作者/胡青木

主編/蘇淮

8月15日晚，生長(zhǎng)激素龍頭長(zhǎng)春高新發(fā)布了半年報(bào)，這也是近十年來公司首次中報(bào)出現(xiàn)利潤(rùn)下滑。

受此影響，8月16日長(zhǎng)春高新開盤直接低開2.67%，當(dāng)日最終以86.15元/股收盤，跌幅為3.62%。

具體來看，長(zhǎng)春高新上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.39億元，同比增長(zhǎng)7.63%；歸母凈利潤(rùn)同比下降20.4%，僅為17.2億元。

四家子公司中，除了金賽藥業(yè)歸母凈利潤(rùn)是下降的以外，其他子公司均實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和利潤(rùn)的增長(zhǎng)。

由此看來，子公司金賽藥業(yè)的利潤(rùn)下滑，是導(dǎo)致長(zhǎng)春高新“增收不增利”的主要原因。

01

感受到集采“陣痛”

20世紀(jì)50年代至70年代，第一代生長(zhǎng)激素來源于人體垂體提取，用于治療兒童侏儒癥。

90年代的中國(guó)，制藥企業(yè)技術(shù)落后，國(guó)藥市場(chǎng)一片空白，沒有一家制藥企業(yè)能生產(chǎn)重組人生長(zhǎng)激素。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上生長(zhǎng)激素藥品主要以國(guó)外產(chǎn)品為主，價(jià)格昂貴，普通家庭難以承擔(dān)。

成立于1993年的長(zhǎng)春高新，最初的主營(yíng)業(yè)務(wù)以高新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為主，在看到生長(zhǎng)激素的市場(chǎng)需求后，便在1997年成立了全資子公司金賽藥業(yè)，專注于生長(zhǎng)激素的研發(fā)與生產(chǎn)。公司緊緊抓住了家長(zhǎng)對(duì)孩子身高焦慮這一“痛點(diǎn)”后，逐步向生物制藥領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。

重組人生長(zhǎng)激素注射液產(chǎn)品圖

2009年，長(zhǎng)春高新的營(yíng)收突破10億大關(guān)，達(dá)到了10.24億元；到了2021年底，公司營(yíng)收突破百億，達(dá)到了107.47億元。其中金賽藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收81.98億元，占當(dāng)年總營(yíng)收的76.28%，是公司營(yíng)收來源的大頭。

當(dāng)時(shí)一則“大媽炒股”的新聞，更是助力長(zhǎng)春高新火出了圈。

一位大媽在2008年時(shí)花5萬元買了長(zhǎng)春高新，然后就沒管了。直到2021年4月去銷戶才發(fā)現(xiàn)，當(dāng)年的5萬元已經(jīng)變成了500萬元。這則當(dāng)時(shí)在社交媒體上瘋狂流傳的新聞，后來也得到了開戶券商國(guó)信證券的確認(rèn)。

13年時(shí)間，股價(jià)上漲超百倍，長(zhǎng)春高新也借此被市場(chǎng)捧為“東北藥茅”。

截圖來源于Wind

而2022年的集采，則給長(zhǎng)春高新的這一波上漲畫上了句號(hào)。

長(zhǎng)春高新的生長(zhǎng)激素產(chǎn)品主要分為短效生長(zhǎng)激素（粉針劑）、短效生長(zhǎng)激素（水針劑）、長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素（水針劑），在公司的收入占比分別約為10%、66%和23%。

自2022年3月廣東等11省聯(lián)盟集采以來，長(zhǎng)春高新的生長(zhǎng)激素前后共經(jīng)歷了四輪集采。前三輪集采涉及到的產(chǎn)品，均為營(yíng)收占比較低的粉針劑。而在2023年7月的浙江省集采中，長(zhǎng)春高新的兩款短效水針劑赫然在列。

投資者的擔(dān)憂在于，省級(jí)集采如廣東、福建、河北和浙江或許僅是一個(gè)開始，未來這些地區(qū)試點(diǎn)后，集采政策可能會(huì)擴(kuò)展至全國(guó)層面，類似于過去在耗材領(lǐng)域的集采過程。

此外，投資者關(guān)注的是，集采所涉及的產(chǎn)品種類，正逐漸從對(duì)公司收入貢獻(xiàn)較小的粉針劑擴(kuò)展到主要產(chǎn)品——短效水針劑。這一變化被視為一個(gè)信號(hào)。于是在對(duì)未來的悲觀預(yù)期之下，各路資金紛紛拋售，長(zhǎng)春高新的股價(jià)也從2021年中時(shí)的500多元，跌至目前的90元附近。

截圖來源于東方財(cái)富

而子公司金賽藥業(yè)2024年上半年利潤(rùn)的下滑，也印證了此前市場(chǎng)的擔(dān)憂。

針對(duì)省級(jí)集采以及未來國(guó)家級(jí)集采將對(duì)長(zhǎng)春高新產(chǎn)生哪些潛在的影響等問題，源媒匯向?qū)Ψ桨l(fā)送了問詢郵件，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

02

孩子的錢不好賺了

除了集采以外，國(guó)人平均身高的增加，或是擬制生長(zhǎng)激素銷量的一個(gè)重要原因。

國(guó)家衛(wèi)生健康委員會(huì)公布的《中國(guó)居民營(yíng)養(yǎng)與慢性病狀況報(bào)告（2020年）》顯示，中國(guó)居民的平均身高在近年來有所增加。

具體來看，18至44歲的成年男性，平均身高在過去五年中增長(zhǎng)了1.2厘米；而成年女性則增長(zhǎng)了0.8厘米。6至17歲的青少年群體，男孩和女孩的平均身高分別增長(zhǎng)了1.6厘米和1厘米。

此外，一項(xiàng)發(fā)表在《柳葉刀》上涉及6500萬人的研究顯示，我國(guó)19歲男孩的平均身高為175.7厘米，女孩為163.5厘米，均位列東亞第一。

中國(guó)居民的平均身高之所以呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，可以歸結(jié)于多個(gè)因素。

首先，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和生活條件的改善，人們的飲食質(zhì)量和營(yíng)養(yǎng)攝入得到了顯著提高，這為身高的增長(zhǎng)提供了物質(zhì)基礎(chǔ)。

其次，公眾對(duì)身高的關(guān)注程度不斷提升，越來越多的人開始重視身高管理，意識(shí)到了合理膳食和營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充的重要性。在這一過程中，人們不僅通過日常飲食來確保攝入充足的鈣質(zhì)，還會(huì)通過鈣劑等補(bǔ)充品來滿足身體對(duì)鈣的需求，從而促進(jìn)骨骼健康和身高的發(fā)展。

平均身高上去了，家長(zhǎng)們對(duì)孩子的“身高焦慮”自然也就減少了。這無疑讓生長(zhǎng)激素的銷售受到不小的影響。

長(zhǎng)春高新也意識(shí)到生長(zhǎng)激素占公司的營(yíng)收比重太大，國(guó)家級(jí)集采、產(chǎn)品需求量下降等，將會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生較為嚴(yán)重的影響，因此曾表示“在五年內(nèi)讓生長(zhǎng)激素貢獻(xiàn)率降到60%，十年內(nèi)降到30%”。

不過，源媒匯梳理公司公告發(fā)現(xiàn)，近兩年金賽藥業(yè)占公司總營(yíng)收的比例雖然有所下降，但下降幅度并不明顯。

而為了降低生長(zhǎng)激素的貢獻(xiàn)率，長(zhǎng)春高新的做法就是努力打造另一款明星產(chǎn)品。

03

重金打造新品，誰堪大任？

近年來，長(zhǎng)春高新加大了新產(chǎn)品的開發(fā)力度。2022年、2023年，長(zhǎng)春高新的研發(fā)投入分別為16.63億元、24.19億元。2024年上半年長(zhǎng)春高新也投入了11.38億進(jìn)行研發(fā)，同比增長(zhǎng)了10.18%。

在真金白銀的推動(dòng)下，長(zhǎng)春高新也逐漸有了新的產(chǎn)品出爐。

2023年年初，長(zhǎng)春高新另一子公司百克生物公告稱，帶狀皰疹減毒活疫苗（商品名“感維”）獲批，為長(zhǎng)春高新帶來了新的業(yè)績(jī)?cè)隽�。百克生物�?dāng)年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收18.25億元，同比增長(zhǎng)70.30%。其中帶狀孢疹疫苗貢獻(xiàn)了8.83億元，占比48.38%。

截圖來源于公司公告

2024年上半年，雖然百克生物的營(yíng)收和凈利潤(rùn)仍分別同比增長(zhǎng)10.50%、23.54%，但是與上一年相比，增速明顯放緩。

我國(guó)目前僅有兩款帶狀皰疹疫苗獲得了上市批準(zhǔn)，除了百克生物的“感維”以外，另一款則是由智飛生物代理的葛蘭素史克（GSK）生產(chǎn)的“欣安立適”。

2023年10月，智飛生物與GSK簽訂了一份為期三年、最低年度采購(gòu)金額達(dá)200億元的合同。其中2024年的最低采購(gòu)金額為34.4億元，明顯高出上一年百克生物8.83億元的銷售額。這也意味著兩家公司的競(jìng)爭(zhēng)，在所難免。

除了現(xiàn)有的競(jìng)爭(zhēng)以外，2024年以來，已有5家公司提交了帶狀皰疹疫苗新藥上市申請(qǐng)。百克生物在這一細(xì)分領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，或?qū)⒈缓髞碚咝Q食殆盡。

除了帶狀皰疹疫苗和生長(zhǎng)激素以外，長(zhǎng)春高新也押注了多個(gè)不同細(xì)分領(lǐng)域的產(chǎn)品。

源媒匯梳理公司公告發(fā)現(xiàn)，除了用于輔助生殖的重組人促卵泡激素在2024年7月獲批上市以外，長(zhǎng)春高新其他的在研產(chǎn)品都在I期至III期臨床之間。

基于醫(yī)藥行業(yè)漫長(zhǎng)的研發(fā)和上市過程，其他在研產(chǎn)品距離落地尚有一段路要走，然而國(guó)家級(jí)集采可能已經(jīng)不遠(yuǎn)了，長(zhǎng)春高新能在此之前打造出下一個(gè)“爆款”嗎？

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       原文標(biāo)題 : 媽媽不再擔(dān)心孩子身高，這下該“東北藥茅”焦慮了