近年來(lái)，隨著居民收入水平的提高和對(duì)健康關(guān)注度提升，大健康產(chǎn)業(yè)進(jìn)入了黃金發(fā)展期。尤其是醫(yī)美、口腔健康行業(yè)，由于大眾對(duì)美的追求逐漸多元化，細(xì)分賽道如隱形矯治迎來(lái)發(fā)展的同時(shí)，也催生了一批以時(shí)代天使為代表的牙科隱形矯治公司。

前不久，牙科隱形矯治器品牌時(shí)代天使向港交所遞交招股書(shū)，正式對(duì)二級(jí)市場(chǎng)發(fā)起沖擊。在如今顏值經(jīng)濟(jì)當(dāng)?shù)赖谋尘跋�，一個(gè)小小的牙齒矯治器也能成為了資本市場(chǎng)的的“心頭肉”？面對(duì)同賽道中如隱適美以及傳統(tǒng)矯正器的夾擊，時(shí)代天使又該如何繼續(xù)秀出自己的肌肉？

行業(yè)潛力巨大，時(shí)代天使頭頂“國(guó)貨之光”

由于大眾生活水平的提高，食用的食物也過(guò)于精細(xì)，事實(shí)上，這并不利于口腔的發(fā)育。從以往暑期學(xué)生就診的情況來(lái)看，牙齒不齊以及牙頜發(fā)育異常的發(fā)病率均較以往有所升高，這和現(xiàn)在越來(lái)越精細(xì)的飲食結(jié)構(gòu)、遺傳因素以及環(huán)境因素均有關(guān)。

最新權(quán)威統(tǒng)計(jì)顯示，國(guó)人錯(cuò)頜畸形發(fā)生率超過(guò)50％，如果以專業(yè)上最精確的牙齒咬合標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量的話，牙頜畸形的發(fā)生率甚至高達(dá)91．20％。

據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告顯示，2019年，中國(guó)的錯(cuò)頜畸形病例約為1，037百萬(wàn)例，遠(yuǎn)高于美國(guó)的約244百萬(wàn)例。然而，2019年在中國(guó)治療的2．9百萬(wàn)例錯(cuò)頜畸形病例中，僅有10．5％的患者采用隱形矯治器治療，而在美國(guó)治療的4．5百萬(wàn)例錯(cuò)頜畸形病例中，33．1％的患者采用隱形矯治器治療。

如此顯著的對(duì)比，一定程度反映出了中國(guó)隱形正畸市場(chǎng)滲透率極低。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，就零售銷售收入而言，全球隱形矯治市場(chǎng)由2015年的40億美元增至2019年的131億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為35％，并有望于2030年達(dá)到509億美元。而國(guó)內(nèi)牙科正畸市場(chǎng)有望于2030年達(dá)到296億美元，其中，隱形正畸市場(chǎng)有望在2030年達(dá)到119億美元。這意味著，數(shù)字化正畸市場(chǎng)存在巨大潛力。

正是因?yàn)殡[形矯治器的美觀度更好，更多消費(fèi)者愿意接受隱形矯治器，而時(shí)代天使為用戶帶來(lái)舒適、美觀的正畸體驗(yàn)同時(shí)，也在這條潛力巨大的黃金賽道上跑出了一條屬于自己的路徑。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年前三季度，時(shí)代天使分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4．89億元、6．46億元及6．01億元；過(guò)去三年凈利潤(rùn)持續(xù)攀升，分別為5820萬(wàn)元、6770萬(wàn)元及1．56億元。據(jù)招股書(shū)顯示，2018—2019年期間，時(shí)代天使毛利分別為3．12億元、4．17億元；2020年前9個(gè)月毛利超過(guò)4億元。有了市場(chǎng)前景和自身業(yè)績(jī)的加持，時(shí)代天使似乎已經(jīng)具備了沖刺資本市場(chǎng)的底氣

成本居高不下，市場(chǎng)發(fā)展仍受行業(yè)痛點(diǎn)鉗制

雖然全球市場(chǎng)前景廣闊，但從整體上看，國(guó)內(nèi)隱形正畸市場(chǎng)仍處于起步階段。2019年，中國(guó)接受治療的2．9百萬(wàn)例錯(cuò)頜畸形病例中，僅有10．5％使用隱形矯治器；而美國(guó)接受治療的4．5百萬(wàn)例錯(cuò)頜畸形病例中，有33．1％使用隱形矯治器。其中，中國(guó)兒童青少年及成人正畸治療病例中，分別僅4．3％及37．8％使用隱形矯治器；而美國(guó)兒童青少年及成人正畸治療案例中分別約15．9％及69．3％已使用隱形矯治器。

較低市場(chǎng)滲透率的背后，時(shí)代天使在牙齒隱形矯治這一領(lǐng)域，面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力也不小。根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，2020年前9個(gè)月（前三季度）的達(dá)成案例計(jì)量，前兩大市場(chǎng)參與者的市場(chǎng)占有率總計(jì)為82．3％，時(shí)代天使占41．3％。在隱形矯治器領(lǐng)域，時(shí)代天使在2020年微微領(lǐng)先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手0．3個(gè)百分點(diǎn)。這意味著，時(shí)代天使的領(lǐng)先地位隨時(shí)有可能被超越。

無(wú)獨(dú)有偶，為了搶占市場(chǎng)份額，時(shí)代天使也開(kāi)始狂砸營(yíng)銷費(fèi)用。據(jù)招股書(shū)顯示，2018年、2019年與2020年前三季度，時(shí)代天使銷售及營(yíng)銷開(kāi)支（費(fèi)用）分別為0．81億元、1．23億元、0．91億元，占總營(yíng)收的比重分別為16．7％、19．0％、15．2％。

時(shí)代天使的銷售及營(yíng)銷費(fèi)用主要由員工成本、廣告及推廣開(kāi)支構(gòu)成。其中，員工成本在2018年、2019年與2020年前三季度的占比分別為33．5％、47．3％、62．1％。用于廣告及推廣開(kāi)支的費(fèi)用占比分別為42．7％、31．7％、26．6％，對(duì)應(yīng)的金額分別為3480．9萬(wàn)元、3890．5萬(wàn)元、2425．2萬(wàn)元。

而時(shí)代天使的研發(fā)費(fèi)用分別為5016．3萬(wàn)元、8090．5萬(wàn)元、5893．5萬(wàn)元，占比分別為10．3％、12．5％、9．8％。以此來(lái)看，其研發(fā)費(fèi)用遠(yuǎn)不及銷售及營(yíng)銷的費(fèi)用。