8月16日，據(jù)港交所披露，美因健康科技（北京）有限公司（Mega Genomics Limited，以下簡稱美因基因）于港交所主板遞交IPO申請，獨(dú)家保薦人為中信建投國際。

消費(fèi)基因可能是比臨床和科研基因檢測有更廣闊潛力、卻更“難搞”的市場：廣闊，是因?yàn)樗�有別于臨床科研基因這樣高度專業(yè)化、垂直化的市場，可被用在保健、營養(yǎng)、運(yùn)動、美容等眾多領(lǐng)域，技術(shù)門檻也相對較低，最重要是用戶更廣；“難搞”，是因?yàn)橄�費(fèi)基因要做到大量普及且有利可圖還為時尚早。連Illumina全球CEO Francis deSouza也曾發(fā)話說，“基因測序作為大眾消費(fèi)產(chǎn)品的時代，遠(yuǎn)未到來�！�

美因基因便是這些潛力股中的一員。自2016年成立以來，截至2021年6月30日，美因基因已經(jīng)進(jìn)行了超過千萬次基因檢測，2020年平均每月超23萬人次。根據(jù)沙利文資料顯示，按累計進(jìn)行的檢測數(shù)量計，美因基因是中國最大的消費(fèi)級檢測平臺，并且是全球三大消費(fèi)級基因檢測平臺之一；按2020年進(jìn)行的檢測量計，美因基因是中國規(guī)模最大的癌癥篩查基因檢測平臺；按2020年產(chǎn)生的收入計算，美因基因市場份額為34．2％，在中國消費(fèi)級基因檢測市場排名第一。并且，美因基因是中國唯一在消費(fèi)級基因檢測行業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利的公司。

在消費(fèi)級基因檢測市場整體表現(xiàn)低迷的情況下，美因基因不僅實(shí)現(xiàn)了盈利，而且還保持著連年增長，如今更是開始謀求上市。為何美因基因能最終從一眾競爭對手中脫穎而出？

生于美年大健康，獨(dú)立于美年大健康，現(xiàn)美年大健康仍為最大股東

2004年，美年大健康產(chǎn)業(yè)控股股份有限公司（A股：SZ002044，以下簡稱美年大健康）成立。隨后美年大健康相繼成功收購體檢品牌“慈銘”、“美兆”，并于2018年正式完成中國內(nèi)地版圖的全覆蓋。

2019年10月，美年健康引入阿里巴巴集團(tuán)、螞蟻金服集團(tuán)和云鋒基金作為重要戰(zhàn)略股東和合作伙伴，開啟深度合作，進(jìn)一步提升數(shù)字化、智能化發(fā)展水平，構(gòu)建協(xié)作創(chuàng)新的技術(shù)平臺。截至2020年年底，美年健康已在全國300余座核心城市布局600多家體檢中心，擁有由行業(yè)專家、醫(yī)技護(hù)人員等近35，000人組成的的專業(yè)服務(wù)團(tuán)隊(duì)，近五年來累計已為超過1．1億人次提供專業(yè)健康服務(wù)。

毫無疑問，美年大健康發(fā)展至今必然擁有一套成熟的發(fā)展邏輯和遍布全國的客戶群體。2015年，曾在某基因研究中心負(fù)責(zé)遺傳性乳腺癌檢測、遺傳性疾病高通量測序自動化分析產(chǎn)品開發(fā)，參與個體化治療產(chǎn)品開發(fā)的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)和美年大健康董事長俞熔相識，這也是基因檢測與健康管理的融合。2016年，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)和俞熔達(dá)成共識，通過天億集團(tuán)（美年大健康母公司）孵化出美因基因。

依托美年大健康廣泛的全國布局、龐大的客戶群體、海量的健康大數(shù)據(jù)平臺，以及標(biāo)準(zhǔn)化的醫(yī)療健康服務(wù)體系，美因基因一出生便站在了巨人的肩膀上，在成立當(dāng)年便獲得了天億集團(tuán)、新希望集團(tuán)、邁克生物、東熙資本等資本的加持。

2018年，美年大健康對美因基因?qū)嵤┎①�，同時天億集團(tuán)也對美因基因做出承諾，承諾美因基因2018年度、2019年度和2020年度對應(yīng)的凈利潤分別不低于4，262．73萬元、8，866．08萬元、12，330．33萬元。雖然美因基因是中國唯一在消費(fèi)級基因檢測行業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利的公司，但是面對中國全面虧損的基因檢測行業(yè)，這個具有難度的協(xié)議美因基因未能完成。

在對賭失敗的情況下，美因基因和美年大健康開始進(jìn)行戰(zhàn)略性的股權(quán)調(diào)整。2020年11月美年大健康以5．42億元將20．06％美因基因股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，2021年3月美年大健康又以2．04億元將另外7．55％美因基因股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。美因基因也經(jīng)過股權(quán)的轉(zhuǎn)讓引入了世紀(jì)鴻河醫(yī)療、泛鼎（廈門）投資管理、匯信啟航、未來生健、上海佩展投資管理中心（有限合伙）等投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行股權(quán)優(yōu)化。這標(biāo)志著美因基因不再由美年大健康控股，也為現(xiàn)在美因基因的獨(dú)立上市提供了基礎(chǔ)。

中國少數(shù)具備綜合能力的基因檢測公司之一

在美年大健康的光環(huán)加持下，美因基因目前已發(fā)展為中國少數(shù)具備綜合能力的基因檢測公司之一，實(shí)現(xiàn)了上中下游全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋。美因基因采用服務(wù)與產(chǎn)品研發(fā)和商業(yè)推廣雙輪驅(qū)動的平臺型業(yè)務(wù)模式。因此，公司能夠從開發(fā)與商業(yè)化的結(jié)合中產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，促進(jìn)業(yè)務(wù)增長。

平臺型運(yùn)營模式，圖源招股書

＞＞＞＞

上游：專注于開發(fā)LDT服務(wù)及IVD產(chǎn)品

美因基因的業(yè)務(wù)上游分部涉及由內(nèi)部研發(fā)團(tuán)隊(duì)以及與第三方合作伙伴合作開發(fā)的創(chuàng)新技術(shù)，目前專注于開發(fā)LDT服務(wù)及IVD產(chǎn)品。美因基因就消費(fèi)級基因檢測及癌癥篩查制定了89項(xiàng)多維度商業(yè)化檢測解決方案，其中78項(xiàng)包括美因基因自主研發(fā)的實(shí)驗(yàn)室自建檢測服務(wù)。除現(xiàn)有服務(wù)組合外，美因基因還有正在開發(fā)八種IVD候選產(chǎn)品。此外，美因基因還會根據(jù)市場需求的變換推出新檢測解決方案，比如為應(yīng)對新型冠狀病毒疫情爆發(fā)，美因基因在2020年5月開發(fā)了核酸檢測能力并提供新型冠狀病毒相關(guān)檢測服務(wù)。

在研產(chǎn)品管線，圖源招股書

八種在研產(chǎn)品中，有三種試劑盒是消費(fèi)級基因檢測產(chǎn)品，包括葉酸代謝能力評估檢測試劑盒（評估患多種心腦血管疾病的風(fēng)險）、ApoE基因檢測試劑盒（評估患阿爾茨海默癥的風(fēng)險）以及BRCA1／BRCA2基因突變檢測試劑盒（評估患遺傳性乳腺癌的風(fēng)險）。其中葉酸代謝能力評估基因檢測試劑盒和ApoE基因檢測試劑盒在中試生產(chǎn)階段，預(yù)計將在2022年從國家藥監(jiān)局獲得這兩種檢測試劑盒的IVD注冊證書。

另外五種試劑盒則是疾病篩查產(chǎn)品，包括阿爾茨海默癥篩查試劑盒、結(jié)腸癌篩查試劑盒、胃癌篩查試劑盒、肺結(jié)節(jié)輔助診斷試劑盒以及宮頸癌篩查試劑盒。其中，正在開發(fā)的阿爾茨海默癥篩查試劑盒，根據(jù)沙利文資料顯示，其將有可能成為世界上首款適用于阿爾茨海默癥的篩查試劑盒。

＞＞＞＞

中游：中國最大基因檢測平臺

美因基因的中游分部包括先進(jìn)而全面的基因檢測技術(shù)平臺，其包括終點(diǎn)法熒光PCR平臺、qPCR平臺、NGS平臺（多重PCR建庫測序及外顯子／全基因組測序技術(shù)）及全基因組芯片平臺。通過檢測技術(shù)加自動化的結(jié)合，沙利文資料顯示目前美因基因的檢測能力高達(dá)每日50，000次，為中國最大的基因檢測平臺。

＞＞＞＞

下游：與大股東美年大健康維持戰(zhàn)略合作

美因基因業(yè)務(wù)的下游分部包括一個廣泛的銷售及營銷網(wǎng)絡(luò)。截至2021年6月30日，美因基因的服務(wù)覆蓋中國超過300個城市的1，300多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)。與美年大健康之間的戰(zhàn)略合作是美因基因的重要收入來源，在招股書的數(shù)據(jù)披露時期內(nèi)，與美年大健康相關(guān)的營收始終保持在50％左右。美因基因目前能有如此好的銷售成績，很大程度上依賴于美年大健康的廣泛銷售網(wǎng)絡(luò)。此外，美因基因還與多家電子商務(wù)及線上醫(yī)療保健平臺合作，以擴(kuò)大及完善銷售及營銷網(wǎng)絡(luò)。

消費(fèi)級基因檢測維持營收主體，腫瘤基因檢測前景明朗

通過垂直整合上游、中游及下游能力來提供基因檢測服務(wù)，美因基因于2018年、2019年、2020年以及截至2021年6月30日止六個月，分別產(chǎn)生總收益1．955億元、1．237億元、2．032億元、1．026億元及0．968億元，毛利率分別為43．7％、63．4％、72．0％及66．5％。此外，美因基因還利用現(xiàn)有的研發(fā)職能、檢測設(shè)施及銷售渠道，將市場從消費(fèi)級基因檢測行業(yè)擴(kuò)展至癌癥篩查及神經(jīng)系統(tǒng)疾病篩查等檢測領(lǐng)域。

營收，圖源招股書

美因基因能從一眾消費(fèi)級基因檢測企業(yè)中脫穎而出，除了背靠的美年大健康提供的支持之外，其產(chǎn)品設(shè)計也做了大幅優(yōu)化。與其他同類企業(yè)提供的全基因組“一攬子”基因檢測服務(wù)相比，美因基因除了提供大而全的檢測產(chǎn)品之外，還將基因檢測中的各個報告單元拆開，形成各自獨(dú)立的產(chǎn)品類型。尤其針對一些大眾相對關(guān)心的疾病，如阿爾茨海默癥、帕金森氏癥、心腦血管疾病等，都設(shè)計了單項(xiàng)產(chǎn)品，供用戶選擇。

這樣高可選度，低價格的產(chǎn)品，極大的提高了美因基因的滲透率，成功實(shí)現(xiàn)薄利多銷。根據(jù)招股書中披露的資料，美因基因在2020年提供了超過268萬人次的檢測。按照這一數(shù)字來計算，每份檢測為美因基因帶來的收入不過75元左右。但高滲透率仍然使得美因基因在2020年是實(shí)現(xiàn)了超過2億元的收入。

為這2億營收做出巨大貢獻(xiàn)的，還有腫瘤基因檢測產(chǎn)品。美因基因的腫瘤基因檢測業(yè)務(wù)線在2020年飛速增長，營收從2019年的687萬元，瞬間跳到2020年的超過4151萬元。而且這一趨勢在2021年繼續(xù)保持，2021年上半年的營收額已經(jīng)幾乎與2020年全年持平。

雖然在腫瘤基因檢測賽道上，美因基因不算最早的一批先行者。但是憑借著扎實(shí)的渠道運(yùn)營和通過消費(fèi)級基因檢測積累的良好口碑，再加上親民的產(chǎn)品定價和獨(dú)特的體檢銷售渠道，美因基因可能會在未來幾年中迅速成長為腫瘤基因檢測方面的又一股新勢力。

上述兩大領(lǐng)域雖然前景廣闊，但也都存在著相應(yīng)的壁壘。中國消費(fèi)級基因檢測市場的新進(jìn)入者有多項(xiàng)重大進(jìn)入壁壘，包括有限的銷售渠道、成本控制、品牌忠誠度、高標(biāo)準(zhǔn)服務(wù)質(zhì)量以及不斷發(fā)展的法規(guī)等。而癌癥早篩市場與消費(fèi)級基因檢測市場類似，中國癌癥篩查產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)先公司具有先發(fā)優(yōu)勢，相較于新入者，行業(yè)領(lǐng)先公司具有相應(yīng)的關(guān)系與渠道、技術(shù)壁壘、成本控制、監(jiān)管壁壘等優(yōu)勢。

本次IPO后，美因基因預(yù)計也會將所得款項(xiàng)扣除發(fā)行費(fèi)后著重用于產(chǎn)品的研發(fā)以不斷提高企業(yè)發(fā)展壁壘（包括單一腫瘤篩查服務(wù)及產(chǎn)品的研發(fā)、多腫瘤篩查服務(wù)及產(chǎn)品的研發(fā)以及慢性疾病篩查服務(wù)及產(chǎn)品的研發(fā)）。此外，美因基因還將建立超級計算中心，以用于大數(shù)據(jù)存儲、大規(guī)模平行計算運(yùn)營管理系統(tǒng)、開發(fā)生物信息學(xué)、人工智能云平臺及開發(fā)自動化實(shí)驗(yàn)室的綜合管理系統(tǒng)，其余的資金還將用于升級消費(fèi)級基因檢測服務(wù)及預(yù)防保健相關(guān)產(chǎn)品，并擴(kuò)張到醫(yī)療美容、保險及寵物護(hù)理行業(yè)，以及用于檢測產(chǎn)能的提升、產(chǎn)品的銷售和日常運(yùn)營等。

從目前的情況上看，雖然美年大健康已經(jīng)不再控股美因基因，但是二者之間的戰(zhàn)略合作仍不受影響。美因基因已經(jīng)基本坐實(shí)了消費(fèi)級基因檢測的龍頭地位，而其在腫瘤基因檢測方面的布局，正乘著推廣渠道的春風(fēng)，而快速崛起。如果美因基因此次能如愿上市，那么近兩年堆積在消費(fèi)級基因檢測行業(yè)上的一片陰霾，或許也能因此一掃而空。

作者：周秋寒