七年前，新華都用253.7億拿下云南白藥50%的股權(quán)，陳發(fā)樹(shù)如愿成為云南白藥控股股東。

這一次股權(quán)變更成為了云南白藥的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

陳發(fā)樹(shù)掌控云南白藥前，這家藥企大部分營(yíng)收都來(lái)自于中藥。其掌舵后，云南白藥開(kāi)始投身二級(jí)市場(chǎng)，2017年云南白藥的交易性金融資產(chǎn)從20.02億激增至67.49億，到2020年云南白藥的交易性金融資產(chǎn)更是達(dá)到了驚人的112.3億。

剛開(kāi)始的甜頭，讓云南白藥“越戰(zhàn)越勇”。2019—2020年，云南白藥的公允價(jià)值變動(dòng)凈收益分別為2.27億元、22.4億元，投資凈收益分別為14.7億元、3.92億元，合計(jì)為16.97億元、26.32億元。

然而，在2021年之后，資本市場(chǎng)開(kāi)始走弱，云南白藥也遭到了資本市場(chǎng)的反噬。2021—2022年，云南白藥的公允價(jià)值變動(dòng)凈收益分別為-19.29億和-6.2億，連續(xù)兩年投資巨虧。而且，由于大部分精力都放在了投資市場(chǎng)上，云南白藥的主業(yè)也停滯不前，2022年云南白藥實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)為32.32億，扣非凈利潤(rùn)增速更是只有-3.23%。

投資上的巨虧，將云南白藥推上了風(fēng)口浪尖，2021年年末，云南白藥作出承諾——將減少在資本市場(chǎng)上的投入。

如今，經(jīng)過(guò)兩年的操作后，云南白藥終于金盆洗手。最近，云南白藥發(fā)布公告稱，公司已于2023年三季度退出全部二級(jí)市場(chǎng)證券投資，并計(jì)劃于2024年不再開(kāi)展二級(jí)市場(chǎng)證券投資業(yè)務(wù)。

金盆洗手

實(shí)際上，云南白藥之所以會(huì)轉(zhuǎn)型投身資本市場(chǎng)，也是迫于無(wú)奈。

2015年，在醫(yī)�？刭M(fèi)和兩票制等多條藥品新規(guī)的沖擊下，云南白藥的藥品終端業(yè)務(wù)受到了巨大影響。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2015年云南白藥藥品事業(yè)部實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51億，同比增長(zhǎng)2.38%，增速明顯放緩；到了2016年，藥品事業(yè)部實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49億，同比下降3.5%。這是云南白藥藥品板塊首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，情況不容樂(lè)觀。

除此以外，作為云南白藥第二核心的日化業(yè)務(wù)，也出現(xiàn)了增長(zhǎng)放緩的跡象，尤其是支柱產(chǎn)品牙膏。據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，2015—2017年牙膏銷量分別約為2.47億支、2.79億支、2.97億支，分別同比增長(zhǎng)20%、13%、7%，增速呈現(xiàn)逐年放緩的趨勢(shì)。

雙重夾擊下，2016年云南白藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收224億元，同比增長(zhǎng)8.07%。這是云南白藥自1994年以來(lái)，營(yíng)收增速首次低于10%。

在業(yè)績(jī)的壓力下，2016年云南白藥開(kāi)始全面推動(dòng)混改，希望通過(guò)引入民營(yíng)資本改善經(jīng)營(yíng)情況。同年12月，新華都實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司通過(guò)向白藥控股增資253.7億元的方式，拿下了云南白藥50%的控股股權(quán)，而這也正是云南白藥的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)——新華都實(shí)控人是被稱為“中國(guó)股神”的陳發(fā)樹(shù)，其之所以入股云南白藥，瞄準(zhǔn)的也正是云南白藥賬上大筆的資金。

入股云南白藥后，陳發(fā)樹(shù)很快就開(kāi)始進(jìn)行運(yùn)作。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2017年云南白藥的交易性金融資產(chǎn)從20.02億激增至67.49億，到2020年云南白藥的交易性金融資產(chǎn)更是達(dá)到了驚人的112.3億。而在具體操作上，云南白藥先是從港股入手，而后又開(kāi)始在A股瘋狂掃貨，先后買入了恒瑞醫(yī)藥、伊利股份、中國(guó)生物制藥、騰訊控股和小米集團(tuán)-W等股票。

當(dāng)然，正如開(kāi)頭提到那樣，云南白藥在剛開(kāi)始也嘗到了甜頭。2019—2020年，云南白藥的公允價(jià)值變動(dòng)凈收益分別為2.27億元、22.4億元，投資凈收益分別為14.7億元、3.92億元，合計(jì)為16.97億元、26.32億元。由于有了投資收益的補(bǔ)充，2019和2020年云南白藥的凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)了19.75%和31.85%，出色的投資表現(xiàn)讓云南白藥被大家稱為股神。

然而，隨著2021年A股和港股市場(chǎng)集體走弱，云南白藥很快遭到了反噬。2021—2022年，云南白藥的公允價(jià)值變動(dòng)凈收益分別為-19.29億和-6.2億，連續(xù)兩年投資巨虧。而且，由于大部分精力都放在了投資市場(chǎng)上，云南白藥的主業(yè)也停滯不前，2022年云南白藥實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)為32.32億，扣非凈利潤(rùn)增速更是只有-3.23%。

投資上的巨額虧損，也將云南白藥這家百年藥企推上了風(fēng)口浪尖。面對(duì)輿論的壓力，云南白藥自2021年開(kāi)始便承諾將減少在資本市場(chǎng)上的投入，將精力重新放回主營(yíng)業(yè)務(wù)上；在最近，云南白藥發(fā)布公告稱，公司已于2023年三季度退出全部二級(jí)市場(chǎng)證券投資，并計(jì)劃于2024年不再開(kāi)展二級(jí)市場(chǎng)證券投資業(yè)務(wù)在經(jīng)過(guò)兩年的操作后，云南白藥終于金盆洗手。雖然云南白藥總算解決了這個(gè)長(zhǎng)期被詬病的問(wèn)題，但核心的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，卻并沒(méi)有被解決。

如何“拯救”低迷的主業(yè)？

對(duì)于云南白藥而言，徹底戒掉炒股固然是一件好事，但核心的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題并沒(méi)有解決。

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023上半年，云南白藥工業(yè)銷售收入為74.99億元，收入占比37%，毛利率為64.26%；商業(yè)銷售收入為127.72億元，收入占比63%，毛利率僅為6.01%。可以看出，高利潤(rùn)業(yè)務(wù)占比較低，高占比業(yè)務(wù)還是不太賺錢的。

而且，如果我們拉長(zhǎng)周期來(lái)看，從2017年到2022年，云南白藥銷售毛利率由31.19%下滑至26.32%。毛利率一般是產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的表現(xiàn)，從毛利率的變化來(lái)看，云南白藥的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力其實(shí)是在不斷下降的。

正如上面的內(nèi)容中提到，早在2016年云南白藥就已經(jīng)出現(xiàn)了主營(yíng)業(yè)務(wù)增速放緩的情況，當(dāng)時(shí)云南白藥選擇混改是正確的，但沒(méi)想到后來(lái)卻選擇了進(jìn)軍投資市場(chǎng)這個(gè)“曲線救國(guó)”的方式，現(xiàn)在回過(guò)頭來(lái)看，云南白藥已經(jīng)錯(cuò)失了最佳時(shí)機(jī)。

當(dāng)然，云南白藥也并沒(méi)有放棄。為了拯救低迷的主營(yíng)業(yè)務(wù)，云南白藥還嘗試和華為進(jìn)行合作——2022年7月，云南白藥與華為簽署了《人工智能藥物研發(fā)全面合作協(xié)議》。雙方將在人工智能藥物研發(fā)領(lǐng)域，開(kāi)展廣泛的交流和合作，探索聯(lián)合科研創(chuàng)新的機(jī)制，擴(kuò)大雙方合作的廣度和深度，包括但不限于大小分子設(shè)計(jì)、相關(guān)病癥、數(shù)據(jù)庫(kù)開(kāi)發(fā)等。

到了2023年3月，云南白藥公告稱，王明輝因個(gè)人原因申請(qǐng)辭去董事長(zhǎng)一職，由董明代為履行董事長(zhǎng)職責(zé)。而董明正是“華為系”的高管，曾在華為工作21年，在華為擔(dān)任過(guò)許多的職位，可見(jiàn)云南白藥想要通過(guò)華為的力量去扭轉(zhuǎn)主業(yè)的頹勢(shì)。

不過(guò)，作為一家傳統(tǒng)藥企，華為最終能否“拯救”云南白藥，不確定性很大。從研發(fā)投入來(lái)看，“華為系”高管的上任，并沒(méi)有給云南白藥帶來(lái)非常大的改變，2023年前三季度，云南白藥的研發(fā)費(fèi)用累計(jì)為2.186億，同期云南白藥的營(yíng)業(yè)總成本為256.6億，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)總成本的比重不足1%，目前云南白藥還是處于輕研發(fā)、重營(yíng)銷的狀態(tài)中。

而從資本市場(chǎng)來(lái)看，截至1月22日收盤，云南白藥股價(jià)報(bào)收47.37元/股，目前股價(jià)還處于震蕩下行的趨勢(shì)中，相較于歷史最高點(diǎn)而言，股價(jià)已經(jīng)腰斬，市值則縮水超過(guò)1100億。

       原文標(biāo)題 : 云南白藥，“金盆洗手”