長期主義的勝利

作者：蒙多

編輯：吳雙

風(fēng)品：令煜

來源：銠財——銠財研究院

競技體育中，當冠軍很難，連續(xù)衛(wèi)冕更難。

商場如賽場，一家凈利潤常年增超20%、穩(wěn)坐行業(yè)一哥的企業(yè)又付出了怎樣的努力呢？

01

又見邁瑞式穩(wěn)優(yōu) 

52億分紅回饋股民

10月27日，邁瑞醫(yī)療發(fā)布三季報：前三季營收273.04億元，同比增長17.2%，凈利潤98.34億元，同比增長21.38%，也是公司連續(xù)第四年前三季凈利超上年全年。

第三季營收88.28億元，同比增長11.18%，凈利潤33.92億元，同比增長20.52%，同樣延續(xù)了前兩季超20%的凈利增速。

若將視線拉長，盈利能力強增穩(wěn)增已是常態(tài)：自A股上市以來，邁瑞醫(yī)療年度凈利增速均保持在20%以上，業(yè)績穩(wěn)居國產(chǎn)醫(yī)療器械業(yè)一哥。

成長力為何如此出眾且持久？

首先，離不開業(yè)務(wù)線的強勁戰(zhàn)力。生命信息與支持類、體外診斷類以及醫(yī)學(xué)影像類三大核心產(chǎn)品均表現(xiàn)搶眼。

2023開年以來，邁瑞醫(yī)療先是把握住了國內(nèi)市場ICU建設(shè)提速的紅利。為滿足監(jiān)護儀、呼吸機等重癥設(shè)備的緊急需求，公司將產(chǎn)能大幅傾斜。一季度生命信息與支持業(yè)務(wù)實現(xiàn)60%以上增長。

步入二季度，隨著國內(nèi)醫(yī)院常規(guī)診療活動加速恢復(fù)，邁瑞醫(yī)療的體外診斷試劑消耗和超聲采購等常規(guī)業(yè)務(wù)迅速復(fù)蘇，季度營收增長均超35%。

而剛剛過去的第三季度，海外市場又成亮點：營收增速環(huán)比二季度進一步提至20%以上，其中發(fā)展中國家增速提至30%以上。

不僅成長性強，底盤穩(wěn)健度同樣扎實。

截至2023年9月底，邁瑞醫(yī)療賬面的貨幣資金高達196.67億元，且賬面短期借款為0，一年內(nèi)到期的非流動負債9972.70萬元，其他流動負債3.85億元，應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)合計25.72億元。

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)則繼續(xù)下降。今年一季度末、上半年末以及三季度末的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為142.41天、119.66天、117.50天。

驚喜遠不止于業(yè)績，還有現(xiàn)金分紅的“大紅包”。

據(jù)邁瑞醫(yī)療披露的利潤分配預(yù)案，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利43元（含稅）。若按今年9月30日12.12億股的股本基數(shù)算，本輪分紅將達到52.13億元。

成長性、穩(wěn)健力、責(zé)任心兼具，這份邁瑞式穩(wěn)優(yōu)是如何實現(xiàn)的？

02

全球化迎來全新收獲期

一分耕耘，一分收獲。

面對激烈的市場競爭，邁瑞醫(yī)療之所以能大象起舞，除了提升運營效率，還在高效拓展市場空間，不斷打開新成長可能性。

以海外市場為例。橫向縱向的持續(xù)戰(zhàn)略突破，已讓邁瑞醫(yī)療度過“單點爆破”，進入到精耕細作、平臺運營階段，全球化正迎來全新收獲期。

所謂“單點爆破”，是指旗下優(yōu)秀產(chǎn)品打入國外頂尖醫(yī)院。經(jīng)過20多年的市場耕耘和品牌建設(shè)，通過在北美、西歐等全球最頂尖的醫(yī)院引入產(chǎn)品，2022年邁瑞醫(yī)療監(jiān)護儀、麻醉機、呼吸機、血球產(chǎn)品的全球市占率已位居行業(yè)前三。

進入2023年，公司海外銷售收入攀升明顯。上半年公司整體營收184.76億元，同比增長20.32%，其中境外銷售收入66.95億元，占比約40%。前三季度海外收入101.6億元，增速又環(huán)比二季度提速至23%。

追其原因，答案其實也簡單，首先是質(zhì)量過關(guān)、性能優(yōu)異。

邁瑞醫(yī)療創(chuàng)始人李西廷曾表示，2020年突發(fā)全球公共衛(wèi)生事件，邁瑞幾十萬臺設(shè)備運到海外，沒有接到一例投訴。

好產(chǎn)品自然不缺市場。截至2023年6月底，邁瑞醫(yī)療旗下的生命信息與支持業(yè)務(wù)的產(chǎn)品競爭力已達世界一流水平，且順利進入到美國、英國、法國、西班牙、澳大利亞、印尼、墨西哥、土耳其等國的高端醫(yī)院。

當然，想爭奪更多高端市場，更高階的供應(yīng)鏈平臺建設(shè)是重中之重。

據(jù)邁瑞統(tǒng)計，其體外診斷業(yè)務(wù)在海外的可及市場空間近400億美元，其中大樣本量客戶占比超七成，然去年公司海外絕大部分收入來自小樣本量客戶。

為了盡快補足短板，邁瑞醫(yī)療2022年起開始整合國外供應(yīng)鏈。

2023年7月，為搭建海外本地化平臺，邁瑞醫(yī)療宣布擬以現(xiàn)金形式收購“DiaSys”75%股權(quán)。借此，邁瑞醫(yī)療擁有了自己的海外IVD工廠，解決了IVD試劑效期短、運輸難問題。

疊加2021年收購全球知名的IVD原材料領(lǐng)域的公司海肽（HyTest）生物，邁瑞醫(yī)療已順利補齊原材料可控、生產(chǎn)可控的成長短板。

2020~2022年，公司每年在海外均在新突破數(shù)百家的高端空白醫(yī)院。伴隨構(gòu)建完備的供應(yīng)鏈，拓張有望按下加速鍵。

醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)同樣有捷報，借助全新中高端臺式超聲I系列，以及多款全新POC超聲等爆款新品的重磅推出，邁瑞醫(yī)療超聲業(yè)務(wù)開始向高端客戶拓展。

部分產(chǎn)品性能已超越同行。比如超聲刀技術(shù)，其刀頭更為輕薄，厚度寬度上均有20%左右縮減，精細程度卻提升了20%。

基于邁瑞強大的算法和算力，該款超聲刀同時也是一個智能化的“信號收集器”，能夠?qū)崿F(xiàn)組織切割狀態(tài)信號的每秒千萬次收集和每秒兩千次能量調(diào)控，確保刀刀干凈利落。

再如全新一代4K熒光內(nèi)窺鏡攝像系統(tǒng)，其在熒光圖像方面實現(xiàn)了全鏈路熒光光學(xué)性能、硬件性能、熒光信號處理算法等技術(shù)升級，并支持多模態(tài)圖像融合，實現(xiàn)了腔鏡圖像與超聲圖像的同屏融合顯示，有助提升臨床手術(shù)效率及易用性、手術(shù)治療精確性。

產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異、又有供應(yīng)鏈平臺做后援，邁瑞醫(yī)療海外市場攻城奪寨、成長神勇就是水到渠成之事。

數(shù)據(jù)顯示，邁瑞醫(yī)療已布局的業(yè)務(wù)對應(yīng)國際的可及市場空間超過4500億元，而公司在2022年的國際收入約為117億元，對應(yīng)的市場占有率僅為低個位數(shù)。

換言之，海外市場依然龐大，邁瑞醫(yī)療高速成長只是一個開始，全球化好戲還在后頭。

03

堅守創(chuàng)新生命線

新品涌現(xiàn)吃透基本盤

視線拉回到國內(nèi)，邁瑞醫(yī)療同樣機會多多。

行業(yè)整頓大背景下，大型公立醫(yī)院的采購訂單雖有放緩，醫(yī)療新基建衍生的設(shè)備需求卻沒有減少。

截至今年6月底，從邁瑞醫(yī)療可及市場角度看，國內(nèi)醫(yī)療新基建待釋放的市場空間仍有超過230億元。

據(jù)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)，截至2023年8月10日，已發(fā)行醫(yī)療專項債超過1990億，按3800億總發(fā)行規(guī)模預(yù)計，還有約1800億醫(yī)療專項債待發(fā)行，持續(xù)支撐醫(yī)療新基建。

羅蘭貝格報告指出，2022年我國醫(yī)療器械市場規(guī)模預(yù)計達9582億元人民幣，近7年復(fù)合增速約17.5%，已躍升至全球第二大市場。

目前，邁瑞醫(yī)療已經(jīng)覆蓋中國近11萬家醫(yī)療機構(gòu)和99%以上的三甲醫(yī)院，獲得了廣泛口碑認可。

某種意義上講，國內(nèi)醫(yī)療新基建釋放的需求是基本盤，想成功分羹，極其考驗企業(yè)產(chǎn)品硬實力。

也基于此，從創(chuàng)立之初邁瑞醫(yī)療就堅定走自主研發(fā)道路，高質(zhì)量創(chuàng)新一直是重要戰(zhàn)略。用李西廷的話說“研發(fā)創(chuàng)新是邁瑞的生命線，甚至可以說是中國醫(yī)療器械行業(yè)的生命線。”

為形成核心競爭力，邁瑞醫(yī)療常年將營收的10%左右投入研發(fā)。2022年發(fā)投入31.91億元，同比增長17.06%；2023前三季，研發(fā)費達到28.11億元，同比增長23.3%，占營收比10.3%。

目前，邁瑞醫(yī)療已在全球設(shè)立了十大研發(fā)中心。在北美、歐洲、亞洲、非洲、拉美等地區(qū)的約40個國家設(shè)有53家境外子公司，并建立起基于全球資源配置的研發(fā)創(chuàng)新平臺。

截至2023年9月30日，公司累計申請專利9697件，其中發(fā)明專利6909件；共計授權(quán)專利4577件，其中發(fā)明專利授權(quán)2063件。

熱衷參與全球競爭，更熱衷整合全球資源為己所用，最終成就了邁瑞醫(yī)療高質(zhì)量高效率的成果轉(zhuǎn)化，產(chǎn)品品類及競爭力不斷豐富優(yōu)化。

以2023年第三季為例，邁瑞醫(yī)療推出了多款創(chuàng)新產(chǎn)品。

體外診斷領(lǐng)域，如MT8000全實驗室智能化流水線、乙型肝炎病毒e抗體測定試劑盒（化學(xué)發(fā)光免疫分析法）、高敏心肌肌鈣蛋白I（hs-cTnI）測定試劑盒（化學(xué)發(fā)光免疫分析法）等新品。

醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域，如高端臺式彩超ResonaR9鉑金版（北美）、高端體檢臺式彩超Hepatus9（中國）、面向國際客戶的X光數(shù)字化升級解決方案RetroPad等新產(chǎn)品。

生命信息與支持領(lǐng)域，公司推出了4K三維內(nèi)窺鏡熒光攝像系統(tǒng)和電子鏡、AniFM3系（I3、S3）動物專用輸注泵等新品。

04

突破一個個研發(fā)難題

穩(wěn)步挺進全球20強

上升到全球視角，還有戰(zhàn)略深意。

在李西廷看來，醫(yī)療器械產(chǎn)品因為獨特的行業(yè)特征，“彎道超車”可能性很低，而是要“直道超車”。只有腳踏實地做研發(fā)，堅持長期主義，把每一個產(chǎn)品做到極致，才能推動醫(yī)療器械產(chǎn)品的國產(chǎn)擴容。”

從上述行動看，邁瑞醫(yī)療做到了知行合一。正是得益于日拱一卒、厚積薄發(fā)，才讓企業(yè)把握住了國內(nèi)外市場紅利，成長飛輪越轉(zhuǎn)越快，練就了邁瑞式穩(wěn)優(yōu)。

而成績背后，邁瑞依然有清晰的行業(yè)認知。我國醫(yī)療器械業(yè)起步較晚，相比國際巨頭仍存一定差距。一些核心技術(shù)、關(guān)鍵部件沒有完全掌握和自主生產(chǎn)，特別是在生物材料方面，如透析材料大部分仍需依賴進口，潔凈飼養(yǎng)方面也剛剛起步。

要解決這些問題，需要國家、企業(yè)等多方主體共同努力。如李西廷所言：“必須有巨大的危機感才能前進，如果覺得自己已經(jīng)不錯了，就沒法發(fā)展。我們始終有很多危機，必須一個個去解決。”

字斟句酌，滿滿責(zé)任擔(dān)當、危機緊迫意識，這是行業(yè)龍頭該有的格局胸襟，也是邁瑞醫(yī)療持續(xù)快速成長、保持旺盛競爭力的源泉所在。

2020年報致股東信中稱，邁瑞醫(yī)療制定了“5至10年進入全球市場前20名，用更長的時間進入前10名”的目標。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2022年，邁瑞醫(yī)療營收在全球醫(yī)療器械業(yè)中排名第27位，較上年進步了5名，較2020的第36位提升了9名。

若照此速度，全球20強又會有多遠？

本文為銠財原創(chuàng)

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       原文標題 : 邁瑞醫(yī)療海外市場高增，全球20強還有多遠