多肽IPO,變成創(chuàng)始人的回收站
文/瑞財(cái)經(jīng) 李?yuàn)檴?/strong>
GLP-1成了“減肥神藥”。其全稱為胰高血糖素樣肽-1,減肥的作用方式是讓人降低食欲。據(jù)了解,GLP-1能夠調(diào)節(jié)人體內(nèi)的糖代謝平衡,在進(jìn)食情況下反向抑制食欲,向身體各器官傳遞停止進(jìn)食的信號(hào)。GLP-1最初只是一種治療糖尿病的藥物,因其與糖代謝和能量代謝有關(guān),這才發(fā)現(xiàn)GLP-1能夠起到減肥的副作用。GLP-1的持續(xù)火爆,不僅將開(kāi)發(fā)GLP-1藥物的企業(yè)推上浪尖,也為上游企業(yè)打開(kāi)了資本市場(chǎng)的大門(mén)。五月的最后一個(gè)工作日,多肽CDMO(合同定制研發(fā)生產(chǎn)機(jī)構(gòu))泰德醫(yī)藥(浙江)股份有限公司(下稱“泰德醫(yī)藥”)向港交所遞交了招股書(shū)。透過(guò)這份招股書(shū)發(fā)現(xiàn),泰德醫(yī)藥為中肽生化的母公司,后者曾是信邦制藥(002390.SZ)旗下資產(chǎn)。2015年,信邦制藥以20億元收購(gòu)中肽生化,卻在5年后的2020年以7.18億元的超低價(jià)格轉(zhuǎn)讓給泰德醫(yī)藥。收購(gòu)中肽生化的泰德醫(yī)藥業(yè)績(jī)表現(xiàn)不算優(yōu)異,2023年?duì)I收、利潤(rùn)雙降,凈利潤(rùn)更是創(chuàng)下2015年以來(lái)新低。在多肽賽道競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的當(dāng)下,公司產(chǎn)能規(guī)模也較弱,業(yè)務(wù)護(hù)城河或不足。
01金主計(jì)提15億商譽(yù)減值后退貨,創(chuàng)始人用IPO公司回收
泰德醫(yī)藥的歷史可追溯至23年前。2001年8月,國(guó)內(nèi)第一批從事多肽CRDMO的企業(yè)——中肽生化誕生,注冊(cè)資本為123萬(wàn)美元,由泰德醫(yī)藥的現(xiàn)任執(zhí)行董事李湘掌握控股權(quán)。中肽生化成立后不久,徐琪、李湘莉于2003年、2005年先后加入,其中,徐琪擔(dān)任中肽生化總經(jīng)理,李湘莉?yàn)槔钕娴陌谩D壳,徐琪?dān)任泰德醫(yī)藥董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事兼CEO,李湘莉?yàn)閳?zhí)行董事,二人還是泰德醫(yī)藥現(xiàn)任控股股東。后經(jīng)歷數(shù)輪股權(quán)變動(dòng),截至2015年,中肽生化由徐琪合計(jì)持有41.98%股權(quán),李湘合計(jì)持有37.38%股權(quán),李湘莉合計(jì)持有10.65%股權(quán),金域投資持有7.50%股權(quán),超鴻企業(yè)持有2.49%股權(quán)。其中,金域投資由彼時(shí)信邦制藥董事安略懷、孔令忠持有;超鴻企業(yè)則由中肽生化當(dāng)時(shí)的三名員工持有。
為了給中肽生化提供更大的融資平臺(tái),徐琪、李湘、李湘莉三人決定將中肽生化賣(mài)給一家從事中醫(yī)藥藥品生產(chǎn)和銷售及提供醫(yī)療服務(wù)的深交所上市公司,正是信邦制藥(002390.SZ)。2015年4月,信邦制藥斥重金20億元從中肽生化的全部股東手中購(gòu)入中肽生化100%的股權(quán)。交易分為兩部分,一是信邦制藥以7.75元/股的發(fā)行價(jià)向中肽生化的前股東(森海醫(yī)藥、嘉興康德除外)發(fā)行合計(jì)2.32億股,占其當(dāng)時(shí)股本總額的13.55%;二是向徐琪實(shí)際控制的森海醫(yī)藥、嘉興康德支付現(xiàn)金2億元。不過(guò),當(dāng)時(shí)的中肽生化賬面凈資產(chǎn)值僅有2.42億元,評(píng)估增值率高達(dá)727.27%。由于金域投資為信邦制藥的控股股東,所以此次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易
。收購(gòu)?fù)瓿珊螅?strong>李湘、徐琪還進(jìn)入信邦制藥的董事會(huì),分別位居副董事長(zhǎng)、非獨(dú)立董事。當(dāng)時(shí),中肽生化承諾,在2015年至2017年實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)不低于3.26億元。2015年-2017年,中肽生化實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別2.09億元、2.65億元、3.06億元,扣非凈利潤(rùn)分別為8253.06萬(wàn)元、1.24億元、1.25億元,完成了業(yè)績(jī)承諾。然而,業(yè)績(jī)承諾期剛過(guò),中肽生化便開(kāi)始出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑。2018年,中肽生化凈利潤(rùn)僅有6031.2萬(wàn)元,同比大幅下降了53.14%。信邦制藥當(dāng)期對(duì)中肽生化計(jì)提15.36億元商譽(yù)減值準(zhǔn)備,同年,信邦制藥凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù),為-12.83億元,而2017年凈利潤(rùn)為3.31億元。
2019年,中肽生化凈利潤(rùn)進(jìn)一步下滑至4829.86萬(wàn)。2020年,信邦制藥以中肽生化等子公司的發(fā)展存在瓶頸、需要巨額資金在海外建廠或?qū)ι鲜泄緲I(yè)績(jī)?cè)斐奢^為負(fù)面影響為由,選擇剝離中肽生化等公司。正因此,2020年,泰德醫(yī)藥誕生,注冊(cè)資本為1億元,由琪康國(guó)際及杭州海鼎(一家由李湘莉及其配偶分別擁有99%及1%的公司)分別擁有51%及49%。同年6月,信邦制藥將中肽生化全部股權(quán)以“骨折價(jià)”7.18億元轉(zhuǎn)讓給了泰德醫(yī)藥;同時(shí),徐琪、李湘辭任信邦制藥董事職位。
短短五年時(shí)間,中肽生化以高價(jià)20億元賣(mài)給信邦制藥后,又以僅僅7.5億元重新回到徐琪、李湘莉手中,“高賣(mài)低買(mǎi)”后二人成為最大贏家。此外,因收購(gòu)中肽生化,泰德醫(yī)藥形成高額商譽(yù),2021年-2023年,公司錄得商譽(yù)均為9540.6萬(wàn)元。
02估值一年半膨脹2.65倍,控股股東合計(jì)控制76.42%股權(quán)
重新掌握中肽生化控股權(quán)的徐琪、李湘莉,計(jì)劃再度將公司估值做高,發(fā)行可轉(zhuǎn)化債券、拉進(jìn)外部投資者,公司估值漸次拉升。
2020年12月,泰德醫(yī)藥向州和達(dá)新醫(yī)藥發(fā)行了1億元可轉(zhuǎn)換公司債券。約定若公司進(jìn)行發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券以外的融資且融資總額不低于1億元,杭州和達(dá)新醫(yī)藥將有權(quán)按相等于該輪融資每股公司注冊(cè)資本價(jià)格85%的轉(zhuǎn)換價(jià)將其持有的可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為公司的注冊(cè)資本。
同時(shí),還向杭州和達(dá)康肽創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)發(fā)行了3億元的三年期7%可轉(zhuǎn)換債券。不過(guò),已于2024年3月悉數(shù)償還。
2021年12月,杭州和達(dá)新醫(yī)藥將可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為泰德醫(yī)藥新增注冊(cè)資本522.88萬(wàn)元,換轉(zhuǎn)總額為1億元,增資價(jià)格為19.13元/注冊(cè)資本,對(duì)應(yīng)公司估值為20.13億元。
同月,琪康國(guó)際將701.75萬(wàn)元注冊(cè)資本以1.5億元轉(zhuǎn)讓給衢州海邦肽達(dá),股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為21.38元/注冊(cè)資本。
與此同時(shí),普華夏星、杭州海邦博源、深圳民和投資、南京歐陶、海南景盛一期5家投資機(jī)構(gòu)合計(jì)向泰德醫(yī)藥增資3.7億元,增資價(jià)格為22.5元/注冊(cè)資本,公司估值升至27.38億元,較一年半前大幅增長(zhǎng)了265.07%。
遞表前,徐琪通過(guò)琪康國(guó)際持有泰德醫(yī)藥47.65%股權(quán);李湘莉直接持股8.22%,并通過(guò)杭州海鼎、杭州熙永、杭州元熙間接控制20.55%股權(quán),合計(jì)控制公司28.77%股權(quán)。徐琪、李湘莉作為公司控股股東,合計(jì)控制泰德醫(yī)藥76.42%股權(quán)。
此外,外部投資機(jī)構(gòu)海邦實(shí)體、普華夏星分別持有公司7.6%、8.67%股權(quán)。
03凈利潤(rùn)創(chuàng)新低,美日歐市場(chǎng)收入占比超7成
從信邦制藥剝離出來(lái)后,公司業(yè)績(jī)得以暫時(shí)回暖。2021年,泰德醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為2.82億元、8030萬(wàn)元,較2019年分別增長(zhǎng)63%、48.15%。
然而,自2022年開(kāi)始,泰德醫(yī)藥業(yè)績(jī)又有所下滑。招股書(shū)顯示,2022年-2023年,泰德醫(yī)藥營(yíng)業(yè)收入分別為3.51億元、3.37億元;凈利潤(rùn)分別為5398萬(wàn)元、4890.5萬(wàn)元,同比分別下降32.75%、9.44%,2023年公司凈利潤(rùn)創(chuàng)3年來(lái)新低。2021年-2023年,泰德醫(yī)藥毛利率分別為57.1%、57.3%、53.5%,整體呈下降趨勢(shì)。
泰德醫(yī)藥在招股書(shū)中指出,公司2023年的收入之所以有所下滑,主要是由于每名客戶平均收入有所下跌,而每名客戶平均收入減少主要?dú)w因于泰德醫(yī)藥三名主要客戶因其自身多肽藥物開(kāi)發(fā)資源、計(jì)劃及周期的變化而大幅減少對(duì)其服務(wù)的需求。
報(bào)告期內(nèi),泰德醫(yī)藥來(lái)自前五大客戶的收入占比逐年升高,各期分別為36.5%、44.8%及48.3%,分別貢獻(xiàn)1.03億元、1.57億元、1.63億元的收入;各期來(lái)自最大客戶的收入占比分別為12.2%、15.4%及20.9%。
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料,就2023年銷售收入而言,泰德醫(yī)藥已成為全球第三大專注于多肽的合約研究、開(kāi)發(fā)及生產(chǎn)機(jī)構(gòu)(CRDMO),占全球市場(chǎng)份額1.5%。
目前,泰德醫(yī)藥的業(yè)務(wù)分為三部分,包括前期的多肽新化學(xué)分子實(shí)體(“NCE”)發(fā)現(xiàn)合成服務(wù)(CRO),多肽化學(xué)、制造及控制(“CMC”)開(kāi)發(fā)服務(wù)(CDMO),多肽NCE及仿制藥商業(yè)化生服務(wù)(CMO)。
截至2023年1月1日,泰德醫(yī)藥的多肽項(xiàng)目管線包括249個(gè)CDMO項(xiàng)目及6個(gè)CMO項(xiàng)目。公司亦于2023年獲得72個(gè)CDMO項(xiàng)目及7個(gè)CMO項(xiàng)目。2023年,公司完成了8,728個(gè)CRO項(xiàng)目。
泰德醫(yī)藥的項(xiàng)目覆蓋超過(guò)50個(gè)國(guó)家,包括中國(guó)、美國(guó)、日本、歐洲、韓國(guó)及澳大利亞等主要市場(chǎng)。
從收入來(lái)源看,泰德醫(yī)藥海外收入占比也較高。2023年,泰德醫(yī)藥在中國(guó)內(nèi)地的收入占比為22%;美國(guó)占比為34.1%;日本占比為21.8%;歐洲占比為18.6%;其他國(guó)家及地區(qū)占比為3.5%。
截至2024年5月27日,公司已與七個(gè)開(kāi)發(fā)GLP-1產(chǎn)品的客戶有九個(gè)GLP-1(胰高血糖素樣肽1)藥物開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。除了多肽外,泰德醫(yī)藥還開(kāi)發(fā)了多元化的項(xiàng)目管線,專注于其他類別的TIDES藥物新分子種類相關(guān)),如POC、PDC和RDC。
此外,多肽行業(yè)普遍存在產(chǎn)能緊缺的問(wèn)題。2023年,泰德醫(yī)藥在杭州的cGMP合規(guī)生產(chǎn)設(shè)施總建筑面積超1.5萬(wàn)平方米,API年產(chǎn)能為500千克,每批產(chǎn)能為20千克,產(chǎn)能利用率為49%,能夠處理多個(gè)100千克級(jí)的多肽訂單。
同時(shí),公司亦在美國(guó)和杭州有兩個(gè)在建的生產(chǎn)設(shè)施,總建筑面積分別約為4000平方米及2.67萬(wàn)平方米。
不過(guò),如此產(chǎn)能仍與A股多肽龍頭企業(yè)諾泰生物(68876.SH)相比仍有差距,后者多肽原料藥產(chǎn)能已達(dá)噸級(jí)以上,同時(shí)還有兩個(gè)新建多肽車間在規(guī)劃建設(shè)當(dāng)中,預(yù)計(jì)2025年底多肽原料藥產(chǎn)能將達(dá)到數(shù)噸級(jí)。
附:泰德醫(yī)藥上市發(fā)行有關(guān)中介機(jī)構(gòu)清單
聯(lián)席保薦人:摩根士丹利亞洲有限公司、中信証券(香港)有限公司
法律顧問(wèn):史密夫斐爾律師事務(wù)所、通商律師事務(wù)所
核數(shù)師及申報(bào)會(huì)計(jì)師:安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所
行業(yè)顧問(wèn):弗若斯特沙利文(北京)諮詢有限公司上海分公司
原文標(biāo)題 : 多肽IPO,變成創(chuàng)始人的回收站

發(fā)表評(píng)論
請(qǐng)輸入評(píng)論內(nèi)容...
請(qǐng)輸入評(píng)論/評(píng)論長(zhǎng)度6~500個(gè)字
圖片新聞
-
ChatZOC,藏在口袋里的「眼科醫(yī)生」
-
金百澤科技亮相中國(guó)國(guó)際醫(yī)療器械博覽會(huì) | 盡顯醫(yī)療領(lǐng)域硬實(shí)力
-
進(jìn)階的新冠疫苗 又一個(gè)中國(guó)造
-
“AI醫(yī)療第一股”鷹瞳科技上市首日即破發(fā)
-
圓心科技登陸港股,“賣(mài)藥的生意”還好不好做?
-
十圖解讀2021年中國(guó)康復(fù)醫(yī)療行業(yè)現(xiàn)狀
-
醫(yī)藥流通數(shù)字化運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)精細(xì)化飼養(yǎng)
-
科學(xué)家發(fā)現(xiàn)人體新器官:將有助于癌癥治療
技術(shù)文庫(kù)
最新活動(dòng)更多
-
7.30-8.1火熱報(bào)名中>> 全數(shù)會(huì)2025(第六屆)機(jī)器人及智能工廠展
-
7月30-31日報(bào)名參會(huì)>>> 全數(shù)會(huì)2025中國(guó)激光產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展峰會(huì)
-
精彩回顧立即查看>> 【線下論壇】新唐科技2025新品發(fā)布會(huì)
-
精彩回顧立即查看>> 【在線會(huì)議】研華嵌入式核心優(yōu)勢(shì),以Edge AI驅(qū)動(dòng)機(jī)器視覺(jué)升級(jí)
-
精彩回顧立即查看>> OFweek 2025(第十四屆)中國(guó)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)大會(huì)
-
精彩回顧立即查看>> 【在線會(huì)議】從直流到高頻,材料電特性參數(shù)的全面表征與測(cè)量
- 1 2025高端醫(yī)療器械國(guó)產(chǎn)替代提速,這些賽道值得關(guān)注!
- 2 多數(shù)人錯(cuò)估了關(guān)稅將對(duì)中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的影響
- 3 一季度醫(yī)療儀器及器械進(jìn)出口報(bào)告:前十大出口市場(chǎng)在哪?
- 4 認(rèn)購(gòu)火爆,映恩生物打響18A IPO重啟信號(hào)槍
- 5 核藥賽道解碼:高壁壘、國(guó)產(chǎn)替代與千億市場(chǎng)卡位
- 6 中國(guó)創(chuàng)新藥出海:機(jī)遇、挑戰(zhàn)與未來(lái)展望
- 7 創(chuàng)新藥是避風(fēng)港,更是發(fā)射臺(tái)!
- 8 第一醫(yī)藥扣非凈利潤(rùn)僅687.40萬(wàn)元:上海“隱形土豪”要再沉淀沉淀
- 9 復(fù)星的進(jìn)退與前行
- 10 隱匿的醫(yī)療大佬,10年干出千億級(jí)公司