眼科、牙科市場巨大,催生兩大牛股——愛爾眼科和通策醫(yī)療
04
定價
那么,展望后市,我們又該如何給通策醫(yī)療和愛爾眼科“定價”呢?
眾所周知,目前兩家公司的估值非常高。根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示,截至2020年10月21日,通策醫(yī)療市盈率TTM為176.79倍,愛爾眼科為176.31倍。
圖12:A股醫(yī)療服務(wù)公司估值 來源:東方財富Choice數(shù)據(jù)
很顯然,在這場持續(xù)近兩年的結(jié)構(gòu)性牛市(以創(chuàng)業(yè)板指為基準(zhǔn))氛圍里,這兩家醫(yī)藥賽道中的細分龍頭,已被那些基于老齡化社會預(yù)期的狂熱投資者賦予了終局式估值。二者均為176倍左右的滾動市盈率,基本已經(jīng)與業(yè)績脫鉤,處于明顯高估狀態(tài)。
盡管理論上看,老齡化將為眼科與牙科賽道帶來確定性的增量;但對于理性的投資者而言,中期主要需要防范的,仍是邏輯殺——邏輯越硬“黑天鵝”越愛,比如:
●高成長性不可持續(xù),利潤率下降(以韓國牙科市場為例,耗材成本從1下降至0.1不超過10年,帶來行業(yè)的充分競爭,進而使利潤率逐步下降);
●政策調(diào)控,競爭門檻放寬(政策及審批程序變動);
●技術(shù)革命顛覆現(xiàn)有格局。
……
另外,以商業(yè)模式與同策醫(yī)療與愛爾眼科較為接近的“美國醫(yī)療保健服務(wù)(醫(yī)院)第一股”HCA控股為參照,其股價盡管逐年上漲,當(dāng)前市值高達460億美元,但始終遵循著與業(yè)績增速一致的曲線。其在年內(nèi)曾創(chuàng)下151美元的股價歷史新高,當(dāng)前股價為136美元,但市盈率(TTM)僅為14倍。
176倍VS14倍,誰的風(fēng)險更顯著,一目了然。
過以上梳理,我們不難看出:兩家公司所處的眼科、牙科賽道的確優(yōu)質(zhì),也有著各自的護城河優(yōu)勢。但同時,也面臨著各自的經(jīng)營難題,使得二者均具有估值回歸的內(nèi)在動能。
未來如果不能有效解決,那么預(yù)期和成長性就會夾雜諸多不確定性因素。為此,投資者仍需要多一分謹(jǐn)慎,少一分僥幸——畢竟低位才看邏輯,高位要看風(fēng)險。

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