許可引進模式逐步驗證，自主研發(fā)臨近商業(yè)化收獲。

本文為IPO早知道原創(chuàng)作者｜羅賓

據IPO早知道消息，美股上市企業(yè)再鼎醫(yī)藥（ZLAB．O）昨日成功登陸香港聯交所主板，代碼為9688．HK，成為首個于香港上市的生物科技公司。其募資規(guī)模59．37億港元，發(fā)行價為每股562港元。上市首日再鼎醫(yī)藥報收610港元，漲幅8．54％，市值為524億港元。

再鼎醫(yī)藥成立于2014年，在全球有7個辦公室目前管線包括16個臨床產品，其中9個處于臨床后期開發(fā)階段，兩款產品已上市。公司與超過10個生物制藥公司建立了合作伙伴關系。

再鼎創(chuàng)始人、董事長兼CEO杜瑩博士是一位連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，杜瑩曾在輝瑞總部負責引進收購工作，之后回國創(chuàng)立了和記黃埔醫(yī)藥。此后，杜瑩在紅杉資本中國基金主導投資華大基因（300676．SZ）、貝達藥業(yè)（300558．SZ）等多家醫(yī)藥公司，獲得高額回報。創(chuàng)立再鼎醫(yī)藥三年后，杜瑩帶領公司在納斯達克上市。

2014年至2017年上市前，再鼎醫(yī)藥已經完成來自啟明創(chuàng)投、紅杉資本、尚珹資本、奧博資本、維梧資本等在內的三輪融資。上市前啟明創(chuàng)投的投資金額超過3200萬美元，是再鼎醫(yī)藥最早也是最大的投資人。此次香港上市，啟明創(chuàng)投仍是再鼎醫(yī)藥第一大機構投資方，上市前持股比例為12％。

什么是“再鼎模式”

從目前的管線來看，許多產品采用了license－in（許可引進）模式，再鼎仍然是一家研發(fā)公司。杜瑩博士為再鼎制定了“Lisense－in（許可引進）與內部研發(fā)相結合”的策略，通過引入國際先進醫(yī)藥公司正在研發(fā)的新藥，在中國進行后續(xù)臨床試驗、通過審批并最終商業(yè)化。當該模式帶來的利潤可反哺新的藥物研究，從而實現良性循環(huán)。

來源：招股書

之所以選擇這樣的模式，是因為在杜瑩看來，藥物研究（drug discovery）和藥物開發(fā)（drug development）看起來相似，但差異甚遠。藥物研究是先期的藥物探索，是前瞻性的創(chuàng)新，藥物開發(fā)則是把具有治療應用價值之藥物產業(yè)化或商業(yè)化，推進它去臨床實驗、進而申請藥監(jiān)局的批準，成功率較高。于是，針對新藥研發(fā)的“周期長、投入多、風險大”的特點，再鼎選擇首先引入國外合適的創(chuàng)新藥授權。

這樣的“雙輪驅動”策略得到了早期投資人啟明創(chuàng)投的認可。啟明創(chuàng)投主管合伙人梁颕宇與杜瑩博士見面時，再鼎醫(yī)藥僅有2人，但已經取得2個全球品牌在研藥物的專利。在公司僅有2人的情況下，啟明創(chuàng)投領投了A輪融資。

經過研發(fā)和調研，再鼎醫(yī)藥進一步對研發(fā)管線進行篩選，甄別出更具備市場潛力的項目，放棄或出讓表現欠佳的項目。目前公司的研發(fā)體系涵蓋以針對癌癥、自體免疫及感染性疾病等病癥為主的產品。

再鼎醫(yī)藥成立時，諸多國外生物藥研發(fā)大廠尚未將中國市場作為主要拓展目標，因此，先人一步的再鼎醫(yī)藥得以采用低價獲得適合中國市場的、高性價比的藥物授權。

現階段，中國企業(yè)license－in的價格大漲，同時面臨較高的產品上市分成比例。對于公司后續(xù)許可引進的計劃，再鼎醫(yī)藥高級副總裁及商務拓展負責人王翀在28日再鼎香港上市記者會上表示，公司的引進速度可能會加快，但再鼎有著很高的評估標準，即引進的產品必須是創(chuàng)新藥，而且是同類最優(yōu)或全球首創(chuàng)。杜瑩博士則表示，決定產品是否能被引進，是由產品的科學數據決定的。

如何獲得市場認可

再鼎醫(yī)藥于2018年第四季度在中國香港成功推出了則樂，到2019年，其在PARP抑制劑類別取得了大多數市場份額。2018年12月，再鼎繼而在香港推出了腫瘤電場治療的便攜式設備Optune（愛普盾）。目前，再鼎醫(yī)藥已在中國香港、中國澳門及中國內地實現了則樂的商業(yè)化，并在中國香港及中國內地實現了Optune的商業(yè)化。

再鼎在納斯達克上市后，2019年后半年開始漲幅較為明顯。隨著Optune與則樂的上市、已Omadacycline（甲苯磺酸奧瑪環(huán)素）通過FDA審批，以及Ripretinib引入不久即得到FDA優(yōu)先審批，市場對再鼎license－in管線體現出肯定。在此基礎上，再鼎醫(yī)藥也有潛在可能性與行業(yè)前列公司成為合作伙伴。

2019年11月，百濟神州（6160．HK、BGNE．O）與安進（AMGN．O）達成了全球腫瘤戰(zhàn)略合作關系，促成迄今為止在中美生物制藥企業(yè)之間金額最大、涉及產品與管線藥物最多的合作交易。安進以約27億美元購入百濟神州20．5％的股份，同時百濟神州獲得了安進旗下3款藥物在中國內地的開發(fā)商業(yè)化權利，并將與安進在全球共同開發(fā)20款后者管線內的抗腫瘤藥物。中國生物藥企影響力得以展現。

來源：公開資料整理

審慎研發(fā)

再鼎的目標不止是在中國做藥，而是把藥品推向全世界。再鼎管理層在發(fā)布會上表示，未來8－10年公司每年至少推出一個新藥上市。

公司成立后的六年時間，一直同時進行著自主研發(fā)。內部研發(fā)方面，公司計劃于2020年提交兩個全球研究型新藥（IND）申請。同時公司將進繼續(xù)尋求商務拓展機遇。

杜瑩表示，三年前在納斯達克上市時，再鼎還沒有一個一體化的平臺，產品也非常少，大部分沒有進入臨床階段，投資人最大的質疑是再鼎70人的團隊如何能將產品商業(yè)化，二級市場的投資者對再鼎并不熟悉。但現在公司已經有了較全面完整的研發(fā)管線。此次香港上市對公司來說最大的意義在于擁有了更好的現金流。

再鼎成立至今募資9．59億美元，此次上市前公司現金儲備有4．64億美元，接近一半水平。