文丨梅元知

甲流來了，連花清瘟又火了，背后的以嶺藥業(yè)也漲停了。

在新冠疫情洶涌來襲的數(shù)年里，以嶺藥業(yè)憑借一款連花清瘟膠囊，一路高歌猛進。然而，隨著疫情陰霾逐漸消散，以嶺藥業(yè)也隨之陷入了前所未有的困境，面臨著諸多棘手難題。

以嶺藥業(yè)創(chuàng)始人吳以嶺出身于中醫(yī)世家，自小就對中草藥耳濡目染，心中滿是熱愛。1977年，他成功考入河北醫(yī)科大學（那時還叫河北新醫(yī)大學）中醫(yī)系，畢業(yè)后進入河北中醫(yī)院心血管科，成為了一名內(nèi)科醫(yī)生。

此后多年，吳以嶺全身心投入到心腦血管領(lǐng)域的鉆研之中，研制出了通心絡藥方。以這個藥方為根基，他組建起了以嶺藥業(yè)的前身——石家莊開發(fā)區(qū)醫(yī)藥研究所。通心絡的暢銷吸引來了社會資本的關(guān)注與支持，1999年，以嶺藥業(yè)集團正式創(chuàng)立。

2003年“非典”肆虐期間，連花清瘟開始研發(fā)，并于2004年獲批走向市場，其主要功效是治療流行性感冒屬熱毒襲肺證。不過在最初的那些年，它并沒有引起太大的轟動。直到2020年，新冠疫情突然爆發(fā)，連花清瘟仿佛被時代的聚光燈選中，迅速被納入《新型冠狀病毒感染的肺炎診療方案》，命運自此發(fā)生了戲劇性的轉(zhuǎn)折。

從業(yè)績數(shù)據(jù)上看，其崛起之勢極為迅猛。2019年，以嶺藥業(yè)整體營業(yè)收入為58.25億元，歸母凈利潤是6.07億元，當時抗感冒類產(chǎn)品的收入為17.03億元；而到了2020年，公司把抗感冒類業(yè)務改名為呼吸系統(tǒng)類業(yè)務，這一年該業(yè)務的收入如同火箭般躥升至42.56億元，并且這其中差不多99%的收入都來自連花清瘟。

接下來的2021年和2022年，連花清瘟持續(xù)保持熱銷狀態(tài)，2022年呼吸系統(tǒng)類收入更是一舉突破68.72億元。在連花清瘟的強力帶動下，公司整體業(yè)績也一路飆升，2022年營業(yè)收入達到了125.3億元，歸母凈利潤高達23.62億元，相較于2019年實現(xiàn)了好幾倍的增長，在醫(yī)藥行業(yè)中的地位愈發(fā)穩(wěn)固，備受矚目。

但好景不長，隨著疫情防控進入常態(tài)化階段，疫苗廣泛接種，防控措施愈發(fā)精準優(yōu)化，連花清瘟的市場需求瞬間崩塌。2023年，以嶺藥業(yè)的呼吸系統(tǒng)類業(yè)務收入遭遇重創(chuàng)，銳減至33.05億元，與上一年相比，同比大幅下滑了51.90%。

更令人咋舌的是，單看2023年上半年，該業(yè)務收入尚有30.88億元，這意味著下半年連花清瘟的收入僅僅只有約2億元，市場的冷淡程度超乎想象。這一核心產(chǎn)品的潰敗，如同推倒了多米諾骨牌，直接導致公司整體業(yè)績一落千丈。2023年，公司營業(yè)收入降至103.18億元，同比下降幅度達到17.67%，歸母凈利潤也大幅縮水至13.52億元，同比減少42.76%。禍不單行，2024年前三季度的情況更為嚴峻，公司實現(xiàn)營業(yè)收入63.65億元，相較于去年同期，下降了25.76%；歸屬于上市公司股東的凈利潤更是少得可憐，僅為5.55億元，同比暴跌68.46%。

其中第三季度的凈利潤更是凄慘，僅有2432萬元，同比大幅下降84%，公司的盈利能力遭受重創(chuàng)，陷入了深深的危機之中。 與銷量下滑相伴而生的，是令人頭疼不已的庫存問題。

由于連花清瘟銷量的急劇跳水，存貨如同積壓的烏云，沉甸甸地籠罩在以嶺藥業(yè)上空。2023年，公司存貨規(guī)模飆升至24.59億元，與2020年的15.80億元相比，增長幅度驚人。仔細剖析存貨構(gòu)成，在產(chǎn)品的余額為8.37億元，庫存商品余額高達10.19億元，而這庫存商品大概率是以連花清瘟為主。

為了清理這些堆積如山的庫存，公司無奈之下采取降價促銷等手段，可結(jié)果卻不盡如人意，不僅利潤空間被極度壓縮，甚至出現(xiàn)了消費者在藥店買到只剩不到一年保質(zhì)期的連花清瘟的情況，這無疑是庫存問題嚴峻的一個真實寫照。與此同時，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也在持續(xù)攀升，到2024年9月底，已經(jīng)超過了200天，大量的庫存占用了巨額資金，倉儲成本和管理難度也如同雪球般越滾越大，給公司的運營帶來了極大的壓力。

毛利率下滑也是以嶺藥業(yè)面臨的一大難題。一方面，連花清瘟銷量的大幅下滑，使得規(guī)模效應大打折扣，進而拉低了公司的整體毛利率；另一方面，公司曾經(jīng)的支柱業(yè)務——心腦血管業(yè)務也出現(xiàn)了問題。

以嶺藥業(yè)在心腦血管領(lǐng)域主要依靠通心絡膠囊、參松養(yǎng)心膠囊和芪藶強心膠囊三款產(chǎn)品，然而近年來，這些產(chǎn)品所需的原材料如黃連、丹參、酸棗仁等價格如同脫韁的野馬般一路飛漲。

就拿黃連來說，2021年其價格還在150元/公斤左右徘徊，可到了2023年12月，已然漲至310元/公斤。原材料成本的急劇上升，直接導致心腦血管業(yè)務的毛利率從2021年的65.35%下滑至2023年的58.36%，公司整體毛利率也從2021年的63.62%降至2023年底的57.28%，盈利能力持續(xù)減弱，利潤空間被不斷侵蝕。

在研發(fā)與國際拓展方面，以嶺藥業(yè)同樣面臨著重重困難。新藥研發(fā)從來都是一場充滿未知與艱辛的漫長征途，不僅研發(fā)周期漫長，需要投入大量的資金，而且還存在著很高的失敗風險。以嶺藥業(yè)的連花清瘟膠囊試圖打開國際市場，然而國際化之路布滿荊棘。

自2015年12月獲準進入美國食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）的二期臨床研究以來，多年過去，至今仍未完成，國際注冊項目進展緩慢，如同陷入泥沼的車輪，極大地阻礙了公司向海外拓展的步伐，限制了公司的發(fā)展空間。

盡管面臨諸多困境，以嶺藥業(yè)也并未坐以待斃，而是積極探尋破局之路。在產(chǎn)品布局上，公司深知不能僅靠連花清瘟“單打獨斗”，于是將目光投向了產(chǎn)品多元化發(fā)展。公司原本就在心腦血管、感冒呼吸、糖尿病、神經(jīng)系統(tǒng)、腫瘤、泌尿系統(tǒng)以及抗衰老等多個疾病領(lǐng)域有所涉獵，旗下?lián)碛型ㄐ慕j膠囊、參松養(yǎng)心膠囊、芪藶強心膠囊等在心腦血管領(lǐng)域頗具影響力的創(chuàng)新專利中藥，還有連花清咳片等產(chǎn)品。

當下，公司進一步加大在這些領(lǐng)域的研發(fā)投入與市場推廣力度，試圖挖掘出更多有潛力的單品，分散經(jīng)營風險，構(gòu)建一個更加穩(wěn)固、多元的產(chǎn)品矩陣，以應對市場的風云變幻。

在關(guān)注市場需求方面，公司敏銳地捕捉到一些新興機遇。比如在甲流等季節(jié)性流感高發(fā)期，連花清瘟憑借其在抗流感領(lǐng)域積累的顯著療效和良好口碑，依然能夠在市場上占據(jù)一席之地。

2025年1月6日，流感疫情肆虐，“甲流概念股”全線大熱，以嶺藥業(yè)的股價也隨之暴漲，這背后正是源于市場對其流感治療藥物的需求預期大幅增加。這一現(xiàn)象讓公司意識到，持續(xù)關(guān)注新興疾病領(lǐng)域以及市場需求的動態(tài)變化，迅速做出反應，研發(fā)針對性強的產(chǎn)品，不失為一條突破困境的有效途徑。

在供應鏈管理上，面對原材料價格持續(xù)上漲的難題，以嶺藥業(yè)著手進行優(yōu)化。公司利用多年積累的資源優(yōu)勢，在全國范圍內(nèi)建立了超過30個中藥材原材料基地，以此保障原材料供應的穩(wěn)定性，降低供應風險。同時，公司積極與供應商展開深度合作，建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，拓展采購渠道，加強成本控制，從各個環(huán)節(jié)入手，試圖緩解原材料成本上升帶來的壓力，穩(wěn)定產(chǎn)品毛利率，確保公司在成本競爭中不落下風。

昔日連花清瘟帶來的輝煌已然遠去，只留下一段值得回味的記憶。但公司多年積累的底蘊與資源猶存，就像深埋在地下的寶藏，等待著被重新挖掘。能否成功突破產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的瓶頸，化解庫存、成本、研發(fā)等層層難題，重拾增長動力，還需要時間給出答案。