這一波穩(wěn)了?

剛剛,“AI四小龍”中最“年輕”的云從科技,通過了上市委員會(huì)審議。

這意味著,云從科技最有可能成為“AI四小龍”中的“第一股”。

“AI國家隊(duì)”云從排隊(duì)7個(gè)月:曾遭審核“中止”,如今首個(gè)過會(huì)

資料顯示,云從成立于2015年,由周曦創(chuàng)立,孵化于中國科學(xué)院,最初以AI視覺揚(yáng)名產(chǎn)業(yè)內(nèi)外,如今定位為一家提供高效人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)和行業(yè)解決方案的人工智能企業(yè),目前主要業(yè)務(wù)布局在智慧金融、智慧商業(yè)、智慧出行和智慧治理這四大場景。

成立至今,云從已經(jīng)完成了5輪融資,累計(jì)融資金額超過53億元人民幣。

相較于“AI四小龍”的另外三家企業(yè),云從的總?cè)谫Y金額雖不算拔尖,但是投資者陣列卻十分“惹眼”,不但有中國互聯(lián)網(wǎng)投資基金、上海國盛、廣州南沙金控、長三角產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新基金等政府基金,而且還有工商銀行、海爾金控等產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略投資者。

也因此,考慮到公司和創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的中科院出身,以及資方中帶有“國字頭”背景的產(chǎn)業(yè)投資與地方基金,業(yè)內(nèi)有時(shí)候也將云從稱作“AI國家隊(duì)”。

去年12月3日,云從的科創(chuàng)板上市申請獲得上交所受理,此次上會(huì)前,其共接受了兩輪問詢。

其中,云從的首輪問詢涉及29個(gè)問題,覆蓋失控人及特別表決權(quán)、股東、員工股權(quán)激勵(lì)、持續(xù)虧損、產(chǎn)品、行業(yè)特點(diǎn)及市場競爭狀況等。

第二輪問詢中,上交所主要關(guān)心公司核心技術(shù)、數(shù)據(jù)來源及其合規(guī)性、主要產(chǎn)品、行業(yè)特點(diǎn)及市場競爭狀況、貿(mào)易保護(hù)政策、預(yù)計(jì)持續(xù)虧損等21個(gè)問題。

值得注意的是,云從的上市之路并不是一帆風(fēng)順的。

與另一家“AI四小龍”企業(yè)依圖一樣,云從也曾經(jīng)遭遇“上市審核中止”。

3月的最后一天,上交所公告稱:

云從科技集團(tuán)股份有限公司因發(fā)行上市申請文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過有效期,需要補(bǔ)充提交。根據(jù)《審核規(guī)則》第六十四條(六),本所中止其發(fā)行上市審核。

彼時(shí),恰逢科創(chuàng)板“收緊”上市標(biāo)準(zhǔn),包括云從、依圖在內(nèi)的多家企業(yè)都遭到碰壁,其中不乏云知聲等明星企業(yè)。

不過相較于已經(jīng)“終止上市”的依圖,云從還是幸運(yùn)的。

今年6月2日,上交所公告稱:

根據(jù)《審核規(guī)則》第六十六條,《審核規(guī)則》第六十四條(六)所列中止審核情形消除,本所恢復(fù)云從科技集團(tuán)股份有限公司發(fā)行上市審核。

至此,排除“中止期”,從上市受理到過會(huì),云從用了5個(gè)半月。同時(shí),云從也成功“超車”依圖,成為“AI四小龍”中第一個(gè)通過上市委員會(huì)審議的企業(yè)。

上市前后,盈利與持續(xù)虧損仍是“問題”

通過上市委員會(huì)審議,這意味著云從完成了上市前的“大考”,但需要注意的是,這并不意味著在公司層面,云從就“安全”了。

首當(dāng)其沖的就是多數(shù)AI企業(yè)都會(huì)面臨的問題——短期內(nèi)無法盈利。

從招股書來看,2018-2020年報(bào)告期內(nèi),云從主營業(yè)務(wù)收入分別為4．83億元、7．8億元、7．51億元;對應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-1．81億元、-1．71億元、-6．9億元,尚未實(shí)現(xiàn)盈利。

而落實(shí)到具體業(yè)務(wù),云從還有一點(diǎn)是頗為令人意外的——主營業(yè)務(wù)人工智能解決方案的毛利率遠(yuǎn)低于人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)的毛利率。

具體來看,2018-2020年,人機(jī)系統(tǒng)操作系統(tǒng)的毛利率基本維持在75%以上,符合大眾對于高新技術(shù)企業(yè)業(yè)務(wù)毛利率的普遍認(rèn)知。但再看人工智能行業(yè)解決方案,3年內(nèi)均未超過30%,甚至還出現(xiàn)過17．76%的低值。

作為對比,再看其他同行,云從的人工智能解決方案的毛利率也是偏低的。

為什么會(huì)有這樣的結(jié)果呢?主要原因在于云從人工智能家決方案的三大收入來源之一,是向第三方采購的軟硬件。

不可否認(rèn),采購第三方軟硬件再提供給自己的客戶的收入對于云從人工智能解決方案的收入貢獻(xiàn)比例是最高的,但同時(shí),這一細(xì)分業(yè)務(wù)的毛利率也是最低的。

在報(bào)告期三年內(nèi),這一業(yè)務(wù)的毛利率分別為2．06%、1．75%、7．51%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于人工智能解決方案其他兩個(gè)收入來源自研軟件及服務(wù)、智能AIOT設(shè)備的80%、30%。

對此,也有大型券商TMT研究組負(fù)責(zé)人指出,在業(yè)內(nèi),人工智能解決方案相關(guān)業(yè)務(wù)的毛利率達(dá)到50%并不奇怪,而如果毛利率低到15%左右,只能說明所謂的人工智能解決方案業(yè)務(wù)是“以系統(tǒng)集成為主”。

顯然,云從想要提高自身的盈利能力,就得削弱自身對于第三方軟硬件的依賴,同時(shí)擴(kuò)大自研技術(shù)與服務(wù)的覆蓋面。

此外在市場競爭層面,就如同云從自己在招股書中所披露的:

“公司面臨著商湯科技、曠視科技、易圖科技等人工智能企業(yè)的競爭,也面臨著�？低�視等視覺設(shè)備廠商推進(jìn)對產(chǎn)品進(jìn)行人工智能賦能轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn),整體市場競爭較為激烈�！�

與前者的競爭中,云從的競爭面包括核心算法技術(shù)實(shí)力的比拼,也包括人工智能應(yīng)用和行業(yè)解決方案的較量,而與后者的較量中,在硬件研發(fā)和供應(yīng)鏈研發(fā)原就相對較弱的前提下,隨著�？低�視這類傳統(tǒng)廠商對產(chǎn)品智能轉(zhuǎn)型的推進(jìn),云從的算法優(yōu)勢也不再如初期強(qiáng)勢,所能做的,也只有在行業(yè)解決方案迭代速度較快的當(dāng)下,不斷尋求和調(diào)整差異化優(yōu)勢。

而差異化優(yōu)勢的形成,也需要人力、設(shè)備與資本的投入,對于短期內(nèi)無法盈利、甚至主營業(yè)務(wù)毛利率被拉低的云從而言,也是一個(gè)不容忽視的挑戰(zhàn)與壓力。

一旦云從成功上市,盈利能力就成為了一個(gè)備受關(guān)注的問題。屆時(shí),云從也將面臨來自資本市場的“考核”。

“AI四小龍”沖刺IPO:1家過會(huì),1家排隊(duì),1家終止,1家沉默

提及國內(nèi)的人工智能企業(yè),“AI四小龍”必然是一個(gè)繞不過去的坎兒。

可以說,在國內(nèi)人工智能產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展的初期,他們是國內(nèi)人工智能水平的象征,也是資本向人工智能產(chǎn)業(yè)聚攏的典型。

而在沖刺IPO這件事上,比如商湯,雖然自去年下半年就有傳聞成它將在港股上市,就在今年初,還有消息稱商湯已經(jīng)在內(nèi)部開會(huì)啟動(dòng)A+H股上市。但對于這些消息,商湯對外一致口徑:市場傳言,不予置評(píng)。

相較之下,另外三家就“透明”的多。

商湯之外,曠視、依圖、云從3家最終選擇了科創(chuàng)板。其中,曠視是在港交所IPO失利后將目標(biāo)轉(zhuǎn)向了科創(chuàng)板,依圖和云從則是首選科創(chuàng)板。

而就提交上市申請的受理順序來看,依圖是第一個(gè),緊接著就是云從和曠視。

原先的情況是,不出意外的話,依圖最后可能成為“AI四小龍”中最先IPO的那一個(gè),且市場對其首個(gè)突圍的期望也并不小。

然而意外就是這么的突如其然——今年6月30日,依圖“終止”IPO,主動(dòng)撤回上市申請。

依據(jù)最新消息,依圖似乎已經(jīng)開啟境外上市方案。

如此一來,目前“AI四小龍”中明面上還在沖刺IPO的就剩下了云從和曠視。

眼下,云從科技已經(jīng)成功通過科創(chuàng)板上市委員會(huì)審議,距離敲鐘上市只有一步之遙。

再看曠視,眼下實(shí)現(xiàn)彎道超車是沒機(jī)會(huì)了。如若順利,它或?qū)⒊蔀槔^云從之后,第二家在科創(chuàng)板敲鐘的“AI四小龍”企業(yè),也有可能是第二家成功IPO的。

作者:韓璐