疫情對整個世界的醫(yī)療服務行業(yè)是個巨大的挑戰(zhàn)，相關醫(yī)療器材也隨著感染者人群的增加而愈發(fā)緊缺，美華國際上市通過或和大環(huán)境有關。

文丨夢蕭

BT財經原創(chuàng)文章

國內知名一次性醫(yī)療設備供應商美華國際醫(yī)療科技有限公司（以下簡稱美華國際）于近日發(fā)布了赴美上市的條款，即將正式登陸美股市場。美華國際也是美國收緊對華上市企業(yè)審核以來第一次被SEC批復的企業(yè)。

據(jù)悉，美華國際股票代碼為MHUA．US，預計發(fā)行500萬股，每股股價擬定為9—11美元，籌資5000萬美元左右，2月16日上市成功后，美華國際的市值約為2．5億美元，本次美華國際的上市獨家承銷商為盈立證券，

成立于1990年總部位于江蘇揚州的美華國際，上市之前就已服務于中國以及歐洲、美洲、亞洲等30多個國家的醫(yī)院、藥房、醫(yī)療機構和醫(yī)療設備公司，是國內領先的醫(yī)療器械供應商。

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美國的收緊“口罩令”

在疫情的影響下，很多行業(yè)遭受重創(chuàng)，但醫(yī)療設備行業(yè)卻迎來爆發(fā)式增長。以美國疫情情況為例，截至2022年2月10日13時（北京時間）美國已累計確認新冠感染者7882萬人，累計死亡94萬人。

根據(jù)最新數(shù)據(jù)可知美國總人口為3．3億，近8000萬的感染者幾乎占據(jù)美國總人數(shù)的1／4，且該數(shù)據(jù)還在持續(xù)以每日超過50萬人的速度在遞增，一次計算，很快美國新冠感染者將突破一億人。大量的新冠感染者對美國的醫(yī)療服務行業(yè)是個巨大的挑戰(zhàn)，相關醫(yī)療器材也隨著感染者人群的增加而愈發(fā)緊缺。有業(yè)內人士分析，美華國際的上市或和大環(huán)境有關。

通過感染新冠的人數(shù)可以清晰看出，奧密克戎新冠變異病毒已在美國大面積傳播，新增確診、住院和重癥病例增長速度均于快于德爾塔。最近數(shù)日，單日感染者突破百萬，遠超此前一輪的17萬，美國面臨嚴峻防疫壓力。

面對傳染力強的奧密克戎毒株，美國不得不收緊口罩令。不單單是美國，新一輪疫情的嚴峻性，讓眾多崇尚自由的歐洲國家也不得不重新收緊“口罩令”。意大利、西班牙、葡萄牙、希臘、法國、奧地利等國家均恢復口罩令，全球口罩需求將再次井噴。

有證券分析師認為，疫情的嚴峻化，奧密克戎的快速擴散讓全球口罩防疫用品或將出現(xiàn)大規(guī)模采購潮。這對主要經營境外醫(yī)療出口的美華國際來說是難得的機遇，而從美國和歐洲多國的防疫力度來看，這一局面在短期內很難改變，美華國際將迎來較大的成長空間。

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營收增長的背后

BT財經了解到，美華國際是一、二、三類一次性醫(yī)療器械的供應商。主要從事醫(yī)療器械的制造、研發(fā)和銷售。產品種類齊全，品類高達920余種，其中內銷800余種，出口120余種。包括一次性輸液泵、麻醉穿刺套件、氣管插管、電子泵、婦科檢查套件等各種導管。是國內醫(yī)用耗材行業(yè)的龍頭企業(yè)。

美華國際營收占比最大的為一次性識別帶、一次性口罩、一次性醫(yī)療刷和一次性婦檢包，分別為13．07％、10．78％、7．16％和5．55％，是營收占比前四的品類。

參考美華國際的分銷網絡，目前美華國際的銷售渠道覆蓋全球主要市場，美國也是其主要市場之一。在國內，美華國際的產品滲透已幾乎覆蓋全國，經銷商多達2095家，與其合作的醫(yī)院為473家，銷售網絡較為健全。

美華國際的招股書顯示，美華國際2019年總營收為7962．61萬美元，2020年總營收增長12％，達8906．1萬美元。2020年美華國際的凈利潤為1904．53萬美元，同比2019年增長了23．42％。截至2021年6月30日，近12月的總營收為9400萬美元。

營收增長速度雖然迅猛，需要注意的是其在毛利方面出現(xiàn)了下滑的跡象。從截至 2020 年 6 月 30 日止六個月的 1912萬美元。減少了 82萬 美元。對此美華國際在招股書中回應稱，“轉售第三方一次性醫(yī)療器械的比重增加，這些毛利率低于自制產品，另外造成毛利率下降的原因是政府控制了 COVID－19，以及口罩制造商增多，口罩的毛利率降低�！�

2020年疫情帶來的市場需求增長讓美華國際的營收大幅增長，口罩類的病毒預防的產品訂單量有所增加，美華國際的一次性口罩收入由2019年的20萬美元猛增至2020年的1000萬美元，營收占比也從2019年的0．3％增至2020年的10．78％。但隨著疫情的深入，同類產品的競爭空前激烈，口罩一本萬利的時代已經一去不復返，這導致了美華國際增收不增利的情況出現(xiàn)。

但是分析人士同時也指出，雖然中國防控疫情成績出色，但是國際上大多數(shù)國家仍掙扎在疫情防控工作中，所以美華國際的國際業(yè)務極具增長潛力。

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一次性醫(yī)療用品市場增長迅猛

疫情從開始到現(xiàn)在已經兩年有余，這兩年人們的防護意識逐漸增強，同時受益于生活水平的提高以及對醫(yī)療保健和健康關注的提升，一次性醫(yī)療用品的需求也大幅增加。

據(jù)中國產業(yè)研究院統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019年，中國一次性醫(yī)療器械市場規(guī)模達2102億元，2021年中國一次性醫(yī)療器械市場規(guī)模達到2941億元。

據(jù) Eshare 統(tǒng)計，2020 年中國低附加值醫(yī)用一次性用品市場規(guī)模約為 149 億美元，較 2019 年同比增長了 25．97％。在各級防疫的推動下，國內對口罩、防護服和一次性手套的需求量猛增，其中一次性手套增加了十倍以上，其他一次性醫(yī)用產品也有不同程度的增加。這對眾多中小醫(yī)療器械公司既是機遇也是挑戰(zhàn)。

“中國一次性醫(yī)療器械行業(yè)中，大多數(shù)中小企業(yè)缺乏技術創(chuàng)新和研發(fā)能力，單純依靠仿制和外購器械零件組裝來運營，這在最初還有市場，但隨著民眾對防疫要求的提升，多數(shù)企業(yè)已經不符合標準，只有少數(shù)具有完整產業(yè)鏈生產研發(fā)能力大中型企業(yè)才能適應市場需求。”投資人史保剛認為一次性醫(yī)療用品市場在機遇面前同樣會存在大魚吃小魚的局面，優(yōu)勝劣汰是市場不變的規(guī)律，一次性醫(yī)療器械市場也必將面臨優(yōu)勝劣汰的過程，市場將逐漸集中在具有核心競爭力的企業(yè)手中，美華國際作為一次性醫(yī)療用品的領先供應商，挑戰(zhàn)和機遇并存。

近幾年，中國企業(yè)在全球市場上的份額也越來越大。2020 年第二季度全球醫(yī)療器械報告的最新觀點指出，根據(jù)《中國國家藥品監(jiān)督管理局藍皮書（2021年版）》數(shù)據(jù)，中國醫(yī)療器械企業(yè)2016年在全球市場份額為12．78％，而這一比重到2019年達到18．30％ ，尤其是在新冠疫情爆發(fā)之后，以中國強大的加工制造工業(yè)為基礎，全球市場占有率約達28．8％。

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潛在風險仍需防范

美華國際在招股書中披露，報告期內，公司僅前兩大客戶就占比營收超10％，2020年分別占比17．68％、12．71％，大客戶占比不降反增，無形中增大了風險。與此同時，前五大客戶集中度同樣不降反增，占比營收由2019年的46．87％增至2020年的53．47％。這意味著美華國際一旦不能有效拓展新客戶或維持現(xiàn)有客戶關系，都有可能給業(yè)績帶來巨大波動的風險。

同時，美華國際的出口產品雖然眾多，但其主要市場仍在中國，在全球30個國家擁有客戶2869家。目前，美華國際主要采用分銷模式，該模式貢獻了公司近9成的營收，2019年和2020年分別占比營收88．15％、89．41％。然而讓人意外的是美華國際并沒有與分銷客戶簽訂長期合作協(xié)議。這就無形中存在潛在風險，一旦美華國際無法建立和維持足夠的銷售渠道以滿足不斷增長的產品需求，將對其業(yè)績造成極為不利影響。

在一次性醫(yī)療用品中利潤最大的醫(yī)用敷料中，美華國際的占比嚴重偏低，甚至不足1％，而對比奧美醫(yī)療和穩(wěn)健醫(yī)療可以發(fā)現(xiàn)，這兩家醫(yī)療用品公司的營收中醫(yī)用敷料占據(jù)很大的比例。奧美醫(yī)療2019年的總營收為23．52億元，醫(yī)用輔料銷售為23．5億元，占比99．9％。穩(wěn)健醫(yī)療2019年總營收為45．75億元，醫(yī)用輔料產品銷售額為18．7億元，占比為41％。奧美醫(yī)療和穩(wěn)健醫(yī)療的醫(yī)用輔料產品銷售占比都遠遠高于美華國際。

但2020年，奧美醫(yī)療的凈利潤為0．91億元，穩(wěn)健醫(yī)療的凈利潤則高達38億元，而美華國際2020年的凈利潤為1904．53萬美元，處于行業(yè)偏低水平。

作為一家醫(yī)療企業(yè)，研發(fā)投入不增反降也值得注意。招股書顯示，美華國際2019年運營成本為1282．34萬美元，研發(fā)費用為321．43萬美元，研發(fā)投入占總成本的25％，當年銷售費用為540．56萬美元，行政費用為420．34萬美元。均高于研發(fā)費用。2020年美華國際的運營成本增加了6．7％。達到1369．4萬美元，而研發(fā)費用占比卻下降了7個百分點。研發(fā)支出249．2萬美元，研發(fā)支出減少了72．23萬美元，僅占總成本的18％。但同期的銷售支出達662．43萬美元，增加了121．87萬美元，增幅達23％，行政支出也增加了37．42萬美元。研發(fā)投入的降低，是否會影響到美華國際的市場競爭力，也引發(fā)了分析人士的擔憂。

讓投資人擔憂的還有，一旦疫情紅利過后，無論中國市場還是國際一次性醫(yī)療市場都難以避免地出現(xiàn)一定波動，美華國際營收增速可能會放緩現(xiàn)。

但是整體來看，得益于美華國際業(yè)務主要來自境外醫(yī)療出口，企業(yè)發(fā)展仍處于上升通道，隨著經濟水平提升、醫(yī)療保險體系逐步完善，一次性醫(yī)療器械市場規(guī)模逐漸擴大，未來仍有較大的成長空間，或迎來后疫情時代的機會。

此外美華國際成功登陸美股，打開了塵封已久的美股上市之路，對中概股企業(yè)來說，無疑是一劑強心針，近期有一批中國企業(yè)遞表SEC：利邦廚具 、有家保險、優(yōu)創(chuàng)易泊智能科技等，美華國際審查通過，給2022年赴美上市的中國企業(yè)開了一個好頭。

（文章系作者個人觀點，如有疑問及任何意見反饋，可直接在評論區(qū)留言）

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       原文標題 : 美股剛給中概股開綠燈，為什么美華國際搶到這只“螃蟹”？