凱撒風(fēng)投部分投資案例梳理（注：表中投資時(shí)間為第一次投資時(shí)間）

從上圖凱撒風(fēng)投的部分投資案例中，我們可看到，其投資覆蓋了健康信息技術(shù)、數(shù)字健康、健康護(hù)理服務(wù)、醫(yī)療設(shè)備、診斷、精準(zhǔn)醫(yī)療等領(lǐng)域。在謀求財(cái)務(wù)回報(bào)的基礎(chǔ)邏輯之外，其更大的投資邏輯在于，投資團(tuán)隊(duì)會(huì)和被投企業(yè)合作，共同推進(jìn)與凱撒醫(yī)療所追求的相一致的解決方案，即高質(zhì)量、低成本、可負(fù)擔(dān)的健康醫(yī)療服務(wù)。

上述例舉的近20家被投企業(yè)，除了“CytoPherx”已經(jīng)破產(chǎn)清算外，其它的被投企業(yè)幾乎全部進(jìn)入下一輪融資，公開上市的企業(yè)也近10家。凱撒風(fēng)投的這一投資成績(jī)，在醫(yī)療健康行業(yè)，足夠其與紅杉、IDG等專業(yè)VC機(jī)構(gòu)相提并論。

將凱撒風(fēng)投放在凱撒醫(yī)療的組織架構(gòu)里來看，在醫(yī)療健康的邊界內(nèi)，某種程度上，凱撒醫(yī)療正在向類騰訊的生態(tài)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，即以資本和在醫(yī)療健康行業(yè)的豐富資源（如用戶、醫(yī)院、保險(xiǎn)等）為核心動(dòng)能，扶持并投資整個(gè)醫(yī)療健康生態(tài)里的創(chuàng)新企業(yè)，走上了開放式投資道路。不過與騰訊生態(tài)戰(zhàn)略不同的是，凱撒醫(yī)療并沒有“喪失產(chǎn)品能力和創(chuàng)新精神”。

隨著凱撒風(fēng)投的成績(jī)愈來愈穩(wěn)健，風(fēng)險(xiǎn)投資正在成為凱撒醫(yī)療業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的第二曲線。

2019－2020年凱撒風(fēng)投主要投資案例

從以上圖表中，我們可看出凱撒風(fēng)投的投資項(xiàng)目中出現(xiàn)了中后期的案子，說明其并沒有局限于企業(yè)早期階段的投資，投資決策主要是建立在價(jià)值和戰(zhàn)略之上；其次，凱撒風(fēng)投喜歡復(fù)投的特征比較明顯，比如其最早在2013年時(shí)就開始投資患者大數(shù)據(jù)平臺(tái)公司Health Catalyst，之后在后續(xù)的輪次中也繼續(xù)不斷加注，2019年7月時(shí)該企業(yè)也上市，目前市值達(dá)9．46億美金；最后是凱撒風(fēng)投的投資偏向，依然在延續(xù)其重技術(shù)創(chuàng)新的邏輯，在2019年以來的投資案子中，被投企業(yè)幾乎全是技術(shù)創(chuàng)新公司。

凱撒醫(yī)療CEO亞當(dāng)斯在接受采訪時(shí)透露了這樣一個(gè)數(shù)據(jù)：受益于2019年的投資市場(chǎng)的高速增長(zhǎng)，我們2019年的其它收入和支出總額為47億美元，而2018年為6億美元。將這些其他收入和支出總額與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相結(jié)合，2019年的凈收入達(dá)到了74億美元，近三分之二是來自投資業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)。（注：因?yàn)閯P撒醫(yī)療未上市，未披露完整的財(cái)務(wù)報(bào)表，只有部分簡(jiǎn)要財(cái)務(wù)資料，故本文采信了此新聞數(shù)據(jù)。）

隨著業(yè)務(wù)增長(zhǎng)第二曲線的出現(xiàn)，投資帶來的收益，將使凱撒醫(yī)療的成本結(jié)構(gòu)更趨于合理，系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)（HMO）的穩(wěn)定性進(jìn)一步增加，系統(tǒng)內(nèi)的每一個(gè)參與方都將獲益。

未來，凱撒醫(yī)療會(huì)更進(jìn)一步的加大其投資布局。

對(duì)國(guó)內(nèi)健康險(xiǎn)企業(yè)的啟示

近年來，中國(guó)的醫(yī)改步入深水區(qū)，監(jiān)管方以醫(yī)療支付作為憑借，下起了一盤醫(yī)改的大旗。

2020年3月5日，中共中央國(guó)務(wù)院出臺(tái)了《關(guān)于深化醫(yī)療保障制度改革的意見》，文件中提出的“1＋4＋2”的整體框架，直接關(guān)乎到中國(guó)醫(yī)療支付體系的建設(shè)和整個(gè)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的走向。這份文件雖從深化醫(yī)保改革入手，卻深入涉及整個(gè)“三醫(yī)聯(lián)動(dòng)”改革，被各界普遍認(rèn)為是能夠?yàn)槲磥硎�年中�?guó)醫(yī)改定調(diào)的綱領(lǐng)性文件。

文件規(guī)劃出未來中國(guó)的醫(yī)療支付將建設(shè)成為醫(yī)保、商保、網(wǎng)絡(luò)互助等共同參與的多層次醫(yī)療保障制度體系。

具體到健康險(xiǎn)領(lǐng)域來說，近半年來監(jiān)管方也出臺(tái)了多項(xiàng)重磅政策，“健康險(xiǎn)收入的20％可用于健康管理”、“健康保險(xiǎn)要與醫(yī)療服務(wù)相結(jié)合”等被頻頻提及，行業(yè)的所有參與方似乎都達(dá)成了要大力發(fā)展商業(yè)健康險(xiǎn)的共識(shí)。

在資本上，近年是健康險(xiǎn)是風(fēng)投機(jī)構(gòu)所追逐的熱點(diǎn)，大額融資頻頻出現(xiàn)，資本在不斷加注。創(chuàng)投圈一線、二線的知名資本，如紅杉中國(guó)、啟明創(chuàng)投、云峰基金、藍(lán)馳創(chuàng)投等，都已在這個(gè)領(lǐng)域下注。

在參與的玩家上，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)健康險(xiǎn)幾乎每一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域都出現(xiàn)了實(shí)力不淺的玩家，比如遠(yuǎn)程問診領(lǐng)域的春雨醫(yī)生、健康管理領(lǐng)域的妙健康、健康險(xiǎn)團(tuán)險(xiǎn)領(lǐng)域的保險(xiǎn)極客、互聯(lián)網(wǎng)健康險(xiǎn)領(lǐng)域的水滴公司等。在這些企業(yè)所專注的領(lǐng)域，它們的成績(jī)都值得肯定。

不過，正如一位創(chuàng)業(yè)者所說，“無論是醫(yī)療，還是保險(xiǎn)，兩個(gè)行業(yè)都太難�！眹�(guó)內(nèi)目前尚未誕生真正橫跨醫(yī)療和保險(xiǎn)兩大行業(yè)的企業(yè)，“中國(guó)版凱撒醫(yī)療”在行業(yè)現(xiàn)實(shí)面前只是一種理想。

我們可以在很多的細(xì)節(jié)上學(xué)習(xí)凱撒甚至超越凱撒，比如用戶遠(yuǎn)程問診的體驗(yàn)超過凱撒、用戶的保險(xiǎn)咨詢超過凱撒、用戶使用的健康管理設(shè)備體驗(yàn)超過凱撒，但是我們永遠(yuǎn)不能成為真正的凱撒。就好比是醫(yī)美整形，我們能將一張臉變成某種理想的模樣，但永遠(yuǎn)無法在臉后的靈魂上動(dòng)刀。

北極光創(chuàng)投創(chuàng)始人鄧鋒在回應(yīng)“中國(guó)會(huì)出凱撒醫(yī)療嗎”這一話題時(shí)說：“就目前中國(guó)的醫(yī)療現(xiàn)狀來說，這事很難，至少在短期的10年以內(nèi)是不可能的。這事只能說假以時(shí)日吧�！�

在當(dāng)今中國(guó)的醫(yī)療生態(tài)里，體制主導(dǎo)的醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療保險(xiǎn)根深蒂固，單個(gè)企業(yè)很難甚至不可能去進(jìn)行醫(yī)療和保險(xiǎn)的打通、整合，創(chuàng)新企業(yè)的生存范圍永遠(yuǎn)是處于政策的預(yù)留空間或者空白之處。

但是，20世紀(jì)末期的歷史也給我們顯露了這樣一個(gè)邏輯：傳統(tǒng)生產(chǎn)關(guān)系的歷史優(yōu)勢(shì)仍在延續(xù)，但新的資本和技術(shù)無疑正在流向那些沒有束縛的新型生產(chǎn)主體。

對(duì)于任何一家擁有雄心和抱負(fù)的企業(yè)來說，在某個(gè)細(xì)分領(lǐng)域做出了用戶滿意的健康醫(yī)療服務(wù)，你就已經(jīng)成為了中國(guó)的凱撒！

本文參考資料：

1．《Kaiser Foundation Health Plan and Hospitals Report 2019 Annual Financial Results》，https：／／www．prnewswire．com／news－releases／kaiser－foundation－h(huán)ealth－plan－and－h(huán)ospitals－report－2019－annual－financial－results－301001178．html

2． 《Kaiser Permanente Ventures Sets Up ＄141 Million Fund To Invest In Healthcare Companies》， https：／／pulse2．com／kpv－fund－v－141－million／

3． 《Timely—And Highly Relevant—Insights From Healthcare Innovator And Leader： The Late Bernard Tyson》，https：／／www．forbes．com／sites／steveforbes／2019／11／25／timely－and－h(huán)ighly－relevant－insights－from－h(huán)ealthcare－innovator－and－leader－the－late－bernard－tyson／＃6275c2554052

4． The list of Kaiser Permanente annual report．

5．《美國(guó)健康險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)觀察（五）：凱撒醫(yī)療》，王廣英

https：／／mp．weixin．qq．com／s／QoR39WksSoaRjld7l1jKPg

6．《凱撒醫(yī)療模式簡(jiǎn)析以及中國(guó)醫(yī)保如何借鑒》

https：／／www．cnblogs．com／kakatadage／p／10030774．html

7．《美國(guó)凱撒醫(yī)療集團(tuán)模式分析（一）：閉環(huán)管理，低成本高效率 ｜ 他山之石》，海爾醫(yī)療金融，https：／／www．sohu．com／a／253638709＿100119490

8．《美國(guó)凱撒醫(yī)療集團(tuán)模式分析（二）：管理模式與商業(yè)護(hù)城河分析 ｜ 他山之石》，海爾醫(yī)療金融