藥企們,是時(shí)候正視“信心擠兌”問(wèn)題了
每一家破產(chǎn)的銀行,都不會(huì)是一場(chǎng)意外,劇情極為相似:
突如其來(lái)的環(huán)境變化,導(dǎo)致客戶信心不足,信任危機(jī)展現(xiàn)苗頭;然后,情緒開(kāi)始傳導(dǎo),像雪球一般越滾越大,最終引發(fā)恐慌性擠兌,銀行走向倒閉結(jié)局。
某種程度上,信任危機(jī)也是一家藥企會(huì)遭遇的挑戰(zhàn)。在資本市場(chǎng),當(dāng)藥企的股價(jià)不斷下探,也將使得投資者的信心不斷喪失。
極端情況下,在當(dāng)任何利好都不足以提振股價(jià)的時(shí)候,也就意味著企業(yè)融資功能的徹底喪失。
所有人,都要提防最壞的情況發(fā)生,尤其是在當(dāng)下。在經(jīng)歷了年初的“小陽(yáng)春”之后,醫(yī)藥行業(yè)迅速走入谷底。大部分藥企的股價(jià),不是新低,就是走在新低的路上。
6月8日,20%在港股上市的藥企,股價(jià)同時(shí)創(chuàng)下年內(nèi)新低紀(jì)錄。
但藥企們沒(méi)有坐以待斃。中國(guó)生物制藥早5月底接連巨額回購(gòu);康諾亞、基石藥業(yè)等公司的核心高管均下場(chǎng)增持。
一場(chǎng)轟轟烈烈的,挽回投資者信心的大戰(zhàn)開(kāi)始了。
/01/20%藥企在同一天股價(jià)新低
新一輪至暗時(shí)刻。
6月8日,港股醫(yī)藥板塊共有22家企業(yè),股價(jià)創(chuàng)下年內(nèi)新低。
要知道,港股整個(gè)醫(yī)藥板塊企業(yè)數(shù)量不過(guò)105家。這意味著,在一天之內(nèi),港股20%的藥企跌至新低,可謂慘烈。
受傷的藥企
另外,還包括醫(yī)藥創(chuàng)新行業(yè)的上游,諸如康龍化成等CXO企業(yè)。與此同時(shí),包括先聲藥業(yè)、復(fù)星醫(yī)藥等傳統(tǒng)老藥企也未能幸免。
也就是說(shuō),這一次的下跌危機(jī),囊括了醫(yī)藥各領(lǐng)域的所有成員。
更讓人感到絕望的,是年跌幅數(shù)據(jù)。截至目前,共有44家在港股上市的藥企跌幅超過(guò)20%,德琪藥業(yè)、歌禮制藥、開(kāi)拓藥業(yè)等少數(shù)企業(yè)跌幅甚至超過(guò)50%。
值得注意的是,這一跌幅是建立在過(guò)去幾年已經(jīng)充分下跌的基礎(chǔ)上。沒(méi)辦法,市場(chǎng)的變化再次出乎所有人意料。
這與大環(huán)境有關(guān)。在人民幣貶值等諸多因素的共同導(dǎo)致下,國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)表現(xiàn)走弱,各板塊均出現(xiàn)了不同程度的下跌。例如,恒生科技指數(shù)年跌幅接近5%。這一背景下,醫(yī)藥板塊也同步下跌。
與此同時(shí),部分藥企又因?yàn)樽陨砼R床、內(nèi)控等因素,導(dǎo)致股價(jià)進(jìn)一步低迷。最具代表性的是康寧杰瑞和康諾亞。兩家公司均因?yàn)榕R床設(shè)計(jì)的問(wèn)題,使得核心管線節(jié)奏受到影響,最終影響了股價(jià)。
也有企業(yè),因?yàn)楣芫商業(yè)化預(yù)期走弱,造成股價(jià)持續(xù)下探。例如核心管線是新冠疫苗的三葉草生物、康希諾等。
不管怎么說(shuō),面對(duì)不斷走低的股價(jià),行動(dòng)在所難免。
/02/經(jīng)營(yíng)之外的手段
對(duì)于諸多醫(yī)藥企業(yè)來(lái)說(shuō),擺在面前的一個(gè)現(xiàn)實(shí)是:如何熬過(guò)2023年?
部分藥企已經(jīng)到了最危急的時(shí)刻。以賬上現(xiàn)金余額/去年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額計(jì)算,共有8家藥企比值低于1,包括中國(guó)再生醫(yī)學(xué)、永泰生物、開(kāi)拓藥業(yè)、三葉草生物等。
這意味著,若這些企業(yè)不能得到有效的開(kāi)源節(jié)流措施支持,將難以安然度過(guò)這一年。
艱難的局面,很大程度上是因?yàn)橄碌墓蓛r(jià),導(dǎo)致融資功能喪失的結(jié)果。顯而易見(jiàn),對(duì)于大部分藥企來(lái)說(shuō),需要未雨綢繆,免陷入如此被動(dòng)的局面。
如何穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期變得尤為關(guān)鍵。預(yù)期無(wú)非來(lái)自兩個(gè)方面:企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與態(tài)度。
企業(yè)經(jīng)營(yíng)方面,取決于業(yè)績(jī)能否改善。本質(zhì)上,經(jīng)營(yíng)層面需要由管線價(jià)值驅(qū)動(dòng)。諸如在美股上市的傳奇生物、亙喜生物等,因?yàn)镃AR-T療法較好的商業(yè)化表現(xiàn)或臨床數(shù)據(jù),推動(dòng)股價(jià)持續(xù)上漲。
但管線預(yù)期兌現(xiàn)不是一蹴而就的,這需要時(shí)間去成就。
眼下,絕大多數(shù)藥企處于管線難以在短期內(nèi)兌現(xiàn)預(yù)期、而又亟需給投資人帶來(lái)信心的階段。這時(shí)候,企業(yè)的態(tài)度變得尤為關(guān)鍵。
在態(tài)度層面,沒(méi)有任何動(dòng)作,比企業(yè)或企業(yè)管理層真金白銀的回購(gòu)、增持更有說(shuō)服力。
企業(yè)或企業(yè)高管增持、回購(gòu),一方面能夠體現(xiàn)對(duì)當(dāng)前市值的認(rèn)可,另一方面更能說(shuō)明他們對(duì)股東的尊重。
也正因此,包括中國(guó)生物制藥等賬上資金雄厚的藥企不斷大力回購(gòu);而基石藥業(yè)等18A企業(yè)的高管們,也都希望用實(shí)際行動(dòng)給市場(chǎng)注入信心。
/03/被環(huán)境改變的興奮點(diǎn)
在創(chuàng)新藥行業(yè)興起之初,沒(méi)有人認(rèn)清整個(gè)行業(yè)潛在的殘酷結(jié)局:成功上岸的必然只有少數(shù)者,大部分企業(yè)面臨的是被出清的局面。
很長(zhǎng)時(shí)間里,所有藥企的唯一目標(biāo)就是做大,核心策略是通過(guò)不斷融資、堆砌管線的激進(jìn)打法,把估值撐起來(lái)最終完成上市,比誰(shuí)跑得更快。
在這個(gè)過(guò)程中,所有人都在經(jīng)歷極限加速測(cè)試,企業(yè)高管、投資者都把預(yù)期不斷往前推。也正因此,PPT融資盛行,沒(méi)有核心資產(chǎn)的小企業(yè)也能完成巨額融資。
只是今天,這列曾高速行駛的列車(chē),正在緩緩變慢。這也導(dǎo)致,市場(chǎng)從一個(gè)極端走進(jìn)另一個(gè)極端:
市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的預(yù)期不斷后置。生態(tài)各方對(duì)藥企的忍耐度,看似都更少了一點(diǎn)。
6月7日,康諾亞發(fā)布公告表示,創(chuàng)始人陳博博士,增持2.7萬(wàn)股,增持金額110萬(wàn)港幣。
創(chuàng)始人耗資百萬(wàn)下場(chǎng)掃貨,卻沒(méi)有馬上扭轉(zhuǎn)公司的股價(jià)走勢(shì)。6月7日,康諾亞股價(jià)依然下跌了0.12%。換句話說(shuō),如此大力度的回購(gòu),在投資者看來(lái),依然“不夠刺激”。
這也對(duì)所有管理者,提出了更高的要求。如何給市場(chǎng)帶來(lái)信心,需要洞悉人性,讀得懂不同環(huán)境里各方的興奮點(diǎn)。
看上去,前路依然頗多坎坷。但不管怎么說(shuō),還是希望更多藥企一切順利。畢竟,在當(dāng)前行業(yè)的現(xiàn)狀下,信心比金子還重要。
原文標(biāo)題 : 藥企們,是時(shí)候正視“信心擠兌”問(wèn)題了

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