2020年的新冠肺炎疫情之下,許多行業(yè)或多或少受到了影響,但基因檢測行業(yè)卻偏偏成為受益者。無論是疫情檢測產(chǎn)品,還是癌癥的檢測產(chǎn)品,一時間都成為了醫(yī)療市場的熱銷品。這也讓基因企業(yè)在資本市場備受追捧,眾多醫(yī)療新勢力在疫情中大步狂奔。

讓人意外的是,幾乎在所有基因企業(yè)都因為疫情受益之時,頭頂“基因測序第一股”的貝瑞基因,卻并未享受到疫情紅利,營收增速不高,利潤持續(xù)下滑,股票也是“跌跌不休”。

△貝瑞基因股票

2021年9月2日,貝瑞基因的孕婦外周血胎兒游離DNA產(chǎn)前篩查產(chǎn)品成功被納入北京醫(yī)保,貝瑞基因的“貝比安無創(chuàng)DNA產(chǎn)前檢測”產(chǎn)前檢測產(chǎn)品似乎成為了貝瑞基因黑暗中的一盞明燈。8月,貝瑞基因公布了三代基因測序?qū)崿F(xiàn)臨床轉(zhuǎn)化成果,通過三代基因測序技術實現(xiàn)地中海貧血攜帶者篩查,全新的技術產(chǎn)品也備受市場關注。一系列的好消息傳出,貝瑞基因要觸底反彈了嗎?

01 對賭協(xié)議導致股價暴跌70%? 地方醫(yī)保成為救命傘

在波及全世界的疫情面前,基因檢測產(chǎn)品紛紛取得巨大收益。比如華大基因,2020年,全年營收83.97億元,同比增長199.86%;凈利潤約為20.90億元,同比增長656.43%。

2020年6月,貝瑞基因公告表示核酸檢測預計日檢測量達1萬人次,原本讓人興奮,然而現(xiàn)實卻幾乎顆粒無收。公司2020年實現(xiàn)營業(yè)總收入15.4億,同比下降4.8%;凈利潤2.1億,同比下降46.1%,甚至表示自己業(yè)績大幅度下滑是受疫情影響,讓人十分無奈。在深潛atom看來,似乎貝瑞基因被市場拋棄是日積月累的后果。

△貝瑞核酸檢測產(chǎn)品

上市公司分紅已經(jīng)成為股東獲取收益的一個途徑。此前中國上市公司協(xié)會會長宋志平參加活動時表示,我國已經(jīng)有超過七成上市公司完成過現(xiàn)金分紅,分紅水平已與國際水平持平。然而對于貝瑞基因來說,想要分紅卻是不容易的。1997年成立后,貝瑞基因累計完成了43.89億人民幣的融資,然而卻僅僅在2000年完成過一次分紅,累計現(xiàn)金分紅1620萬元,累計歸母凈利潤12.43億元,分紅率為1.30%,分紅和股權(quán)融資比為0.37%。

或許是因為無法獲取分紅,對貝瑞的股東來說與其等待分紅不如直接減持。2019年8月,在公司業(yè)績逐漸變好之時,貝瑞基因第一大股東天津君睿祺披露擬減持計劃,并且開始了多輪的減持,最終成為貝瑞第三大股東;此外,2019年9月貝瑞基因CFO也完成了減持。其余六位大股東所持股份均存在較高質(zhì)押率,其中上市公司實控人高揚股票質(zhì)押率高達73%。

那么股票的減持真的只是單純?yōu)榱俗儸F(xiàn)嗎?這背后或許和業(yè)績對賭有關。

2017年貝瑞基因斥資43億元借殼*ST天儀登陸股市,并且承諾北京貝瑞2017年度、2018年度、2019年度凈利潤分別不低于2.28億元、3.09億元、4.05億元。在此后三年,貝瑞以101.90%、103.41%、98.19%的完成率分別取得了2.33億元、3.20億元、3.97億元凈利潤,以100.80的完成率精準完成對賭。

和瑞基因是貝瑞基因在2017年8月17日成立的公司,在2018年至2020年合計向貝瑞基因采購了5.55億的產(chǎn)品,和瑞基因購買用于生產(chǎn)的試劑在2020年大約為4500萬元,與其2020年采購的1.8億支出無法匹配�；蛟S貝瑞基因為完成對賭業(yè)績,利用關聯(lián)交易和“債權(quán)發(fā)生制”的制度漏洞,將本來應在后來的銷售提前到對賭期內(nèi)銷售。這樣,完成了對賭,但之后的業(yè)務有極大的可能坍塌。

現(xiàn)實也確實如此。進入2020年,貝瑞全年實現(xiàn)凈利潤2.1億,同比下降46.1%;這一數(shù)據(jù)到2021年持續(xù)下滑,上半年凈利潤3123萬,同比下降73.41%。

疫情暴發(fā)之時,作為基因行業(yè)頭部企業(yè),貝瑞基因也曾一度備受資本市場認可,股票一度漲到98元/股。然而伴隨著貝瑞基因的業(yè)績下滑,貝瑞基因的股價開始長跌不起,市值下跌超70%。

在貝瑞基因幾乎陷入絕境之時,北京醫(yī)保成了及時雨。2021年9月2日,北京市醫(yī)療保障局、北京市衛(wèi)生健康委員會、北京市人力資源和社會保障局發(fā)布關于規(guī)范調(diào)整物理治療類等醫(yī)療服務價格項目的通知,5項基因檢測服務被納入北京醫(yī)保。自2021年10月23日起,在北京醫(yī)保認可下,受檢者可全額報銷相關產(chǎn)品,這對于貝瑞基因是一個巨大利好,股票終于止住了不停下跌的現(xiàn)狀,股價從9月2日的22.9元回升到了9月17日的23.50元。

△北京醫(yī)保新增

數(shù)據(jù)顯示,中國每年新增出生缺陷兒約90萬,而出生缺陷則是嬰兒死亡最大殺手,能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)前無創(chuàng)檢測十分重要。基因檢測產(chǎn)品對于醫(yī)保的依賴性并不高,特別是產(chǎn)前檢測領域,對于準媽媽來說,是愿意為孩子付費的,產(chǎn)前基因檢測已經(jīng)成為我國基因檢測最早落地的行業(yè)。

在進入醫(yī)保之前已經(jīng)被廣泛應用,并且已經(jīng)形成了華大基因與貝瑞基因的雙寡頭局面,雙方的業(yè)績分別在30%左右。2019年,京籍出生人口數(shù)量創(chuàng)十年新低,總?cè)藬?shù)100368人,在全國1400萬出生人口總數(shù)當中的比例十分小。綜合看來,或許產(chǎn)檢產(chǎn)品進入北京醫(yī)保對貝瑞有幫助,如果不能再多地進入醫(yī)保,僅僅北京一地對貝瑞基因幫助有限。

02積極轉(zhuǎn)型,三代測序能夠拯救貝瑞基因嗎

2021年上半年,貝瑞基因?qū)崿F(xiàn)營業(yè)收入7.34億元,同比增加1.82%。醫(yī)學檢測服務、基礎科研服務、試劑銷售和設備銷售四大業(yè)務分別取得2.65億、1.75億、2.02億和5164.60萬人民幣。從營收上看,醫(yī)學檢測服務依然是最主要的收入來源,然而卻同比減少21.96%,大大拉低了公司整體業(yè)績。

似乎已經(jīng)接受業(yè)績增速放緩的貝瑞基因,則將目光放到了新產(chǎn)品之上——三代基因測序產(chǎn)品。在二代基因測序技術正要迎來其商業(yè)化爆發(fā)節(jié)點之時,這個選擇能夠拯救貝瑞基因嗎?

二代測序讀長比較短,檢測時需要把一個基因分成100份~200份,而后需要耗時將片段拼接起來,而三代測序讀長可達到二代測序的100倍以上,并且實現(xiàn)了單分子測序,可以更便捷快速完成測序。但是三代測序也有價格高昂、出錯率隨機和出錯率高等缺點�；�因測序技術的升級,區(qū)別于移動網(wǎng)絡,更多是互補。因此在大基因拼接的時候,二代+三代測序的結(jié)合方式實現(xiàn)優(yōu)勢互補。在貝瑞基因董事長高楊看來,貝瑞基因布局三代測序并非要取代二代測序,而是希望與其他測序技術在臨床市場上形成相互補充的狀態(tài)。

近日,貝瑞基因在媒體開放日活動上,正式宣布了其第三代基因測序技術用于地中海貧血的臨床轉(zhuǎn)化成果。在貝瑞基因的調(diào)查結(jié)果顯示,相較于傳統(tǒng)測序技術,三代地貧仍可將罕見型α地貧和β地貧的基因診斷率分別提升約40%和60%。

前幾天,“120萬一針”的抗癌注射液,因為高昂的價格在網(wǎng)上瘋傳。這也暴露了一個現(xiàn)狀,在高研發(fā)成本下,不能批量生產(chǎn)的產(chǎn)品,必然會提高產(chǎn)品的價格,無論是藥物又或是汽車。當然,三代測序產(chǎn)品同樣面臨這個問題。

貝瑞基因產(chǎn)品總監(jiān)任志林表示,目前貝瑞三代全基因組測序成本是二代測序的4-5倍,價格達到數(shù)萬元。想要降低成本或許只能測單個基因,又或者等待臨床上大規(guī)模應用,年樣本量達到幾十萬、幾百萬之時,才能夠在成本上與二代測序接近。

三代基因測序并非全新的技術,國內(nèi)其他金域醫(yī)學、迪安診斷、安諾優(yōu)達等企業(yè)也都先后布局了三代測序,但是對于其大規(guī)模商業(yè)化都沒有很好的辦法。投資機構(gòu)是最希望三代測序產(chǎn)品降價的,方舟投資的預計到2025年底,三代測序?qū)φ麄�人類基因組測序的成本將下降到100—200美元,和二代測序幾乎實現(xiàn)成本平價。

這似乎是一個先有雞還有先有蛋的問題,一方面只有成本降下來才能夠規(guī)�；�,一方面只有規(guī)模化之后才能降低成本。但目前二代基因測序產(chǎn)品依然處于商業(yè)化初期,消費者對于基因產(chǎn)品的接受程度還遠遠不夠,貝瑞基因成立24年僅僅完成了500萬人次的檢測服務,三代測序產(chǎn)品如何在短時間內(nèi)實現(xiàn)規(guī)�；�臨床更是個挑戰(zhàn)。

為了推動基因產(chǎn)品的大規(guī)模商業(yè)化,大多數(shù)公司在銷售能力上發(fā)力。比如,燃石醫(yī)學和泛生子在2021年第二季度營銷費用分別增加5386萬和4071萬,營收也取得了同期增長19.0%和46.0%的成績。反觀貝瑞基因在2021年上半年銷售費用為1.39億元,同比增加17.26%,但僅僅換來1.82%的營收增長率。貝瑞基因在銷售產(chǎn)出比上遠遠落后同行,需要提高其銷售能力。

產(chǎn)品能力一直不是貝瑞基因商業(yè)化不順的原因,在業(yè)務停滯之時,貝瑞基因應該把精力放到銷售上。然而在BOSS直聘上,貝瑞基因136個招聘職位中,僅有22個銷售,甚至大部分是初級職位。忽視銷售,依靠三代測序產(chǎn)品“蒙眼狂奔”,貝瑞基因的前景堪憂。