文丨小李飛刀

A股人形機(jī)器人賽道，又殺出了一匹超級(jí)黑馬。

自2024年9月低點(diǎn)以來，浙江榮泰股價(jià)飆漲超700%，漲幅僅次于板塊“第一妖”的上緯新材。那么，這場(chǎng)資本狂歡還能瘋多久？

【抱團(tuán)VS減持】

在爆發(fā)之前，浙江榮泰股價(jià)曾幾近腰斬，估值一度跌至13倍。但誰也沒想到，短短一年時(shí)間內(nèi)，它竟成為人形機(jī)器人賽道漲幅“第二妖”。

一飛沖天的驚詫表現(xiàn)，源于多方合力的結(jié)果。

從2024年9月底開始，A股迎來了一波強(qiáng)勁反彈，科技板塊成為市場(chǎng)繞不開的主線。而即將邁入商業(yè)化量產(chǎn)的人形機(jī)器人，更是被資金爆炒追捧——板塊指數(shù)大漲超160%，且不斷刷新歷史新高。

大風(fēng)口之下，浙江榮泰也順勢(shì)迎來了反轉(zhuǎn)。

更為關(guān)鍵的是，以公募基金為首的機(jī)構(gòu)開始瘋狂抱團(tuán)浙江榮泰。2025年一季度，公募持有浙江榮泰比例達(dá)16.9%，較上季度猛增14.7個(gè)百分點(diǎn)，成為公募加倉最狠的機(jī)器人龍頭。

到了二季度末，近兩百家基金持有約5500萬股，倉位環(huán)比暴增超六成。

股價(jià)一路高歌，估值水漲船高，也引發(fā)了不少大股東高位套現(xiàn)。

6月，寧德時(shí)代旗下宜賓晨道新能源公司減持近1%股份。作為浙江榮泰上市前的財(cái)務(wù)投資者，減持后它從第三大股東退守至第五。

9月初，公司董事兼總經(jīng)理鄭敏敏累計(jì)套現(xiàn)超9200萬元。此外，原第八大個(gè)人股東戴冬雅也于近期套現(xiàn)了近1億元。

機(jī)構(gòu)兇猛抱團(tuán)VS股東接連減持，該相信誰呢？

【打入特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈】

世界首富馬斯克曾拋出驚人預(yù)測(cè)，到2040年，人形機(jī)器人的數(shù)量將超過人類，達(dá)100億，未來甚至可能達(dá)到300億至500億臺(tái)。

他更是多次引導(dǎo)市場(chǎng)，Optimus的長(zhǎng)期價(jià)值可能遠(yuǎn)超特斯拉汽車業(yè)務(wù)，甚至足以支撐特斯拉成為一家市值25萬億美元的巨頭。

這種人形機(jī)器人的宏大敘事，無疑為市場(chǎng)注入了很大的想象空間。這也是支撐包括浙江榮泰在內(nèi)的多家人形機(jī)器人概念股超百倍估值的信仰所在。

事實(shí)上，相較于不少跨界對(duì)手，浙江榮泰切入人形機(jī)器人的時(shí)間其實(shí)并不算早。

2025年4月，浙江榮泰以4億估值價(jià)格并購了上海狄茲精密機(jī)械有限公司51%股權(quán)，一舉殺入人形機(jī)器人賽道。

根據(jù)協(xié)議，狄茲精密創(chuàng)始股東承諾2025-2027年累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤不低于7000萬元，分年目標(biāo)分別為800萬、2700萬和3500萬。若順利達(dá)成，也將為浙江榮泰帶來不小利潤貢獻(xiàn)。

但這并不是關(guān)鍵，市場(chǎng)真正看重的是狄茲精密的技術(shù)水平。因?yàn)槿诵螜C(jī)器人還未大規(guī)模量產(chǎn)前，產(chǎn)品技術(shù)實(shí)力才是核心競(jìng)爭(zhēng)力的表現(xiàn)，品牌力、商業(yè)化渠道能力都是次要的。

據(jù)披露，狄茲精密已實(shí)現(xiàn)直徑3mm及以下微型絲杠的C1級(jí)精度量產(chǎn)。相比之下，較早跨界的雙林股份掌握的是C2級(jí)技術(shù)，震�？萍紕t實(shí)現(xiàn)的是C3、C5級(jí)。要知道，絲杠的精度等級(jí)直接決定了機(jī)器人傳動(dòng)系統(tǒng)的準(zhǔn)確性和穩(wěn)定性，數(shù)字越小，代表精度越高。

絲杠不僅是人形機(jī)器人中技術(shù)門檻最高的部件之一，也是價(jià)值鏈中的重要環(huán)節(jié)。據(jù)東吳證券測(cè)算，絲杠約占Optimus總成本的16%，毛利率超60%，遠(yuǎn)高于電機(jī)、減速器和傳感器。再加上當(dāng)前國產(chǎn)化率仍低，自然成了資本熱捧的對(duì)象。

除技術(shù)處于第一梯隊(duì)外，狄茲精密還借力浙江榮泰在新能源汽車領(lǐng)域與特斯拉建立的合作關(guān)系，順利打入了Optimus供應(yīng)鏈。

目前可確認(rèn)的是，狄茲精密的行星滾柱絲杠已進(jìn)入Optimus Gen3的測(cè)試階段，預(yù)計(jì)2025年四季度實(shí)現(xiàn)小批量供貨。

同時(shí)，其微型滾珠絲杠也將應(yīng)用于Optimus Gen3的靈巧手。要知道，特斯拉第三代機(jī)器人的單手微型絲杠用量將增加5-10個(gè)，進(jìn)一步推升單機(jī)價(jià)值。

可以說，能否打入特斯拉這樣的鏈主企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，直接決定了未來能否在激烈競(jìng)爭(zhēng)中分得一杯羹。

目前，國內(nèi)人形機(jī)器人格局初顯，頭部企業(yè)包括宇樹、華為、智元、天工等，大本營集中在浙江、廣東、上海和北京。海外則以特斯拉Optimus和Figure為代表。

其中，Optimus被市場(chǎng)認(rèn)為是有實(shí)力與國內(nèi)龍頭正面競(jìng)爭(zhēng)的強(qiáng)有力對(duì)手。誰能與它合作，誰就握有了當(dāng)下性感的資本故事，也成為了估值放大器。

另值得注意的是，最近幾個(gè)月，馬斯克已逐漸將精力放回特斯拉經(jīng)營，尤其是人工智能和機(jī)器人領(lǐng)域。Optimus的量產(chǎn)進(jìn)程也不斷加快，甚至有消息傳言稱2026年的量產(chǎn)目標(biāo)將高達(dá)5-50萬臺(tái)。

即便特斯拉汽車業(yè)務(wù)表現(xiàn)惡化，美股市場(chǎng)卻并不悲觀，股價(jià)逆勢(shì)上漲，逼近歷史前高。在這一背景下，A股包括浙江榮泰機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈在9月迎來了一波加速爆發(fā)。

【追熱點(diǎn)，踩風(fēng)口】

不可否認(rèn)的是，當(dāng)前A股人形機(jī)器人概念股，原本主營業(yè)務(wù)大多來源于新能源汽車。只有主業(yè)增長(zhǎng)較好，且能持續(xù)為機(jī)器人業(yè)務(wù)“輸血”，市場(chǎng)才愿意給更高估值。

當(dāng)然，浙江榮泰也不例外。

事實(shí)上，公司創(chuàng)始人葛泰榮夫婦這些年的創(chuàng)業(yè)歷程，就是一部“追熱點(diǎn)，踩風(fēng)口”的歷史。

2003年之前，葛泰榮夫婦長(zhǎng)期從事羊毛衫生意，賺得了第一桶金。之后，他們?cè)谡憬�嘉興鳳橋鎮(zhèn)的鄉(xiāng)間成立村辦集體企業(yè)“嘉興市榮泰電工器材廠”，也就是浙江榮泰的前身。

早期，公司主營小家電云母制品，規(guī)模小、技術(shù)門檻低，屬于典型的鄉(xiāng)鎮(zhèn)作坊式工廠，在市場(chǎng)中艱難摸索。后來，全球小家電產(chǎn)業(yè)鏈逐漸向中國轉(zhuǎn)移，本土品牌也開始崛起。浙江榮泰也趁勢(shì)拿下美的、松下、三星、惠而浦等頭部客戶。

但不管怎么折騰，家電云母市場(chǎng)的天花板始終有限。

2013年，葛泰榮夫婦作出重大轉(zhuǎn)型決定，切入新能源賽道，研發(fā)新能源汽車防火絕緣件。而這一決策也成為公司發(fā)展歷史上的一個(gè)重要里程碑。

之后，浙江榮泰成功進(jìn)入特斯拉、大眾、寶馬、沃爾沃等供應(yīng)鏈，成為熱失控防護(hù)絕緣件的重要供應(yīng)商。

伴隨全球新能源車爆發(fā)，公司業(yè)績(jī)一路高歌。2020-2024年，營收和歸母凈利潤年復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)32.8%和67.8%，凈利潤率也提升至20%以上。

然而從2025年開始，浙江榮泰的增長(zhǎng)顯出疲態(tài)。尤其是第二季度，營收增速僅8.4%，創(chuàng)下有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露以來單季最低紀(jì)錄，歸母凈利潤增速也回落至18%。

▲單季營收增速創(chuàng)新低，來源：Wind

正是在這個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上，葛泰榮夫婦再次出手，殺入人形機(jī)器人賽道，并迅速打入特斯拉供應(yīng)鏈。

若沒有機(jī)器人業(yè)務(wù)加持，浙江榮泰作為普通汽車零部件供應(yīng)商，樂觀估值可能處在20-30倍之間。但如今150多倍的市盈率，顯然包含了市場(chǎng)對(duì)機(jī)器人業(yè)務(wù)的無限遐想。

在市值觀察看來，浙江榮泰未來能在機(jī)器人領(lǐng)域拿下多少份額、貢獻(xiàn)多少業(yè)績(jī)，還存在巨大不確定性。即便是特斯拉絲杠訂單，也要面對(duì)北特科技、貝斯特、江蘇雷利、五洲新春等一批國內(nèi)廠商的激烈競(jìng)爭(zhēng)。

此外，浙江榮泰眼下受益于科技風(fēng)格行情，但市場(chǎng)總會(huì)輪動(dòng)。一旦資金轉(zhuǎn)向周期、消費(fèi)等低估值板塊，該公司在高溢價(jià)下的資金支撐邏輯或?qū)⒚媾R考驗(yàn)。

金融大鱷索羅斯曾說：“要獲得財(cái)富，做法就是認(rèn)清其假象，投入其中，然后在假象被公眾認(rèn)識(shí)之前退出游戲。”

眼下，無論是浙江榮泰，還是其他機(jī)器人龍頭概念股，估值或已遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑在了產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實(shí)的前面。

歇一歇，或許才是接下來該有的節(jié)奏。

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       原文標(biāo)題 : 7倍機(jī)器人大牛股：高管股東套現(xiàn)VS機(jī)構(gòu)兇猛抱團(tuán)，該信誰？