本文系深潛atom第889篇原創(chuàng)作品

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醫(yī)療AI賽道回暖，

金域醫(yī)學(xué)抓住新機(jī)遇？

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花滿樓丨作者

深潛atom工作室丨編輯

伴隨著大模型的火熱，醫(yī)療AI賽道似乎也重新煥發(fā)生機(jī)。資本市場訊飛醫(yī)療登陸港交所，對于醫(yī)療AI行業(yè)助益巨大，也帶動了眾多新勢力完成新一輪融資。特別是在DeepSeek的加持下，醫(yī)療AI企業(yè)面臨的市場環(huán)境似乎已經(jīng)重新回暖。

2025年2月，美年大健康連續(xù)三個交易日內(nèi)收盤價格漲幅偏離值累計超過20%；第三方醫(yī)學(xué)檢測機(jī)構(gòu)因為涉及醫(yī)療AI業(yè)務(wù)，并且接入了DeepSeek-R1模型，截至2月17日一個月內(nèi)股價上漲明顯，累計漲幅達(dá)到22.38%，近20日漲幅為26.89%。

2025年2月14日，金域醫(yī)學(xué)公報表示，2024年前三季度利潤分配方案為A股每股現(xiàn)金紅利0.88元，共計派發(fā)現(xiàn)金紅利4.07億元，將于2月21日發(fā)放現(xiàn)金紅利。分紅是金域醫(yī)學(xué)的常態(tài)，在2021年至2024年期間累計分紅金額為18.36億元。

在此之前，金域醫(yī)學(xué)公布了業(yè)績預(yù)期，預(yù)計2024年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-3.5億元到-4.5億元，自2017年上市以來，首次出現(xiàn)年度虧損。在虧損的時候，依然選擇大規(guī)模分紅，是否值得肯定呢？

華為布局病理，金域醫(yī)學(xué)再遇風(fēng)口？

國內(nèi)首屈一指的第三方醫(yī)學(xué)檢測機(jī)構(gòu)，金域醫(yī)學(xué)提供在檢的項目已經(jīng)超過3000項。其中，體外診斷是重要的業(yè)務(wù)之一，在疫情期間金域醫(yī)學(xué)憑借核酸檢測業(yè)務(wù)，2022年營收較2019年增加2倍。

不過，伴隨著疫情過去，金域醫(yī)學(xué)的體外診斷業(yè)務(wù)及整體業(yè)務(wù)大規(guī)模下滑已經(jīng)無須置疑。2022年11月底，金域醫(yī)學(xué)與華南理工大學(xué)合作建設(shè)的智能醫(yī)療大數(shù)據(jù)聯(lián)合實驗室掛牌，踏出了跨學(xué)科交叉的一大步，開始人工智能+基因檢測兩條腿走路。此外，金域醫(yī)學(xué)搭建了醫(yī)檢專業(yè)知識庫、上線行業(yè)大模型應(yīng)用“小域醫(yī)”以及病原學(xué)數(shù)據(jù)管理平臺Kingnet等，這些舉措為病理AI服務(wù)的未來發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

因為病理科醫(yī)生數(shù)量有限，導(dǎo)致這一賽道缺口巨大。2018年我國病理科醫(yī)生（包括執(zhí)業(yè)醫(yī)師和助理執(zhí)業(yè)醫(yī)師）人數(shù)僅為1.8萬人，存在6.6萬人缺口，正因如此病理切片的診斷需要大量時間，最短的需要半小時左右，最長可能要超過10個工作日。

早在2017年，金域醫(yī)學(xué)成立了病理醫(yī)生集團(tuán)，累計擁有超過600名國內(nèi)外病理醫(yī)生。特別是，金域醫(yī)學(xué)與騰訊AILab和舜宇光學(xué)科技共同研發(fā)的智能顯微鏡已獲得NMPA注冊證‌，成為國內(nèi)首個獲準(zhǔn)臨床應(yīng)用的智能顯微鏡產(chǎn)品‌，讓金域醫(yī)學(xué)的病理AI診斷能力大幅度提升。

雖然報告中未明確提及病理AI服務(wù)的具體人數(shù)，但公司在病理診斷領(lǐng)域的服務(wù)能力顯著提升，尤其在宮頸癌智慧篩查工作站等項目中，通過AI技術(shù)提升了4倍的檢測效率。憑借自身的業(yè)務(wù)布局和醫(yī)療AI的行業(yè)利好，金域醫(yī)學(xué)股價大幅上升。

2025年2月18日在上海召開的2025醫(yī)療人工智能與精準(zhǔn)診療發(fā)展論壇上，華為將發(fā)布基于華為DCSAI解決方案的瑞金病理大模型。雖然病理AI僅是華為眾多布局的一環(huán)，但作為科技方向標(biāo)，華為的舉動對于病理AI領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級影響巨大，特別是對于金域醫(yī)學(xué)這樣的第三方檢測機(jī)構(gòu)。

自研人工智能，從來不是金域醫(yī)學(xué)當(dāng)前的最優(yōu)解

作為一家第三方診斷機(jī)構(gòu)，金域醫(yī)學(xué)憑借自身的疾病診斷能力，承接了眾多醫(yī)療機(jī)構(gòu)的診斷服務(wù)。在醫(yī)療AI商業(yè)化監(jiān)管尚不完善之時，金域醫(yī)學(xué)有望憑借AI服務(wù)彌補(bǔ)核酸檢測業(yè)務(wù)的下滑。2023年金域醫(yī)學(xué)營收85.40億元，雖然較2022年下滑69.0億元，但相較疫情前的2019年依然增加了32.71億元。

影像AI未來預(yù)期所有人都不質(zhì)疑，但商業(yè)化依然存在巨大挑戰(zhàn)。在整個醫(yī)療市場接受AI之前，很難做到營收的持續(xù)提升，2024年前三季度，金域醫(yī)學(xué)總營收56.19億元，比2023年同期減少5.60億元；凈利潤9384萬元，比2023年同期減少近5個億。

特別是2024年11月，國家醫(yī)保局首次明確AI輔助診斷收費政策，在已經(jīng)收取相應(yīng)診斷項目的檢查費用后，醫(yī)院不應(yīng)再針對人工智能輔助診斷單獨向患者收費。也就是說，人工收費和AI收費只能二選一，對于金域醫(yī)學(xué)來說，病理AI很難貢獻(xiàn)營收增量。

在深潛atom看來，醫(yī)療AI或許從來不是金域醫(yī)學(xué)當(dāng)前的最優(yōu)解。對于金域醫(yī)學(xué)來說，無論是通過宮頸癌智慧篩查工作站實現(xiàn)生產(chǎn)效率4倍提升，又或者是通過一站式客戶服務(wù)平臺“金域云檢”優(yōu)化服務(wù)流程，AI僅僅是數(shù)智化轉(zhuǎn)型中，提升效率的工具。

金域醫(yī)學(xué)為了推動醫(yī)療AI接受度，采取了一系列舉措。比如，通過舉辦“域見杯”醫(yī)檢人工智能大賽、共建開放創(chuàng)新平臺等方式，推動行業(yè)技術(shù)共享與生態(tài)協(xié)作，這種以一己之力推動行業(yè)需求發(fā)展的困難性不言而喻。

此外，2024年，金域醫(yī)學(xué)發(fā)布了第三方醫(yī)檢行業(yè)首個醫(yī)檢大模型域見醫(yī)言大模型，正式進(jìn)入醫(yī)療大模型賽道。雖然該模型基于金域醫(yī)學(xué)30年的醫(yī)檢專業(yè)數(shù)據(jù)和知識積累，并支持多模態(tài)（圖像、語音、文本）和多組學(xué)（基因、蛋白、病理）信息整合。

2024年8月，基于“域見醫(yī)言”大模型金域醫(yī)學(xué)推出了智能體應(yīng)用“小域醫(yī)”，可以為醫(yī)生提供精準(zhǔn)的醫(yī)檢項目建議、提供基于檢測結(jié)果的診療建議，幫助醫(yī)生和患者更精準(zhǔn)地解讀檢測報告。據(jù)悉，“小域醫(yī)”已覆蓋超過52萬醫(yī)生用戶，月度使用量接近10萬次。

2025年2月10日，金域醫(yī)學(xué)正式接入DeepSeek-R1模型，對“域見醫(yī)言”大模型和“小域醫(yī)”智能體進(jìn)行了全面升級。接入DeepSeek-R1模型后，金域醫(yī)學(xué)大模型的成本和性能有所提升，但相比較病理AI來說，醫(yī)療大模型的商業(yè)化進(jìn)程更慢。

2025年1月25日，金域醫(yī)學(xué)發(fā)布2024年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計歸母凈利潤虧損。在財務(wù)壓力下，面臨營收挑戰(zhàn)的同時，大規(guī)模投入AI研發(fā)可能存在成本風(fēng)險。特別是，單純依賴AI解決病理AI這樣復(fù)雜醫(yī)學(xué)問題，可能面臨數(shù)據(jù)質(zhì)量、倫理合規(guī)等挑戰(zhàn)，短期內(nèi)難以成為最優(yōu)路徑。

金域醫(yī)學(xué)的“醫(yī)檢4.0”愿景，涵蓋全流程數(shù)智化、數(shù)據(jù)資產(chǎn)化、服務(wù)創(chuàng)新等多個維度，AI僅是其中一環(huán)，純AI研發(fā)重要性遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于數(shù)智化轉(zhuǎn)型。天眼查數(shù)據(jù)顯示，金域醫(yī)學(xué)的發(fā)明專利數(shù)144項，其中有效專利數(shù)僅為41項，其中關(guān)于體外診斷的專利占據(jù)了很大一部分。與其花費大精力、資源和資金進(jìn)行自研，不如發(fā)揮自身渠道優(yōu)勢，與其他自研企業(yè)展開合作。

2022年和2023年，金域醫(yī)學(xué)研發(fā)費用為6.326億元和4.671億元。2024年前三季度，研發(fā)費用進(jìn)一步下滑至3.024億元，相比較2023年同期減少0.631億元。雖然AI口號依然響亮，但費用已經(jīng)出現(xiàn)大規(guī)模下滑，或許金域醫(yī)學(xué)已經(jīng)明白了自研醫(yī)療AI重要性似乎沒有想象中那么重要。

業(yè)績下滑和持續(xù)分紅

2019年末，新冠肺炎疫情暴發(fā)，核酸檢測成為了新冠肺炎疫情篩查的最有效的常規(guī)手段。作為第三方醫(yī)學(xué)實驗室，金域醫(yī)學(xué)成功拿到了核酸檢測的入場券。2019年營收還在52.69億元的金域醫(yī)學(xué)，在短短三年間營收攀升到了154.8億元，幾乎翻了2倍。

隨著疫情的退卻，我們想到了金域醫(yī)學(xué)營收和利潤大幅度下滑，但是沒有想到的是，金域醫(yī)學(xué)會一蹶不振，甚至出現(xiàn)虧損。從2024年1月開始，金域醫(yī)學(xué)就交出了2642萬元虧損的業(yè)績，雖然中報和三季報利潤回正，但全年的虧損并未扭轉(zhuǎn)，虧損額甚至進(jìn)一步來到3.5億元到4.5億元。

2024年前三季度，金域醫(yī)學(xué)總營收56.19億元，比2023年同期減少6.91億元，同比減少近11%。如果2023年業(yè)績下滑還能理解，但進(jìn)入2024年，營收下滑則更值得關(guān)注。

2024年1月，金域醫(yī)學(xué)銷售費用2.216億元和23年同期的2.335億元基本相當(dāng)，管理費用1.612億元甚至交23年同期1.385億元有所增加，研發(fā)費用9212萬元與23年同期1.316億元下滑最為明顯，但總體來看24年一季度4.849億元的三費和23年同期的5.036億元相差不大。

在2024年第一季度虧損后，金域醫(yī)學(xué)似乎開始了全面控費。24年前三季度，銷售費用6.78億元，同比減少5984.8萬元；管理費用4.83億元，同比減少3257萬元；研發(fā)費用3.02億元，同比減少6309.9萬元，三費累計減少約1.55億元，才重新扭虧為盈。

值得關(guān)注的是，2024年前三季度，金域醫(yī)學(xué)支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金14.1億元，比2023年同期減少21.5%，近3000名員工的裁撤效果明顯。在危難之際，裁員能夠解決短期問題，但對長遠(yuǎn)發(fā)展的影響更值得關(guān)注。

與此同時，金域醫(yī)學(xué)的應(yīng)收賬款長期在50億元之上，2024年前三季度應(yīng)收賬款51.16億元，占總資產(chǎn)的46.6%，占營業(yè)收入的比例高達(dá)91.1%；2023年應(yīng)收賬款為53.35億元，占總資產(chǎn)的45.33%，回款天數(shù)有進(jìn)一步增長的趨勢的同時，計提壞賬準(zhǔn)備4.89億元，壞賬準(zhǔn)備余額8.86億元。

截至2024年9月30日，金域醫(yī)學(xué)期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額19.35億元，較2023年末的24.49億元，下滑5.15億元。面對資金流的下滑，并未能阻止金域醫(yī)學(xué)的分紅沖動。金域醫(yī)學(xué)將以每股現(xiàn)金紅利0.88元，共計派發(fā)現(xiàn)金紅利4.07億元。此外，2024年前三季度，金域醫(yī)學(xué)還通過集中競價交易方式回購股份并注銷，金額為2.10億元。因此，2024年前三季度的分紅金額與回購金額合計為6.18億元。

截至2024年9月30日，梁耀銘持股74,191,907股、香港中央結(jié)算有限公司持股47,392,211股、國創(chuàng)開元股權(quán)投資基金持股30,880,905、廣州市鑫鏝域投資管理合伙企業(yè)持股28,590,102股、廣州市圣域鈁投資管理企業(yè)持股21,000,000，若按照0.88億元計算將各自分紅6528.89萬元、4170.51萬元、2717.51萬元、2515.93萬元、1848萬元。

2021年到2023年，金域醫(yī)學(xué)分紅金額分別為5.96億元、8.32億元和4.08億元；梁耀銘同期年薪分別為566.99萬元、701.73萬元和450.35萬元。

新冠檢測業(yè)務(wù)的后遺癥、行業(yè)特性、客戶結(jié)構(gòu)復(fù)雜、市場競爭以及公司政策等因素共同作用的結(jié)果下，金域醫(yī)學(xué)面臨著前所未有的挑戰(zhàn)，金域醫(yī)學(xué)該如何扭轉(zhuǎn)頹勢呢？

       原文標(biāo)題 : 核酸檢測到AI轉(zhuǎn)型，業(yè)績下滑的金域醫(yī)學(xué)為何堅持分紅？