日前，國(guó)家醫(yī)療保障局制定了《DRG／DIP支付方式改革三年行動(dòng)計(jì)劃》，明確到2025年底，DRG／DIP等支付方式需覆蓋所有符合條件開(kāi)展住院服務(wù)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)且基本實(shí)現(xiàn)病種、醫(yī)�；�金全覆蓋，促使醫(yī)院有動(dòng)力合理地收治和轉(zhuǎn)診患者。

政策文件的目標(biāo)往往象征著國(guó)家的需求。疫情以來(lái)，各國(guó)加大了對(duì)數(shù)字技術(shù)設(shè)施、數(shù)字產(chǎn)業(yè)鏈的塑造，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)。隨著新政策的落地，醫(yī)療IT企業(yè)有望迎來(lái)發(fā)展高峰。

01

醫(yī)療IT正處高景氣時(shí)期

醫(yī)療IT是少有的信息化投入永續(xù)增長(zhǎng)且不斷升級(jí)的垂直領(lǐng)域。從類型上分，醫(yī)療IT涉及電子病歷、智慧服務(wù)、健康管理、醫(yī)療大數(shù)據(jù)等多個(gè)方面，隨著國(guó)家衛(wèi)生總支出的持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)在醫(yī)療IT領(lǐng)域的投資也將持續(xù)增加，醫(yī)療機(jī)構(gòu)信息化建設(shè)的前景與路徑日趨明朗。

2020年以來(lái)，疫情加速傳統(tǒng)軟件企業(yè)在云服務(wù)上的轉(zhuǎn)型，各行業(yè)企業(yè)紛紛加快上云節(jié)奏，以更敏捷的IT系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)業(yè)務(wù)的支撐。同時(shí)，零售、辦公、教育、醫(yī)療等行業(yè)的線上化程度在短期內(nèi)顯著加強(qiáng)，催生出大量需求企業(yè)，SaaS賽道則成為軟件企業(yè)中最為熱門的賽道。

醫(yī)療IT行業(yè)被認(rèn)為是其中景氣度最高的IT行業(yè)。從行業(yè)轉(zhuǎn)云進(jìn)度來(lái)看，一般行業(yè)屬性越強(qiáng)的IT系統(tǒng)／軟件轉(zhuǎn)云節(jié)奏更快，而醫(yī)療信息化則是國(guó)家政策段大力支持的方向。本次落地的醫(yī)保改革計(jì)劃中，DRG／DIP信息系統(tǒng)建設(shè)主要包括醫(yī)院端系統(tǒng)與地方醫(yī)保局，若未來(lái)3年DRG／DIP付費(fèi)改革按計(jì)劃推進(jìn)，全國(guó)300＋統(tǒng)籌區(qū)和數(shù)萬(wàn)家醫(yī)院都有望上線DRG／DIP信息系統(tǒng)。

02

電子病歷／健康管理迎中長(zhǎng)期需求

從長(zhǎng)期來(lái)看，通過(guò)醫(yī)療大數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)醫(yī)保的精細(xì)化控費(fèi)和民眾全生命周期健康管理是政府的遠(yuǎn)期目標(biāo)，因此政策將持續(xù)推進(jìn)醫(yī)療行業(yè)信息化建設(shè)。從目前DRG／DIP信息系統(tǒng)的建設(shè)來(lái)看，電子病例的建設(shè)需求將長(zhǎng)期存在并持續(xù)釋放。而在短中期來(lái)看，智慧醫(yī)院的建設(shè)以及互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院產(chǎn)業(yè)的崛起將會(huì)提升醫(yī)院對(duì)智慧醫(yī)療系統(tǒng)的需求，以提升患者就醫(yī)體驗(yàn)的智慧服務(wù)以及整體的管理。

在港股上市公司中，新紐科技（09600．HK）日前發(fā)布的一系列醫(yī)療IT產(chǎn)品組合是貼合政府在DRG／DIP上的需求所做的產(chǎn)品更新。通過(guò)病歷質(zhì)控管理平臺(tái)、危急值預(yù)警平臺(tái)、腦疾病遠(yuǎn)程診療平臺(tái)、臨床路徑管理系統(tǒng)、放射診療設(shè)備與人員防護(hù)管理系統(tǒng)、醫(yī)療專用RPA一體機(jī)等多項(xiàng)產(chǎn)品，新紐科技能夠從各個(gè)角度為醫(yī)院實(shí)現(xiàn)醫(yī)療信息化的全方面升級(jí)，從而提升醫(yī)療質(zhì)量、優(yōu)化服務(wù)流程、控制醫(yī)患成本等。預(yù)計(jì)公司未來(lái)的產(chǎn)品線有望進(jìn)一步擴(kuò)充，提升公司在醫(yī)療信息化領(lǐng)域的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力。

（圖片來(lái)源：新紐科技病歷質(zhì)量管理平臺(tái)資料）

而在A股上市公司中，近期衛(wèi)寧健康（300253．SZ）發(fā)布的WiNEXMY項(xiàng)目是符合政策項(xiàng)目的案例之一。WiNEX是一項(xiàng)中臺(tái)微服務(wù)架構(gòu)的產(chǎn)品，可以通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)對(duì)醫(yī)療業(yè)務(wù)的多領(lǐng)域、多層次的支持，實(shí)現(xiàn)對(duì)院內(nèi)院外多種場(chǎng)景的覆蓋，服務(wù)于醫(yī)生、護(hù)士等醫(yī)療技術(shù)人員，任何醫(yī)療機(jī)構(gòu)的醫(yī)護(hù)人員都可以安裝使用。在付費(fèi)模式上，項(xiàng)目采用了“SaaS”訂閱租用交付的模式，可以更好地滿足醫(yī)療機(jī)構(gòu)在院內(nèi)外移動(dòng)端互動(dòng)等方面的需求。

由于醫(yī)院對(duì)IT產(chǎn)品的需求十分復(fù)雜且對(duì)可靠性要求很高，因此醫(yī)療信息化市場(chǎng)呈現(xiàn)高度定制化以及本地化服務(wù)的特點(diǎn)。可以看到過(guò)去十年市場(chǎng)份額仍然在逐步集中。預(yù)計(jì)未來(lái)，醫(yī)療IT企業(yè)對(duì)中臺(tái)架構(gòu)新產(chǎn)品的打造將助力市場(chǎng)份額進(jìn)一步向頭部提升。

03

預(yù)期差利好醫(yī)療IT企業(yè)布局

從政策預(yù)期來(lái)看，在醫(yī)�？刭M(fèi)的大需求下，DRG／DIP信息系統(tǒng)的需求將加速醫(yī)院管理向信息化轉(zhuǎn)型。根據(jù)IDC預(yù)測(cè)，到2024年，我國(guó)醫(yī)療IT市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1041．5億元人民幣，未來(lái)三年年均復(fù)合增速將達(dá)到12％。

盡管醫(yī)療IT行業(yè)的高景氣度被反復(fù)確認(rèn)，但許多新興醫(yī)療IT企業(yè)的業(yè)績(jī)卻沒(méi)有明顯的體現(xiàn)出來(lái)，讓市場(chǎng)投資者產(chǎn)生了一些疑慮。究其原因，這與企業(yè)服務(wù)的對(duì)象有關(guān)。作為公共衛(wèi)生機(jī)構(gòu)，醫(yī)院對(duì)產(chǎn)品的驗(yàn)收時(shí)間與付款時(shí)間有著嚴(yán)格的規(guī)劃與約束，預(yù)算的延緩會(huì)導(dǎo)致醫(yī)療IT供應(yīng)商的營(yíng)收增速落后于訂單增速。且考慮到事業(yè)單位體制下的醫(yī)院預(yù)算，這種現(xiàn)象或?qū)⒃谳^長(zhǎng)時(shí)間維度內(nèi)持續(xù)存在。

而從估值角度考慮，上面提到的兩家醫(yī)療IT企業(yè)中，衛(wèi)寧健康目前的PE約為58、PB為6．64，新紐科技PE為48，PB為1．66，兩者估值皆處于相對(duì)低位。值得注意的是，新紐科技自10月底以來(lái)頻繁進(jìn)行回購(gòu)，整個(gè)11月回購(gòu)次數(shù)超過(guò)21次，年內(nèi)回購(gòu)金額達(dá)人民幣約2968．54萬(wàn)元，占總市值的1．72％

整體來(lái)看，醫(yī)療IT行業(yè)擁有巨大潛在需求（醫(yī)�？刭M(fèi)、健康管理、醫(yī)保IT、提升就醫(yī)體驗(yàn)等），但由于受到預(yù)算制度及事業(yè)體制約束，其業(yè)績(jī)釋放期可能并沒(méi)有那么快。而在二級(jí)市場(chǎng)中，具有低估值價(jià)值的醫(yī)療IT企業(yè)迎來(lái)了投資布局的好時(shí)機(jī)，具有較大體量的醫(yī)療IT上市公司有望形成較大的優(yōu)勢(shì)，而新興的IT醫(yī)療企業(yè)也有望通過(guò)豐富的產(chǎn)品線布局醫(yī)療信息化市場(chǎng)，賺取超額收益。

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