美股再次上演暴力美學(xué)。

腦再生科技，這家由12人組成的研究如何用中藥治療多動(dòng)癥、自閉癥的藥企，今年在美股上演了5個(gè)月500倍的神話，市值一度突破2800億元人民幣。如果從去年的最低點(diǎn)算起，最高點(diǎn)的漲幅已經(jīng)超過(guò)1000倍。

而引爆股價(jià)的并非其在研的中藥療法，而是一則真假難辨的消息：5月9日，市場(chǎng)有消息稱，腦再生科技宣布其新一代神經(jīng)調(diào)控芯片通過(guò)FDA臨床試驗(yàn)審批，將與全球頂尖醫(yī)療機(jī)構(gòu)梅奧診所合作，開展面向全球約1000萬(wàn)患者市場(chǎng)的帕金森病治療研究。該神經(jīng)調(diào)控芯片技術(shù)，屬于腦機(jī)接口領(lǐng)域的前沿方向。

消息傳出當(dāng)天，腦再生科技股價(jià)大漲72%。這還只是開始，隨著公司38：1的拆股帶來(lái)的流動(dòng)性沖擊，腦再生科技股價(jià)當(dāng)日暴漲283%，盤中多次熔斷。

不可否認(rèn)，腦機(jī)接口正處在一個(gè)關(guān)鍵階段，無(wú)論國(guó)內(nèi)還是海外，相關(guān)突破不斷。

然而，這樣一則似是而非的消息疊加拆股操作，讓腦再生科技上演美股市場(chǎng)2025年最瘋狂的資本神話。當(dāng)泡沫越來(lái)越大之際，我們需要思考的是，這究竟是腦機(jī)接口革命的曙光，還是又一場(chǎng)資本狂歡的泡沫？

/ 01 / 5個(gè)月狂飆48333%

一年前，腦再生科技還是一個(gè)妥妥的仙股，股價(jià)甚至跌至0.08美元；一年后，其股價(jià)已飆升至63美元，年內(nèi)漲幅高達(dá)48333%，最新市值超313億美元。

這是什么概念？如今國(guó)內(nèi)的創(chuàng)新藥一哥百濟(jì)神州在美股的市值，也“不過(guò)”273億美元。

那么，受到資本如此瘋狂追捧的腦再生科技，到底是什么來(lái)頭？

自稱是“早期生物科學(xué)公司”的腦再生科技，專注研究、開發(fā)和商業(yè)化用于治療神經(jīng)認(rèn)知障礙和退化的中藥，特別是針對(duì)注意力缺陷多動(dòng)障礙（ADHD）和自閉癥譜系障礙（ASD） 患者，目標(biāo)是成為全球領(lǐng)先的中醫(yī)藥（TCM）研發(fā)與商業(yè)化企業(yè)。

公司創(chuàng)始人Yat-Gai Au是投行出身，之所以創(chuàng)立腦再生科技，是因?yàn)橛H身經(jīng)歷。從小患有ADHD和ASD的Yat-Gai Au，在其父親中醫(yī)師Sik-Kee Au的常年治療下，由當(dāng)初的多動(dòng)癥少年成功逆襲，成為華爾街投行精英。

用他的話來(lái)說(shuō)，眼見為實(shí)。在自身經(jīng)歷及目睹其父親中醫(yī)治療的實(shí)力后，下定決心來(lái)研究和開發(fā)這些中醫(yī)配方，希望將這種改變游戲規(guī)則的配方帶給世界各地的更多患者。

公司核心技術(shù)正是源自Sik Kee Au發(fā)明的“Sik-Kee Au中醫(yī)腦理論”。Sik Kee Au擁有電氣工程學(xué)士和碩士學(xué)位卻選擇成為中醫(yī)師，積累了30多年的中醫(yī)研發(fā)和應(yīng)用該理論的臨床實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

根據(jù)官網(wǎng)介紹，該理論解釋了為什么健康的大腦，對(duì)于將身體系統(tǒng)從多動(dòng)癥和ASD等障礙和疾病中恢復(fù)到正常至關(guān)重要。

具體來(lái)說(shuō)，相互連接的中樞神經(jīng)系統(tǒng)、內(nèi)分泌系統(tǒng)和血液循環(huán)系統(tǒng)的阻塞或血流減少和損傷會(huì)干擾激素的產(chǎn)生和神經(jīng)遞質(zhì)的傳遞，如褪黑激素、多巴胺和去甲腎上腺素，導(dǎo)致功能編碼和解碼缺陷，并導(dǎo)致缺乏或異常的社交行為，這是多動(dòng)癥和ASD的標(biāo)志。

基于這個(gè)理論，腦再生科技開發(fā)了三種中藥配方，來(lái)解決輕中重度疾病。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是基于“傳統(tǒng)中醫(yī)原理”，旨在“修復(fù)神經(jīng)連接”和“平衡大腦功能”、“純天然”、“無(wú)副作用”的替代療法。并且，公司對(duì)其療效宣傳包裝得煞有其事。

公司并未公布其臨床情況，僅在2023年于官網(wǎng)公布的一項(xiàng)中期報(bào)告，用于評(píng)估其標(biāo)準(zhǔn)化中藥配方對(duì)于治療ADHD和ASD)有效性的臨床試驗(yàn)：

經(jīng)過(guò)3個(gè)月的治療，使用其標(biāo)準(zhǔn)化中藥配方后，患者的ADHD/ASD癥狀嚴(yán)重程度（根據(jù)SKATBT-A3, ATEC, VADRS量表評(píng)估）有所降低；父母對(duì)子女整體改善的印象非常積極（報(bào)告稱平均改善百分比為50%）。

沒有對(duì)照組，4項(xiàng)評(píng)估工具中，一項(xiàng)來(lái)自公司自創(chuàng)的問卷、一項(xiàng)來(lái)自父母印象。這樣的臨床效果，經(jīng)不起任何推敲。

腦再生科技也坦言，“中醫(yī)腦理論在中醫(yī)或其他領(lǐng)域的一般文獻(xiàn)中并未得到認(rèn)可”、“臨床治療結(jié)果沒有得到臨床數(shù)據(jù)或試驗(yàn)的支持”。

不過(guò)，用Yat-Gai Au的話來(lái)說(shuō)，“如果有人告訴你不能做某事或你不夠好，那就由你來(lái)證明他們錯(cuò)了。永遠(yuǎn)相信自己，永不放棄。毅力和決心是成功的關(guān)鍵。”

/ 02 / 蹭上腦機(jī)接口

神奇的Sik-Kee Au中醫(yī)腦理論能否攻克神經(jīng)疾病，并不是市場(chǎng)所關(guān)心的，因?yàn)橐�爆公司股價(jià)的是腦機(jī)接口。

5月9日，有消息稱，腦再生科技宣布其新一代神經(jīng)調(diào)控芯片通過(guò)FDA臨床試驗(yàn)審批，將與全球頂尖醫(yī)療機(jī)構(gòu)梅奧診所合作，開展帕金森病治療研究。該神經(jīng)調(diào)控芯片技術(shù)屬于腦機(jī)接口領(lǐng)域的前沿方向，公司計(jì)劃利用這一技術(shù)開展帕金森病治療研究。

消息傳出當(dāng)天，腦再生科技股價(jià)大漲72%。

然而，查閱公司官網(wǎng)及美股公告，卻找不到這則重要消息的蹤跡。公司2022財(cái)年至2024財(cái)年的研發(fā)投入規(guī)模有限且不斷下降，分別為251萬(wàn)美元、158萬(wàn)美元和107萬(wàn)美元，這樣的投入水平，也很難與前沿芯片突破劃上等號(hào)。

有媒體向腦再生科技進(jìn)行求證，對(duì)方僅表示“公司的相關(guān)信息都已在官網(wǎng)或公告中披露，以此為準(zhǔn)”。

一則未經(jīng)證實(shí)的消息，為何能引發(fā)如此劇烈的市場(chǎng)反應(yīng)？

一方面，2025年，腦機(jī)接口領(lǐng)域確實(shí)迎來(lái)多重利好。政策層面，3月12日，國(guó)家醫(yī)保局印發(fā)《神經(jīng)系統(tǒng)類醫(yī)療服務(wù)價(jià)格項(xiàng)目立項(xiàng)指南（試行）》，設(shè)立了“侵入式腦機(jī)接口置入費(fèi)”“侵入式腦機(jī)接口取出費(fèi)”“非侵入式腦機(jī)接口適配費(fèi)”三個(gè)價(jià)格項(xiàng)目。

這意味著，一旦腦機(jī)接口技術(shù)成熟，快速進(jìn)入臨床應(yīng)用的收費(fèi)路徑已經(jīng)鋪好，各地對(duì)接落實(shí)立項(xiàng)指南后，腦機(jī)接口醫(yī)療收費(fèi)將有規(guī)可依。

資本市場(chǎng)也早已暗流涌動(dòng)。2月份，階梯醫(yī)療完成3.5億元人民幣B輪融資，這是中國(guó)侵入式腦機(jī)接口行業(yè)歷史上最大的一筆融資。

6月初，馬斯克旗下的腦機(jī)接口公司Neuralink完成新一輪6.5億美元融資，估值接近百億美元。

另一方面，在這股熱潮中，腦再生科技還加了一把火。6月2日，公司宣布實(shí)施38：1的股票拆分計(jì)劃。6月16日拆分正式生效后，股價(jià)單日暴漲283%，換手率達(dá)1.07%。

在拆股前，公司股份高度集中，根據(jù)其向證監(jiān)會(huì)提交的文件，在拆股之前，已發(fā)行股份數(shù)為1301.29萬(wàn)股，公司創(chuàng)始人持有1122.18萬(wàn)股，占比86.2%。另外，截至2024年6月30日，“臺(tái)版巴菲特”陳賢哲持有腦再生的98.89萬(wàn)股，占7.6%權(quán)益，為其第二大股東。

這意味著，兩大股東的持股比例已經(jīng)達(dá)到93.8%。而拆股之后，大幅提升了流動(dòng)性，吸引大量投資者入場(chǎng)。

似是而非的技術(shù)突破消息，加上拆股帶來(lái)的流動(dòng)性沖擊，共同導(dǎo)演了這場(chǎng)資本狂歡。果然，還是雷軍說(shuō)得對(duì)，風(fēng)來(lái)了，豬都能飛起來(lái)。

/ 03 / 革命前夜，還是泡沫狂歡

腦再生科技的瘋狂暴漲，折射出資本對(duì)腦機(jī)接口的極度追捧。

在技術(shù)突破和政策利好的雙重推動(dòng)下，這個(gè)領(lǐng)域確實(shí)站在了革命的前夜，但腦再生科技式的狂歡更像是一場(chǎng)泡沫的盛宴。

不可否認(rèn)，腦機(jī)接口領(lǐng)域正迎來(lái)關(guān)鍵突破。6月初，Neuralink不僅完成6.5億美元融資，更通過(guò)腦植入技術(shù)成功讓猴子“看到”并不真實(shí)存在的事物。

中國(guó)也取得重大進(jìn)展。日前，中國(guó)科學(xué)院腦科學(xué)與智能技術(shù)卓越創(chuàng)新中心聯(lián)合復(fù)旦大學(xué)附屬華山醫(yī)院，成功開展了中國(guó)首例侵入式腦機(jī)接口的前瞻性臨床試驗(yàn)，成為繼美國(guó)之后全球第二個(gè)進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段的國(guó)家。

技術(shù)突破的同時(shí)，商業(yè)路徑似乎也已經(jīng)逐漸清晰。

醫(yī)療康復(fù)是核心突破口，需求最迫切且社會(huì)價(jià)值最高。人類許多疾病，是由于大腦無(wú)法連接到身體周圍的神經(jīng)，比如癲癇和帕金森氏癥，還包括脊髓神經(jīng)損傷后四肢癱瘓、抑郁癥等。而基于腦機(jī)接口，這些疾病有望得到改善。

健康消費(fèi)領(lǐng)域潛力也開始顯現(xiàn)，非侵入式設(shè)備在監(jiān)測(cè)專注力、改善睡眠等方面已有初步應(yīng)用，未來(lái)可能成為大眾健康管理的新工具。

總之，盡管技術(shù)仍處于早期發(fā)展階段，但二級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)將期待值拉滿。

只不過(guò)，腦機(jī)接口的真正突破需要的是實(shí)驗(yàn)室里的技術(shù)攻堅(jiān)、臨床驗(yàn)證，而非股市里的泡沫狂歡。

作為一門新興的研究領(lǐng)域，腦機(jī)接口涉及計(jì)算機(jī)科學(xué)、神經(jīng)科學(xué)、心理認(rèn)知科學(xué)、生物醫(yī)學(xué)工程、數(shù)學(xué)、信號(hào)處理、臨床醫(yī)學(xué)、自動(dòng)控制等多個(gè)領(lǐng)域，仍有大量的問題尚待解決。

比如如何處理數(shù)量龐大且復(fù)雜的神經(jīng)元。工程上更大的難度還包括成本控制，能否通過(guò)合理的流程和工藝來(lái)降低成本實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。

再比如，關(guān)于腦機(jī)接口的摩爾定律。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，以目前腦機(jī)接口技術(shù)以平均7.4年才能使可同時(shí)記錄的神經(jīng)元數(shù)量翻倍的速度計(jì)算，要達(dá)到同時(shí)記錄100萬(wàn)個(gè)神經(jīng)元需要等到2100年，而要記錄人腦中的所有神經(jīng)元，則要等到2225年。

因此，腦機(jī)接口如何解決帶寬問題也成為了學(xué)術(shù)研究、產(chǎn)業(yè)突破的關(guān)鍵點(diǎn)。

在全球產(chǎn)業(yè)的努力下，這些難題終將被一個(gè)個(gè)解決，但這需要時(shí)間。任何前沿技術(shù)的發(fā)展本就是在曲折中前進(jìn)，侵入式腦機(jī)接口更是需要經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的臨床驗(yàn)證和監(jiān)管審批。

然而，一則未經(jīng)證實(shí)的消息，腦再生科技股價(jià)就能原地飛升。顯然，市場(chǎng)已進(jìn)入非理性狀態(tài)。創(chuàng)新需要資本甚至泡沫的滋養(yǎng)，但當(dāng)概念炒作完全脫離基本面，風(fēng)險(xiǎn)已悄然累積。

歷史反復(fù)證明，在資本市場(chǎng)，樹不會(huì)長(zhǎng)到天上去。

       原文標(biāo)題 : 年漲幅500倍，瘋狂的腦機(jī)接口