在連續(xù)4個(gè)交易日狂跌后，華潤(rùn)三九(000999.SZ)股價(jià)在9月18日止跌回升，但9月19日再度翻綠。這種“下跌很慘烈，上漲一日游”的走法看上去就很泄氣，6個(gè)交易日華潤(rùn)三九市值已跌沒百億元。

消息面上，近日，安徽省醫(yī)藥聯(lián)合采購(gòu)辦公室發(fā)布《安徽省2024年度中成藥集中帶量采購(gòu)文件(征求意見稿)》(以下簡(jiǎn)稱“《征求意見稿》”)。本次集采包含18個(gè)產(chǎn)品組，35個(gè)中成藥。與以往集采不同的是，OTC藥品首次被納入集采目錄，包括感冒靈、感冒清熱、少兒肺熱咳喘、強(qiáng)力枇杷露等中成藥OTC十億級(jí)品種。

證券之星注意到，999感冒靈是華潤(rùn)三九旗下的王牌單品。盡管華潤(rùn)三九方面認(rèn)為《征求意見稿》對(duì)感冒品類中999感冒靈影響極為有限。但從華潤(rùn)三九過去幾日的股價(jià)走勢(shì)看，折射了市場(chǎng)對(duì)集采納入OTC產(chǎn)品的普遍焦慮，也反映了市場(chǎng)對(duì)集采可能導(dǎo)致OTC大品種價(jià)格下降、進(jìn)而影響企業(yè)盈利及持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的擔(dān)憂。

當(dāng)中成藥OTC不再處于集采“真空”地帶，疊加聯(lián)動(dòng)“四同”“線上比價(jià)”等規(guī)則的影響下，華潤(rùn)三九的盈利邏輯恐將生變。

01. 中成藥OTC不再是“真空”地帶

據(jù)媒體報(bào)道，中成藥集采最早在2021年啟動(dòng)，由湖北省牽頭、19省份組成的省際聯(lián)盟開展中成藥集中帶量采購(gòu)工作。首次中成藥集采吸引了157家企業(yè)、182個(gè)產(chǎn)品參與，經(jīng)過現(xiàn)場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，最終有97家企業(yè)、111個(gè)產(chǎn)品中選，中選率為62%。中選產(chǎn)品平均降幅42.27%，最大降幅82.63%，預(yù)計(jì)每年可節(jié)約藥品費(fèi)用超26億元。業(yè)界普遍認(rèn)為，中成藥集采的湖北模式將為其他地方甚至國(guó)家組織中成藥集采奠定基礎(chǔ)。

安徽省此次集采雖涉及品類不多，但集采影響范圍或更廣�！墩髑笠庖姼濉凤@示，本次集中帶量采購(gòu)目錄分為目錄(一)和目錄(二)，涵蓋18個(gè)采購(gòu)組、35個(gè)藥品品種。目錄(一)包括參芪降糖、刺五加、地榆升白、獨(dú)一味、感冒靈、感冒清熱、小兒肺熱咳喘等藥品；目錄(二)包括腦心通、腦心絡(luò)、腦心安、參松養(yǎng)心和穩(wěn)心幾類藥品。其中，刺五加(口服)、感冒靈、感冒清熱、強(qiáng)力枇杷、小兒肺熱咳喘等均為OTC藥品，且部分OTC藥品多涉及相關(guān)企業(yè)的核心品牌產(chǎn)品。

例如，在感冒靈組別中，華潤(rùn)三九生產(chǎn)的“999感冒靈”連續(xù)多年榮獲感冒咳嗽類中成藥第一名，在消費(fèi)者和醫(yī)藥行業(yè)中享有較高的認(rèn)可度。而在小兒肺熱咳喘組別中，葵花藥業(yè)的小兒肺熱咳喘顆粒同樣是行業(yè)領(lǐng)先的明星產(chǎn)品，在婦幼群體中頗受信賴，2023年市場(chǎng)份額持續(xù)領(lǐng)先。

在集采規(guī)則方面，此次安徽中成藥集采《征求意見稿》按照目錄(一)和目錄(二)分別確立競(jìng)爭(zhēng)單元，采取“價(jià)格指標(biāo)+技術(shù)指標(biāo)”計(jì)算申報(bào)企業(yè)綜合得分，確定擬中選資格。申報(bào)目錄(一)采購(gòu)藥品的企業(yè)，以采購(gòu)金額為主要標(biāo)準(zhǔn)確定進(jìn)入A或者B競(jìng)爭(zhēng)單元，而目錄(二)中的采購(gòu)藥品不區(qū)分競(jìng)爭(zhēng)單元。

在同一競(jìng)爭(zhēng)單元內(nèi)，各申報(bào)企業(yè)按照“價(jià)格指標(biāo)+技術(shù)指標(biāo)”計(jì)算申報(bào)企業(yè)綜合得分，由高到低排序，按照同單元內(nèi)符合申報(bào)產(chǎn)品資格的實(shí)際申報(bào)企業(yè)數(shù)，確定擬中選企業(yè)數(shù)量，最多可以有7家企業(yè)擬中選。

值得注意的是，《征求意見稿》還針對(duì)非中選產(chǎn)品設(shè)置了懲罰機(jī)制。所謂“非中選產(chǎn)品”包括在采購(gòu)范圍內(nèi)但未申報(bào)參加本次帶量采購(gòu)的藥品、申報(bào)但未中選的藥品和流標(biāo)的藥品。非中選產(chǎn)品的采購(gòu)情況將被納入重點(diǎn)監(jiān)控范圍并定期通報(bào)，采購(gòu)數(shù)量也將得到嚴(yán)格限制。在采購(gòu)周期內(nèi)，非中選產(chǎn)品的采購(gòu)量不得高于同采購(gòu)組實(shí)際采購(gòu)量的10%。確需使用未中選企業(yè)的藥品，醫(yī)藥機(jī)構(gòu)需向醫(yī)保部門提出采購(gòu)需求并說明情況。

業(yè)內(nèi)人士表示，本次對(duì)于OTC產(chǎn)品的集采，不僅用“價(jià)格+技術(shù)”指標(biāo)雙重考驗(yàn)倒逼大品種企業(yè)降價(jià)，還讓其在院內(nèi)“退無可退”。

可見，這一次，安徽組織多個(gè)大品種OTC中成藥的集采，再次向業(yè)內(nèi)證明：集采不存在“安全區(qū)”，過去的OTC集采“安全區(qū)”失效。

02. 王牌產(chǎn)品盈利空間遇考

據(jù)公開資料，華潤(rùn)三九成立于1999年4月21日，于2000年3月9日登陸深交所，主要從事醫(yī)藥產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、醫(yī)藥流通及相關(guān)健康服務(wù)，公司主要產(chǎn)品包括999感冒靈、999皮炎平、參附注射液、注射用頭孢、免煎中藥、三九胃泰顆粒、正天丸、血塞通軟膠囊、天麻素注射液等。

近三年來，華潤(rùn)三九業(yè)績(jī)處于持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。今年上半年，華潤(rùn)三九依舊有不俗的表現(xiàn)：營(yíng)業(yè)收入為141.06億元，同比增長(zhǎng)7.3%；歸屬凈利潤(rùn)23.98億元，同比增長(zhǎng)27.77%；扣非后凈利潤(rùn)為23.09億元，同比增長(zhǎng)26.33%。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)背后離不開王牌產(chǎn)品的助攻。

據(jù)悉，華潤(rùn)三九的999感冒靈顆粒/膠囊，連續(xù)十多年是中成藥感冒咳嗽類的第一大產(chǎn)品，也是華潤(rùn)三九自身的王牌產(chǎn)品。米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2024年Q1，中成藥TOP20品牌由華潤(rùn)三九感冒靈顆粒領(lǐng)軍，銷售額超8億元，增長(zhǎng)率約60%。

2023年，中國(guó)城市實(shí)體藥店(含地級(jí)及以上城市)中成藥最暢銷品牌TOP10中，華潤(rùn)三九的感冒靈顆粒位居第二名，銷售額達(dá)25億元，增長(zhǎng)率超8%。

華潤(rùn)三九2023年年報(bào)顯示，公司年銷售額過億元的品種有39個(gè)，主要以“999”系列產(chǎn)品(華潤(rùn)三九主品牌)為主，包括“999 感冒靈”“999 皮炎平”“三九胃泰”“999 小兒感冒顆粒” “999 抗病毒口服液”等，均在相關(guān)品類內(nèi)具有領(lǐng)先地位。2020年，華潤(rùn)三九年銷售額過億元的品種達(dá)21個(gè)，前后對(duì)比，接近翻倍。今年上半年，華潤(rùn)三九包含999感冒靈在內(nèi)的醫(yī)藥行業(yè)—自我診療(CHC)產(chǎn)品的營(yíng)收為77.73億元，占華潤(rùn)三九總營(yíng)收的半數(shù)以上。

過去幾年，華潤(rùn)三九的CHC業(yè)務(wù)依托于三九商道客戶體系，與全國(guó)經(jīng)銷商和連鎖終端廣泛深入合作，深入挖掘線上增長(zhǎng)潛力及營(yíng)銷模式。

在營(yíng)銷上，華潤(rùn)三九一直保持高投入。今年上半年，華潤(rùn)三九銷售費(fèi)用達(dá)33.11億元，同比增長(zhǎng)0.69%，其中市場(chǎng)推廣費(fèi)達(dá)20.92億元。

在中成藥行業(yè)中，感冒靈屬于大品種，而感冒靈顆粒/膠囊又是華潤(rùn)三九的明星產(chǎn)品之一。因此，OTC集采是否會(huì)對(duì)華潤(rùn)三九持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力造成挑戰(zhàn)頗受關(guān)注。

據(jù)悉，《征求意見稿》中強(qiáng)調(diào)，雖然采購(gòu)主體為醫(yī)療機(jī)構(gòu)，但是醫(yī)保定點(diǎn)社會(huì)辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)和定點(diǎn)零售藥店自愿參加。

日前，華潤(rùn)三九在互動(dòng)平臺(tái)回應(yīng)稱，感冒靈非國(guó)家醫(yī)保目錄品種，公司999感冒靈產(chǎn)品聚焦OTC市場(chǎng)，由消費(fèi)者自主選擇購(gòu)買。目前，公司認(rèn)為該通知對(duì)感冒品類中999感冒靈影響極為有限。

不過據(jù)行業(yè)人士分析，即便華潤(rùn)三九不參加集采，或多或少也會(huì)對(duì)公司造成一定的影響。一方面，在本次集采中，非中選產(chǎn)品采購(gòu)將受到限制，相關(guān)產(chǎn)品當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)份額可能重新分配，藥企也將面臨更大的市場(chǎng)壓力；另一方面，在今年聯(lián)動(dòng)“四同”“線上比價(jià)”等規(guī)則的影響下，所有渠道的OTC藥品的自主定價(jià)權(quán)或都會(huì)受到集采影響，而如果零售渠道大量參與集采報(bào)量，就不得不被動(dòng)降價(jià)。

03. 頻現(xiàn)人事變動(dòng)

集采之外，華潤(rùn)三九近日深陷頻繁的人事變動(dòng)中。

9月6日，華潤(rùn)三九發(fā)布《關(guān)于高級(jí)管理人員辭職的公告》稱，公司董事會(huì)于近日收到副總裁徐永前提交的辭職報(bào)告。徐永前由于工作變動(dòng)原因，提請(qǐng)辭去公司副總裁職務(wù)。辭職后，徐永前不再在公司擔(dān)任職務(wù)。

與徐永前同日宣布辭職的還有公司董事梁征。梁征由于工作調(diào)整原因，提請(qǐng)辭去公司第九屆董事會(huì)董事職務(wù)，辭職后繼續(xù)在公司擔(dān)任財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會(huì)秘書職務(wù)。

證券之星注意到，今年以來華潤(rùn)三九董監(jiān)高變動(dòng)頗為頻繁，除了前述兩名最新辭職的高層外，還有5名董監(jiān)高相繼辭職。

其中，8月9日，華潤(rùn)三九宣布公司監(jiān)事唐娜辭職，表示由于工作變動(dòng)原因，唐娜提請(qǐng)辭去公司第九屆監(jiān)事會(huì)監(jiān)事職務(wù)，其辭職后不再在公司擔(dān)任職務(wù)。

5月23日，由于工作變動(dòng)原因，郭霆提請(qǐng)辭去華潤(rùn)三九副總裁職務(wù)。辭職后，郭霆不再在公司擔(dān)任職務(wù)，繼續(xù)在公司子公司擔(dān)任董事職務(wù)。

稍早前，張強(qiáng)辭去公司第八屆董事會(huì)獨(dú)立董事、 董事會(huì)薪酬與考核委員會(huì)委員職務(wù)，劉俊勇辭去第八屆董事會(huì)獨(dú)立董事、董事會(huì)審計(jì)委員會(huì)主任委員及委員職務(wù)，趙炳祥辭去公司第八屆董事會(huì)董事、董事會(huì)戰(zhàn)略投資委員會(huì)委員以及總裁職務(wù)。這幾位高管辭職的原因，大部分為工作變動(dòng)。(本文首發(fā)證券之星，作者|劉鳳茹)

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       原文標(biāo)題 : OTC中成藥首次納入集采！華潤(rùn)三九難“高枕無憂”？