醫(yī)藥板塊雙重上市陣營(yíng)有望再添一員。

近日，科興生物制藥股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“科興制藥”）正式向港交所遞交招股書(shū)，擬在香港主板上市，中信建投國(guó)際擔(dān)任獨(dú)家保薦人。而在2020年12月，該公司已于上海證券交易所科創(chuàng)板上市，股票代碼為688136.SH，截至今日收盤(pán)，股價(jià)達(dá)到37.16元/股，總市值約74.79億元。

具體來(lái)看此次科興制藥沖擊港交所，一個(gè)目的很明顯，即加速?lài)?guó)際化布局。要知道，近年來(lái)該公司的外銷(xiāo)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)速度很快，如果能夠更加充分地對(duì)接海外市場(chǎng)，估計(jì)還能爆發(fā)出更大的增長(zhǎng)潛力。

不過(guò)，對(duì)于一家藥企而言，最能拔高上限的就是研發(fā)創(chuàng)新了，再疊加出海等戰(zhàn)略，才能打開(kāi)更加廣闊的天地。目前科興制藥的研發(fā)需求也正在加速釋放。

三季度交出好成績(jī)，外銷(xiāo)貢獻(xiàn)更大了

在上個(gè)月月底，科興制藥公布了2025年三季報(bào)。

財(cái)報(bào)顯示，今年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到11.48億元，同比增長(zhǎng)10.54%；歸母凈利潤(rùn)為1.11億元，同比增長(zhǎng)547.70%；扣非歸母凈利潤(rùn)為7044.66萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)190.65%。整體表現(xiàn)亮眼，尤其是利潤(rùn)提升幅度巨大。

對(duì)此，科興制藥也給出了解釋?zhuān)?ldquo;主要系歐盟市場(chǎng)銷(xiāo)售帶動(dòng)海外收入大幅增長(zhǎng)，同時(shí)公司持續(xù)開(kāi)展?fàn)I銷(xiāo)端降本增效，銷(xiāo)售費(fèi)用下降，以及處置下屬子公司及持有的私募基金公允價(jià)值變動(dòng)帶來(lái)了非經(jīng)常性損益金額增加。”

科興制藥的外銷(xiāo)業(yè)務(wù)確實(shí)欣欣向榮。根據(jù)該公司此次公布的招股書(shū)，2024年及2025年上半年，公司自海外銷(xiāo)售產(chǎn)生的醫(yī)藥產(chǎn)品相關(guān)收益分別同比大幅增長(zhǎng)了61.6%、96.3%。

進(jìn)一步來(lái)看，這也是長(zhǎng)期布局的結(jié)果。據(jù)悉，科興制藥于2000年就在推進(jìn)海外銷(xiāo)售，公司已成為中國(guó)海外市場(chǎng)覆蓋最廣的生物制藥企業(yè)之一，銷(xiāo)售及注冊(cè)區(qū)域遍及歐盟、巴西、菲律賓及印尼等五大洲七十多個(gè)國(guó)家及地區(qū)，相應(yīng)產(chǎn)品基礎(chǔ)較為夯實(shí)。

招股書(shū)提到，目前科興制藥的主要收入來(lái)源于4款自主商業(yè)化產(chǎn)品及2款引進(jìn)產(chǎn)品，分別為SINOGEN（賽若金®）人干擾素α1b注射液、EPOSINO（依普定®）人促紅素注射液、WHITE-C（白特喜®）人粒細(xì)胞集落刺激因子注射液、CLOBICO（常樂(lè)康®）酪酸梭菌二聯(lián)活菌散/膠囊，以及Apexelsin®紫杉醇注射劑、Reminton（類(lèi)停®）英夫利昔單抗注射液。

其中有幾款產(chǎn)品市場(chǎng)地位居前且較為穩(wěn)固。根據(jù)弗若斯特沙利文資料，2024年，賽若金®人干擾素α1b占中國(guó)短效人干擾素α1b市場(chǎng)55.2%的銷(xiāo)售額，市場(chǎng)份額連續(xù)6年排名第一；依普定®人促紅素注射液占中國(guó)人促紅素市場(chǎng)16.7%的銷(xiāo)售額，市場(chǎng)份額連續(xù)4年排名第二；白特喜®人粒細(xì)胞刺激因子占中國(guó)短效人粒細(xì)胞集落刺激因子市場(chǎng)5.2%的銷(xiāo)售額，市場(chǎng)份額連續(xù)2年排名前六。

不過(guò)，從適應(yīng)癥來(lái)看，上述產(chǎn)品抓住的細(xì)分市場(chǎng)不算特別大，似乎較難撐起科興制藥更為宏大的發(fā)展愿景，這也凸顯了在研管線(xiàn)的潛在價(jià)值。

沖擊8000億美元賽道，仍需產(chǎn)品發(fā)力

先簡(jiǎn)單談?wù)効婆d制藥幾款核心產(chǎn)品的應(yīng)用前景。

賽若金®，一種抗病毒藥物，已批準(zhǔn)用于治療慢性乙型肝炎、丙型肝炎和毛細(xì)胞白血病等疾病，所處的國(guó)內(nèi)重組人干擾素α市場(chǎng)于2024年達(dá)到31億元規(guī)模，并預(yù)計(jì)在2030年進(jìn)一步增長(zhǎng)至46億元。競(jìng)爭(zhēng)格局方面，國(guó)家藥監(jiān)局已批準(zhǔn)3種重組人干擾素α-1b藥物，除了賽若金®，北京三元基因藥業(yè)旗下的運(yùn)德素®也占據(jù)了大部分市場(chǎng)份額（2024年達(dá)到44.7%）。

依普定®，適用于治療腎功能不全所致貧血、外科圍手術(shù)期的紅細(xì)胞動(dòng)員、非骨髓惡性腫瘤化療引起的貧血。弗若斯特沙利文資料顯示，2024年，中國(guó)促紅素藥物市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到30億元，預(yù)計(jì)到2030年將增長(zhǎng)至37億元，目前國(guó)內(nèi)已有14種促紅素藥物獲得國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)，排名第一產(chǎn)品市場(chǎng)份額達(dá)到30.3%。

白特喜®，適用于化療等原因?qū)е碌闹行粤＜?xì)胞減少癥（該種疾病通常會(huì)引發(fā)各種感染及并發(fā)癥，如發(fā)燒、吞咽疼痛、皮膚膿腫、消化道感染等）。弗若斯特沙利文資料顯示，2024年國(guó)內(nèi)相關(guān)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到94億元，預(yù)計(jì)到2030年擴(kuò)張至123億元。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈，已有21種短效人粒細(xì)胞刺激因子藥物獲得國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)，排名第一的產(chǎn)品占據(jù)36.6%的市場(chǎng)份額。

整體來(lái)看，這些產(chǎn)品并非大市場(chǎng)的大品種，且面臨一定競(jìng)爭(zhēng)壓力，給科興制藥帶來(lái)的增量還是比較有限的。從招股書(shū)可以看到，2022-2024年，科興制藥的收入分別為13.16億元、12.59億元、14.07億元，期內(nèi)利潤(rùn)分別為-9282.4萬(wàn)元、-1.95億元、2704.8萬(wàn)元。

對(duì)于科興制藥來(lái)說(shuō)，要打破成長(zhǎng)的枷鎖，除了一以貫之的出海動(dòng)作，更關(guān)鍵的還是要提升產(chǎn)品端的整體競(jìng)爭(zhēng)力，以把握更大的市場(chǎng)機(jī)遇。其實(shí)，該公司一直以來(lái)希望滿(mǎn)足的是腫瘤、代謝疾病、自身免疫疾病領(lǐng)域巨大未滿(mǎn)足的需求（弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，到2030年這三大市場(chǎng)合計(jì)規(guī)模將達(dá)到8061億美元），只不過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新方面仍有很大提升空間。

此次，科興制藥在招股書(shū)也重點(diǎn)透露了其研發(fā)進(jìn)展：目前建立了“3KX技術(shù)平臺(tái)”，集成分子設(shè)計(jì)、長(zhǎng)效化修飾、工藝放大、人工智能驅(qū)動(dòng)的抗體發(fā)現(xiàn)及外泌體遞送技術(shù)，基于此，兩項(xiàng)III期臨床項(xiàng)目、三項(xiàng)I期╱II期臨床項(xiàng)目及十項(xiàng)臨床前項(xiàng)目正在進(jìn)行中。

然而，研發(fā)投入?yún)s很難支撐起戰(zhàn)略布局的需要。招股書(shū)顯示，今年上半年，公司的研發(fā)開(kāi)支占總收入的11.7%，而銷(xiāo)售開(kāi)支占到總收入的36.4%。與此同時(shí)，公司剛從虧損邊緣掙脫。這樣來(lái)看，科興制藥此次沖擊港交所，除了需要推動(dòng)業(yè)務(wù)出海，也需要贏得資金支持來(lái)加速產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。

來(lái)源：醫(yī)藥研究社

       原文標(biāo)題 : 出海引擎轟鳴，科興制藥赴港尋“燃料”：何以撬動(dòng)8000億美元黃金賽道？