疫苗行業(yè)不是好生意了?
春節(jié)將至,越來越多的上市公司正在加緊披露2022年業(yè)績預告。
雖說提前透露成績的多是“績優(yōu)生”,但也有部分例外。1月10日晚間,康泰生物披露2022年業(yè)績預告,預計2022年虧損7600萬元-1.5億元,而上年同期公司實現(xiàn)凈利潤12.6億元。
消息一出,市場圍繞著“公司業(yè)績是否爆雷”展開了激烈討論。
01
大額計提導致虧損
康泰生物今年虧損的原因,一句話來說,就是公司新冠疫苗的資產減值。
據(jù)公告,康泰生物計提了一筆高達7.85億元的資產減值和新冠疫苗研發(fā)支出費用化處理3.03億元,前述因素合計減少利潤總額10.88億元,考慮加計扣除影響, 減少凈利潤8.16億元。
但是,康泰生物大額計提導致的上市首次虧損,并未對股價造成沖擊。1月11日,康泰生物一度漲超8%,最終收漲5%。背后原因在于,這并非康泰生物第一次計提新冠疫苗資產減值準備。
2022年半年報中,康泰生物披露資產減值損失為-4.49億元,也提到了計提新冠疫苗資產減值準備的影響。包括資產減值準備4.15億元和新冠滅活疫苗研發(fā)支出費用化處理1.40億元,這兩項處理合計減少利潤總額約5.55億元。
因此,對于此次在年報中進一步計提新冠疫苗的資產減值,市場也已經有所預期,投資者多數(shù)認為這是“利空出盡”。而且,公司對新冠疫苗庫存、研發(fā)全部計提,2023年就沒有新冠疫苗相關業(yè)務計提對業(yè)績的影響,可以輕裝上陣,為常規(guī)疫苗的布局提供更多資源。
02
新冠疫苗市場正在萎縮
事實上,當前的疫苗企業(yè)正在逐漸分成兩派——一派押注新冠疫苗,一派回歸常規(guī)疫苗?堤┥镞@般就是在逐步回歸常規(guī)疫苗市場。
但是,如沃森生物、三葉草生物、艾美疫苗等上市公司仍在不斷加碼新冠疫苗賽道,押注mRNA、重組蛋白、腺病毒載體等技術路線。三葉草生物甚至暫停了對SCB-313(TRAIL-三聚體腫瘤產品)、SCB-808和SCB-420(Fc融合蛋白項目)多個項目的繼續(xù)投資,將重心放在推進公司新冠候選疫苗的開發(fā)上。
盡管國內對新冠疫苗仍有需求,但必須要承認的是新冠疫苗市場正在萎縮。
一方面,隨著接種率不斷提升,全球范圍內的新冠疫苗需求都在下降,據(jù)Airfinity公司的預測數(shù)據(jù)顯示,2022年全球疫苗的產量可能超過90億劑,但到2023年及以后,疫苗需求可能會下降到每年約22億至44億劑。
另一方面,新冠疫苗產品盈利能力也在下降。2022年一季度開始,新冠疫苗逐輪降價,國內疫苗采購價格已經先后降至40元/劑、20元/劑左右。
根據(jù)WHO的統(tǒng)計,截至2022年12月2日,全球已獲批附條件上市或緊急使用的新冠疫苗產品已超過50個,對于那些還在臨床試驗階段、但是又缺少充分的差異化優(yōu)勢的新冠疫苗,其商業(yè)化前景實在難言樂觀。
需求增長、供給收縮,才是好的生意。目前雖然部分企業(yè)有加強針問世,但收入貢獻還待時間檢驗。
近年來新冠疫苗的研發(fā)浪潮,本質上是一種“飽和式救援”,其歷史意義與社會價值是巨大的,動用自身資源投身其中的企業(yè),都值得尊敬。但站在某個企業(yè)的角度而言,這大概率又是一個價值毀滅的過程,這一市場很難說會有“后來者居上”,越晚入局,就越難破局。
03
回歸二類疫苗才是長久之計
對于疫苗企業(yè)來說,隨著競爭的加劇,再依靠新冠疫苗實現(xiàn)業(yè)績增長,似乎已經不太可能。
因此,新冠疫苗紅利期過后,如康泰生物這般回歸常規(guī)疫苗才是企業(yè)發(fā)展的長久之計。這在公司業(yè)績里也已經表現(xiàn)出來,2022年度,康泰生物常規(guī)疫苗(不含新冠疫苗)銷售收入同比增長86%,四聯(lián)苗、乙肝疫苗、13價肺炎球菌多糖結合疫苗銷售收入增長顯著。
不同于新冠疫苗市場的萎縮,常規(guī)疫苗市場正在加速擴容。
從發(fā)展空間來看,根據(jù)觀研天下報告,2021年中國疫苗市場規(guī)模為991億元,預計到2030年,國內疫苗市場規(guī)模有望達到3333億元,同時,行業(yè)未來五年的年均復合增長率將在15%以上,是絕對的藍海行業(yè)。
其中,國內二類疫苗市場規(guī)模呈現(xiàn)加速增長趨勢,2020年我國二類疫苗市場規(guī)模(不含新冠疫苗)約600億元,2021年增長至720億元左右,預計到2027年將超過2500億元。(二類疫苗:由公民自費并且自愿受種的其他疫苗,如水痘疫苗、HPV疫苗、狂犬疫苗等)
對二類疫苗后續(xù)關注的具體品種而言,可以從兩個維度來分析。
維度一,從目前我國疫苗企業(yè)新布局的適應癥分布來看,前三位是肺炎球菌疫苗、流感疫苗和HPV疫苗。企業(yè)對適應癥的新布局,在一定程度上代表著企業(yè)對疫苗品種未來的綜合預判,肺炎疫苗、流感疫苗和HPV疫苗依然是研發(fā)熱點。
維度二,對目前主要疫苗品種的接種率、感染患病率和批簽發(fā)企業(yè)家數(shù)進行了對比,患病率高但接種率低、批簽發(fā)企業(yè)數(shù)少的品種具備較好的競爭環(huán)境和較大的增長空間,帶狀皰疹疫苗、HPV疫苗、EV71疫苗、輪狀病毒疫苗、乙肝疫苗均具備較大的競爭優(yōu)勢。
在疫苗行業(yè)迎來黃金發(fā)展期的背景下,湘財證券認為品種為王、技術為核的龍頭企業(yè)具有更為明顯的投資價值,如沃森生物、智飛生物、康泰生物、萬泰生物、百克生物等。
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原文標題 : 疫苗行業(yè)不是好生意了?

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