上周五收盤后，百奧賽圖(02315)發(fā)布了2023年度業(yè)績快報。縱觀全年業(yè)績，百奧賽圖明顯正在從研發(fā)投入期轉入業(yè)績釋放期。

一、三大業(yè)績指標向好，百奧賽圖釋放“科技潛力”

首先，抗體發(fā)現(xiàn)業(yè)務及模式動物銷售業(yè)務保持快速增長的同時，新業(yè)務逐漸貢獻增量，推動公司整體業(yè)績向上。

根據(jù)公告，百奧賽圖預計集團2023年營業(yè)收入約為7.13億元至7.23億元，同比增長33.5%—35.4%。公司就增長原因提到，增長主要得益于創(chuàng)新靶點動物模型及抗體分子轉讓開發(fā)業(yè)務的快速增長，尤其是海外業(yè)務的快速增長是主要驅(qū)動力。

具體來看，百奧賽圖的“朋友圈”不斷擴大。去年年中時公司就宣布已簽署了50項藥物合作開發(fā)/授權/轉讓協(xié)議，并與包括多家MNC在內(nèi)的企業(yè)達成了42個靶點項目RenMice平臺授權開發(fā)合作。而截至業(yè)績快報發(fā)布的兩個月內(nèi)，百奧賽圖又陸續(xù)與包含吉利德在內(nèi)的4家公司達成抗體項目對外授權項目合作。

其次，隨著大規(guī)模戰(zhàn)略研發(fā)投入的階段基本結束，百奧賽圖正在從高投入期轉向高“產(chǎn)出”期。根據(jù)公告，公司2023年研發(fā)費用約4.69億-4.79億元，同比下降31.4%—32.9%。同時，公司預計研發(fā)投入將在2024年繼續(xù)大幅下降。

創(chuàng)新行業(yè)前期的戰(zhàn)略性投入不可避免，但百奧賽圖每一份成本如今都轉化為增長力。2023年第三季度，公司宣布已經(jīng)完成“千鼠萬抗”初步的抗體發(fā)現(xiàn)與篩選工作，形成了包含40萬-50萬條全人抗體序列貨架。

隨著抗體貨架初步建成，高毛利業(yè)務快速增長，為公司扭虧為盈提供重要保障，2023年公司整體毛利率較為穩(wěn)定。

與此同時，2023年百奧賽圖持續(xù)提升運營效率，控制各項費用開支，虧損顯著收窄。根據(jù)公告，公司2023年凈利潤約（-3.77）-（-3.87）億元，同比收窄35.7%—37.4%。

總之，透過營業(yè)收入、研發(fā)成本以及凈利潤等三項主要指標，不難看出百奧賽圖的發(fā)展正步入新的周期。

二、價值回歸時刻，業(yè)績確定性就是信心

正值此時，我們認為百奧賽圖將迎來投資價值的全面重估。

創(chuàng)新藥板塊估值理性回歸，一定程度上拖累了板塊內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股價，資本市場追漲殺跌是常態(tài)。

然而，風浪越大魚越貴，正是行業(yè)發(fā)展的曲折烘托出創(chuàng)新的來之不易。

為了保持長期競爭力，加大新靶點/抗體的研發(fā)力度是全世界藥企的共同發(fā)展趨勢。但是在漫長的研發(fā)歷程中，早期研究階段探索的曲折帶來了更多不確定性。

如今，百奧賽圖創(chuàng)新靶點動物模型及抗體分子轉讓開發(fā)業(yè)務能為藥企縮短臨床前研發(fā)時間，規(guī)避了研發(fā)進度滯后的風險，這一優(yōu)勢幫助公司逐步得到了全球廣泛生物技術公司的認可。

在抗體產(chǎn)業(yè)鏈中，這份認可意味著，2024年，抗體轉讓業(yè)務有望加速增長，為該業(yè)務在未來快速由虧損轉變?yōu)橛�利，提供扎實的業(yè)績保障。因此，公司銷售收入也將繼續(xù)保持快速增長，再加上研發(fā)費用顯著下降，以及運營效率的持續(xù)提升，公司有望實現(xiàn)接近盈虧平衡。

乍暖還寒，資本永遠先追求確定性，而業(yè)績就是這份確定性。隨著百奧賽圖財務表現(xiàn)的穩(wěn)中向好、扭虧為盈，其內(nèi)在投資價值將迎來更多機構和投資者的重新評估。

來源：港股研究社

       原文標題 : 營收同比增長超33.5%，百奧賽圖是被低估的價值洼地嗎？