2021年2月18日,正月初七,港交所農(nóng)歷辛丑年的第一家上市企業(yè)花落生物醫(yī)藥行業(yè),諾輝健康正式在港交所掛牌上市。諾輝健康此次上市發(fā)行價(jià)為26．66港元,共計(jì)募得資金超20億港元。

圖片來(lái)自老虎財(cái)經(jīng)

盤前競(jìng)價(jià)階段,諾輝健康的股價(jià)一直穩(wěn)定在76港元,較發(fā)行價(jià)上漲185%,并一直維持到了開(kāi)盤。開(kāi)盤后最高價(jià)沖到79．6港元,較發(fā)行價(jià)上漲接近200%。截至發(fā)稿,諾輝健康股價(jià)為75．35港元,漲幅182．63%,總市值超過(guò)300億港元。

從2020年11月常衛(wèi)清順利拿下“早篩第一證”開(kāi)始,諾輝健康的新消息就一直接連不斷。如今終于成功上市,標(biāo)志著諾輝健康正式邁入自己企業(yè)發(fā)展的新階段。

我們?cè)谶^(guò)去的幾個(gè)月中,已經(jīng)多次撰文,詳細(xì)闡述了常衛(wèi)清的報(bào)證故事,也在諾輝健康更新聆訊后資料集之際第一時(shí)間對(duì)其相關(guān)資料進(jìn)行了詳細(xì)解讀。如今,諾輝健康上市一事終于塵埃落定,我們沒(méi)必要再去復(fù)述常衛(wèi)清的批件對(duì)于早篩市場(chǎng)的重要意義,或是諾輝健康如何在2020年三季度業(yè)績(jī)大漲。在今天的文章里,我們只想討論一個(gè)問(wèn)題,諾輝健康憑什么能值300億港元?

常衛(wèi)清能雄霸市場(chǎng)多久?

想弄清楚這個(gè)問(wèn)題的答案,首先要討論的恐怕就是諾輝健康現(xiàn)在的拳頭產(chǎn)品,到底有多大優(yōu)勢(shì)?

諾輝健康的簡(jiǎn)介是“旨在推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新,并加快癌癥篩查技術(shù)于中國(guó)的采用”。國(guó)內(nèi)在研發(fā)癌癥早篩產(chǎn)品的企業(yè)很多,也不乏上市企業(yè)。但是專注于癌癥早篩領(lǐng)域,并且成功上市的,諾輝健康還是頭一個(gè)。

癌癥早篩是個(gè)大生意,諾輝健康目前能觸及的也只是其中的一部分。諾輝健康想要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)非常明確,使用便捷,檢測(cè)準(zhǔn)確的癌癥早篩產(chǎn)品。因此他們選擇了更適合居家檢測(cè)的糞便和尿液,而不是相對(duì)復(fù)雜的血液,畢竟有Theranos的前車之鑒。

諾輝健康目前提供的,都是單癌種篩查的獨(dú)立產(chǎn)品。單一癌種產(chǎn)品雖然針對(duì)性更強(qiáng),但是以健康人群為主體的早篩人群,當(dāng)然會(huì)更期待泛癌種的解決方案。但是,泛癌種早篩產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)難度,與單癌種相比,差距非常大。

泛癌種的開(kāi)發(fā)難度有多高,從GRAIL的發(fā)展歷程中可見(jiàn)一斑。2016年成立以來(lái),GRAIL先后拿下了4輪,共計(jì)16．9億美元的融資。而這些資金,全部被投入到了其大量的泛癌種早篩前瞻性臨床研究中。GRAIL在2020年披露的招股書中,其開(kāi)展的四大前瞻性臨床試驗(yàn)隊(duì)列,總?cè)虢M人數(shù)超過(guò)10萬(wàn)人,隨訪時(shí)長(zhǎng)均在3-5年。而如今的GRAIL仍在早期研發(fā)階段,即使按照2020年的相關(guān)披露,2021年,GRAIL才將以LDT的模式推出自己的第一款產(chǎn)品。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),全球一級(jí)市場(chǎng)融資額最大的泛癌種早篩企業(yè),花了五年的時(shí)間,做了超過(guò)10萬(wàn)人的巨大隊(duì)列,才準(zhǔn)備開(kāi)始對(duì)外提供服務(wù)。這不僅意味著巨大的難度,同時(shí)也意味著巨大的資金投入。GRAIL每年的研發(fā)投入在1．5億美元至2億美元之間,約等于諾輝健康在過(guò)去幾年中獲得的融資總額。雖然很多企業(yè)都在進(jìn)行泛癌種早篩產(chǎn)品的研發(fā),但是真正宣布進(jìn)行大規(guī)模前瞻性臨床試驗(yàn)的企業(yè)卻很少。

如果再考慮到注冊(cè)報(bào)證的問(wèn)題,那泛癌種早篩產(chǎn)品的上市路徑就又遠(yuǎn)了一些。目前國(guó)內(nèi)還沒(méi)有泛癌種產(chǎn)品獲批,產(chǎn)品的分類界定,臨床試驗(yàn)納入人群和主要終點(diǎn)都缺乏政策規(guī)范。在無(wú)法可依的情況下,第一個(gè)吃螃蟹的人難免要走些彎路。

而且泛癌種檢測(cè)目前還面臨著一個(gè)關(guān)鍵性的問(wèn)題。大多數(shù)泛癌種檢測(cè)產(chǎn)品的靈敏度都有限,GRAIL的CCGA研究披露的最新數(shù)據(jù)中,靈敏度只有55%,即使在12個(gè)高致死率的癌癥中,靈敏度也只是提高到67%。而諾輝健康的常衛(wèi)清在結(jié)直腸癌的篩查上,靈敏度達(dá)到了95．5%,遠(yuǎn)超泛癌種篩查能達(dá)到的水平。單只這一個(gè)指標(biāo),就已經(jīng)意味著在直腸癌領(lǐng)域,泛癌種篩查的的準(zhǔn)確性很難超過(guò)常衛(wèi)清。而且常衛(wèi)清還有99．6%的陰性預(yù)測(cè)值,也就是說(shuō)陰性人群中只有0．4%的人群是假陰性的漏檢人群,漏檢率很低。這一數(shù)據(jù)也是諾輝健康能夠拿下“早篩第一證”的重要依仗。

因此回到早篩市場(chǎng)的問(wèn)題上。雖然泛癌種篩查產(chǎn)品聽(tīng)起來(lái)非常有吸引力,但是距離全面向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鋪開(kāi),目前看來(lái)還有比較遠(yuǎn)的一段距離。即使有部分產(chǎn)品投入市場(chǎng)中,其在單一癌種上的靈敏度暫時(shí)也很難與諾輝健康匹敵。

到單癌種早篩領(lǐng)域,常衛(wèi)清與其他糞便腸癌診斷類產(chǎn)品之間的區(qū)別我們已經(jīng)在此前的文章中解釋過(guò)多次,在常衛(wèi)清的三類證上寫明了“用于對(duì)腸鏡依從性差的結(jié)直腸癌高風(fēng)險(xiǎn)人群的篩查”,并且沒(méi)有申明“不能作為腫瘤早期診斷獲確診的依據(jù)”。這兩句話就決定了藥監(jiān)局對(duì)于常衛(wèi)清的認(rèn)可。

而在液體活檢領(lǐng)域,目前大多數(shù)基因檢測(cè)企業(yè)開(kāi)發(fā)的單癌種早篩產(chǎn)品,都將目光鎖定在肺癌、肝癌,針對(duì)結(jié)直腸癌的早篩產(chǎn)品很少。

泛癌種早篩產(chǎn)品還不夠成熟,液體活檢單癌種不關(guān)注結(jié)直腸癌,同類產(chǎn)品中又已經(jīng)脫穎而出,可以說(shuō),在保持當(dāng)前行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局不變的情況下,常衛(wèi)清可以在未來(lái)幾年的結(jié)直腸癌早篩領(lǐng)域坐穩(wěn)頭把交椅。

能夠阻擋常衛(wèi)清擴(kuò)張步伐的,只有市場(chǎng)推廣,諾輝健康自己也深知此事。因此諾輝健康正逐步擴(kuò)大銷售團(tuán)隊(duì)至千人規(guī)模,尤其要重點(diǎn)關(guān)注臨床端的產(chǎn)品推廣,讓更多醫(yī)生了解到常衛(wèi)清的優(yōu)勢(shì),為拒絕腸鏡的患者提供無(wú)創(chuàng)的選擇。同時(shí)諾輝健康還積極采取外部合作的方式,與體檢、保險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、零售藥店等各類終端合作伙伴合作推廣。

常衛(wèi)清之后,諾輝健康下步落子何處?

現(xiàn)有產(chǎn)品代表著諾輝健康的短期價(jià)值,要考量長(zhǎng)期價(jià)值,就要從諾輝健康的管線上分析。

諾輝健康產(chǎn)品管線

諾輝健康的Pipeline看似非常簡(jiǎn)單,但是四條管線其實(shí)覆蓋了糞便和尿液能檢測(cè)的三大高危癌種。兩款已經(jīng)完成報(bào)證的產(chǎn)品,常衛(wèi)清和噗噗管針對(duì)結(jié)直腸癌;一款剛剛完成臨床試驗(yàn)遞交注冊(cè)申請(qǐng)的幽幽管針對(duì)胃癌;還有一款正要開(kāi)展注冊(cè)臨床的宮證清針對(duì)宮頸癌。

常衛(wèi)清和噗噗管的故事我們已經(jīng)聽(tīng)了太多。所以我們現(xiàn)在想要把目光轉(zhuǎn)向另外兩款產(chǎn)品,幽幽管和宮證清。這兩款產(chǎn)品將在未來(lái)完成注冊(cè)報(bào)證之后,與常衛(wèi)清共同構(gòu)成諾輝健康完整的早篩產(chǎn)品體系。

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幽幽管:胃癌篩查無(wú)創(chuàng)之選

根據(jù)諾輝健康聆訊后資料集上的更新,其基于糞便的自檢胃癌篩查測(cè)試產(chǎn)品幽幽管,已經(jīng)于2020年11月完成了注冊(cè)臨床試驗(yàn)并于同月向國(guó)家藥監(jiān)局提交了注冊(cè)申請(qǐng)。

胃癌如今已經(jīng)成為了我國(guó)的第二大癌種,2019年確診病例達(dá)45．58萬(wàn)例。同時(shí)胃癌也是我國(guó)死亡率第三名的癌種,2019年死亡案例達(dá)32．78萬(wàn)例。因此在弗若斯特沙利文提供的報(bào)告中,胃癌篩查市場(chǎng)已經(jīng)由2015年的10億元增長(zhǎng)到了2019年的21億元,并且預(yù)期將在2030年以年復(fù)合增長(zhǎng)率20．3%增長(zhǎng)至157億元。

在胃癌篩查上,目前主要使用的方法,除了以胃鏡為主的影像學(xué)檢查方法之外,幽門螺桿菌感染情況是胃癌早期篩查的重要手段之一。幽門螺桿菌是胃癌的重要病原菌。感染幽門螺桿菌會(huì)引起慢性炎癥,并顯著增加患有十二指腸與胃潰瘍疾病及胃癌的風(fēng)險(xiǎn)。

目前臨床上檢測(cè)幽門螺桿菌的方法主要有兩種,一種是通過(guò)胃鏡取下胃黏膜組織進(jìn)行快速尿素酶試驗(yàn)(RUT),屬于侵入式檢測(cè)。侵入式檢測(cè)的準(zhǔn)確性毋庸置疑,但其劣勢(shì)也非常明顯,就診患者的體驗(yàn)不佳,很容易影響到需要長(zhǎng)期篩查患者的依從性。

另一種就是非侵入式的尿素呼氣測(cè)試(UBT),使用C13/C14同位素進(jìn)行檢查。UBT的準(zhǔn)確性也比較高,但是由于同位素的應(yīng)用,一方面特殊人群,如孕婦和兒童,不宜接受此類檢查;另一方面,C14同位素可能造成的放射性污染也讓這一篩查方法的大面積應(yīng)用存在一定的隱患。

因此近幾年,隨著抗體檢測(cè)技術(shù)的成熟化,使用免疫技術(shù)糞便進(jìn)行檢測(cè),成為了幽門螺桿菌檢測(cè)中,新的非侵入式方法。

幽幽管使用的方法,就是利用雙抗體夾層技術(shù)檢測(cè)糞便中的幽門螺桿菌。測(cè)試時(shí),只需要將樣本放入樣本槽,若樣本中含有幽門螺桿菌,則測(cè)試線區(qū)域?qū)⒊霈F(xiàn)一條紅線,顯示結(jié)果為陽(yáng)性。幽幽管相較RUT和UBT,除了安全性和依從性上的優(yōu)勢(shì)之外,用戶居家就可以完成檢測(cè),并且數(shù)分鐘內(nèi)就可以讀出檢測(cè)結(jié)果,方便且快捷。

諾輝健康在最新的聆訊后資料集中披露了幽幽管的部分臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)。這項(xiàng)注冊(cè)臨床試驗(yàn)以北京首鋼醫(yī)院為主要研究機(jī)構(gòu),招募了超過(guò)1000名符合預(yù)定招募標(biāo)準(zhǔn)的受試者,對(duì)比了幽幽管與此前已經(jīng)獲批的分辨抗原檢測(cè)/尿素呼氣測(cè)試。

幽幽管部分?jǐn)?shù)據(jù)披露

從臨床試驗(yàn)結(jié)果上看,幽幽管與比較品,在陽(yáng)性符合率和陰性符合率兩項(xiàng)指標(biāo)上,分別達(dá)到了98．8%和99．5%,一致性極高。另一方面,在與尿素呼氣測(cè)試的對(duì)比中,對(duì)尿素呼氣測(cè)試的靈敏度也達(dá)到了95．3%,特異性更是達(dá)到了99．2%。當(dāng)然這些數(shù)據(jù)還只是初步結(jié)果,最終的數(shù)據(jù)披露可能會(huì)根據(jù)國(guó)家藥監(jiān)局的進(jìn)一步指示發(fā)生調(diào)整。但是僅從目前的數(shù)據(jù)披露上看,幽幽管與比較品和尿素呼氣測(cè)試之間的一致性較高,其未來(lái)應(yīng)用前景十分可期。

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宮證清:安全檢測(cè)HPV

幽幽管注冊(cè)報(bào)證之后,諾輝健康的研發(fā)團(tuán)隊(duì)已經(jīng)奔向了自己的第三個(gè)核心項(xiàng)目,瞄準(zhǔn)宮頸癌的宮證清。

宮頸癌的主要病原體是HPV,這點(diǎn)在近兩年鋪天蓋地的HPV疫苗宣傳中已經(jīng)為群眾所熟知。雖然HPV疫苗已經(jīng)上市幾年,但是由于接種年齡限制、接種有效率、疫苗價(jià)格、疫苗供應(yīng)等問(wèn)題存在,宮頸癌疫苗還無(wú)法做到“應(yīng)接種盡接種”。目前使用的宮頸癌篩查方法,主要是醫(yī)院使用的宮頸防癌涂片和自檢使用的自測(cè)涂片。在醫(yī)院有專業(yè)的醫(yī)護(hù)人員進(jìn)行操作,涂片的取樣過(guò)程一般不會(huì)出現(xiàn)誤操作。但是用戶自行取樣的過(guò)程中,就可能因?yàn)檎`操作而引起痛楚甚至導(dǎo)致流血。

宮證清的最大優(yōu)勢(shì),就是尿液檢測(cè)的安全性�？紤]到目前國(guó)內(nèi)還沒(méi)有尿液檢測(cè)HPV的產(chǎn)品獲批,甚至目前還沒(méi)有其他同類產(chǎn)品的相關(guān)披露,當(dāng)前以LDT模式提供產(chǎn)品的宮證清已經(jīng)是獨(dú)占鰲頭。如果未來(lái)完成注冊(cè)報(bào)證,宮證清的公信力勢(shì)必進(jìn)一步提升,為女性群體的宮頸癌篩查提供一種全新的檢測(cè)方法。

按照諾輝健康在招股書中的披露,宮證清的注冊(cè)臨床試驗(yàn)預(yù)計(jì)將在2021年四季度前開(kāi)展,計(jì)劃招募約30000名符合宮頸癌篩查標(biāo)準(zhǔn)的女性受試者,通過(guò)多年的隨訪期,積累充足的數(shù)據(jù)證明宮證清的臨床安全性和有效性。

財(cái)務(wù)情況穩(wěn)健,下一步繼續(xù)穩(wěn)扎穩(wěn)打

短期價(jià)值顯著,長(zhǎng)期產(chǎn)品充足,于是影響諾輝健康價(jià)值的第三大因素,就落到了財(cái)務(wù)情況上。

在最新更新的聆訊后資料集中,2020年三季度的相關(guān)財(cái)務(wù)資料被并入了總表中,使得諾輝健康的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露更能反映真實(shí)的營(yíng)運(yùn)情況。

諾輝健康部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

收入部分,2019年諾輝健康的營(yíng)收發(fā)生了大幅增長(zhǎng),并且主要營(yíng)收來(lái)自于下半年常衛(wèi)清的市場(chǎng)收入。在2020年上半年,受疫情影響,以醫(yī)院、體檢機(jī)構(gòu)等線下場(chǎng)景為主要銷售渠道的諾輝健康受到了比較嚴(yán)重的沖擊,但是在2020年下半年已經(jīng)發(fā)生了明顯的回升。因此如果對(duì)比申請(qǐng)版本和聆訊后資料集就能發(fā)現(xiàn),2020年上半年,諾輝健康的營(yíng)收才剛過(guò)1000萬(wàn)元;而到2020年前九個(gè)月,就已經(jīng)超過(guò)了3500萬(wàn)元。

考慮到2020年下半年再上一層樓的銷售收入,可能拉動(dòng)諾輝健康2020年全年收入反超2019年。

如果再考慮到獲批三類證因此打開(kāi)了進(jìn)院和C端推廣渠道,諾輝健康在2021年的營(yíng)收期望還是非�？捎^。

而看起來(lái)問(wèn)題最大的虧損,實(shí)際主要來(lái)自于4．82億的“其他收益及虧損“。這部分虧損主要是由于融資帶來(lái)的公允價(jià)值變動(dòng),并非經(jīng)營(yíng)虧損。除開(kāi)這部分之外,真正來(lái)自于經(jīng)營(yíng)的虧損部分并不算高。

銷售和研發(fā)開(kāi)支會(huì)是目前諾輝健康在經(jīng)營(yíng)方面的主要虧損來(lái)源。目前早篩市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,雖然諾輝健康得到了藥監(jiān)局的首肯,但是如今正處在剛剛拿證的關(guān)鍵推廣期,在銷售和分銷方面的投入不可避免。而在研發(fā)方面,諾輝健康的主要投入在于幾項(xiàng)注冊(cè)臨床試驗(yàn)的開(kāi)展,比如常衛(wèi)清的Clear-C臨床試驗(yàn)和幽幽管的注冊(cè)臨床試驗(yàn)。2021年隨著宮證清注冊(cè)臨床試驗(yàn)的申報(bào)開(kāi)展,諾輝健康的研發(fā)開(kāi)支可能繼續(xù)維持在高位。

諾輝健康上市前融資情況

虧損難以避免,但是諾輝健康已經(jīng)儲(chǔ)備了充足的資金應(yīng)對(duì)未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。2016年創(chuàng)業(yè)開(kāi)始,諾輝健康先后拿下五輪融資,融資總額約1．5億美元,投資方中不乏君聯(lián)資本、啟明創(chuàng)投、軟銀中國(guó)、鼎珮集團(tuán)、夏爾巴投資等多家國(guó)內(nèi)知名投資機(jī)構(gòu)。

君聯(lián)資本董事總經(jīng)理王俊峰、周瑔向動(dòng)脈網(wǎng)表示了對(duì)諾輝健康的祝賀:“作為公司最早及最大的機(jī)構(gòu)投資人,我們很榮幸能夠一路參與和見(jiàn)證諾輝健康從一家產(chǎn)品還沒(méi)有研發(fā)定型的公司到成長(zhǎng)為行業(yè)龍頭,公司董事長(zhǎng)陳一友是成功的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者,既是科學(xué)也是企業(yè)家,公司CEO朱葉青具有豐富的企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn),投資合作多年來(lái)我們和諾輝團(tuán)隊(duì)積累了深厚的情誼。事實(shí)驗(yàn)證陳總和朱總帶領(lǐng)諾輝團(tuán)隊(duì)對(duì)于公司發(fā)展目標(biāo)的堅(jiān)定,他們?cè)诔Ｐl(wèi)清產(chǎn)品臨床階段排除萬(wàn)難,大膽創(chuàng)新和對(duì)研發(fā)的執(zhí)著精神成就了今天的諾輝。相信上市后,諾輝健康會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)展其他癌種的早篩和早診,從而進(jìn)一步鞏固行業(yè)龍頭地位�！�

夏爾巴投資創(chuàng)始合伙人蔡大慶表示:“恭喜諾輝健康!我們也因此收獲了我們?cè)谵r(nóng)歷牛年的第一家上市企業(yè)。我們與諾輝相識(shí)多年,從諾輝第一輪融資就開(kāi)始合作,一直非常欽佩陳一友博士和朱葉青博士創(chuàng)辦諾輝并將其發(fā)展壯大的決心和勇氣,常衛(wèi)清成功拿下‘癌癥早篩第一證’是諾輝健康多年苦心經(jīng)營(yíng)的成果,也是中國(guó)早篩市場(chǎng)的一大里程碑事件。祝愿諾輝健康能在下一個(gè)階段中,繼續(xù)扎根于早篩賽道,發(fā)展壯大!”

在大量投資機(jī)構(gòu)們的大力支持下,截至2020年6月,諾輝健康仍保有5．34億元的流動(dòng)資產(chǎn)總額,同時(shí)流動(dòng)負(fù)債只有約9273萬(wàn)元。14．43億元的非流動(dòng)負(fù)債看起來(lái)高,但其中13．77億元來(lái)自優(yōu)先股,只有約6700萬(wàn)元來(lái)自銀行借款、租賃負(fù)債等實(shí)際產(chǎn)生的費(fèi)用。因此實(shí)際上諾輝健康的資產(chǎn)負(fù)債率很低,即使不考慮本次上市募得的資金,大量的現(xiàn)金儲(chǔ)備也保證了諾輝在短期內(nèi)不會(huì)有資金方面的隱患。

頭部產(chǎn)品市場(chǎng)有利,后續(xù)產(chǎn)品持續(xù)跟進(jìn),經(jīng)營(yíng)情況穩(wěn)步提升,諾輝健康的下一步策略,只要穩(wěn)扎穩(wěn)打,就有能力穩(wěn)中求勝。諾輝健康的下一步打算,也確實(shí)選擇了穩(wěn)健的發(fā)展方向。

諾輝健康本次上市融資主要用途

諾輝健康此次上市籌得的超20億港元資金,將被分別分配到不同的用途中。主要將用于產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和營(yíng)銷推廣,其余部分資金用于未來(lái)的潛在收購(gòu)和一般企業(yè)用途。

目前諾輝健康在最新更新的聆訊后資料集中尚未披露資金分配比例,但是從企業(yè)的相關(guān)描述中看,常衛(wèi)清毫無(wú)疑問(wèn)是諾輝健康在研發(fā)和推廣上的絕對(duì)主力,將被投入大量資金;其余的三款產(chǎn)品則將按照各自的研發(fā)進(jìn)度,適當(dāng)分配資源,保證其開(kāi)發(fā)和銷售進(jìn)展穩(wěn)定前進(jìn)。

經(jīng)過(guò)我們的一番分析,至少在聆訊后資料集的披露中,諾輝健康充分展示了自己撐起300億港元市值所必須的所有要素。這些要素的組合并非一朝一夕,而是來(lái)自于諾輝健康踏實(shí)穩(wěn)健的作風(fēng),和矢志不渝的信念。諾輝健康的上市是諾輝健康的一大步,也是早篩市場(chǎng)起跑的信號(hào)槍。領(lǐng)跑的諾輝健康已經(jīng)開(kāi)始沖鋒,而這場(chǎng)關(guān)乎萬(wàn)億市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng),才剛剛開(kāi)始。

作者:郝翰