每一家破產(chǎn)的銀行，都不會(huì)是一場(chǎng)意外，劇情極為相似：

突如其來(lái)的環(huán)境變化，導(dǎo)致客戶信心不足，信任危機(jī)展現(xiàn)苗頭；然后，情緒開(kāi)始傳導(dǎo)，像雪球一般越滾越大，最終引發(fā)恐慌性擠兌，銀行走向倒閉結(jié)局。

某種程度上，信任危機(jī)也是一家藥企會(huì)遭遇的挑戰(zhàn)。在資本市場(chǎng)，當(dāng)藥企的股價(jià)不斷下探，也將使得投資者的信心不斷喪失。

極端情況下，在當(dāng)任何利好都不足以提振股價(jià)的時(shí)候，也就意味著企業(yè)融資功能的徹底喪失。

所有人，都要提防最壞的情況發(fā)生，尤其是在當(dāng)下。在經(jīng)歷了年初的“小陽(yáng)春”之后，醫(yī)藥行業(yè)迅速走入谷底。大部分藥企的股價(jià)，不是新低，就是走在新低的路上。

6月8日，20%在港股上市的藥企，股價(jià)同時(shí)創(chuàng)下年內(nèi)新低紀(jì)錄。

但藥企們沒(méi)有坐以待斃。中國(guó)生物制藥早5月底接連巨額回購(gòu)；康諾亞、基石藥業(yè)等公司的核心高管均下場(chǎng)增持。

一場(chǎng)轟轟烈烈的，挽回投資者信心的大戰(zhàn)開(kāi)始了。

/01/20%藥企在同一天股價(jià)新低

新一輪至暗時(shí)刻。

6月8日，港股醫(yī)藥板塊共有22家企業(yè)，股價(jià)創(chuàng)下年內(nèi)新低。

要知道，港股整個(gè)醫(yī)藥板塊企業(yè)數(shù)量不過(guò)105家。這意味著，在一天之內(nèi)，港股20%的藥企跌至新低，可謂慘烈。

受傷的藥企與新生代企業(yè)為主。22家在6月8日股價(jià)新低的企業(yè)中，超半數(shù)為18A企業(yè)，包括德琪藥業(yè)、三葉草生物、康希諾等。

另外，還包括醫(yī)藥創(chuàng)新行業(yè)的上游，諸如康龍化成等CXO企業(yè)。與此同時(shí)，包括先聲藥業(yè)、復(fù)星醫(yī)藥等傳統(tǒng)老藥企也未能幸免。

也就是說(shuō)，這一次的下跌危機(jī)，囊括了醫(yī)藥各領(lǐng)域的所有成員。

更讓人感到絕望的，是年跌幅數(shù)據(jù)。截至目前，共有44家在港股上市的藥企跌幅超過(guò)20%，德琪藥業(yè)、歌禮制藥、開(kāi)拓藥業(yè)等少數(shù)企業(yè)跌幅甚至超過(guò)50%。

值得注意的是，這一跌幅是建立在過(guò)去幾年已經(jīng)充分下跌的基礎(chǔ)上。沒(méi)辦法，市場(chǎng)的變化再次出乎所有人意料。

這與大環(huán)境有關(guān)。在人民幣貶值等諸多因素的共同導(dǎo)致下，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)表現(xiàn)走弱，各板塊均出現(xiàn)了不同程度的下跌。例如，恒生科技指數(shù)年跌幅接近5%。這一背景下，醫(yī)藥板塊也同步下跌。

與此同時(shí)，部分藥企又因?yàn)樽陨砼R床、內(nèi)控等因素，導(dǎo)致股價(jià)進(jìn)一步低迷。最具代表性的是康寧杰瑞和康諾亞。兩家公司均因?yàn)榕R床設(shè)計(jì)的問(wèn)題，使得核心管線節(jié)奏受到影響，最終影響了股價(jià)。

也有企業(yè)，因?yàn)楣芫�商業(yè)化預(yù)期走弱，造成股價(jià)持續(xù)下探。例如核心管線是新冠疫苗的三葉草生物、康希諾等。

不管怎么說(shuō)，面對(duì)不斷走低的股價(jià)，行動(dòng)在所難免。

/02/經(jīng)營(yíng)之外的手段

對(duì)于諸多醫(yī)藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，擺在面前的一個(gè)現(xiàn)實(shí)是：如何熬過(guò)2023年？

部分藥企已經(jīng)到了最危急的時(shí)刻。以賬上現(xiàn)金余額/去年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額計(jì)算，共有8家藥企比值低于1，包括中國(guó)再生醫(yī)學(xué)、永泰生物、開(kāi)拓藥業(yè)、三葉草生物等。

這意味著，若這些企業(yè)不能得到有效的開(kāi)源節(jié)流措施支持，將難以安然度過(guò)這一年。

艱難的局面，很大程度上是因?yàn)橄碌�的股價(jià)，導(dǎo)致融資功能喪失的結(jié)果。顯而易見(jiàn)，對(duì)于大部分藥企來(lái)說(shuō)，需要未雨綢繆，免陷入如此被動(dòng)的局面。

如何穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期變得尤為關(guān)鍵。預(yù)期無(wú)非來(lái)自兩個(gè)方面：企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與態(tài)度。

企業(yè)經(jīng)營(yíng)方面，取決于業(yè)績(jī)能否改善。本質(zhì)上，經(jīng)營(yíng)層面需要由管線價(jià)值驅(qū)動(dòng)。諸如在美股上市的傳奇生物、亙喜生物等，因?yàn)镃AR-T療法較好的商業(yè)化表現(xiàn)或臨床數(shù)據(jù)，推動(dòng)股價(jià)持續(xù)上漲。

但管線預(yù)期兌現(xiàn)不是一蹴而就的，這需要時(shí)間去成就。

眼下，絕大多數(shù)藥企處于管線難以在短期內(nèi)兌現(xiàn)預(yù)期、而又亟需給投資人帶來(lái)信心的階段。這時(shí)候，企業(yè)的態(tài)度變得尤為關(guān)鍵。

在態(tài)度層面，沒(méi)有任何動(dòng)作，比企業(yè)或企業(yè)管理層真金白銀的回購(gòu)、增持更有說(shuō)服力。

企業(yè)或企業(yè)高管增持、回購(gòu)，一方面能夠體現(xiàn)對(duì)當(dāng)前市值的認(rèn)可，另一方面更能說(shuō)明他們對(duì)股東的尊重。

也正因此，包括中國(guó)生物制藥等賬上資金雄厚的藥企不斷大力回購(gòu)；而基石藥業(yè)等18A企業(yè)的高管們，也都希望用實(shí)際行動(dòng)給市場(chǎng)注入信心。

/03/被環(huán)境改變的興奮點(diǎn)

在創(chuàng)新藥行業(yè)興起之初，沒(méi)有人認(rèn)清整個(gè)行業(yè)潛在的殘酷結(jié)局：成功上岸的必然只有少數(shù)者，大部分企業(yè)面臨的是被出清的局面。

很長(zhǎng)時(shí)間里，所有藥企的唯一目標(biāo)就是做大，核心策略是通過(guò)不斷融資、堆砌管線的激進(jìn)打法，把估值撐起來(lái)最終完成上市，比誰(shuí)跑得更快。

在這個(gè)過(guò)程中，所有人都在經(jīng)歷極限加速測(cè)試，企業(yè)高管、投資者都把預(yù)期不斷往前推。也正因此，PPT融資盛行，沒(méi)有核心資產(chǎn)的小企業(yè)也能完成巨額融資。

只是今天，這列曾高速行駛的列車(chē)，正在緩緩變慢。這也導(dǎo)致，市場(chǎng)從一個(gè)極端走進(jìn)另一個(gè)極端：

市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的預(yù)期不斷后置。生態(tài)各方對(duì)藥企的忍耐度，看似都更少了一點(diǎn)。

6月7日，康諾亞發(fā)布公告表示，創(chuàng)始人陳博博士，增持2.7萬(wàn)股，增持金額110萬(wàn)港幣。

創(chuàng)始人耗資百萬(wàn)下場(chǎng)掃貨，卻沒(méi)有馬上扭轉(zhuǎn)公司的股價(jià)走勢(shì)。6月7日，康諾亞股價(jià)依然下跌了0.12%。換句話說(shuō)，如此大力度的回購(gòu)，在投資者看來(lái)，依然“不夠刺激”。

這也對(duì)所有管理者，提出了更高的要求。如何給市場(chǎng)帶來(lái)信心，需要洞悉人性，讀得懂不同環(huán)境里各方的興奮點(diǎn)。

看上去，前路依然頗多坎坷。但不管怎么說(shuō)，還是希望更多藥企一切順利。畢竟，在當(dāng)前行業(yè)的現(xiàn)狀下，信心比金子還重要。

       原文標(biāo)題 : 藥企們，是時(shí)候正視“信心擠兌”問(wèn)題了