上市不到三個(gè)月，“醫(yī)美面膜第一股”敷爾佳的業(yè)績大變臉，營收、凈利雙降。

10月22日，敷爾佳發(fā)布的2023年三季度報(bào)告顯示，其實(shí)現(xiàn)營收4.71億元，同比減少5.47%；歸屬于上司公司股東的凈利潤1.83億元，同比減少37.26%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.82億元，同比減少16.77%。

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上市后持續(xù)走“下坡路”

這樣的業(yè)績，和敷爾佳上市時(shí)的輝煌形成鮮明對比。

敷爾佳的主營業(yè)務(wù)是專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括敷料和貼、膜類產(chǎn)品，并推出了水、精華及乳液、噴霧、凍干粉等多形態(tài)產(chǎn)品，而且它的產(chǎn)品也是李佳琦直播間的明星產(chǎn)品。

8月1日，敷爾佳在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，發(fā)行價(jià)55.68元/股，當(dāng)天以70.7元/股收盤，較發(fā)行價(jià)上漲26.98%。

此前招股書亦顯示，2020-2022年，敷爾佳實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別約為15.85億元、16.5億元、17.69億元；對應(yīng)實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤分別約為6.48億元、8.06億元、8.47億元。業(yè)績穩(wěn)步增長。

但上市卻成了分界線。此后，不論從股價(jià)還是業(yè)績，敷爾佳都走上了“下坡路”。

8月7日，也就是敷爾佳上市后的第五個(gè)交易日，其股價(jià)首次破發(fā)。截至10月24日收盤，股價(jià)已跌至41.33元/股，較發(fā)行價(jià)已跌去26%。

8月底，敷爾佳又交出了一份增收不增利的半年報(bào)。半年報(bào)顯示，敷爾佳實(shí)現(xiàn)營收8.69億元，同比增長6.33%，凈利潤3.54億元，同比下降1.09%。

相比之下，同行像巨子生物、錦波生物等，卻交出了大幅增長的成績單。財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，巨子生物實(shí)現(xiàn)營收約16.06億元，同比增長63.0%，凈利潤為6.67億元，同比增長52.5%；錦波生物實(shí)現(xiàn)營收3.16億元，同比增長105.15%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.09億元，同比增長177.66%。均遠(yuǎn)高于敷爾佳。

值得注意的是，在半年報(bào)發(fā)布不久后的9月13日，敷爾佳發(fā)布公告稱，收到公司董事會秘書沈曉溪的辭職報(bào)告，辭職原因?yàn)閭�(gè)人職業(yè)規(guī)劃。同時(shí)沈曉溪不再擔(dān)任公司及其下屬子公司任何職務(wù)，董秘一職由公司董事長兼總經(jīng)理張立國暫代。而截至9月14日，敷爾佳股價(jià)已跌至49.14元/股，對比高點(diǎn)已經(jīng)下跌38.6%，總市值蒸發(fā)逾120億元。

沈曉溪的離職，業(yè)內(nèi)認(rèn)為與敷爾佳持續(xù)下跌的股價(jià)和并不理想的業(yè)績有關(guān)。

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摘不掉的“重營銷輕研發(fā)”帽子

對比來看，敷爾佳第三季度業(yè)績，不僅營收和凈利潤雙降，而且凈利潤同比高達(dá)37.25%的降幅，創(chuàng)公司近三年來同期新低。

實(shí)際上，敷爾佳的毛利率并不低。此前招股書數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，公司綜合毛利率分別為76.47%、81.95%及 83.07%。此次公布的三季度報(bào)也顯示，其綜合毛利率達(dá)到81.58%。可見其毛利率長期維持在高位。

但為何營收增速降到個(gè)位數(shù)，且凈利出現(xiàn)了雙位數(shù)降幅。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，這主要與其長期以來的重營銷輕研發(fā)有關(guān)。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，敷爾佳銷售費(fèi)用分別為2.65億元、2.64億元、3.90億元，銷售費(fèi)用率分別為16.75%、16.01%及 22.06%。而2023年前三季度，敷爾佳銷售費(fèi)用同比增長22.60%，上升至3.55億元。銷售費(fèi)用率也再創(chuàng)新高，上升至26.53%。

這意味著，雖然業(yè)績增速下滑，但公司銷售費(fèi)用仍處于上升通道。

對此，在半年報(bào)發(fā)布后，敷爾佳方面曾解釋，主要因公司報(bào)告期內(nèi)加大宣傳推廣力度，增加宣傳推廣費(fèi)投入所致。

當(dāng)然，從行業(yè)來看，皮膚護(hù)理產(chǎn)品能否在市場中取得領(lǐng)先地位，與其銷售模式和營銷投入關(guān)系匪淺，敷爾佳大幅增加銷售費(fèi)用無可厚非。而這也是行業(yè)的通用做法，以華熙生物為例，其今年上半年的銷售費(fèi)用率為46.18%，遠(yuǎn)高于敷爾佳。

不過，從研發(fā)投入來看，敷爾佳卻不如同行。

2020年至2022年，敷爾佳的研發(fā)費(fèi)用分別為0.01億元、0.05億元、0.15億元，分別占當(dāng)年?duì)I業(yè)總成本的0.14%、0.81%、2.02%，研發(fā)費(fèi)用率僅為0.09%、0.32%、0.87%。

同行業(yè)看，以巨子生物為例，其2020年至2022年的研發(fā)成本分別為1338萬元、2495萬元及4404萬元，占總收入的1.1%、1.6%及1.9%。華熙生物同期的研發(fā)投入更是在總營收中占比5.36%、5.75%、6.1%。

綜合來看，2020-2022年，同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率均值分別為3.94%、4.87%、5.17%。遠(yuǎn)高于敷爾佳同期的數(shù)值。

所以，在重營銷輕研發(fā)以及高毛利率的背景下，也讓消費(fèi)者產(chǎn)生了質(zhì)疑。此前，“148一盒的敷爾佳面膜成本僅10元”一度登上微博熱搜。

但也并非沒有變化，今年前三季度，敷爾佳研發(fā)費(fèi)用達(dá)到1561.57萬元，較上年同期增長了40.26%，在當(dāng)期營收中的占比也提升至了3.32%。

不過，敷爾佳除了增加研發(fā)投入，要做的還有很多。

       原文標(biāo)題 : 上市三個(gè)月的敷爾佳業(yè)績“變臉”：營收凈利雙降，股價(jià)跌近三成