備受市場矚目的“杭州六小龍”終于迎來了首家IPO。

2月14日，作為六小龍之一的杭州群核信息技術有限公司的控股公司Manycore Tech Inc．(以下簡稱“群核科技”)正式向港交所遞交上市申請，擬在香港主板上市。若此次成功登陸港交所，群核科技有望成為“全球空間智能第一股”。

證券之星了解到，這并非群核科技第一次沖擊IPO，其曾于2021年擬赴納斯達克上市，但于2年后的2023年初，群核科技放棄了美股上市計劃。據悉，近些年，群核科技靠著 “酷家樂” 在家裝設計領域闖出了名頭。依靠著超高的用戶留存率，公司的業(yè)績逐年增長，其近80%的高毛利率也曾被一眾知名資本看好。

但近幾年，其各項支出居高不下，最新報告期內，其營銷費用率近45%，公司實際陷入連年虧損的困境。在高研發(fā)高營銷的模式下，公司要想進一步擴大經營，只得再次開啟IPO之路。

01. 超高費用下公司接連虧損

公開資料顯示，群核科技成立于2011年，總部位于浙江杭州，是一家以人工智能(AI)技術和專用圖形處理單元(GPU)集群為底座的空間智能企業(yè)。但群核科技最知名的產品為空間設計軟件“酷家樂”。

作為家裝設計的“懶人工具”，酷家樂最開始為設計師提供快速渲染一類技術支持，隨著成立10年間一路收購Modelo、美間等平臺，業(yè)務逐漸覆蓋家居、公裝、房地產、建筑多個領域，平臺功能延伸到設計渲染、營銷展示等各個環(huán)節(jié)。

2022年—2024年第三季度末(以下稱“報告期內”)，群核科技營收額分別達到6.01億元、6.64億元，5.53億元，業(yè)績尚可。但近3年內，群核科技目前仍處于虧損狀態(tài)。2022年、2023年及2024年前9個月，公司分別虧損7.04億元、6.46億元和4.22億元。經調整凈虧損3.38億元、2.42億元和0.94億元。

公司解釋稱，有關虧損主要由于公司持續(xù)推動業(yè)務快速及長期增長而大量投資于產品開發(fā)、技術支持及產品營銷。證券之星注意到，在近幾年，群核科技的各項支出均比較高。

例如，公司在2023年收入為6.64億元的情況下，營銷費用竟達到3.56億元，占比高達53.7%，2022年的占比也達到53.4%。直到2024年前三季度營銷費占比才略有好轉，降至44.9%，但仍然處于高水平。

報告期內，其行政開支方面近年來則有所好轉，期內支出分別為1.11億元、0.96億元、0.77億元，在收入占比從18.6%降低至13.9%。

值得一提的是，作為軟件企業(yè)，群核科技的研發(fā)成本一直占比較高，2022年在收入占比一度達到72.9%，達到4.37億元。在此之后雖然有所下降，2023年和2024年前三季度分別為3.9億元和2.63億元，在收入中占比降至58.9%和47.6%，但是可以看到，在這個技術本身難有太大創(chuàng)新的行業(yè)里，企業(yè)仍需持續(xù)投入人力對產品維護升級。

盡管資金壓力巨大，但作為一家科技公司，群核科技認為人才是重中之重。2024年前三季度，群核科技的薪資成本在4億元之上，幾乎占據了總營收的四分之三。

報告期內，群核科技向董事支付及授出的薪酬分別980萬元、940萬元及650萬元。公司向研發(fā)人員發(fā)放的薪資分別為4.07億元、3.65億元和2.50億元，占總營收的67.8%、55.0%和45.3%。

截至2024年9月30日，群核科技研發(fā)人員615人，人均成本38.7萬元以上；2024年前9個月，行政人員132人，總工資5507.9萬元，人均成本41.7萬元以上；銷售及營銷人員492人，總工資1.90億元，人均成本38.6萬元以上；營運人員149人，總薪資2187.7萬元，人均成本14.6萬元以上。

群核科技表示，業(yè)務性質、持續(xù)研發(fā)能力和公司增長戰(zhàn)略，是導致公司經營虧損的主要因素。對于未來的盈利方向，公司表示需要繼續(xù)擴大客戶群、提高用戶的終身價值，以及管理成本和改善運營效率來實現長期盈利。

02. 四年未獲融資需上市“補血”

需要指出的是，雖然一直處于虧損狀態(tài)，但群核科技的賬面資金并不算難看。2022—2024年前三季度，群核科技的經營活動現金凈流量分別為-4.12億元、-2.14億元、-1.64億元，至今仍未實現正向的現金流入。根據招股書披露，截至2024年前9個月，公司定期存款、現金及現金等價物共計超4億元。

主要原因在于，其背后曾獲得資本的大筆支持。作為一家初創(chuàng)平臺公司，前期發(fā)展需要大量資金。數據顯示，2013年至今，群核科技進行了8輪融資，融資金額超4.3億美元。

而縱觀其股東陣營，可謂“群星云集”。在群核科技的股東名冊里，不僅有小米雷軍控股的順為資本，還有高瓴資本、IDG資本、GGV紀源資本、經緯中國等知名資本的身影。據其他媒體報道，群核科技2021年沖刺美股市場時，估值已達20億美元，折合人民幣約145億元。

有觀點認為，群核科技雖然是家居設計界的頭部企業(yè)，但比起國內領先、全球最大的云設計軟件等頭銜，資本市場更看重群核科技背后的龐大用戶和高毛利。

根據招股書披露，2022年至2024年前9個月，公司的毛利率分別為72.7%、76.8%及80.4%。也就是說，公司最高能達到近八成的利潤率。

根據招股書披露，目前公司平臺的平均月活躍訪客數為86.3百萬名，平均月活躍用戶數達到了2.7百萬名。平臺每天處理數百萬次渲染及數十億次應用程序編程接口(API)調用。截至2024年前9個月，企業(yè)客戶45548名，個人客戶413872人。

此外，公司客戶粘性較強，截至2022年至2024年9月30日，企業(yè)客戶凈收入留存率分別為112.3%、106.0%及104.2%。大客戶的凈收入留存率分別為127.6%、115.5%及114.1%。同期，個人客戶凈收入留存率分別為81.1%、106.5%及96.0%。

不過，證券之星也發(fā)現，群核科技目前獲得的最后一筆融資在2021年，而在這之后，公司再未獲得過融資�？梢�，酷家樂對資本的吸引力也在逐漸減弱，如果不能及時獲得募資“補血”，按照公司當前的成本支出，后續(xù)公司或許很難維持正常運營。

值得一提的是，群核科技的主要客戶來自家裝、家居行業(yè)。如今，國內房地產行業(yè)處于下行期，房企投資意愿減弱，地產銷售下滑，地產鏈公司均受到波及，家裝、家居同樣受到影響。

從收入角度來看，在地產行業(yè)下行前，群核科技2020年收入增速為25.2%。而2023年及2024年前三季度營收增速分別為10.5%、13.8%，較2020年出現下滑。

在房地產開發(fā)的黃金時期，這種模式或能分得瘋狂擴張的一杯羹，但如今房地產行業(yè)低迷，開發(fā)商紛紛緊急收縮、暫緩拿地，設計公司尚且回款艱難，這些難免會對公司未來的經營產生一定影響。(本文首發(fā)證券之星，作者｜于瑩)

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       原文標題 : “杭州六小龍”群核科技沖刺IPO：需上市“補血”