醫(yī)療健康是科創(chuàng)板的重要板塊之一。從科創(chuàng)板審核系統(tǒng)3月18日上線(xiàn)以來(lái)，迄今已有超過(guò)30家醫(yī)藥以及醫(yī)療器械企業(yè)申請(qǐng)獲得受理，占獲受理企業(yè)總數(shù)的20％以上。

而隨著兩批企業(yè)的掛牌交易，科創(chuàng)板上市企業(yè)的高估值與高市值也被市場(chǎng)熱議。特別是立足創(chuàng)新藥研發(fā)的微芯生物，公司以467．51倍（扣非后）的估值摘得“科創(chuàng)板第一高發(fā)行市盈率股”的桂冠，以及“科創(chuàng)板上市首日第一高動(dòng)態(tài)PE股（1270．93）”的桂冠。

那么，我們到底該如何看待科創(chuàng)板上市公司高估值的現(xiàn)象？科創(chuàng)板能否成為中國(guó)的納斯達(dá)克？在25日由中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)信息中心舉行的一場(chǎng)分享會(huì)上，各位券商首席分析師均給出了自己的答案。

科創(chuàng)板能否成為中國(guó)的納斯達(dá)克？

東吳證券醫(yī)藥首席分析師全銘：科創(chuàng)板是今年醫(yī)藥行業(yè)的最大變量，市場(chǎng)對(duì)此亦熱情高漲，各家機(jī)構(gòu)紛紛設(shè)立相關(guān)科創(chuàng)板基金。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前共有18只科創(chuàng)板醫(yī)藥基金，完成募資175億人民幣。醫(yī)藥研發(fā)需要較大的資金投入，因此從這點(diǎn)來(lái)說(shuō)就非常適合科創(chuàng)板，相對(duì)的，科創(chuàng)板對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)來(lái)說(shuō)也非常重要。所以把科創(chuàng)板視作中國(guó)的納斯達(dá)克還是比較合適的。

光大證券醫(yī)藥首席分析師林小偉：科創(chuàng)板很有希望成為中國(guó)的納斯達(dá)克。在納斯達(dá)克市場(chǎng)上，生物醫(yī)藥公司占比較高（和目前科創(chuàng)板情況類(lèi)似）。目前中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)刻，在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，科創(chuàng)板的推出對(duì)于很多創(chuàng)新型醫(yī)藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，是獲得了更多的資本市場(chǎng)的加持，可以幫助它們加速升級(jí)發(fā)展，相信未來(lái)很多的醫(yī)藥明日之星可能都會(huì)從科創(chuàng)板走出來(lái)。

申萬(wàn)宏源醫(yī)藥首席分析師閆天一：納斯達(dá)克市場(chǎng)有不少醫(yī)藥公司，但其中可能80％的個(gè)股市值都不足5億美元，所以在把科創(chuàng)板與納斯達(dá)克做對(duì)比的時(shí)候，我們不僅要看到風(fēng)光的一面，也要注意并不風(fēng)光的一面。就科創(chuàng)板投資來(lái)說(shuō)，我覺(jué)得投資人要有足夠的耐心。因?yàn)獒t(yī)藥創(chuàng)新不是一個(gè)線(xiàn)性的事件，付出多少就肯定會(huì)得到多少，它更多的是一個(gè)概率性的事件，有很多不確定性。要給稚嫩的科創(chuàng)板時(shí)間，看最終誰(shuí)都走出來(lái)。

高市值和高估值是否可持續(xù)？值得推薦的估值研究工具有哪些？

東吳證券醫(yī)藥首席分析師全銘：科創(chuàng)板標(biāo)的市值比較大，估值也比較高。但高市值和高估值都是短期的。當(dāng)初創(chuàng)業(yè)板推出的時(shí)候也是如此，但通過(guò)兩年時(shí)間也就消化了。目前納斯達(dá)克的估值體系很完善，DCF估值法是其中一種。不過(guò)DCF估值法比較適用于一些黑科技、創(chuàng)新科技企業(yè)，而國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)大多做的是me－too、me－better的產(chǎn)品，可能就不太適合。

興業(yè)證券醫(yī)藥首席分析師徐佳熹：標(biāo)的貴不貴，這在中國(guó)資本市場(chǎng)上不是一個(gè)新話(huà)題，當(dāng)初中小板和創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板的時(shí)候都出現(xiàn)估值溢價(jià)，創(chuàng)業(yè)板還持續(xù)了2、3年。這里面有基本面的原因，也有股票供給面的原因。DCF是個(gè)很好的估值方法，不過(guò)科創(chuàng)板創(chuàng)新藥企業(yè)看估值也要分階段。另外，器械企業(yè)更適用PEG估值法。

申萬(wàn)宏源醫(yī)藥首席分析師閆天一：我覺(jué)得研究科創(chuàng)板企業(yè)的時(shí)候也需要關(guān)注ARR（平均收益率），即研究真正的回報(bào)率，看企業(yè)的投入在未來(lái)能否收回來(lái)，而不是看現(xiàn)在能賺多少。因?yàn)楝F(xiàn)在藥物研發(fā)成本很高，如果測(cè)算企業(yè)的產(chǎn)品在未來(lái)的收益只能勉強(qiáng)覆蓋資金成本，那肯定是不行的。

如何看待“分拆上市”新政？

今年3月《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》中明確提到，“達(dá)到一定規(guī)模的上市公司，可以依據(jù)法律法規(guī)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)和交易所有關(guān)規(guī)定，分拆業(yè)務(wù)獨(dú)立、符合條件的子公司在科創(chuàng)板上市”。更進(jìn)一步的是，日前證監(jiān)會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)的《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》將允許上市公司分拆上市試點(diǎn)在全市場(chǎng)推行，而不僅僅只是限制在某一板塊。

申萬(wàn)宏源醫(yī)藥首席分析師閆天一：這個(gè)政策是非常好的政策。如果科創(chuàng)板只是給一部分企業(yè)帶來(lái)紅利，對(duì)于其他企業(yè)來(lái)說(shuō)并不公平。比如一些傳統(tǒng)的醫(yī)藥企業(yè)本身現(xiàn)金流不錯(cuò)，現(xiàn)在想轉(zhuǎn)型做創(chuàng)新藥，但創(chuàng)新藥的投入是非常大的，臨床前或一期臨床或許還好，到二期、三期臨床的話(huà)可能就要數(shù)億甚至數(shù)十億了，一般的企業(yè)很難支持，而如果資本市場(chǎng)能讓這些企業(yè)“續(xù)口氣”，對(duì)于它們轉(zhuǎn)型升級(jí)是很有利的。

《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》（上海，記者 徐紅）