文/瑞財(cái)經(jīng) 李?yuàn)檴?/strong>

。收購(gòu)?fù)瓿珊螅?strong>李湘、徐琪還進(jìn)入信邦制藥的董事會(huì)，分別位居副董事長(zhǎng)、非獨(dú)立董事。當(dāng)時(shí)，中肽生化承諾，在2015年至2017年實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)不低于3.26億元。2015年-2017年，中肽生化實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別2.09億元、2.65億元、3.06億元，扣非凈利潤(rùn)分別為8253.06萬(wàn)元、1.24億元、1.25億元，完成了業(yè)績(jī)承諾。然而，業(yè)績(jī)承諾期剛過(guò)，中肽生化便開(kāi)始出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑。2018年，中肽生化凈利潤(rùn)僅有6031.2萬(wàn)元，同比大幅下降了53.14%。信邦制藥當(dāng)期對(duì)中肽生化計(jì)提15.36億元商譽(yù)減值準(zhǔn)備，同年，信邦制藥凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)，為-12.83億元，而2017年凈利潤(rùn)為3.31億元。

2019年，中肽生化凈利潤(rùn)進(jìn)一步下滑至4829.86萬(wàn)。2020年，信邦制藥以中肽生化等子公司的發(fā)展存在瓶頸、需要巨額資金在海外建廠或?qū)ι鲜泄�司業(yè)績(jī)?cè)斐奢^為負(fù)面影響為由，選擇剝離中肽生化等公司。正因此，2020年，泰德醫(yī)藥誕生，注冊(cè)資本為1億元，由琪康國(guó)際及杭州海鼎（一家由李湘莉及其配偶分別擁有99%及1%的公司）分別擁有51%及49%。同年6月，信邦制藥將中肽生化全部股權(quán)以“骨折價(jià)”7.18億元轉(zhuǎn)讓給了泰德醫(yī)藥；同時(shí)，徐琪、李湘辭任信邦制藥董事職位。

短短五年時(shí)間，中肽生化以高價(jià)20億元賣(mài)給信邦制藥后，又以僅僅7.5億元重新回到徐琪、李湘莉手中，“高賣(mài)低買(mǎi)”后二人成為最大贏家。此外，因收購(gòu)中肽生化，泰德醫(yī)藥形成高額商譽(yù)，2021年-2023年，公司錄得商譽(yù)均為9540.6萬(wàn)元。

02估值一年半膨脹2.65倍，控股股東合計(jì)控制76.42%股權(quán)

重新掌握中肽生化控股權(quán)的徐琪、李湘莉，計(jì)劃再度將公司估值做高，發(fā)行可轉(zhuǎn)化債券、拉進(jìn)外部投資者，公司估值漸次拉升。

2020年12月，泰德醫(yī)藥向州和達(dá)新醫(yī)藥發(fā)行了1億元可轉(zhuǎn)換公司債券。約定若公司進(jìn)行發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券以外的融資且融資總額不低于1億元，杭州和達(dá)新醫(yī)藥將有權(quán)按相等于該輪融資每股公司注冊(cè)資本價(jià)格85%的轉(zhuǎn)換價(jià)將其持有的可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為公司的注冊(cè)資本。

同時(shí)，還向杭州和達(dá)康肽創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）發(fā)行了3億元的三年期7%可轉(zhuǎn)換債券。不過(guò)，已于2024年3月悉數(shù)償還。

2021年12月，杭州和達(dá)新醫(yī)藥將可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為泰德醫(yī)藥新增注冊(cè)資本522.88萬(wàn)元，換轉(zhuǎn)總額為1億元，增資價(jià)格為19.13元/注冊(cè)資本，對(duì)應(yīng)公司估值為20.13億元。

同月，琪康國(guó)際將701.75萬(wàn)元注冊(cè)資本以1.5億元轉(zhuǎn)讓給衢州海邦肽達(dá)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為21.38元/注冊(cè)資本。

與此同時(shí)，普華夏星、杭州海邦博源、深圳民和投資、南京歐陶、海南景盛一期5家投資機(jī)構(gòu)合計(jì)向泰德醫(yī)藥增資3.7億元，增資價(jià)格為22.5元/注冊(cè)資本，公司估值升至27.38億元，較一年半前大幅增長(zhǎng)了265.07%。

遞表前，徐琪通過(guò)琪康國(guó)際持有泰德醫(yī)藥47.65%股權(quán)；李湘莉直接持股8.22%，并通過(guò)杭州海鼎、杭州熙永、杭州元熙間接控制20.55%股權(quán)，合計(jì)控制公司28.77%股權(quán)。徐琪、李湘莉作為公司控股股東，合計(jì)控制泰德醫(yī)藥76.42%股權(quán)。

此外，外部投資機(jī)構(gòu)海邦實(shí)體、普華夏星分別持有公司7.6%、8.67%股權(quán)。

03凈利潤(rùn)創(chuàng)新低，美日歐市場(chǎng)收入占比超7成

從信邦制藥剝離出來(lái)后，公司業(yè)績(jī)得以暫時(shí)回暖。2021年，泰德醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為2.82億元、8030萬(wàn)元，較2019年分別增長(zhǎng)63%、48.15%。

然而，自2022年開(kāi)始，泰德醫(yī)藥業(yè)績(jī)又有所下滑。招股書(shū)顯示，2022年-2023年，泰德醫(yī)藥營(yíng)業(yè)收入分別為3.51億元、3.37億元；凈利潤(rùn)分別為5398萬(wàn)元、4890.5萬(wàn)元，同比分別下降32.75%、9.44%，2023年公司凈利潤(rùn)創(chuàng)3年來(lái)新低。2021年-2023年，泰德醫(yī)藥毛利率分別為57.1%、57.3%、53.5%，整體呈下降趨勢(shì)。

泰德醫(yī)藥在招股書(shū)中指出，公司2023年的收入之所以有所下滑，主要是由于每名客戶平均收入有所下跌，而每名客戶平均收入減少主要?dú)w因于泰德醫(yī)藥三名主要客戶因其自身多肽藥物開(kāi)發(fā)資源、計(jì)劃及周期的變化而大幅減少對(duì)其服務(wù)的需求。

報(bào)告期內(nèi)，泰德醫(yī)藥來(lái)自前五大客戶的收入占比逐年升高，各期分別為36.5%、44.8%及48.3%，分別貢獻(xiàn)1.03億元、1.57億元、1.63億元的收入；各期來(lái)自最大客戶的收入占比分別為12.2%、15.4%及20.9%。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，就2023年銷售收入而言，泰德醫(yī)藥已成為全球第三大專注于多肽的合約研究、開(kāi)發(fā)及生產(chǎn)機(jī)構(gòu)（CRDMO），占全球市場(chǎng)份額1.5%。

目前，泰德醫(yī)藥的業(yè)務(wù)分為三部分，包括前期的多肽新化學(xué)分子實(shí)體（“NCE”）發(fā)現(xiàn)合成服務(wù)（CRO），多肽化學(xué)、制造及控制（“CMC”）開(kāi)發(fā)服務(wù)（CDMO），多肽NCE及仿制藥商業(yè)化生服務(wù)（CMO）。

截至2023年1月1日，泰德醫(yī)藥的多肽項(xiàng)目管線包括249個(gè)CDMO項(xiàng)目及6個(gè)CMO項(xiàng)目。公司亦于2023年獲得72個(gè)CDMO項(xiàng)目及7個(gè)CMO項(xiàng)目。2023年，公司完成了8,728個(gè)CRO項(xiàng)目。 

泰德醫(yī)藥的項(xiàng)目覆蓋超過(guò)50個(gè)國(guó)家，包括中國(guó)、美國(guó)、日本、歐洲、韓國(guó)及澳大利亞等主要市場(chǎng)。

從收入來(lái)源看，泰德醫(yī)藥海外收入占比也較高。2023年，泰德醫(yī)藥在中國(guó)內(nèi)地的收入占比為22%；美國(guó)占比為34.1%；日本占比為21.8%；歐洲占比為18.6%；其他國(guó)家及地區(qū)占比為3.5%。

截至2024年5月27日，公司已與七個(gè)開(kāi)發(fā)GLP-1產(chǎn)品的客戶有九個(gè)GLP-1（胰高血糖素樣肽1）藥物開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。除了多肽外，泰德醫(yī)藥還開(kāi)發(fā)了多元化的項(xiàng)目管線，專注于其他類別的TIDES藥物新分子種類相關(guān)），如POC、PDC和RDC。

此外，多肽行業(yè)普遍存在產(chǎn)能緊缺的問(wèn)題。2023年，泰德醫(yī)藥在杭州的cGMP合規(guī)生產(chǎn)設(shè)施總建筑面積超1.5萬(wàn)平方米，API年產(chǎn)能為500千克，每批產(chǎn)能為20千克，產(chǎn)能利用率為49%，能夠處理多個(gè)100千克級(jí)的多肽訂單。

同時(shí)，公司亦在美國(guó)和杭州有兩個(gè)在建的生產(chǎn)設(shè)施，總建筑面積分別約為4000平方米及2.67萬(wàn)平方米。

不過(guò)，如此產(chǎn)能仍與A股多肽龍頭企業(yè)諾泰生物（68876.SH）相比仍有差距，后者多肽原料藥產(chǎn)能已達(dá)噸級(jí)以上，同時(shí)還有兩個(gè)新建多肽車間在規(guī)劃建設(shè)當(dāng)中，預(yù)計(jì)2025年底多肽原料藥產(chǎn)能將達(dá)到數(shù)噸級(jí)。

附：泰德醫(yī)藥上市發(fā)行有關(guān)中介機(jī)構(gòu)清單

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       原文標(biāo)題 : 多肽IPO，變成創(chuàng)始人的回收站