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作者 | 星空

編輯 | 蛋總

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

雖遲但到，成立已有19年的健康160，再次踏上IPO之路。

10月31日，健康160國(guó)際有限公司（以下簡(jiǎn)稱“健康160”）向港交所遞交了上市招股書，擬在香港主板上市，申萬(wàn)宏源香港和清科資本為聯(lián)席保薦人。

其實(shí)在2023年12月15日，該公司也曾提交招股書，但因?yàn)?個(gè)月內(nèi)未通過(guò)聆訊，目前相關(guān)資料已經(jīng)失效。

“二戰(zhàn)”港交所，健康160能否成功上市？

1、上半年?duì)I收增長(zhǎng)乏力，付費(fèi)企業(yè)客戶大幅下降

健康160最新的招股書顯示，2021年、2022年、2023年和2024年上半年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），該公司的營(yíng)收分別是4.228億元、5.256億元、6.286億元和2.738億元。

其中2024年上半年，該公司的營(yíng)收較上年同期的2.687億元僅增長(zhǎng)約1.9%，增速大幅放緩。而此前2022年、2023年的年?duì)I收增速均在兩位數(shù)以上，分別是24.3%和19.6%。

當(dāng)前，健康160的主營(yíng)業(yè)務(wù)有兩大塊，分別是醫(yī)藥健康用品銷售和數(shù)字醫(yī)療健康解決方案。

2024年上半年，醫(yī)藥健康用品銷售營(yíng)收為1.968億元，較上年同期的1.856億元增加了6.1%。

不過(guò)，數(shù)字醫(yī)療健康解決方案業(yè)務(wù)的營(yíng)收為7700萬(wàn)元，較去年同期的8310萬(wàn)元減少了7.4%。主要是在線營(yíng)銷解決方案所得收入減少了890萬(wàn)元，因?yàn)榻衲晟习肽旯�司將該業(yè)務(wù)的策略重點(diǎn)專項(xiàng)推廣160云醫(yī)院，但160云醫(yī)院的訂閱量增長(zhǎng)并未帶來(lái)即時(shí)的收入增長(zhǎng)。

此外，報(bào)告期內(nèi)，健康160的業(yè)務(wù)還存在依賴低毛利率業(yè)務(wù)的特點(diǎn)。

過(guò)去3年半，健康160醫(yī)藥健康用品銷售收入占比為62.3%、73.2%、71.7%及71.9%；其中醫(yī)藥健康用品批發(fā)帶來(lái)的收入占比分別為42.2%、57.8%、66.1%及67.2%。

而從毛利率來(lái)看，醫(yī)藥健康用品銷售業(yè)務(wù)在2021年至2024年上半年的毛利率分別為4%、4.1%、1.9%和1.9%。

同期，數(shù)字醫(yī)療健康解決方案帶來(lái)的收入占比分別為37.7%、26.8%、28.3%及28.1%，毛利率分別為76.6%、72.8%、72.4%及76.4%。

也就是說(shuō)，健康160公司的醫(yī)藥健康用品銷售業(yè)務(wù)營(yíng)收占比超過(guò)6成，但其毛利率卻不到5%，甚至一度低至不到2%。而毛利率更高的數(shù)字醫(yī)療健康解決方案業(yè)務(wù)，其營(yíng)收占比最高不到4成且呈現(xiàn)整體下滑趨勢(shì)。

盡管如此，在過(guò)往記錄期內(nèi)，盡管健康160的大部分收入來(lái)自醫(yī)藥健康用品銷售業(yè)務(wù)，但數(shù)字醫(yī)療健康解決方案依然貢獻(xiàn)了他們毛利的大部分。

報(bào)告期內(nèi)，公司整體毛利率分別為31.4%、22.5%、21.8%以及22.9%，整體呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，其中2024年上半年較去年同期的毛利率也有1.9個(gè)百分點(diǎn)的下降。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，健康160公司權(quán)益持有人應(yīng)占虧損分別是1.515億元、1.113億元、1.088億元及8207.8萬(wàn)元；經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為3852.4萬(wàn)元、8305.3萬(wàn)元、3066.9萬(wàn)元和3079.7萬(wàn)元。

其中，2024年上半年權(quán)益持有人應(yīng)占虧損8207.8萬(wàn)元，較去年同期的2616.3萬(wàn)元，同比擴(kuò)大了213.7%。對(duì)此，健康160解釋稱，主要是因?yàn)橄蛩麄兊匿N售、行政及研發(fā)團(tuán)隊(duì)授出股份激勵(lì)而產(chǎn)生以股份為基礎(chǔ)的付款開支。

此外，從用戶數(shù)據(jù)看，報(bào)告期內(nèi)，該公司的注冊(cè)個(gè)人用戶數(shù)分別為3710萬(wàn)、4330萬(wàn)、4660萬(wàn)和4890萬(wàn)，呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。

但平均月活躍用戶數(shù)則呈現(xiàn)整體下降趨勢(shì)，分別為390萬(wàn)、330萬(wàn)、310萬(wàn)和300萬(wàn)；平均日活躍用戶也出現(xiàn)增長(zhǎng)乏力的情況，分別為40萬(wàn)、30萬(wàn)、30萬(wàn)、30萬(wàn)。

值得關(guān)注的是，報(bào)告期內(nèi)，健康160付費(fèi)企業(yè)客戶數(shù)呈現(xiàn)大幅下降趨勢(shì)，分別是245個(gè)、376個(gè)、145個(gè)和65個(gè)。

對(duì)此，健康160表示，這一下降主要是由于獲客方式發(fā)生了戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變，他們將重點(diǎn)放在了采購(gòu)需求較大的企業(yè)客戶上。

健康160付費(fèi)客戶中的個(gè)人用戶數(shù)也從2021年的1010.6萬(wàn)人下降到2024年上半年的547.9萬(wàn)人。

對(duì)于未來(lái)，健康160在招股書中表示，將計(jì)劃通過(guò)開發(fā)數(shù)字醫(yī)院解決方案等利潤(rùn)更高的業(yè)務(wù)，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)收入來(lái)源的多元化，不同業(yè)務(wù)線的收入組合的變動(dòng)可能會(huì)對(duì)公司的盈利能力產(chǎn)生重大影響，因此，他們決定優(yōu)化產(chǎn)品及服務(wù)組合，提高整體盈利能力。

2、存貨成本逐年增高，面臨短期償債壓力

最新的招股書披露，健康160的存貨成本在過(guò)往業(yè)績(jī)記錄期以及未來(lái)都是該公司銷售及服務(wù)總成本的重要組成部分。

健康160的存貨成本是指第三方供應(yīng)商購(gòu)買產(chǎn)品產(chǎn)生的成本，包括藥品、醫(yī)療健康用品以及醫(yī)療用品及設(shè)備。

報(bào)告期內(nèi)，其存貨成本分別為2.503億元、3.648億元、4.408億元和1.926億元，分別占銷售及服務(wù)成本的86.3%、89.5%、89.7%和91.2%，呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)。

同期，技術(shù)服務(wù)費(fèi)用分別為2290萬(wàn)元、2160萬(wàn)元、2840萬(wàn)元和770萬(wàn)元，分別占銷售及服務(wù)成本的7.9%、5.3%、5.8%和3.7%。

健康160在招股書中明確表示，醫(yī)藥健康用品購(gòu)買價(jià)格的變動(dòng)已經(jīng)并將繼續(xù)影響公司的銷售及服務(wù)總成本以及毛利率，若他們無(wú)法控制該等成本，其可能會(huì)嚴(yán)重影響公司的盈利能力。

報(bào)告期內(nèi)，在該公司的關(guān)鍵財(cái)務(wù)比率中，其流動(dòng)資金比率的流動(dòng)比率分別為0.77、0.29、0.81、0.71。同期的速動(dòng)比率分別為0.73、0.27、0.79、0.7。這些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也說(shuō)明該公司短期內(nèi)在償債方面有一定的壓力。

報(bào)告期內(nèi)，健康160的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為8943.9萬(wàn)元、3774.8萬(wàn)元、5755.5萬(wàn)元和4611.3萬(wàn)元。

而同期，該公司90天內(nèi)的貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)及應(yīng)付票據(jù)金額分別是6466.6萬(wàn)元、3971.8萬(wàn)元、7997萬(wàn)元和7020萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，該公司的流動(dòng)負(fù)債總額分別為2.961億元、5.441億元、2.533億元和3.042億元。

可以看到，今年上半年，該公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物無(wú)法覆蓋90天內(nèi)的貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)及應(yīng)付票據(jù)，并且也低于該公司的流動(dòng)負(fù)債總額。

此外，健康160的流動(dòng)負(fù)債凈額從2023年的4746.7萬(wàn)元增加到2024年上半年的8737.4萬(wàn)元，主要原因是該公司在今年上半年增加了短期借款4910萬(wàn)元，且合約負(fù)債增加了1190萬(wàn)元�，F(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物減少了1140萬(wàn)元。

健康160在招股書中表示，借款的增加主要用于支持業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

鑒于截至2024年6月30日的流動(dòng)負(fù)債凈額狀況，該公司表示正在通過(guò)專注于高效的資產(chǎn)管理及審慎的負(fù)債控制，積極努力提升公司的流動(dòng)負(fù)債凈額狀況。

其中，包括優(yōu)化庫(kù)存管理、通過(guò)更嚴(yán)格的信貸條款加強(qiáng)對(duì)貿(mào)易營(yíng)收款項(xiàng)的控制、通過(guò)優(yōu)化現(xiàn)金管理確保流動(dòng)性、延長(zhǎng)與供應(yīng)商的付款期限以改善應(yīng)付款項(xiàng)管理等。

不過(guò)，這些措施落地后的效果如何，仍需時(shí)間檢驗(yàn)。

3、曾獲9次融資，羅寧政持股33.99%

實(shí)際上，健康160的融資次數(shù)并不少，根據(jù)36氪創(chuàng)投平臺(tái)數(shù)據(jù)，健康160至少有過(guò)9次融資歷史。

（圖 / 36氪創(chuàng)投平臺(tái)）

招股書顯示，健康160的前身是羅寧政在2005年創(chuàng)辦的深圳寧遠(yuǎn)，2005年就獲得了廈門立桐投資管理、盈信投資集團(tuán)的投資。

羅寧政出生于1973年，他1996年7月畢業(yè)于國(guó)防科技大學(xué)計(jì)算機(jī)工程專業(yè)，曾在桂林工學(xué)院（現(xiàn)在的桂林理工大學(xué)）任教，1997年12月起在深圳市中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院提供計(jì)算機(jī)工程服務(wù)，2005年至2011年，在深圳中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院兼任信息健教科副主任。

羅寧政創(chuàng)辦的深圳寧遠(yuǎn)早期是從事醫(yī)院管理系統(tǒng)的開發(fā)，2010年該公司推出在線掛號(hào)業(yè)務(wù)以及健康160平臺(tái)。

2012年，深圳寧遠(yuǎn)獲得了啟賦資本的500萬(wàn)元天使輪投資。此后啟賦資本又在2014年、2016年參與該公司的融資。

深圳寧遠(yuǎn)的其他投資方還包括基石資本、遠(yuǎn)致資本、中航信托、光谷醫(yī)院等。

2015年，當(dāng)時(shí)的深圳寧遠(yuǎn)還曾成功掛牌新三板，2017年6月，深圳寧遠(yuǎn)更名為健康160。

2018年，健康160發(fā)布公告表示為配合公司業(yè)務(wù)發(fā)展及戰(zhàn)略需要，綜合考慮公司掛牌維護(hù)成本、后續(xù)投資機(jī)構(gòu)引入等因素，決定從新三板摘牌。

當(dāng)時(shí)羅寧政曾表態(tài)，2019年就要啟動(dòng)IPO。

公開資料顯示，健康160最近的一次融資是在2020年底，之后就沒(méi)有新的融資報(bào)道。

不過(guò)，該公司一直有獲得銀行的借款。截至2024年6月30日，健康160的借款增加了427.4%至5270萬(wàn)元，主要原因就是2024年上半年他們獲得了新的銀行借款，其中大部分為有抵押或有擔(dān)保。

招股書顯示，上市前，羅寧政通過(guò)Luo Holdings Limited持有健康160公司33.99%的股份。此外，啟賦資本創(chuàng)始人傅哲寬持股17.07%�；�石資本持股6.49%，分享投資持股4.21%，清科實(shí)體持股1.26%。

未來(lái)，健康160想要成功上市，依然要確保公司的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，嘗試改善公司的盈利能力，降低自身的償債壓力，這些都是羅寧政及其管理團(tuán)隊(duì)要盡快解決的經(jīng)營(yíng)難題。

*注：文中題圖來(lái)自攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。

       原文標(biāo)題 : 健康160二度沖刺港交所，短期償債壓力明顯