多家醫(yī)藥外包企業(yè)終止IPO,澎立生物IPO估值縮水25%
出品 | 子彈財(cái)經(jīng)
作者 | 孟祥娜
編輯 | 胡芳潔
美編 | 倩倩
審核 | 頌文
2024年伊始,CXO(醫(yī)藥外包服務(wù))企業(yè)便感受到了來(lái)自資本市場(chǎng)的陣陣寒意。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),2024年1月1日至2月20日,滬深兩市共有29家企業(yè)終止IPO,這其中,就包括澎立生物、澳斯康生物兩家醫(yī)藥外包服務(wù)企業(yè)。2023年12月末,皓天科技、湃肽生物、思睦瑞科三家醫(yī)藥外包服務(wù)企業(yè)也主動(dòng)撤回了在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的上市申請(qǐng)。
以澎立生物為例,2024年2月5日,其主動(dòng)撤回科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件,終止IPO進(jìn)程。資料顯示,澎立生物是國(guó)內(nèi)最早聚焦于創(chuàng)新藥研發(fā)臨床前藥效學(xué)研究評(píng)價(jià)的CRO(醫(yī)藥研發(fā)外包)公司之一。自2019年以來(lái),其共完成了6次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和9次增資,估值一度達(dá)到32.2億元。
備受資本寵愛(ài)的澎立生物為何終止IPO?它還面臨哪些問(wèn)題?
1、業(yè)務(wù)規(guī)模較小,營(yíng)收結(jié)構(gòu)單一
作為CXO(醫(yī)藥外包服務(wù))的細(xì)分領(lǐng)域,CRO(醫(yī)藥研發(fā)外包)公司可以在短時(shí)間內(nèi)迅速組織起一支高度專業(yè)化且具有豐富經(jīng)驗(yàn)的研究隊(duì)伍,縮短新藥研發(fā)周期,降低新藥研發(fā)費(fèi)用,從而幫助醫(yī)藥企業(yè)在新藥研發(fā)過(guò)程中實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的研究和低成本的投入。
目前,國(guó)內(nèi)CRO公司類型呈現(xiàn)大型一體化和專業(yè)細(xì)分并存的競(jìng)爭(zhēng)格局。頭部CRO公司服務(wù)區(qū)域廣、業(yè)務(wù)多元化,形成了較高的競(jìng)爭(zhēng)壁壘,目前正朝著“大型一體化”方向發(fā)展,如藥明康德、康龍化成等。同時(shí),行業(yè)也擁有眾多聚焦細(xì)分領(lǐng)域的中小型CRO公司,如冠科生物等。
規(guī)模較小的澎立生物主營(yíng)臨床前藥效學(xué)、藥代動(dòng)力學(xué)研究評(píng)價(jià)服務(wù)。據(jù)招股書,澎立生物是國(guó)內(nèi)最早聚焦于創(chuàng)新藥研發(fā)臨床前藥效學(xué)研究評(píng)價(jià)的CRO公司之一。
(圖 / 澎立生物招股書)
公司創(chuàng)始人Jifeng Duan是藥理學(xué)博士后,曾在美國(guó)Lexingen、Synta以及任和記黃埔醫(yī)藥等藥企從事藥物研發(fā)十余年,并一直負(fù)責(zé)藥物研發(fā)的藥理學(xué)研究相關(guān)工作。2008年,Jifeng Duan創(chuàng)立澎立生物,帶領(lǐng)技術(shù)團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)期專注于藥理學(xué)研究,成為公司核心技術(shù)的來(lái)源。
雖然,澎立生物成立時(shí)間較早,但是與可比企業(yè)相比,其業(yè)務(wù)規(guī)模仍然較小。2019年至2022年1-9月(以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”),澎立生物的營(yíng)收分別為6780萬(wàn)元、1.11億元、1.93億元和1.8億元。
2021年,澎立生物的營(yíng)收規(guī)模遠(yuǎn)低于藥明康德、康龍化成等綜合一體化CRO公司,也低于昭衍新藥、美迪西、睿智醫(yī)藥等綜合臨床前研究服務(wù)公司。
從營(yíng)收結(jié)構(gòu)上來(lái)看,臨床前藥效學(xué)業(yè)務(wù)占澎立生物營(yíng)收的比重高達(dá)70%左右。澎立生物稱,其已自主構(gòu)建起超過(guò)1500種疾病動(dòng)物模型,涉及免疫疾病/炎癥、腫瘤、代謝疾病、骨病、眼病以及心血管疾病等40余種疾病領(lǐng)域,位居國(guó)內(nèi)臨床前藥效學(xué)研究行業(yè)前列,形成了公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)壁壘。
但是,從行業(yè)來(lái)看,在臨床前藥效學(xué)CRO市場(chǎng)領(lǐng)域,澎立生物的市場(chǎng)份額并不高。根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù),2022年藥明康德、康龍化成、睿智醫(yī)藥等綜合類CRO公司占據(jù)國(guó)內(nèi)臨床前藥效學(xué)CRO市場(chǎng)份額比例分別約29.6%、14.6%和2.9%,澎立生物市場(chǎng)份額的比例僅為2.4%。
對(duì)此,澎立生物表示,目前所占市場(chǎng)份額與頭部企業(yè)存在一定差距,主要由于公司整體規(guī)模以及海外業(yè)務(wù)布局尚處于發(fā)展階段。
近年來(lái),澎立生物也在拓展新業(yè)務(wù)。2019年,其成立子公司澎立檢測(cè),開(kāi)拓醫(yī)療器械評(píng)價(jià)服務(wù)。2021年,澎立生物收購(gòu)上海吉輝,新增實(shí)驗(yàn)動(dòng)物的銷售收入。
雖然報(bào)告期內(nèi),醫(yī)療器械評(píng)價(jià)服務(wù)、實(shí)驗(yàn)動(dòng)物銷售業(yè)務(wù)規(guī)模在不斷擴(kuò)大,但是兩者占全年?duì)I收規(guī)模的比例還不到30%。
(圖 / 澎立生物招股書)
由此來(lái)看,澎立生物的多條線布局成果還需要時(shí)間的驗(yàn)證。與綜合性CRO企業(yè)相比,澎立生物業(yè)務(wù)較為單一,如何提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力,仍是澎立生物接下來(lái)發(fā)展的重要議題。
2、IPO估值縮水,實(shí)控人獲利匪淺
不過(guò),在資本市場(chǎng)上,澎立生物四年獲得了9次增資,進(jìn)行了6次股權(quán)轉(zhuǎn)讓,背后股東不乏紅杉恒辰、高瓴祈睿等明星資本,堪稱資本市場(chǎng)的“寵兒”。
2019年初,澎立生物的股本結(jié)構(gòu)較為集中。其中,控股股東PL HK持有公司64%股權(quán),谷笙投資、上海景數(shù)、杭州泰格、南通景旭分別持有公司16.36%、12.96%、6.55%、0.13%的股權(quán)。
經(jīng)過(guò)多輪融資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓后,澎立生物的估值也“水漲船高”,2019年第一次增資后估值為2.2億元,到了2022年第八次增資后公司估值高達(dá)32.2億元,僅三年多時(shí)間估值翻了十多倍。
(圖 / 攝圖網(wǎng),基于VRF協(xié)議)
除了公司獲得了大量融資外,公司前期股東通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓也獲利匪淺。
報(bào)告期內(nèi),谷笙投資通過(guò)多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓,獲得股權(quán)轉(zhuǎn)讓款超6000萬(wàn)元?毓晒蓶|PL HK通過(guò)兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得股權(quán)轉(zhuǎn)讓款約7660萬(wàn)元,而這些錢絕大部分都落入澎立生物實(shí)控人Jifeng Duan的口袋。
2020年7月,PL HK將持有的1.7368%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給冪方康健創(chuàng)投,獲得股權(quán)轉(zhuǎn)讓款約660萬(wàn)元。2021年,PL HK持有的0.5%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給冪方康健創(chuàng)投,0.5%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給紅杉恒辰,0.5%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上海驪宸,1%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給嘉興元徠,1%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上海君澎,此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓,PL HK共獲得股權(quán)轉(zhuǎn)讓款約7000萬(wàn)元。
根據(jù)招股書,PL HK并無(wú)實(shí)質(zhì)性商業(yè)活動(dòng),與澎立生物的關(guān)系屬于股權(quán)投資關(guān)系。實(shí)際控制人Jifeng Duan通過(guò)PL Investments間接持有PL HK 90.14%權(quán)益。因此,在IPO前,實(shí)際控制人Jifeng Duan通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓已經(jīng)獲利近7000萬(wàn)元。
但是,與前期股東獲利頗豐形成鮮明反差的是,最后兩輪融資進(jìn)入的中金啟辰、上海敬篤、青島乾道等投資機(jī)構(gòu),則不得不面臨浮虧的窘境。
中金啟辰入股時(shí),公司估值達(dá)28億元。上海敬篤、青島乾道入股時(shí),公司估值高達(dá)32.2億元。然而,澎立生物計(jì)劃首次公開(kāi)上市發(fā)行股票的估值,低于上述私募價(jià)估值。根據(jù)招股書,澎立生物本次擬公開(kāi)發(fā)行股票將不超過(guò)發(fā)行后總股本的25%,擬募資6.01億元,據(jù)此計(jì)算澎立生物發(fā)行市值約為24.04億元,較此前32.2億元的融資估值縮水超25%。
3、多家醫(yī)藥外包企業(yè)終止IPO
澎立生物估值大幅縮水,或受整體大環(huán)境下融資不暢等因素的影響。
2023年,受短期內(nèi)創(chuàng)新藥投融資熱度減弱影響,醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)投入開(kāi)始放緩。據(jù)動(dòng)脈網(wǎng)數(shù)據(jù),2023年第三季度,全球生物醫(yī)藥融資事件數(shù)為400件,總額為1561.78億元,其中,中國(guó)生物醫(yī)藥融資事件數(shù)為128件,總額為165.99億元,中國(guó)生物醫(yī)藥融資事件數(shù)較2022年同期下降24%,融資總額較去年同期減少了一半。
醫(yī)藥創(chuàng)新上游市場(chǎng)融資環(huán)境發(fā)生變化,下游市場(chǎng)“賣水人”的生意自然也不好做了。CRO企業(yè)的融資環(huán)境也隨之發(fā)生變化。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),2024年1月1日至2月20日,滬深兩市共有29家企業(yè)終止IPO,這其中,就包括澎立生物、澳斯康生物兩家醫(yī)藥外包服務(wù)企業(yè)。2023年12月末,皓天科技、湃肽生物、思睦瑞科三家醫(yī)藥外包服務(wù)企業(yè)也主動(dòng)撤回了在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的申請(qǐng)。
不僅如此,如今,疫情散去,受海外市場(chǎng)的政策調(diào)整等不確定因素影響,醫(yī)藥研發(fā)外包企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)也日益加劇,已經(jīng)上市的公司,日子也并不好過(guò)。
據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道,泰格醫(yī)藥、藥石科技、博騰股份、昭衍新藥、美迪西、凱萊英、康龍化成等市值縮水20%,近四分之三的醫(yī)藥研發(fā)外包企業(yè)在近一年的時(shí)間內(nèi)股價(jià)跌去超10%。
業(yè)績(jī)層面,截至目前,12家醫(yī)藥研發(fā)外包公司發(fā)布年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)2023年業(yè)績(jī)將出現(xiàn)下滑的,達(dá)到6家,包括南模生物、和元生物、美迪西、睿智醫(yī)藥、博騰股份、昭衍新藥。
實(shí)驗(yàn)動(dòng)物等原材料價(jià)格大幅波動(dòng)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)也造成了一定影響。實(shí)驗(yàn)動(dòng)物是臨床前研究的基礎(chǔ)資源和重要原材料,實(shí)驗(yàn)動(dòng)物成本是臨床前研究CRO服務(wù)企業(yè)的重要成本之一。
(圖 / 攝圖網(wǎng),基于VRF協(xié)議)
近年來(lái),我國(guó)實(shí)驗(yàn)用猴進(jìn)出口業(yè)務(wù)不暢,再加上此前新藥研發(fā)火熱以及疫苗類藥物的研發(fā)產(chǎn)生大量實(shí)驗(yàn)用猴資源需求,導(dǎo)致實(shí)驗(yàn)用猴資源階段性供不應(yīng)求、采購(gòu)價(jià)格持續(xù)上漲,不少企業(yè)前期高價(jià)“囤猴”,2023年猴價(jià)大幅波動(dòng),對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)斐蓻_擊。
拿昭衍新藥來(lái)說(shuō),昭衍新藥預(yù)計(jì)2023年的凈利潤(rùn)約為3.11億元到4.18億元,與上年同期相比,將減少約6.56億元到7.63億元,同比下降約61.1%到71.1%。昭衍新藥業(yè)績(jī)下滑與大舉“囤猴”有關(guān)。
實(shí)驗(yàn)猴價(jià)格瘋漲之際,昭衍新藥作價(jià)8.3億元、9.75億元收購(gòu)云南英茂生物及廣西瑋美生物實(shí)驗(yàn)猴公司。
2023年以來(lái),猴價(jià)卻大幅回落。昭衍新藥披露,2023年,生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)帶來(lái)的凈損失約為2.52億元到2.83億元。
雖然澎立生物涉猴業(yè)務(wù)收入占全部營(yíng)收的比例僅在20%左右,占比較低,但其也受到大量“囤猴”的沖擊。
根據(jù)招股書,2019年至2022年前三季度,澎立生物實(shí)驗(yàn)用猴的采購(gòu)金額分別為538.80萬(wàn)元、471.89萬(wàn)元、1024.90萬(wàn)元和2989.50萬(wàn)元,采購(gòu)單價(jià)分別為1.55萬(wàn)元/只、2.3萬(wàn)元/只、5.51萬(wàn)元/只和13.78萬(wàn)元/只,采購(gòu)價(jià)格持續(xù)上漲。
這也直接影響了澎立生物存貨周轉(zhuǎn)率,報(bào)告期內(nèi),其存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.89次、4.43次、4.62次、3.16次,遠(yuǎn)低于同行的13.52次、12.06次、10.64次、6.65次。
澎立生物在招股書中也坦言,未來(lái),若實(shí)驗(yàn)用猴等實(shí)驗(yàn)動(dòng)物資源或其他試劑耗材等原材料價(jià)格繼續(xù)大幅上漲或波動(dòng),將對(duì)國(guó)內(nèi)臨床前研究CRO行業(yè)以及自身的經(jīng)營(yíng)造成不利影響。
受多種因素的影響,澎立生物已經(jīng)主動(dòng)撤回科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件,IPO進(jìn)程終止。此前獲得多輪融資后,澎立生物也并不差錢。截至2022年9月30日,其貨幣資金達(dá)4億元。不著急上市的澎立生物或許還在等待合適的時(shí)機(jī)重啟IPO。
未來(lái),澎立生物何時(shí)重啟IPO以及能否順利上市,「子彈財(cái)經(jīng)」將長(zhǎng)期關(guān)注。
*文中題圖來(lái)自:攝圖網(wǎng),基于VRF協(xié)議。
原文標(biāo)題 : 多家醫(yī)藥外包企業(yè)終止IPO,澎立生物IPO估值縮水25%

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