收在高速增長(zhǎng)，但是量升質(zhì)低。

首先營(yíng)收高速增長(zhǎng)，但是利潤(rùn)增速遠(yuǎn)低于營(yíng)業(yè)增速，從10年1億元凈利潤(rùn)到19年8．19億凈利潤(rùn)，十年增長(zhǎng)了不到8倍，這與營(yíng)收23倍的增幅差距甚遠(yuǎn)。

自2013年以來(lái)，在營(yíng)收增速大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，科大訊飛的凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)了增速大幅下降，并且2017年首次出現(xiàn)了凈利潤(rùn)增速負(fù)增長(zhǎng)。

緩慢的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)中，還有相當(dāng)高比例的政府補(bǔ)貼。從2014年的1．01億元，到 2020年的4．26億元，增幅已達(dá)4倍。2018年、2019年兩年，補(bǔ)助對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)均超過(guò)50％，2020年也超過(guò)了30％。這不免令外界質(zhì)疑，科大訊飛仍然是一家靠政府補(bǔ)貼的公司。

十多年來(lái)，科大訊飛營(yíng)業(yè)收入雖然增長(zhǎng)了23多倍，但其中大部分增長(zhǎng)卻是買來(lái)的增長(zhǎng)。

2019年7月，出資1．4175億收購(gòu)易聽(tīng)說(shuō)25％股權(quán)；2016年，公司出資4．95億元收購(gòu)樂(lè)知行100％股權(quán)；出資1．01億元，收購(gòu)訊飛皆成23．2％股權(quán)，2018年再次收購(gòu)訊飛皆成10％股權(quán)；2015年出資1500萬(wàn)收購(gòu)啟明玩具60％股權(quán)；出資 3720萬(wàn)元，收購(gòu)安徽信投18．6％的股權(quán)；2014年出資2．16億收購(gòu)上海瑞元 100％股權(quán)；2013年出資4．8億收購(gòu)啟明科技100％股權(quán)。

這些并購(gòu)，便成為推高了公司銷售增長(zhǎng)的主要因素。雖然合并報(bào)表的銷售收入保持了快速增長(zhǎng)，但其含金量卻并不高。

在財(cái)務(wù)之外，科大訊飛過(guò)于分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)，或許也有可能成為隱患。多次攤薄后，目前科大訊飛創(chuàng)始人劉慶峰持股比例僅為4．40％，其中大股東中國(guó)移動(dòng)為 11．6％。

02 商業(yè)模式下的困境

此外，科大訊飛還面臨的一重困境，也是所有以語(yǔ)音為方向的AI公司所面臨的共同困境——語(yǔ)音技術(shù)發(fā)展尚未成熟，這限制了商業(yè)落地的能力。

一般來(lái)說(shuō)，基于高科技公司技術(shù)革新所能帶來(lái)的想象空間，市場(chǎng)會(huì)給予較高估值，然而產(chǎn)品的變現(xiàn)能力和能否實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)等都是考驗(yàn)。

科大訊飛的商業(yè)模式是“平臺(tái)＋賽道”，所謂“平臺(tái)”即為全行業(yè)提供人工智能能力，令開(kāi)發(fā)者可以在訊飛的開(kāi)放平臺(tái)上簡(jiǎn)單便捷地使用其AI能力。

賽道，則是在教育、醫(yī)療、司法等行業(yè)提供產(chǎn)品、服務(wù)與解決方案。目前，科大訊飛營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源有教育領(lǐng)域、智慧城市、政法業(yè)務(wù)、開(kāi)放平臺(tái)及消費(fèi)者業(yè)務(wù)等。

作為語(yǔ)音界的“扛把子”，但與大眾認(rèn)知不符的是總強(qiáng)調(diào)自身在智能語(yǔ)音領(lǐng)域領(lǐng)袖地位的科大訊飛在企業(yè)實(shí)際運(yùn)營(yíng)中卻對(duì)自身技術(shù)敝帚自珍，總顯得有點(diǎn)小家子氣。

原因就在其商業(yè)模式的閉塞。而在疫情的影響下，商業(yè)模式的弊端會(huì)被市場(chǎng)無(wú)限放大，也會(huì)直接反應(yīng)到公司的營(yíng)收狀況。

在科大訊飛公布的2020年一季度財(cái)報(bào)中顯示，2020年一季度科大訊飛實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14．09億元，同比下降28．06％，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)－1．31億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

究其原因，是科大訊飛服務(wù)模式和客戶群體在疫情下受到抑制，反映出公司商業(yè)模式的缺陷。當(dāng)下科大訊飛的盈利模式依然是不開(kāi)放、不集成、并申請(qǐng)專利的付費(fèi)道路。

在這種商業(yè)模式下科大訊飛的客戶們往往只能選擇租用技術(shù)并付費(fèi)的模式，但不同行業(yè)的需求不同，客戶很難在訊飛現(xiàn)有技術(shù)支撐下滿足自身行業(yè)特殊需求，訊飛模式下，客戶們錢不少花，事不多辦。

科大訊飛現(xiàn)有的軟件定制、硬件銷售模式，雖然目前是整個(gè)AI市場(chǎng)最大板塊，也確實(shí)能為企業(yè)帶來(lái)短期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但長(zhǎng)久而言，其實(shí)并不利于企業(yè)長(zhǎng)期的客戶獲取和維護(hù)。

為什么？究其背后原因，當(dāng)然是現(xiàn)有的模式彈性不足、客戶后續(xù)服務(wù)缺失、一次性成本太高、產(chǎn)品迭代緩慢等先天問(wèn)題。

想要解決這些問(wèn)題，對(duì)這家公司來(lái)說(shuō)，還有很長(zhǎng)的路要走，至少眼下面臨著技術(shù)突破、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等方方面面的考驗(yàn)。