《投資者網(wǎng)》蔡俊

疫情新形勢下，大熱單品從藥品拓展到器械類。前些日子還在囤布洛芬的人群，如今不少都在搶購呼吸機、血氧儀等家用醫(yī)療器械。

一時間，各大品牌的相關(guān)產(chǎn)品成為香餑餑。家用醫(yī)療器械類的上市公司中，魚躍醫(yī)療（002223．SZ）是國產(chǎn)龍頭，特點是產(chǎn)品多、品類全�？涉卺t(yī)療（301087．SZ）也較為齊全，但因代理不少產(chǎn)品，且業(yè)績規(guī)模遠低于魚躍醫(yī)療，造成市值偏小。

此外，也有一些主營呼吸機、血氧儀等大單品的上市公司，包括怡和嘉業(yè)（301367．SZ）、康泰醫(yī)學(xué)（300869．SZ）等。在疫情的變化下，兩家公司的市值也已突破百億。

而當投資者關(guān)注上市公司的市值變化時，消費者在關(guān)心產(chǎn)品價格。通過部分公司披露的往年均價，以及如今電商平臺的售價，呼吸機和血氧儀的價格呈現(xiàn)明顯的上漲趨勢，漲幅至少約一倍。

呼吸機單價明顯上漲

因為疫情“賣爆”的呼吸類醫(yī)療器械，早已是兵家必爭之地。

該類器械涵蓋的產(chǎn)品，包括呼吸機、制氧機、霧化器等。三種產(chǎn)品的區(qū)別在于，霧化器是一種給藥裝置；制氧機是造氧裝置，涵蓋了氧氣瓶／袋／機，要求吸氧人有自主呼吸能力；呼吸機才是治療呼吸暫停的治療器械，可幫助人體呼吸。

三種產(chǎn)品，呼吸機目前更受到市場關(guān)注。上海證券在一份研報中統(tǒng)計，2021年國內(nèi)呼吸機的市場規(guī)模在24億元，到2025年，市場規(guī)模將增長至33．3億元。

或因為技術(shù)門檻，呼吸機的大部分市場份額被瑞思邁、飛利浦等進口品牌占領(lǐng)，國產(chǎn)有魚躍醫(yī)療、怡和嘉業(yè)、邁瑞醫(yī)療等。其中，瑞思邁在國內(nèi)由可孚醫(yī)療代理，而邁瑞醫(yī)療的呼吸機以醫(yī)用為主。

2022年11月，怡和嘉業(yè)成功上市。該企業(yè)在招股書中披露了產(chǎn)品的市場份額，2020年家用呼吸機的前五名分別為飛利浦、瑞思邁、怡和嘉業(yè)、魚躍醫(yī)療、律維施泰因，市占率分別為28．4％、26．6％、15．6％、7．3％、5．5％。

2020年，怡和嘉業(yè)的家用呼吸機收入為3．24億元。以此計算，飛利浦、瑞思邁、魚躍醫(yī)療、律維施泰因在當年的同類產(chǎn)品收入為5．9億元、5．5億元、1．5億元、1．1億元。

2022年上半年，魚躍醫(yī)療的呼吸治療解決方案收入10．99億元，同比下降16．85％，占營業(yè)收入的30．94％。同期，可孚醫(yī)療的呼吸支持類收入1．1億元，占營業(yè)收入的8．5％。怡和嘉業(yè)在招股書披露2021年家用呼吸機收入3．97億元，占營業(yè)收入的60．06％。

三家的收入構(gòu)成中，魚躍醫(yī)療和可孚醫(yī)療沒有細分呼吸機、制氧機、霧化器的具體收入和產(chǎn)能。不過，魚躍醫(yī)療在半年報中表示，霧化產(chǎn)品同比增速約50％，制氧產(chǎn)品同比下降16．68％，呼吸機產(chǎn)品保持穩(wěn)定拓寬。

產(chǎn)能方面，怡和嘉業(yè)表示其生產(chǎn)的家用呼吸機2021年生產(chǎn)量約30萬臺。上市募投項目中，該公司還計劃新增年產(chǎn)30萬臺。

購買渠道上，怡和嘉業(yè)在招股書披露，電商平臺是主要的境內(nèi)經(jīng)銷方式。2021年，該企業(yè)在天貓、京東、拼多多分別實現(xiàn)銷售額1．12億元、1．16億元、737．7萬元。

以此為線索，京東平臺上瑞思邁、飛利浦、怡和嘉業(yè)、魚躍醫(yī)療的呼吸機產(chǎn)品分別售價8800元、14800元、2950元、3980元，壓力范圍都是4－20cmH2O。

值得關(guān)注的是，呼吸機的價格近些年上漲明顯�？涉卺t(yī)療在招股書曾披露，2020年公司代理呼吸機的平均售價為4480．58元，從瑞思邁采購的單價為2584．13元。怡和嘉業(yè)也在招股書披露，2021年公司家用呼吸機的平均售價為經(jīng)銷1103．39元，直銷1488．74元。其中，經(jīng)銷、直銷分別為毛利率31．3％、49．46％，以此計算，成本各自為758元、752元。

股價方面，雖產(chǎn)品受到廣泛關(guān)注，但各家企業(yè)的市值最近一個月反而均有所下降。2022年12月1日，魚躍醫(yī)療、可孚醫(yī)療、怡和嘉業(yè)的市值分別為349．36億元、93．3元、158．08億元；2023年1月4日，三家企業(yè)的市值分別為329．71億元、77．27億元、144．38億元。

血氧儀往年均價不到70元

健康監(jiān)測類器械，門檻低，覆蓋人群廣。該類型的產(chǎn)品，包括血壓計、血糖儀、體溫儀、心電監(jiān)測、血氧儀、聽診器、體重秤、胎心儀等。

其中，血壓計、血糖儀、體溫儀一直是健康監(jiān)測類的大單品。前兩種產(chǎn)品，與國內(nèi)龐大的高血壓和糖尿病患者人群密切相關(guān)。體溫儀的快速崛起，主要在疫情爆發(fā)后，市場對紅外體溫計的需求爆發(fā)有關(guān)。

上海證券在一份研報中統(tǒng)計，2020年血壓計主流廠商有日本歐姆龍、魚躍醫(yī)療、日本愛安德等，市占率分別為47．5％、12．9％、7．5％；同期血糖儀主流國產(chǎn)品牌有三諾、怡成、艾康、魚躍等，市占率分別為36％、7％、6％、5％，進口品牌羅氏和強生合計市占率約40％。

兩個大單品，都有魚躍醫(yī)療的身影。今年上半年，魚躍醫(yī)療的家用類電子檢測收入8．09億元，同比上漲7．38％，占營業(yè)收入的22．8％。同期，三諾生物（300298．SZ）的血糖檢測系統(tǒng)收入8．9億元，同比下降2．87％，占營業(yè)收入的67．78％。

而近期備受關(guān)注的血氧儀，主要功能是監(jiān)測人體的血氧指數(shù)，一旦使用者指數(shù)低于95％，理論上有必要到醫(yī)院就醫(yī)。本輪疫情前，血氧儀并非健康監(jiān)測類的大單品，但爆發(fā)后，關(guān)注度遠超血壓計、血糖儀。

截至2022年底，國家藥監(jiān)局和各省藥監(jiān)局已批準77個血氧儀上市。血氧儀的種類，涵蓋指夾式、脈搏、腕式、手持、臺式等。其中，指夾式使用最為方便，獲批企業(yè)24家，涉及到的上市公司有康泰醫(yī)學(xué)、魚躍醫(yī)療、可孚醫(yī)療。

2022年上半年，康泰醫(yī)學(xué)血氧類產(chǎn)品收入1．54億元，同比下降45．32％，占營業(yè)收入的48．89％，覆蓋指夾式、腕式、手持、臺式等。魚躍醫(yī)療和可孚醫(yī)療未在半年報中披露同類產(chǎn)品的收入、市占率、產(chǎn)能等情況。

2020年上市的康泰醫(yī)學(xué)，在招股書中披露了血氧類產(chǎn)品的產(chǎn)能。2019年，該類產(chǎn)品的生產(chǎn)量為176萬臺／套。根據(jù)IPO計劃，2023年將新增產(chǎn)能100萬臺／套。

京東平臺上，康泰醫(yī)學(xué)、魚躍醫(yī)療、可孚醫(yī)療的指甲式血氧儀分別售價128元、299元、169元。值得注意的是，康泰醫(yī)學(xué)在招股書中層披露，2017年至2019年血氧產(chǎn)品的平均售價為68．01元、67．13元、64．74元。其中，2019年血氧產(chǎn)品的毛利率為35．94％，以此計算，該產(chǎn)品的成本為40多元。

這里面，魚躍醫(yī)療的血氧儀價格遠高于同行，引發(fā)了市場的強烈關(guān)注。1月2日，魚躍醫(yī)療在投資者互動平臺上回應(yīng)：“公司生產(chǎn)經(jīng)營合法合規(guī)。血氧儀產(chǎn)品沒有漲價。因成本上漲，公司取消了折扣和優(yōu)惠�！�

股價方面，康泰醫(yī)學(xué)近一個月有所上漲。2022年12月1日，康泰醫(yī)學(xué)的市值為104．07億元；2023年1月4日，該企業(yè)的市值為131．15億元。

初代疫情大熱單品

初代因疫情大熱的產(chǎn)品，有口罩、手套、消毒類等。這些產(chǎn)品，在上市公司的收入中屬于醫(yī)療護理類。

因為技術(shù)門檻不高，醫(yī)療護理類的市場雖需求龐大，但鮮有企業(yè)將其作為主營業(yè)務(wù)。為數(shù)不多有過詳盡披露的，為2021年上市的可孚醫(yī)療。

根據(jù)招股書，2020年疫情爆發(fā)后，可孚醫(yī)療的口罩／手套、消毒產(chǎn)品的銷量大漲。2019年，公司口罩／手套、消毒的收入分別為0．35億元、0．13億元，2020年上漲至1．58億元、0．42億元。

相關(guān)產(chǎn)品的收入上漲，價格是明顯因素。2020年，可孚醫(yī)療口罩／手套的的每盒價格從2019年的3．58元上漲至6．38元。2022年上半年，該公司的醫(yī)療護理類收入為4．46億元，同比上漲16．44％，占營業(yè)收入的34．4％，但再未披露具體產(chǎn)品構(gòu)成。

如今，疫情防控進入新形勢，各上市公司也瞄準新的商機。除了呼吸機、血氧儀等新爆款，家用醫(yī)療器械的上市公司也“跨界”研發(fā)抗原檢測。

截至2022年底，魚躍醫(yī)療的抗原檢測產(chǎn)品已在部分海外國家上市銷售，但國內(nèi)的注冊申請工作還在推進中�？涉卺t(yī)療的同類產(chǎn)品由其他抗原企業(yè)貼牌生產(chǎn)，已在國內(nèi)上市。京東平臺上，可孚醫(yī)療的抗原測試盒每份售價5．49元，生產(chǎn)廠家包括東方基因、天津博奧賽斯、杭州奧泰、廈門寶泰、必歐瀚生物等。

此外，康復(fù)類器械也是各家早有布局的品類。

康復(fù)類器械，產(chǎn)品包括輪椅、助聽器、助行器、護理床等。2022年上半年，魚躍醫(yī)療的康復(fù)器械類收入6．49億元，同比下降13．09％，占營業(yè)收入的18．27％。同期，可孚醫(yī)療的同類板塊收入2．84億元，同比上漲48．81％，占營業(yè)收入的21．84％。

值得關(guān)注的是，輪椅是魚躍醫(yī)療、可孚醫(yī)療康復(fù)器械類的第一大單品。上海證券在一份研報中統(tǒng)計，輪椅產(chǎn)品主要品牌包括魚躍、英洛華、吉芮等。其中，吉芮是可孚醫(yī)療在2021年收購的品牌。

2018年至2020年，可孚醫(yī)療的輪椅平均售價分別為554．41元、570．19元、527．36元，毛利率在16％左右。以此計算，該產(chǎn)品的成本為460多元。

京東平臺顯示，魚躍、英洛華、吉芮等品牌的輪椅分別售價4280元、4290元、2500元，型號均為12A電池。不帶電池的折疊輪椅，魚躍、可孚等品牌各自售價460元、428元。

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來源：投資者網(wǎng)

       原文標題 : 呼吸機和血氧儀單價至少翻番 但大部分上市公司的市值近期卻在下滑 | 專題