BD交易的爆發(fā)，催生了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的創(chuàng)新藥行情。

國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)得到青睞的背后，是MNC急于補(bǔ)充管線的無(wú)奈與現(xiàn)實(shí)。實(shí)際上，相比于國(guó)內(nèi)的創(chuàng)新藥行情，進(jìn)入2025年之后，一眾跨國(guó)藥企（MNC）的市場(chǎng)表現(xiàn)并不算好。

強(qiáng)如輝瑞、諾和諾德、默沙東等全球頭部藥企，其股價(jià)近幾年頹勢(shì)都比較明顯。尤其是“減肥藥王”諾和諾德，一年多股價(jià)跌幅超過(guò)了65％。

當(dāng)大單品不再成為MNC核心競(jìng)爭(zhēng)力的保證，那么市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)的定價(jià)邏輯也會(huì)發(fā)生根本的 變化。除此之外，各家MNC對(duì)于全球爆款產(chǎn)品的角逐也將更加的激烈，例如此前的HPV九價(jià)疫苗以及現(xiàn)在的減重藥。

11月18日，有消息稱，輝瑞已同意以100億美元收購(gòu)減肥藥研發(fā)初創(chuàng)企業(yè)Metsera，此前該公司與諾和諾德就后者展開激烈競(jìng)購(gòu)。

Metsera宣布，已與輝瑞達(dá)成修訂版合并協(xié)議，輝瑞將以每股最高86．25美元收購(gòu)Metsera，其中包括每股65．60美元的初始現(xiàn)金支付，以及達(dá)到特定里程碑時(shí)最高每股20．65美元的額外付款。雙方預(yù)計(jì)將在11月13日股東大會(huì)后盡快完成交易。

值得注意的是，在美版的集采當(dāng)中，諾和諾德的司美格魯肽注射液價(jià)格將從每月1350美元降至平均350美元；禮來(lái)的替爾泊肽注射液和待監(jiān)管審批的口服藥，將從每月1086美元降至平均346美元。若未來(lái)FDA批準(zhǔn)口服版司美格魯肽，或兩家公司的其他口服藥，定價(jià)將為每月150美元起。

而作為交換，聯(lián)邦醫(yī)療保險(xiǎn)和醫(yī)療補(bǔ)助計(jì)劃將首次為肥胖癥及相關(guān)并發(fā)癥患者報(bào)銷減肥藥。也就是說(shuō)，對(duì)于禮來(lái)以及諾和諾德而言，這是一筆“以價(jià)換量”的交易。

在此背景下，諾和諾德已無(wú)法捍衛(wèi)“減重藥王”的寶座。加上輝瑞收購(gòu)Metsera的攪局，諾和諾德未來(lái)受到的沖擊將更加的明顯。當(dāng)然，為了應(yīng)對(duì)諾和諾德式的危機(jī)，各家MNC補(bǔ)充管線的動(dòng)作今年也尤為的激烈。

據(jù)長(zhǎng)江證券消息，截至今年8月底，中國(guó)創(chuàng)新藥出海重磅BD交易總包累計(jì)交易金額為750億美元，占全球36％，而2024年這一比例為18％。

例如，GSK以首付款5億美元，交易總金額120億美元，拿下恒瑞醫(yī)藥PDE3／4抑制劑HRS－9821項(xiàng)目海外權(quán)益和至多11個(gè)項(xiàng)目海外權(quán)益的獨(dú)家選擇權(quán)；再如，武田制藥以114億美元的授權(quán)合作，拿下信達(dá)生物的IBI343及IBI3001中國(guó)地區(qū)以外的權(quán)益。

這些巨額BD交易的背后，均折射了MNC對(duì)于未來(lái)的焦慮，因?yàn)槊慨?dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手完成一次巨額的BD交易，就意味著自己的機(jī)會(huì)少了一份。

由此也就不難理解，為何輝瑞要提價(jià)將Metsera收入麾下。當(dāng)然，輝瑞之所以如此“大方”，業(yè)績(jī)的超預(yù)期也給了該企業(yè)很大的底氣。

根據(jù)此前輝瑞發(fā)布的2025年Q3業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司的營(yíng)收為166．5億美元，同比下降6％，但好于分析師普遍預(yù)期的165億美元；經(jīng)調(diào)整后的凈利潤(rùn)為49．49億美元，同比下降18％，也好于市場(chǎng)預(yù)期。

從前三季度財(cái)報(bào)來(lái)看，輝瑞前三季度營(yíng)收為 450．22億美元，同比下滑1．84％；凈利潤(rùn)為94．19億美元，同比增長(zhǎng)23．59％，每股現(xiàn)金流為1．12美元。

輝瑞表示，持續(xù)推進(jìn)的成本削減措施幫助緩解了銷售增長(zhǎng)放緩帶來(lái)的壓力，這也為其競(jìng)購(gòu)減肥藥初創(chuàng)公司Metsera提供了資金支持。此外，輝瑞還上調(diào)了全年盈利預(yù)期。

值得注意的是，輝瑞還終止了11個(gè)在研項(xiàng)目，涵蓋疫苗、代謝病、腫瘤以及感染等多個(gè)治療領(lǐng)域。

侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，隨著此前業(yè)績(jī)的快速下滑，輝瑞整體受到了很大的沖擊，在這種背景下，輝瑞股價(jià)跌幅超過(guò)了60％。近年以來(lái)，輝瑞也試圖通過(guò)并購(gòu)的方式進(jìn)入減重市場(chǎng)，但是屢遭挫折。而此次交易的成功，則有可能讓輝瑞在減重領(lǐng)域獲得一席之地。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我們認(rèn)為將會(huì)刺激全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)重新升溫，對(duì)于國(guó)內(nèi)的創(chuàng)新藥企業(yè)而言，這是一次較大的機(jī)遇。

原文標(biāo)題 ： 三季凈賺49億美元！醫(yī)藥巨頭輝瑞，100億美元收購(gòu)Metsera