文 | 小盧魚(yú)

編輯 | 楊旭然

根據(jù)外媒The Information的披露，稱DeepSeek正考慮首次引入外部資金，且阿里巴巴、中投公司等巨頭企業(yè)均表現(xiàn)出投資意向。這則消息迅速在業(yè)界引起了廣泛關(guān)注，并且影響到了部分公司的股價(jià)。

DeepSeek官方則迅速作出回應(yīng)，明確表示這些融資傳聞純屬謠言。

在此之前，2月7日左右已有過(guò)一次謠傳。當(dāng)時(shí)有消息稱阿里投資計(jì)劃以100億美元的估值，投資10億美元認(rèn)購(gòu)DeepSeek股權(quán)，隨后被阿里方面辟謠。

但無(wú)論怎樣，在與DeepSeek之間建立起的似有似無(wú)的資本關(guān)系之后，阿里巴巴的股價(jià)已被市場(chǎng)徹底點(diǎn)燃，幾年沒(méi)有過(guò)的大行情一路向上，沒(méi)有要停下來(lái)的意思。

阿里巴巴股價(jià)表現(xiàn)（自2024年11月至今）

阿里高層在辟謠時(shí)特別強(qiáng)調(diào)，兩家公司“同為杭州企業(yè)”，這反而強(qiáng)化了外界對(duì)雙方存在隱性關(guān)聯(lián)的想象。不論是否真的與DeepSeek能夠達(dá)成股權(quán)層面的合作，阿里在資本市場(chǎng)上的面貌都已經(jīng)被煥然一新。

阿里借力傳言標(biāo)榜自己的智能無(wú)可厚非，只是這不一定是DeepSeek想要的，更不可能是極其看重DeepSeek的中國(guó)官方想要的。

本文是來(lái)自《巨潮WAVE》內(nèi)容團(tuán)隊(duì)的深度價(jià)值文章，歡迎您多平臺(tái)關(guān)注。

試探

阿里與DeepSeek已經(jīng)開(kāi)啟了正常的業(yè)務(wù)合作，即通過(guò)阿里云的基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)平臺(tái)，為DeepSeek的模型提供支持，同時(shí)借助DeepSeek的技術(shù)能力提升自身的智能化服務(wù)水平。

市場(chǎng)可能會(huì)將這種正常的業(yè)務(wù)合作，誤解為是股權(quán)投資的前奏。

除了支持國(guó)產(chǎn)做大做強(qiáng)、服務(wù)好國(guó)內(nèi)用戶需求這種明面上的理由之外，傳播DeepSeek融資謠言的人還有一個(gè)隱秘的動(dòng)機(jī)，就是重構(gòu)AI賽道估值體系。

當(dāng)前AI企業(yè)估值面臨的主要矛盾是，大模型研發(fā)成本極高，但商業(yè)化路徑尚不清晰，導(dǎo)致傳統(tǒng)的市盈率、市銷(xiāo)率估值法已經(jīng)完全失效，市場(chǎng)亟需新指標(biāo)（如單參數(shù)估值、算力效率比）但共識(shí)尚未形成。

哪怕是OpenAI的估值，也令人難以信服。孫正義今年投資OpenAI，不少人就認(rèn)為這只是變相給美國(guó)送錢(qián)，而不是因?yàn)镺penAI真的價(jià)值3000億美元。

孫正義總是那個(gè)高估值大規(guī)模投入的角色

目前行業(yè)專家對(duì)DeepSeek的估值分歧巨大。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)的調(diào)研和國(guó)內(nèi)媒體的報(bào)道，DeepSeek的估值預(yù)計(jì)在10億美元到1500億美元之間，估值的中間值為20億到300億美元。

更激進(jìn)些的，已經(jīng)在按照OpenAI一半的估值——也就是大概1500億美元來(lái)對(duì)標(biāo)。按照這個(gè)數(shù)字，梁文鋒已經(jīng)可以預(yù)定中國(guó)首富的位置了。

綜合這些言論和報(bào)道可以看出，市場(chǎng)反復(fù)炒作DeepSeek開(kāi)啟融資，可能與國(guó)內(nèi)外多方資本力量試圖通過(guò)非正式渠道，對(duì)AI企業(yè)估值進(jìn)行某種測(cè)試有關(guān)。

釋放“阿里10億美元投資DeepSeek”的假消息，不僅可以觀察DeepSeek是否動(dòng)心，等待其積極反饋，也可以看騰訊、字節(jié)是否會(huì)跟進(jìn)甚至抬價(jià)，甚至可以通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)相關(guān)概念股的漲幅，去觀察市場(chǎng)對(duì)于人工智能企業(yè)估值的接受度。

只要二級(jí)市場(chǎng)足夠瘋狂，一級(jí)市場(chǎng)就可以給出更高的估值價(jià)碼。

在市場(chǎng)沒(méi)有探索出對(duì)AI賽道的估值方法共識(shí)之前，這種關(guān)于DeepSeek的融資傳聞炒作，恐怕還會(huì)反復(fù)上演。釋放消息就可以得到反饋，通過(guò)反饋就可以判斷預(yù)期，通過(guò)判斷預(yù)期，就可以摸索出各方對(duì)于人工智能行情、估值的真實(shí)態(tài)度。

外界風(fēng)聲不止，梁文鋒和DeepSeek的表現(xiàn)卻尤為安靜。為數(shù)不多的幾次亮相都是參加中央政府組織的重磅會(huì)議，比如2月17日的民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)。

安靜

網(wǎng)絡(luò)盛傳，現(xiàn)在有人想見(jiàn)梁文鋒都要先經(jīng)過(guò)浙江省政府的“審批”。一些來(lái)路不清、資金歸屬不明的投資人想在這種風(fēng)口浪尖的時(shí)期談投資，完全是不可能的事。

除了政府方面的態(tài)度強(qiáng)硬，梁文鋒和DeepSeek看起來(lái)也是一點(diǎn)也不缺錢(qián)。

相比于其他AI項(xiàng)目，DeepSeek的孵化路徑相當(dāng)特殊，核心目的是構(gòu)建AI與量化交易的協(xié)同生態(tài)，而非追求獨(dú)立上市退出，甚至也不太需要商業(yè)化上的絕對(duì)成功。

母公司幻方量化不需要靠DeepSeek賺錢(qián)，還承擔(dān)了前期高額的人力成本和算力成本。2024年，DeepSeek70%的收入來(lái)自幻方體系的使用費(fèi)，無(wú)需外部資金。

甚至，DeepSeek能通過(guò)B端模型訂閱（如為金融機(jī)構(gòu)提供量化策略生成服務(wù)）實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流平衡。

只是對(duì)于免費(fèi)使用的C端客戶來(lái)說(shuō)，遇到“系統(tǒng)繁忙”這種事還是難以避免。

所以在開(kāi)頭所說(shuō)的The Information傳言版本中，就說(shuō)DeepSeek之所以考慮融資，主要是因?yàn)橛脩粜枨箫@著增加，公司內(nèi)部展開(kāi)了關(guān)于增加資源投入以滿足用戶需求的討論，進(jìn)而引發(fā)了是否引入更多投資者的議題。

這種看起來(lái)合情合理又能戳中人心的原由，明顯增強(qiáng)了謠言的可傳播性。

近期，市場(chǎng)上又出現(xiàn)了炒作幻方量化管理規(guī)�？s水的情況，似乎想讓DeepSeek多一些賺錢(qián)的急迫感，但幻方量化也只是很淡定回應(yīng)“這是正�，F(xiàn)象”。

對(duì)梁文鋒這樣有強(qiáng)烈技術(shù)原教旨主義特征，并且沒(méi)有海外背景的創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，融資這事的優(yōu)先級(jí)大概真的不高。

而且以目前政府、國(guó)企、學(xué)校大力推廣DeepSeek的架勢(shì)來(lái)看，實(shí)際上已經(jīng)不能再用傳統(tǒng)的商業(yè)邏輯、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)成長(zhǎng)的框架去觀察這家公司了。

央視報(bào)道DeepSeek處理政務(wù)

開(kāi)年以來(lái)，北京、廣東、江蘇、遼寧、江西、內(nèi)蒙古等多地政務(wù)系統(tǒng)都已接入DeepSeek系列大模型，尤其是市民常用的12345。深圳市福田區(qū)近日推出70名智慧政務(wù)“新員工”，更是直接上了熱搜。

很難想象如果DeepSeek是一家股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜、大量海外資本介入的公司，這樣的場(chǎng)面還會(huì)發(fā)生，政府官方機(jī)構(gòu)怎么敢于如此大規(guī)模使用。

保持相對(duì)封閉的股權(quán)狀態(tài)，DeepSeek可以通過(guò)避免國(guó)際資本介入，防范因地緣沖突、科技戰(zhàn)導(dǎo)致的技術(shù)掣肘或外資股東背刺，也更可能獲得優(yōu)先接入國(guó)家算力網(wǎng)絡(luò)、獲取政府?dāng)?shù)據(jù)等稀缺資源的傾斜。

因此，風(fēng)投、互聯(lián)網(wǎng)資本無(wú)法投資DeepSeek根本算不上意外，真投了才稱得上是意外。只可惜中國(guó)的頂級(jí)科技公司，似乎總是與普通投資者無(wú)緣。

修正

目前中國(guó)最優(yōu)秀的那批科技企業(yè)，包括華為、大疆、DeepSeek，似乎都有回避上市的傾向。每次當(dāng)這些企業(yè)帶來(lái)技術(shù)突破，行業(yè)前景想象又無(wú)法在一級(jí)市場(chǎng)兌現(xiàn)時(shí)，市場(chǎng)資金就會(huì)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)尋找關(guān)聯(lián)標(biāo)的，哪怕只是“按名索驥”。

比如“AI伴侶”話題發(fā)酵就帶火了趣睡科技，股價(jià)三天暴漲47%，逼得公司趕緊公告，稱目前并未在人形機(jī)器人零部件領(lǐng)域有相應(yīng)的業(yè)務(wù)。

恒生科技指數(shù)雖然有“套人前科”，但大型成分股如騰訊、阿里的業(yè)務(wù)場(chǎng)景畢竟與AI應(yīng)用強(qiáng)相關(guān)，算是眼下真正能吃到AI技術(shù)突破紅利的“替代性資產(chǎn)”，也迎來(lái)了大批資金涌入。

恒生科技指數(shù)表現(xiàn)（自2024年11月至今）

截至2月21日，恒生指數(shù)年內(nèi)累計(jì)漲幅超17%，恒生科技指數(shù)年內(nèi)累計(jì)漲幅高達(dá)31.14%。相比于去年2月的低點(diǎn)，恒生科技指數(shù)已經(jīng)上漲94.93%，恒生指數(shù)漲幅已超過(guò)51%。

買(mǎi)方情緒和買(mǎi)盤(pán)力量是支撐這一輪港股科技股走強(qiáng)的重要原因。在買(mǎi)方情緒背后，是DeepSeek的算法突破和成本優(yōu)勢(shì)，真正動(dòng)搖了過(guò)去市場(chǎng)關(guān)于“中國(guó)科技落后于人”的謬論——港股市場(chǎng)率先做出了大幅的認(rèn)知修正。

一方面，港股市場(chǎng)因其國(guó)際化屬性，成為少數(shù)能容納中國(guó)科技巨頭估值高漲，且具備監(jiān)管靈活性的場(chǎng)所。因?yàn)橥瑫r(shí)連接國(guó)內(nèi)應(yīng)用場(chǎng)景和海外資本，港股自然能成為內(nèi)外資博弈中國(guó)AI發(fā)展前景的主戰(zhàn)場(chǎng)。

另一方面，港股上市的科技巨頭既具備 AI 落地場(chǎng)景，又有不錯(cuò)的現(xiàn)金流和財(cái)報(bào)表現(xiàn)支撐估值修復(fù)，盈利能力和確定性比大部分A股科技股可靠的多。

如果未來(lái)騰訊、阿里的財(cái)報(bào)中能體現(xiàn)接入DeepSeek帶來(lái)的增量收益，那么就算DeepSeek一直不接受外部投資，港股科技巨頭估值的想象空間還是會(huì)變得更大。

騰訊產(chǎn)品已經(jīng)開(kāi)始陸續(xù)接入DeepSeek

二級(jí)市場(chǎng)在春季躁動(dòng)，一級(jí)市場(chǎng)同樣如此。

“杭州六小龍”之一的群核科技在2月14日向港交所遞交招股書(shū)，準(zhǔn)備帶著不到3年虧損超17億的沉重負(fù)擔(dān)沖刺IPO。此前完成九輪融資的宇樹(shù)科技，據(jù)稱將開(kāi)啟新一輪融資，屆時(shí)估值有望突破200億大關(guān)。

值得注意的是，在眾多想要認(rèn)購(gòu)宇樹(shù)老股的客戶中，有40%來(lái)自海外市場(chǎng)，充分說(shuō)明了中國(guó)科技進(jìn)步并不只是中國(guó)人的自嗨。

寫(xiě)在最后

“我認(rèn)為市場(chǎng)當(dāng)時(shí)對(duì)R1的反應(yīng)是‘哦，我的天哪，人工智能結(jié)束了！它從天而降，我們不再需要進(jìn)行任何計(jì)算了！’”黃仁勛表示，“而事實(shí)恰恰相反。”

這是黃仁勛第一次回應(yīng)DeepSeek所帶來(lái)的沖擊。

但美國(guó)股市剛剛遭遇了“黑色星期五”，道指與標(biāo)普500指數(shù)分別下跌1.69%、1.71%，均創(chuàng)今年以來(lái)最大單日跌幅，英偉達(dá)的股價(jià)當(dāng)天也下挫4.05%。反倒是中概股逆勢(shì)上漲，中國(guó)金龍指數(shù)周五收盤(pán)漲1.65%。

納斯達(dá)克指數(shù)表現(xiàn)（自2024年11月至今）

投資者對(duì)美國(guó)科技公司的擔(dān)憂情緒顯然正在加重，黃仁勛的風(fēng)輕云淡并沒(méi)有在資本市場(chǎng)上表現(xiàn)出來(lái)。

這種擔(dān)憂一方面來(lái)源于美國(guó)內(nèi)政外交的混亂局面，另一方面則來(lái)源于DeepSeek的出現(xiàn)，戳破了關(guān)于某些美國(guó)科技公司“獨(dú)占全球”、“技術(shù)壟斷”的假設(shè)。

中國(guó)DeepSeek的橫空出世，勢(shì)必將引發(fā)一輪全球科技資產(chǎn)估值的大混亂。未來(lái)需要被反復(fù)論證價(jià)值的，不僅包括英偉達(dá)和幾大美國(guó)科技巨頭，也包括一眾中國(guó)科技企業(yè)，和DeepSeek自己。

       原文標(biāo)題 : DeepSeek融資謠言背后｜巨潮