作者：潘妍

出品：洞察IPO

根據(jù)國務院的報告，2020年中國存在運動損傷患者4350萬左右，據(jù)估算，到2025年運動損傷患者或達5500萬左右，2030年或過億。

診治這些損傷并非傳統(tǒng)意義上的骨科創(chuàng)傷醫(yī)生，而屬于體育與醫(yī)學相結合的一門學科——運動醫(yī)學。

目前，運動醫(yī)學在中國正迎來歷史性機遇，作為骨科大細分賽道中唯一一個國產(chǎn)化率仍低于10%的賽道，國產(chǎn)替代浪潮正在來襲。

近期，運動醫(yī)學創(chuàng)新醫(yī)療器械企業(yè)北京天星醫(yī)療股份有限公司（下稱“天星醫(yī)療”)向上交所提交上市申請，其保薦機構為中國國際金融股份有限公司。

募資合理性存疑

天星醫(yī)療成立于2017年，主要從事運動醫(yī)學植入物、有源設備及耗材，以及手術工具的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。目前，天星醫(yī)療已建立運動醫(yī)學植入物、有源設備及耗材，以及手術工具三大產(chǎn)品板塊。

近些年，隨著中國醫(yī)療服務水平的不斷提高，健康運動的普及，運動醫(yī)學市場規(guī)模迎來高速增長。受益于此，2020年-2022年，天星醫(yī)療分別實現(xiàn)營業(yè)收入2640.72萬元、7301.30萬元、1.48億元，年復合增長率達136.72％。

除受益于市場環(huán)境，天星醫(yī)療規(guī)模迅速擴大，少不了資本的加持。

據(jù)招股書信息，成立6年，天星醫(yī)療共經(jīng)歷4次增資、6次股權轉讓。最近一次增資發(fā)生在2023年1月，有12名股東突擊入股天星醫(yī)療，其中4個為既有股東，即蘇州君聯(lián)、BEST ALIVE、廈門德福、寧波乾怡。

IPO前，創(chuàng)始人董文興直接持有公司33.14%的股權，為公司第一大股東，并通過天津運康、天津普合、天津吉康合計實際控制公司41.47%股份的表決權，為公司控股股東、實際控制人。

同時，廈門德福持股10.64%，為最大機構股東。蘇州君聯(lián)、奧博資本、BEST ALIVE、安吉錦天鼎昊、寧波乾怡、天津運康、雅惠錦霖、建興醫(yī)療合計持股44.88%，構成前十大股東。

深受資本青睞的天星醫(yī)療，此次沖擊資本市場，計劃募集資金10.92億元。

值得一提的是，截至2023年一季度，天星醫(yī)療本身資產(chǎn)總額約為3.82億元，IPO募資規(guī)模近乎公司總資產(chǎn)的3倍。

根據(jù)募資用途，天星醫(yī)療計劃拿出4.4億元用于蘇州智慧工廠項目、2.19億元用于產(chǎn)品研發(fā)項目、1.33億元用于營銷網(wǎng)絡項目，剩余3億元用于補充流動資金。

對于流動資金的用途，天星醫(yī)療在招股書中表示，將被用于公司日常生產(chǎn)經(jīng)營活動，并未提到具體落實之處。

截至2023年一季度末，天星醫(yī)療的資產(chǎn)負債率僅16.08%，賬上還有2.93億元的貨幣資金，似乎并不缺錢，募資計劃合理性和必要性值得關注。

會議費成醫(yī)企“重災區(qū)”，或引監(jiān)管關注

目前，國內(nèi)尚未有專業(yè)運動醫(yī)學公司完成上市，顯然天星醫(yī)療想要做這個開局者。

但實際上，天星醫(yī)療在運動醫(yī)學行業(yè)的影響甚微。根據(jù)灼識咨詢相關報告，2022年，中國運動醫(yī)學行業(yè)的市場規(guī)模約為55.8億元。以此計算，天星醫(yī)療的市占率約2.65%。

此外，與持續(xù)增長的營收規(guī)模相對應的是，2022年天星醫(yī)療才實現(xiàn)扭虧。

2020年-2022年，天星醫(yī)療歸屬凈利潤分別為-581.33萬元、-1.1億元、4034.43萬元。截至2023年3月31日，公司未彌補虧損的情形已消除，合并報表累計未分配利潤的余額為 498.87萬元。

主要原因是報告期內(nèi)，天星醫(yī)療保持較高的費用支出。

2020年-2022年，天星醫(yī)療的期間費用分別為6679.95萬元、1.66億元、6495.28萬元，占營業(yè)收入的比例合計分別為252.96%、226.73%、43.90%。在2020年、2021年期間，天星醫(yī)療保持著營收規(guī)模兩倍以上的期間費用。

詳細來看，2020年-2022年，銷售費用分別為1187.69萬元、3658.62萬元、3979.24萬元，分別占當期營業(yè)收入的44.98%、50.11%、26.89%。其中，4成左右的銷售費用都是來自市場開拓費。

據(jù)招股書描述得知，天星醫(yī)療通過參加或舉辦會議、會展、論壇等形式打造品牌影響力，相應的會議費、配送服務費等市場開拓費隨之增加。

有專家指出，會議費已成為醫(yī)藥企業(yè)銷售費用造假的“重災區(qū)”，是監(jiān)管問詢中，持續(xù)追問的重點。“有藥企以贊助科研經(jīng)費、學術會議費等名義，進行不法利益輸送”。

在上交所《審核動態(tài)》2023年第4期中，對擬IPO企業(yè)的銷售費用真實性問題提出了核查要點，要求中介機構重點關注醫(yī)療企業(yè)各類推廣活動所涉各項費用的真實性和完整性。

“各項推廣活動如學術會議、展會、客戶拜訪、調(diào)研咨詢等開展頻次、參會人數(shù)、收費標準、人均費用是否合理，推廣服務費率與同行業(yè)公司相比是否存在顯著差異。”

醫(yī)藥反腐風暴下，各企業(yè)猶如驚弓之鳥，生怕被外界誤讀。然而，在天星醫(yī)療招股書中，卻并未對這費用做進一步披露。此外，募資中1.33億元的營銷網(wǎng)絡項目，是否還涉及舉辦學術會議等推廣活動，尚未可知，恐難逃監(jiān)管問詢審查。

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       原文標題 : 天星醫(yī)療IPO：十余名股東突擊入股，銷售費用或引監(jiān)管關注