恒瑞醫(yī)藥:抗疫“白馬股”,如今股價跌了一半該何去何從?
隨著春節(jié)的臨近,A股的交易也進入停擺倒計時,但就在倒計時的第四個交易日,股民沒等來股市最后的瘋狂,反而把過去一年好不容易賺來的余錢都賠完,多年積攢對股市的熱情也隨之消耗殆盡。
1月25日的A股暴跌令人絕望,在一片綠光籠罩的股市中,與跌幅相反的是兩市漲停股不足30只,上漲個股不到300只,而其中春節(jié)期間最受關注的貴金屬、機場、酒店餐飲三個板塊卻出現(xiàn)難得的上漲,其余板塊幾乎全軍覆沒。
一片暴跌的股市似乎告訴了人們:2020年重啟失敗,2021年更加艱難,2022年虎虎生威更是來者不善!
以2021年跨2022年的醫(yī)藥行業(yè)而論,相對于邁瑞、輝瑞醫(yī)藥前段時間的“雙瑞暴漲”,同是醫(yī)療巨頭的恒瑞醫(yī)藥卻在近期迎來雪崩,股價暴跌,從2021年初的95元一路跌到如今的43元,股價也創(chuàng)2年來新低。與前一段時間還在暴漲的邁瑞、輝瑞醫(yī)藥不同,恒瑞在抗擊新冠初期也出現(xiàn)過一度高光,但以仿制藥為主業(yè)的恒瑞醫(yī)藥由于業(yè)務量和利潤的下降,導致估值受到質(zhì)疑,加上虛假發(fā)票和虛構業(yè)務的負面?zhèn)髀,這家原本的醫(yī)藥巨頭也一頭扎進死胡同,自顧不暇。
前期估值過高,被外界寄予的期望也高,誰知樂極生悲,管理層一頓迷之操作讓企業(yè)倍受爭議,硬生生印證了“No do no die”的預言。恒瑞醫(yī)藥如何從抗疫白馬先鋒滑落到股市灰熊籠罩,需要從多個方面著眼。
醫(yī)藥界的“眾泰”,沒有創(chuàng)新的恒瑞醫(yī)藥
2021年上半年的業(yè)績報告中,恒瑞醫(yī)藥營收132.98億元,同比增長17.58%,歸母利潤為10.51億元,扣非后同比增長13.96%。報告顯示,上半年研發(fā)投入25.81億元,同比增加近40%,創(chuàng)新藥銷售收入達52.07億元。
從研發(fā)層面上,似乎上一年恒瑞醫(yī)藥的投入力度頗大,但不要忘了,從1997年成立至今,這家以抗腫瘤、心血管藥、內(nèi)分泌藥為核心的醫(yī)藥企業(yè),最明顯的標簽為:仿制藥。也就是說,汽車領域有眾泰一樣的仿制成名——“保時泰”,醫(yī)藥界也有恒瑞醫(yī)藥一樣的仿制藥,就像《我不是藥神》里的格列寧一樣,瑞士首創(chuàng),但印度也能仿制近99%。2021年上半年就有1個月內(nèi)6款仿制藥一致性通過審核上市發(fā)售,可見這家藥企在仿制藥上的烙印之深。
即便恒瑞醫(yī)藥把研發(fā)作為引以為自豪的競爭力,擁有一支4700人的研發(fā)團隊,從2020年至今投入了49.89億元的研發(fā)資金,研發(fā)藥銷售占比重17.99%,但大部分收入依然來自仿制藥。
前期估值過高,跌落是必然
2020年的恒瑞醫(yī)藥還被譽為醫(yī)藥界的龍頭股,高于市場七八十倍市盈率,最高的時候達到了一百倍,用市場行情的話說已是嚴重的虛高,如今到了45倍。內(nèi)部的一些資本化處理讓爭議頻發(fā),市場的過于樂觀加上業(yè)績增長的壓力,企業(yè)必須取一個平衡值,長年的凈利潤增速在25%左右,就算醫(yī)藥行業(yè)可持續(xù)性增長,但45倍估值也符合客觀,未來不高于60倍,都算正常范圍。
一場疫情很大程度上影響了恒瑞的發(fā)展和步調(diào),疫情期間的凈利潤增速下滑有目共睹,資本市場嘗到了前期估值過高的甜頭,但猛然醒悟過來以后,也會相應的減持和熱情降低,估值不是泡沫,就是回歸理性,跌落是必然。
上市20年,恒瑞醫(yī)藥依然處于“草創(chuàng)”階段
恒瑞醫(yī)藥從一開始就不是以自主研發(fā)為主的藥企,前身為連云港制藥廠,其主要業(yè)務是生產(chǎn)紅藥水。換句話說,該藥企本身并沒有多少技術含量。后來通過改制、兼并后于2000年10月上市,才有了自己的研發(fā)機構。與其他藥企合作失敗后,真正有了自己知識產(chǎn)權、研發(fā)人才,還得從2003年算起,通過多年的努力和人才培養(yǎng),恒瑞醫(yī)藥終于成功登上國內(nèi)醫(yī)藥龍頭位置。
時間上的恒瑞醫(yī)藥似乎有深厚的積累和豐富的人才儲備,但面對其他創(chuàng)新型藥企的競爭,尤其在疫情期間受集采效應影響,轉型已成恒瑞醫(yī)藥唯一的出路,否則業(yè)績增長停滯,未來的至暗時刻早晚都會來臨。
寫在最后:截止1月25日,恒瑞醫(yī)藥收盤繼續(xù)跌去3.67%的市值,2021年的白馬股成色已經(jīng)風光不再。雖然恒瑞醫(yī)藥的核心競爭力依然不容小覷,但2021年前三季度的業(yè)績、凈利潤均有所下降,增收不增利最大的原因可以理解為是研發(fā)投入加大所致,其中也不乏疫情反彈銷售費用增加。恒瑞醫(yī)藥能否走出如今的困局,重新展現(xiàn)昔日醫(yī)藥一哥的風采,歸根結底,還是取決于它后續(xù)研發(fā)的成果。眾多同行內(nèi)卷的競爭中,恒瑞醫(yī)藥只有靠自身的突破,才能完成自我拯救。
原文標題 : 恒瑞醫(yī)藥:抗疫“白馬股”,如今股價跌了一半該何去何從?

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