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美麗田園“合約負(fù)債”模式的暗雷:注冊(cè)醫(yī)護(hù)人員與研發(fā)呈雙低

《港灣商業(yè)觀察》陸永俊

在監(jiān)管趨嚴(yán)的大背景下,美麗田園期內(nèi)營(yíng)收與凈利潤(rùn)卻不斷錄得新高。

不過(guò),如果潛在消費(fèi)者與投資者了解到曾因“手術(shù)前未有告知客戶此特定風(fēng)險(xiǎn)”,而對(duì)于消費(fèi)者進(jìn)行賠付的美麗田園,在較高合約負(fù)債的情況下三年累積分紅3.57億,這可能是值得注意的風(fēng)險(xiǎn)。

01

“合約負(fù)債”模式存憂,三年分紅3.57億

近日,美麗田園醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“美麗田園”)向港交所遞交上市申請(qǐng),摩根士丹利、海通國(guó)際及華泰國(guó)際為其聯(lián)席保薦人。美麗田園的國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)主體為上海美麗田園美容發(fā)展有限公司。

成立于1993年的美麗田園,目前旗下共有4個(gè)品牌,包括美麗田園,貝黎詩(shī),秀可兒以及研源醫(yī)療。公司的收益主要來(lái)自提供日常面部及身體護(hù)理服務(wù),能量?jī)x器與注射服務(wù)及抗衰醫(yī)學(xué)服務(wù)。

具體來(lái)看,2019年至2021年全年直營(yíng)店日常面部及身體護(hù)理服務(wù)的營(yíng)收分別錄得7.6億、7.57億和9.41億,占比在5成以上;能量?jī)x器與注射服務(wù)分別錄得4.65億、5.64億和6.73億,分別占總營(yíng)收比33.1%、37.6%和37.8%;抗衰醫(yī)學(xué)服務(wù)營(yíng)收占比分別錄得4.6%、6%和3.4%。

單從業(yè)績(jī)上看,美麗田園期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收與凈利的雙增長(zhǎng)。2019年至2021年,美麗田園營(yíng)收分別錄得14.05億、15.03億和17.8億,同期凈利潤(rùn)分別為1.47億、1.52億和2.08億。

不過(guò),持續(xù)增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)需要考慮到儲(chǔ)值會(huì)員營(yíng)銷策略的影響因素。招股書(shū)顯示,截至2021年底,美麗田園合約負(fù)債分別為9.15億、11.55億、13.48億,分別占同期總資產(chǎn)的50.30%、54.92%、54.4%;占同期總收入的65.11%、76.84%、75.68%。某種意義上,合約負(fù)債意味著會(huì)員提前充值透支,如果某段時(shí)間內(nèi)會(huì)員退款加劇,這或?qū)?duì)美麗田園影響較大。

              (圖片來(lái)源:招股書(shū))

與此同時(shí),雖然儲(chǔ)值會(huì)員作為一種支付模式早已被大眾廣為接受,但是,近年來(lái)這一模式的不確定性可謂此起彼伏,比如教育行業(yè)的暴雷風(fēng)波,導(dǎo)致不少預(yù)付課程預(yù)售卡出現(xiàn)退款難問(wèn)題,還有共享單車的ofo押金等,難免讓消費(fèi)者對(duì)這種支付模式產(chǎn)生疑慮。美麗田園不斷屢創(chuàng)新高的合約負(fù)債是否存在一定的兌付風(fēng)險(xiǎn),這點(diǎn)恐怕值得所有人關(guān)注。

或許是受到整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好的影響,期內(nèi)美麗田園進(jìn)行了大額分紅。招股書(shū)顯示,2019年至2021年,美麗田園分別向股東派息7712萬(wàn)、7280萬(wàn)和8668萬(wàn)。2022年2月,美麗田園再度向股東派息1.2億,有關(guān)款項(xiàng)已于2月底以現(xiàn)金結(jié)清。換而言之,2019年至今,美麗田園向股東分紅總計(jì)3.57億。

02

注冊(cè)醫(yī)護(hù)占員工總數(shù)5.9%,未告知風(fēng)險(xiǎn)與低研發(fā)

對(duì)于所有醫(yī)美賽道的企業(yè)而言,投訴永遠(yuǎn)是與經(jīng)營(yíng)高度綁定的一對(duì)歡喜冤家。在這點(diǎn)上,美麗田園也不例外。

期內(nèi)美麗田園累計(jì)退賠5000多萬(wàn)。招股書(shū)顯示,2019年-2021年,美麗田園分別向客戶作出的退款及賠償總額約1010萬(wàn)元、1930萬(wàn)元及2190萬(wàn)元,分別占同期總收益約0.7%、1.3%及1.2%。

美麗田園是否有盡到提前告知風(fēng)險(xiǎn)的義務(wù)呢?招股書(shū)中所謂“較低水平”的客戶投訴率有沒(méi)有具體量化的區(qū)間呢?《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系美麗田園,未獲回復(fù)。

可以肯定的是,至少在一起案例中,美麗田園并沒(méi)有做到提前告知顧客相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。招股書(shū)顯示,2019年,一名客戶在美麗田園一家直營(yíng)店接受眼瞼整形手術(shù)約兩個(gè)月后,因視網(wǎng)膜中央動(dòng)脈阻塞損害視力,控告公司并要求作出損害賠償。法院最終判決這家直營(yíng)店因“手術(shù)前未有告知客戶此特定風(fēng)險(xiǎn)”賠償該客戶10.91萬(wàn)。

對(duì)此,有分析人士對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示,雖然這部分賠償本身對(duì)照公司的收益而言非常少,換句話說(shuō)這部分金額并不會(huì)對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)造成重大影響,但是每份賠償?shù)谋澈蠖际且粋(gè)受傷的消費(fèi)者,如果無(wú)法處理好任何一件賠償都可能對(duì)于企業(yè)形象造成長(zhǎng)久的甚至是不可逆的影響。

值得注意的是,在美麗田園員工中,注冊(cè)醫(yī)護(hù)的人數(shù)只占5.9%。招股書(shū)顯示,截至2021年12月31日,在3690位員工中,注冊(cè)醫(yī)生只有97名,注冊(cè)護(hù)士只有118名,最多的是經(jīng)培訓(xùn)的美療師,高達(dá)1560名。經(jīng)培訓(xùn)的美療師是否取得專業(yè)資格,以及專業(yè)技能,這也值得市場(chǎng)關(guān)注。

            (圖片來(lái)源:招股書(shū))

更值得推敲的是,招股書(shū)中美麗田園稱“盡管醫(yī)生人數(shù)過(guò)去三年大幅增長(zhǎng),唯于往繼記錄期間,我們一直保持相對(duì)穩(wěn)定的專業(yè)團(tuán)隊(duì)!睋Q言之,如果美麗田園招股書(shū)中所言真實(shí)的話,過(guò)去幾年醫(yī)生的人數(shù)恐怕還要更少。

              (圖片來(lái)源:招股書(shū))

此外,自稱“持續(xù)創(chuàng)新”的美麗田園在研發(fā)開(kāi)支的投入并未超過(guò)1%。在美麗田園官網(wǎng)上,美麗田園自稱其品牌文化之一是“持續(xù)創(chuàng)新”,具體解釋是:“不斷完善業(yè)務(wù)創(chuàng)新和管理優(yōu)化的創(chuàng)新,持續(xù)釋放創(chuàng)新創(chuàng)造活力,通過(guò)創(chuàng)新為客戶提供更多價(jià)值!

                  (圖片來(lái)源:官網(wǎng))

然而,期內(nèi)美麗田園歷年的研發(fā)開(kāi)支其實(shí)都不超過(guò)1%。2019年-2021年公司的研發(fā)開(kāi)支分別是914.2萬(wàn)、1267萬(wàn)和1802.9萬(wàn),分別占收益的0.7%、0.8%和1%。

03

市場(chǎng)份額排名第二,市占率僅0.3%

坦率來(lái)說(shuō),無(wú)論是對(duì)于機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)還是個(gè)人而言,分析預(yù)測(cè)未來(lái)永遠(yuǎn)是最吃力不討好的事情。不但因?yàn)槲磥?lái)不可知,而且因?yàn)槲磥?lái)必來(lái)。
按照弗若斯特沙利文預(yù)計(jì),隨著消費(fèi)升級(jí),日常面部及身體護(hù)理服務(wù)市場(chǎng)將繼續(xù)增長(zhǎng),預(yù)計(jì)2030年將達(dá)6402億元,2020年至2030年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為5.6%。不過(guò),近年來(lái),醫(yī)療美容市場(chǎng)持續(xù)迎來(lái)監(jiān)管從嚴(yán),包括315也屢屢曝出該行業(yè)不合規(guī)行為大量存在,行業(yè)合規(guī)難題成為當(dāng)務(wù)之急。如果未來(lái)出現(xiàn)市場(chǎng)增速不及預(yù)期的情況,美麗田園的業(yè)績(jī)情況是否也會(huì)面臨一定承壓呢?

此外,美麗田園日常面部及身體護(hù)理服務(wù)面向的主要顧客群體的年齡在31至50歲之間,多為白領(lǐng)專業(yè)人士、管理人員、企業(yè)家及家庭主婦,其中83%為居住于城市的女性。日常面部及身體護(hù)理服務(wù)的平均價(jià)格400元至1500元。

如果上述客戶群體的消費(fèi)能力能力及意愿并不及預(yù)期,美麗田園又有何應(yīng)對(duì)之策呢?《港灣商業(yè)觀察》就上述問(wèn)題聯(lián)系美麗田園,未獲回復(fù)。

事實(shí)上,按2021年的收益計(jì),在身體與皮膚護(hù)理服務(wù)的主要市場(chǎng)參與者中,美麗田園的市場(chǎng)份額排名第二,但是市場(chǎng)占有率只有0.3%。在不斷需要專業(yè)化、差異化服務(wù)的行業(yè)整合大背景下,美麗田園如何保質(zhì)增量的發(fā)展呢?

                  (圖片來(lái)源:招股書(shū))

單從招股書(shū)未來(lái)計(jì)劃看,美麗田園給出的答案似乎是新開(kāi)門(mén)店與投資IT系統(tǒng)。招股書(shū)顯示,美麗田園將在2023年至2026年,每年新開(kāi)25家、30家、30家及30家門(mén)店。另外,在新一線城市通過(guò)內(nèi)生增長(zhǎng)方式新增4家、6家、6家及2家門(mén)店。

目前,美麗田園大部分收益來(lái)自上海、北京、武漢及重慶的門(mén)店。未來(lái)預(yù)期大部分收益仍會(huì)繼續(xù)依賴于上述城市的運(yùn)營(yíng)。上述措施到底能在多大程度上保持美麗田園的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),也需要市場(chǎng)留意。

總之,美麗田園的上市之路似乎并沒(méi)有業(yè)績(jī)面那般美麗。(港灣財(cái)經(jīng)出品)

       原文標(biāo)題 : 美麗田園“合約負(fù)債”模式的暗雷:注冊(cè)醫(yī)護(hù)人員與研發(fā)呈雙低

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