業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的時(shí)間差。

來源｜醫(yī)藥研究社

普洛藥業(yè)業(yè)績失速的趨勢(shì)越來越明顯。

財(cái)報(bào)顯示，2024年，普洛藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入120.22億元，同比增長4.77%；歸母凈利潤10.31億元，同比下降2.29%；扣非后凈利潤9.84億元，同比下降4.09%。整體表現(xiàn)出“增收不增利”。

而在2023年，普洛藥業(yè)經(jīng)營業(yè)績?cè)鴦?chuàng)歷史新高，全年實(shí)現(xiàn)營收114.74億元，同比增長8.81%；歸母凈利潤10.55億元，同比增長6.69%；扣非凈利潤10.26億元，同比增長22.73%。

對(duì)比來看，去年普洛藥業(yè)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)明顯更疲軟。

這背后，普洛藥業(yè)的“三駕馬車”（即原料藥中間體業(yè)務(wù)、CDMO業(yè)務(wù)、藥品業(yè)務(wù)）尚難以并駕齊驅(qū)。公司后續(xù)的增長，其實(shí)很大程度取決于“原料藥+CDMO+藥品”能發(fā)揮出多大協(xié)同效應(yīng)。

01

增長根基：長青的原料藥業(yè)務(wù)

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，普洛藥業(yè)的“頂梁柱”仍然是原料藥中間體業(yè)務(wù)。

財(cái)報(bào)顯示，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收86.51億元，同比增長8.32%，占總營收的比重為71.97%。而CDMO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收18.84億元，同比下降6.05%，占總營收的比重為15.67%；藥品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收12.56億元，同比微增0.51%，占總營收的比重為10.44%。

原料藥中間體業(yè)務(wù)的驅(qū)動(dòng)力最為突出，或許也是得益于普洛藥業(yè)以此起步，30余年時(shí)間積累了豐厚的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，如同一棵大樹，種植時(shí)間越長，根基就越不容易撼動(dòng)。另外，近年來普羅藥業(yè)也在通過各種手段保持這棵大樹的“長青”。

財(cái)報(bào)透露，在技術(shù)方面，普洛藥業(yè)通過不斷引進(jìn)高端人才和緊缺人才，提高研發(fā)創(chuàng)新水平，強(qiáng)化研發(fā)隊(duì)伍平臺(tái)化建設(shè)，持續(xù)提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

據(jù)悉，目前普洛藥業(yè)已擁有人用藥、獸用藥等原料藥類型。其中，人用藥覆蓋抗感染類、抗腫瘤類、心腦血管類以及精神類等多個(gè)領(lǐng)域，頭孢克肟、鹽酸金剛烷胺、（偽）麻黃堿等原料藥品種占有重要市場(chǎng)地位；獸藥主要是抗生素主流品種，應(yīng)用于動(dòng)物養(yǎng)殖和保健。

生產(chǎn)方面，隨著303、304等高端原料藥生產(chǎn)車間建成投用，普洛藥業(yè)原料藥產(chǎn)能供應(yīng)更加穩(wěn)定，同時(shí)公司持續(xù)優(yōu)化流程，形成訂單制規(guī)模化生產(chǎn)，15個(gè)產(chǎn)品月產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高。

市場(chǎng)方面，普洛藥業(yè)也在持續(xù)強(qiáng)化新客戶開發(fā)，報(bào)告期內(nèi)，新增客戶超過50家，多個(gè)產(chǎn)品已產(chǎn)生穩(wěn)定增量。

再疊加下游醫(yī)藥市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容，普洛藥業(yè)的業(yè)務(wù)也更有上行動(dòng)力。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院報(bào)告，預(yù)計(jì)2022-2026年，我國醫(yī)藥中間體市場(chǎng)規(guī)模將從2278億元增至超2900億元。其中，創(chuàng)新藥（如ADC藥物、基因療法）相關(guān)中間體需求激增，成為核心增長點(diǎn)。

不過，即便原料藥中間體業(yè)務(wù)仍能提供主要增量，但普洛藥業(yè)注定不能過于依賴這一業(yè)務(wù)。決定普洛藥業(yè)轉(zhuǎn)型的因素有很多。

比如，原料藥中間體業(yè)務(wù)長期面臨低附加值、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)等問題。財(cái)報(bào)顯示，2024年，該業(yè)務(wù)毛利率僅為14.79%。相比之下，CDMO業(yè)務(wù)毛利率達(dá)41.06%，制劑業(yè)務(wù)毛利率甚至達(dá)到了60.81%。這種情況下，轉(zhuǎn)型高毛利業(yè)務(wù)是提升盈利能力的必然選擇。

另外，原料藥行業(yè)具有強(qiáng)周期屬性，市場(chǎng)需求易受供應(yīng)鏈波動(dòng)、庫存等因素影響。例如，全球仿制藥增速放緩，疊加制劑廠商庫存消化周期延長，就會(huì)導(dǎo)致原料藥短期需求疲軟。為了突破低毛利困境、分散發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)等，普洛藥業(yè)勢(shì)必要打造多條增長曲線。

目前，CDMO、藥品等業(yè)務(wù)并行也是自然而然，畢竟都處在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈上，普洛藥業(yè)可憑借原料藥生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，快速承接CDMO、藥物開發(fā)需求，新業(yè)務(wù)也能反哺?jìng)鹘y(tǒng)業(yè)務(wù)。

不過，縱向一體化發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)踐起來也并不容易。

02

一體化布局下，新枝干還不夠茁壯

如前文所述，普洛藥業(yè)CDMO、藥品兩大業(yè)務(wù)暫時(shí)難以撐起公司的增長面。

這不讓人意外，上述新業(yè)務(wù)的產(chǎn)能建設(shè)、技術(shù)商業(yè)化轉(zhuǎn)化、市場(chǎng)驗(yàn)證等均需要較長周期，公司必然要做好業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)線較長、新業(yè)務(wù)發(fā)展節(jié)奏與急切的轉(zhuǎn)型需求不匹配的準(zhǔn)備。

對(duì)此，財(cái)報(bào)中也有一定數(shù)據(jù)反映。

據(jù)悉，2024年，普洛藥業(yè)CDMO報(bào)價(jià)項(xiàng)目1601個(gè)，同比增長77%；進(jìn)行中項(xiàng)目996個(gè)，同比增長35%，其中，商業(yè)化階段項(xiàng)目355個(gè)，包括人用藥項(xiàng)目262個(gè)、獸藥項(xiàng)目48個(gè)、其他項(xiàng)目45個(gè)；研發(fā)階段項(xiàng)目641個(gè)，同比增長42%。

可以看出，普洛藥業(yè)CDMO業(yè)務(wù)中大部分項(xiàng)目均在商業(yè)化前夕，而已商業(yè)化項(xiàng)目也可能面臨客戶訂單驗(yàn)證滯后未能及時(shí)創(chuàng)收的情況。

藥品業(yè)務(wù)上，目前普洛藥業(yè)正在加快推進(jìn)“多品種”策略，擁有在研項(xiàng)目64個(gè)，完成驗(yàn)證項(xiàng)目25個(gè)，申報(bào)項(xiàng)目17個(gè)，獲批項(xiàng)目7個(gè)。其中，減重降糖項(xiàng)目（司美格魯肽注射液）已進(jìn)入臨床階段。

長遠(yuǎn)來看，持續(xù)豐富的產(chǎn)品線有望為公司藥品業(yè)務(wù)帶來廣闊的發(fā)展空間，但漫長的研發(fā)和商業(yè)化周期也使得轉(zhuǎn)型成果難以快速顯現(xiàn)。

當(dāng)然，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型進(jìn)度快慢，也一定程度受到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、政策環(huán)境等因素影響。

比如，在CDMO行業(yè)，藥明康德、凱萊英等企業(yè)頭部地位顯著。另外，九洲藥業(yè)、諾泰生物、海普瑞、美諾華等原料藥企也在往“原料藥+CDMO”方向轉(zhuǎn)型。相比之下，普洛藥業(yè)的差異化優(yōu)勢(shì)不太突出。

藥品領(lǐng)域更不用說，普洛藥業(yè)當(dāng)前看重的抗感染類、心腦血管類、中樞神經(jīng)系統(tǒng)類等賽道企業(yè)布局密集，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)也十分激烈。

不過，對(duì)于普洛藥業(yè)而言，既然開始了業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，就需要貫徹到底，困難和壓力在所難免，而且要做就要做大。

2024年8月，普洛藥業(yè)發(fā)布了“2030發(fā)展戰(zhàn)略”，決心從“做精原料、做強(qiáng)CDMO（創(chuàng)新藥研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)）、做好藥品、拓展醫(yī)美”的方向，進(jìn)一步挖掘增長潛能。

此前，普洛藥業(yè)在投資者關(guān)系活動(dòng)上也表示，公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)中已有醫(yī)美原料相關(guān)業(yè)務(wù)超2億元，目前公司已與一些客戶群建立合作關(guān)系，并通過了國際比較知名的化妝品公司審計(jì)。

未來公司會(huì)圍繞技術(shù)端（如合成生物學(xué)與酶催化平臺(tái)）和制造端（如生物發(fā)酵能力）持續(xù)發(fā)力。市場(chǎng)方面，短期內(nèi)聚焦化妝品原料、美容產(chǎn)品、膠原蛋白等，遠(yuǎn)期可能會(huì)布局肉毒素等品類。

顯而易見，普洛藥業(yè)還在努力長出新枝干，強(qiáng)化發(fā)展的綜合性，未來將不僅限于“三駕馬車”拉動(dòng)增長。

宏圖偉大、愿景美好，但要抵達(dá)里程碑，普洛藥業(yè)可能更需往“抗壓戰(zhàn)士”進(jìn)化。

03

結(jié)語

從普洛藥業(yè)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型中，我們可以看到的是，當(dāng)原料藥的“長青根基”遭遇增長天花板，CDMO與藥品業(yè)務(wù)的"新枝干"尚在抽芽，這場(chǎng)傳統(tǒng)與創(chuàng)新的博弈，本質(zhì)上是一場(chǎng)關(guān)于生存邏輯的重構(gòu)——企業(yè)既要守住規(guī)�；�生產(chǎn)的護(hù)城河，更要鍛造技術(shù)驅(qū)動(dòng)的創(chuàng)新內(nèi)核。

在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的競(jìng)逐中，也唯有以技術(shù)為犁、以協(xié)同為壤，方能培育出穿越周期的韌性。

       原文標(biāo)題 : 普洛藥業(yè)凈利潤同比下降2.29%：“三駕馬車”沒有站在同一起跑線