伴隨著老齡化加劇、人們生活方式的轉(zhuǎn)變、青少年近視比例的不斷攀升,眼科逐漸成為了資本追捧的“寵兒”。

乘著“顏值經(jīng)濟(jì)”的東風(fēng),當(dāng)眼睛這扇心靈的窗戶不得不過(guò)早的蒙上一層玻璃鏡片,許多人會(huì)選擇視力矯正試圖讓自己擺脫這層鏡片。

根據(jù)Frost&Sullivan、《中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展報(bào)告》,我國(guó)眼科市場(chǎng)2019年總體規(guī)模達(dá)1700億元,預(yù)計(jì)2020年實(shí)現(xiàn)1938億元,到十四五末,將超過(guò)3100億元。

眼科醫(yī)療賽道熱度驟升一時(shí)熙熙攘攘,在頭部企業(yè)“愛(ài)爾眼科”的帶領(lǐng)下,市場(chǎng)掀起了一股眼科醫(yī)院上市熱潮。

11月9日,在連續(xù)兩次遞表失效后,清晰醫(yī)療又一次向港交所發(fā)起了沖擊,計(jì)劃在主板掛牌上市,由光大證券擔(dān)任獨(dú)家保薦人。

目前資本市場(chǎng)中已有不少比較出色的玩家,作為“新生力軍”的清晰醫(yī)療此時(shí)沖擊港股上市,又能把握住多少行業(yè)紅利?IPO捕手將從以下幾個(gè)維度為大家解讀清晰醫(yī)療的上市之路。

千億市場(chǎng)隨風(fēng)來(lái)

在當(dāng)今消費(fèi)能力大力提升的當(dāng)下,人們身邊幾乎離不開(kāi)電子產(chǎn)品,導(dǎo)致各類眼科疾病層出不窮,近視眼、青光眼等等。然而,隨便去看一次眼睛、配一副眼睛就得花費(fèi)少則上百,多則上千的價(jià)格。

我國(guó)約有5．5億近視、1000萬(wàn)青光眼、600萬(wàn)白內(nèi)障以及1160萬(wàn)眼底新生血管疾病患者。不考慮重疊發(fā)病,上述四大眼病患者人數(shù)就超過(guò)5．8億,我國(guó)超過(guò)40%的人口受到困擾。

從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上來(lái)看,在2019年眼科市場(chǎng)規(guī)模中,眼科醫(yī)療市場(chǎng)1240億,占比73%,眼科器械市場(chǎng)267億元,占比16%,眼科用藥市場(chǎng)193億元,占比11%。

愛(ài)爾眼科的業(yè)績(jī)借助眼科診療市場(chǎng)的巨大需求得以飛速增長(zhǎng),據(jù)其財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,2009年-2019年,其營(yíng)業(yè)收入從6．06億元增至99．9億元,11年間增長(zhǎng)15．49倍;歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)從0．92億元增至13．8億元,11年間增長(zhǎng)14倍,可見(jiàn)眼科醫(yī)療行業(yè)的暴利。

那么,如此暴利的眼科醫(yī)療產(chǎn)業(yè)是如何火起來(lái)的?

隨著眼科疾病數(shù)量的增長(zhǎng),眼科患者越來(lái)越多。在2018年有350萬(wàn)香港市民患有近視(占香港市民總?cè)藬?shù)的47%),基于社會(huì)壓力及數(shù)碼產(chǎn)品普及程度的上升,預(yù)計(jì)近視將于2023年影響380萬(wàn)名香港市民。另外,香港的老花人口在2018年也達(dá)到了320萬(wàn)人,預(yù)計(jì)在2023年該數(shù)據(jù)將達(dá)到350萬(wàn)人。

眼科患病率居高不下,正彰顯出眼科醫(yī)療行業(yè)的市場(chǎng)潛力巨大。根據(jù)弗若斯特沙利文分析,2020年,香港眼科醫(yī)療服務(wù)總市場(chǎng)規(guī)模約為8,463．4百萬(wàn)港元,市場(chǎng)規(guī)模預(yù)期于2021年至2025年期間以5．7%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng),于2025年達(dá)到11149．8百萬(wàn)港元。

于一家沖擊IPO的企業(yè)來(lái)講,市場(chǎng)規(guī)模的巨大縱然是一大利好,但企業(yè)的基本面也異常重要。

營(yíng)收凈利雙增長(zhǎng)

清晰醫(yī)療及其前身成立于2005年8月,最初提供治療白內(nèi)障的服務(wù),隨后逐步開(kāi)展其他的眼科醫(yī)療服務(wù)。目前清晰醫(yī)療主要從事全飛秒激光小切口透鏡切除術(shù)、更換多焦距人工晶體、植入式隱形眼鏡等醫(yī)療服務(wù)。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料,按眼科醫(yī)療服務(wù)所得收入計(jì),清晰醫(yī)療于2020年在香港所有私營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)中排名第四,市場(chǎng)份額為5．0%。

據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示,截至2021年3月31日止三個(gè)年度及截至2021年7月31日止四個(gè)月,公司收益分別為2．07億港元、2．18億港元、2．22億港元和7839．8萬(wàn)港元,凈利潤(rùn)分別為3003．9萬(wàn)港元、2638．7萬(wàn)港元、3576．9萬(wàn)港元和514．9萬(wàn)港元。

據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示,2018年、2019年以及2020年,清晰醫(yī)療購(gòu)買醫(yī)療耗材總額分別為1750萬(wàn)港元、2140萬(wàn)港元、1690萬(wàn)港元。對(duì)于一家醫(yī)療公司來(lái)說(shuō),醫(yī)療器械是架高競(jìng)爭(zhēng)壁壘的重要組成部分。因此,隨著日后進(jìn)一步擴(kuò)大適應(yīng)癥的覆蓋范圍、授權(quán)引進(jìn)新藥及多元化產(chǎn)品及療法,清晰醫(yī)療的采購(gòu)開(kāi)支還將隨著業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)而增加。

增速與突圍的較量

2015年至2019年,中國(guó)眼科藥物的市場(chǎng)規(guī)模以9．3%的復(fù)合年增長(zhǎng)率從18億美元增至26億美元,并預(yù)計(jì)以18．6%的復(fù)合年增長(zhǎng)率在2025年增至72億美元,而2025年至2030年的復(fù)合年增長(zhǎng)率將進(jìn)一步提升至22．9%。

縱觀國(guó)內(nèi)眼科醫(yī)療市場(chǎng)近幾年的發(fā)展,歐普康視與愛(ài)爾眼科堪稱行業(yè)內(nèi)的王牌企業(yè)。

歐普康視是一家眼科醫(yī)藥平臺(tái)公司,目前擁有16種藥物及候選藥物的研發(fā)管線,涵蓋所有主要的眼睛前部及后部疾病。愛(ài)爾眼科也毫不遜色,作為專業(yè)眼科連鎖醫(yī)療機(jī)構(gòu),愛(ài)爾眼科主要從事各類眼科疾病診療、手術(shù)服務(wù)與醫(yī)學(xué)驗(yàn)光配鏡。

除了愛(ài)爾眼科與歐普康視這兩位頭部玩家之外,公立眼科醫(yī)院憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)以及醫(yī)改政策,在行業(yè)內(nèi)的地位同樣舉重若輕。

雖然行業(yè)玩家眾多,但行業(yè)痛點(diǎn)也多,并不是任何一家企業(yè)都能做好這門生意。

首先,眼科醫(yī)療行業(yè)進(jìn)入的門檻很高,要掌握比普通經(jīng)商更難的醫(yī)療機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)許可證,還得擁有完善的醫(yī)學(xué)技術(shù)、場(chǎng)地、器械以及專業(yè)醫(yī)生人員。

然后國(guó)內(nèi)專業(yè)人員是比較缺乏的。清晰醫(yī)療與國(guó)內(nèi)龍頭愛(ài)爾眼科的專利數(shù)目相比,根本不是同一個(gè)量級(jí)。另外,國(guó)內(nèi)很多機(jī)構(gòu)都缺乏符合標(biāo)準(zhǔn)的醫(yī)生,有些機(jī)構(gòu)因?yàn)槿狈�專業(yè)醫(yī)生甚至需要去跨國(guó)尋找醫(yī)生進(jìn)行線上診斷。

其次,在未來(lái),公立醫(yī)院將向醫(yī)療服務(wù)行業(yè)靠攏,而眼科或?qū)�憑借高盈利、醫(yī)療服務(wù)為主等特點(diǎn)成為公立醫(yī)院重點(diǎn)發(fā)展對(duì)象。作為相對(duì)更加權(quán)威的選擇,不管是清晰醫(yī)療還是其他玩家都將面臨更大的挑戰(zhàn)。

眼科市場(chǎng)正處于高成長(zhǎng)發(fā)展階段,隨著市場(chǎng)需求的增加,短期內(nèi)我們還未能看到行業(yè)的天花板。目前清晰醫(yī)療不管是在創(chuàng)新能力、盈利水平還是商業(yè)化水平上都相對(duì)比較落后,想要復(fù)制愛(ài)爾眼科與歐普康視的成功,這次赴港融資能否為清晰醫(yī)療提供更多的力量與支持,加速其商業(yè)化進(jìn)程,至關(guān)重要。

文|IPO捕手